报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四月份美国农业部供需报告变动不大，是过渡性报告，对供需影响小，美豆远月主力受成本支撑下方空间有限，近月受天气影响小 [2] - 马棕报告下调库存但不及预期，前十日出口收缩，油脂板块中期中心抬升但短期波动复杂 [2][3] 各部分总结 豆粕 - USDA4月供需报告预计美国2025/26年度大豆播种面积8120万英亩、收割面积8040万英亩、单产53蒲/英亩、产量42.62亿蒲、期末库存3.5亿蒲，均与3月持平；出口下调至15.40亿蒲，3月为15.75亿蒲；压榨量上调3500万蒲至26.1亿蒲 [1] - USDA4月供需报告预计2025/26年度巴西大豆产量1.8亿吨与3月持平，出口上调至11500万吨，3月为11400万吨；阿根廷产量4800万吨，出口825万吨，均与3月持平；中国进口11200万吨，与3月持平；全球产量上调至4.2741亿吨，3月为4.2718亿吨；期末库存下调至1.2479亿吨，3月为1.2531亿吨 [1] 天气影响 - 美国气象机构预计今年8月北半球会出现厄尔尼诺现象，10 - 12月期间出现一次“强厄尔尼诺”的概率约为三分之一，或加剧全球粮食安全担忧，未来几个月形成加剧全球变暖的厄尔尼诺现象可能性上升，将为北半球夏季带来创纪录高温风险 [2] 油脂 - MPOB发布3月供需数据，马来西亚棕榈油库存量为226.7万吨（环比降16.14%），去化幅度不及市场此前预期的降19.2%；产量增至137.6万吨（环比增7.21%），增幅高于预期的4%；出口激增至155.1万吨（环比增40.69%），略低于路透预期的156万吨，产量恢复快于预期导致库存降幅收窄 [2] - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚4月1 - 10日棕榈油出口量为380490吨，较上月同期出口的622445吨减少38.9% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面美豆供需收紧价格重心上移，国内豆粕短期跟随美豆但涨幅受限，中长期10月下旬去库周期价格预期偏强 [8] - 油脂方面虽短期国内油脂面临高位回调风险，但后续大方向依然偏强，菜油表现预计相对较弱 [91] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 行情走势回顾 - 截至8月8日华东现货报价2990元/吨周度涨70元/吨，M2601合约收盘至3137元/吨周度涨43元/吨，基差报价01 - 150元/吨周度涨30元/吨；美豆种植面积和期末库存下调，供需收紧价格抬升至1030美分/蒲附近，国内豆粕跟随进口成本抬升但基差拖累下价格走强不及美豆 [8][10] 基本面数据回顾 - 本周华北、华东、山东现货价格及豆粕主力合约收盘价均上涨，美豆开花率、结荚率上升，优良率下降，进口大豆压榨利润部分有变化，船期买船进度部分增加 [12] 重点数据追踪 - 未来两周美豆主产区部分地区降水少且温度高，长期阶段性干旱仍存，美豆新作高单产实现需更好天气配合 [51] - 25/26年度美豆种植成本为1141美分/蒲，底部价格预计在990美分/蒲附近，受种植成本和国际植物油价格支撑下跌空间有限 [55] - 巴西大豆升贴水价格稳中偏强，美豆升贴水新作上市后预计小幅走弱；国内大豆进口压榨利润部分处于盈利区间，美豆压榨利润持续亏损，10 - 1月国内供给断档概率大 [62] - 近月买船稳中偏快，远月买船推进缓慢，9月前国内大豆到港量充裕，11月后到港不足或使价格阶段性上涨 [72] - 生猪和禽类存栏高位，支撑豆粕需求同比大幅上涨 [89] 行情小结与策略建议 - 美豆价格围绕1030美分/蒲附近偏强运行，国内豆粕短期涨幅不及美豆，中长期10月下旬去库周期价格预期偏强 [8] - 建议M2511、M2601逢低布局多单，已有多单关注3200元/吨附近压力表现并逢高减仓，现货企业滚动增持头寸 [8] 油脂 行情走势回顾 - 截至8月15日当周，棕榈油、豆油、菜油主力01合约及对应现货价格有涨有跌，基差也有不同变化；本周油脂价格先因供需报告和反倾销初审落地拉涨，后因市场情绪释放等因素回调 [91][93] 基本面数据回顾 - 马来棕榈油产量和出口量部分有变化，国内棕榈油成交量、豆油成交量、菜油提货量等指标有涨跌 [98] 重点数据追踪 - MPOB7月报告显示马棕油期末库存低于预期，8月出口需求反弹，后续减产预期增加，国内棕油短期供应宽松，中长期供需紧张预期或改善 [91] - USDA8月报告美豆期末库存下滑，7月压榨量高，但8月下旬降水充沛，中国未采买美豆，国内大豆短期供应充足，11月后供应收紧或带动豆油去库 [91] - 中国对加菜籽反倾销调查初审落地，下半年国内菜籽进口减量预期加剧，菜油库存有望加速去化，加拿大菜籽出口需求或下滑 [91] 行情小结与策略建议 - 短期国内油脂面临高位回调风险，但产地棕榈油及美豆新作供需偏紧等利多因素限制回调幅度，后续油脂大方向偏强，菜油表现预计相对较弱 [91] - 建议回调多思路，已有多单止盈，谨防高位波动风险，关注菜油11 - 01反套 [91]