公司股价与市场表现 - 中国东方教育股价大幅上涨，截至发稿涨10.53%，报6.82港元，成交额达1.62亿港元 [1] 公司财务业绩预期 - 公司预期截至2025年12月31日止年度的纯利及经调整纯利，将较2024年度的纯利约人民币5.13亿元及经调整纯利约人民币5.25亿元，各自增加不少于46%但不多于51% [1] 行业与公司运营状况 - 职业技能培训行业景气度提升，公司招生增长提速 [1] - 2026年春季招生预计将持续呈现新招生人数及新生学费收入快速增长的良好局面 [1] - 公司为综合职业技能教育培训龙头，管理及课程体系研发能力具有较强先发优势 [1] 公司战略与未来展望 - 随着区域中心战略持续推进，公司办学层级有望持续提升，同时有助于优化成本费用 [1] - 中长期看好区域中心逐渐成熟后公司盈利释放，以及新布局的宠物、康养等赛道的增量贡献 [1] - 短期市场关注点在于公司的春季招生情况 [1]

公司股价与市场表现 - 中国东方教育股价大幅上涨，截至发稿涨10.53%，报6.82港元，成交额1.62亿港元 [1] 公司财务与盈利预期 - 公司预期截至2025年12月31日止年度的纯利及经调整纯利，将各自较2024年度的纯利约人民币5.13亿元及经调整纯利约人民币5.25亿元，增加不少于46%但不多于51% [1] 行业与公司运营状况 - 职业技能培训行业景气度提升，公司招生增长提速 [1] - 2026年春季招生预计将持续呈现新招生人数及新生学费收入的快速增长 [1] - 公司为综合职业技能教育培训龙头，在管理及课程体系研发能力方面具有较强先发优势 [1] - 随着区域中心战略持续推进，公司办学层级有望持续提升，同时有助于优化成本费用 [1] 未来增长驱动因素 - 短期关注春季招生情况 [1] - 中长期看好区域中心逐渐成熟后公司的盈利释放能力 [1] - 中长期亦看好新布局的宠物、康养等赛道带来的增量贡献 [1]

报告行业投资评级 * 报告对海外教育行业持积极看法，建议关注职教、高教及中概教培公司，首推中国东方教育[1][12] * 报告对海外医药行业持积极看法，建议关注创新药及Pharma公司[19] * 报告对海外社服行业中的瑞幸咖啡长期看好[21] 报告核心观点 * **海外教育**：职业技能培训行业景气度上行，核心驱动力在于高中毕业生快速扩招与大学招生增长停滞的错配，导致未升入大学的高中毕业生规模显著增加，从而推动职业技能培训需求[2][7]。中国东方教育作为行业代表，通过推出长学制课程抓住市场机遇，实现招生增长提速，并通过精细化管理持续提升盈利能力和运营效率[1][3][8]。同时，公司资本开支进入下行周期，高分红政策有望延续[4][9] * **海外医药**：映恩生物作为一家以差异化ADC技术平台为核心的创新生物药公司，已构建丰富的产品管线并与多家跨国药企达成重磅合作，2026年其核心产品DB-1311将有多项临床数据读出，催化剂丰富[15][16][17] * **海外社服**：瑞幸咖啡是中国最大的现磨咖啡企业，凭借高效的研发体系、完善的全球供应链、精准的年轻化营销和“直营+加盟”的灵活店型模式，实现了快速扩张和经营改善，并具备全球化布局的潜力[21][22][23][24] 根据相关目录分别进行总结 1. 海外教育 * **市场回顾**：截至报告当周（2026年2月6日至2月12日），教育指数下跌3.2%，跑输恒生国企指数4.1个百分点；但年初至今累计上涨12.86%，跑赢恒生国企指数9.93个百分点[5] * **公司更新（中国东方教育）**： * 公司发布2025年正面盈利预告，预计经调整净利润同比增长46%至51%，达到7.67亿元至7.93亿元区间[1][6] * 2025年新培训人次同比增长6%，推动收入增长12%至46.1亿元[1][6] * 行业层面，2021年至2024年，高中毕业生总数从1196万增长至1455万，增加260万人；同期大学招生仅从1036万增长至1069万，仅扩招32万人；导致未升入大学的高中毕业生规模从119万大幅增长至386万[2][7] * 公司针对高考落榜生推出约15个月的长学制课程，推动1-2年学制新招生人数达到约2.58万人，同比增长超81.1%，带动总新招生人数增速较2024年提升12.1个百分点[2][7] * 公司通过精细化管理提升经营效益，预计2025年毛利率同比提升5.2个百分点至56.5%，营销费率同比下降2.5个百分点至21.2%，管理费率同比下降1.1个百分点至11.2%，经调整净利润率同比提升4.4个百分点至17.2%[3][8] * 公司资本开支进入下行周期，预计2025年资本开支约为6.6亿元，同比下降33.6%；若按2024年88%的派息比率计算，股息收益率可达5.6%[4][9] * **数据更新（东方甄选）**： * 报告当周，东方甄选及其子直播间在抖音平台的GMV约2.7亿元，日均GMV为3820万元，环比上升18.5%，同比上升149.9%[11] * 各直播间GMV构成：东方甄选主账号1.17亿元（占比44%），东方甄选美丽生活0.69亿元（占比26%），东方甄选生鲜0.37亿元（占比14%），东方甄选自营产品0.31亿元（占比12%）[11] * 东方甄选及子直播间累计粉丝数达4368万人，当周环比增加13.1万人[11] * **投资分析意见**： * **职教公司**：首推中国东方教育，同时建议关注东方甄选[12] * **中概教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育集团、思考乐教育、高途集团[12] * **港股高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培、东软睿新集团、中汇集团、新高教集团、希教国际控股、华夏控股[12] 2. 海外医药 * **市场回顾**：报告当周，恒生医疗保健指数上涨3.18%，跑赢恒生指数2.64个百分点[14] * **公司深度（映恩生物）**： * 公司拥有DITAC、DIBAC、DIMAC及DUPAC四大自主研发的ADC技术平台，管线覆盖HER2、HER3、TROP2、B7-H3等多个靶点[15] * 2022年至今，公司与BioNTech、百济神州等多家跨国药企达成合作协议，交易总对价超60亿美元，已收到约5亿美元首付款与里程碑付款[16] * 核心产品DB-1311（B7-H3 ADC）正在开展针对前列腺癌、食管鳞癌、小细胞肺癌、非小细胞肺癌等多个癌种的临床研究，2026年将有多项临床数据读出[17] * 公司正在布局下一代创新2.0管线，包括双抗ADC（如DB-1419、DB-1418）和自免ADC[18] * **建议关注**： * **创新药**：建议关注百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等[19] * **Pharma**：建议关注三生制药、翰森制药、中国生物制药等[19] 3. 海外社服 * **公司深度（瑞幸咖啡）**： * 以2023年终端零售额计算，瑞幸是中国第一大现磨咖啡企业，市占率约21.8%[21] * 研发体系专业，是唯一连续七年荣获IIAC国际咖啡品鉴大赛金奖的中国万店连锁咖啡品牌，开创咖啡饮料化趋势并推出多款爆品[22] * 全球供应链布局完善，在中国及全球优质产区直接采购咖啡豆，自建烘焙基地，建成后总产能将达15.5万吨/年，规模为中国第一[22] * 营销与运营高效，2024年新增交易客户超1亿，截至2025年第三季度月均交易客户达1.12亿，同比增长41%[23] * 采用“直营+加盟”模式，截至2025年第三季度门店总数达29,214家，其中中国市场29,096家，海外市场118家[24] 4. 盈利预测与估值 * 报告列出了海外教育、医药、社服行业重点公司的盈利预测与估值数据表[27][28][29][30][31] 5. 东方甄选数据 * 报告通过图表展示了东方甄选的GMV趋势、SKU波动、粉丝性别与年龄分布等详细运营数据[33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47]

公司2025年业绩预告与核心驱动因素 - 公司发布2025年正面盈利预告，预计归属公司经调整净利润同比增长不低于46%但不高于51%，达到7.67亿元至7.93亿元区间 [1] - 2025年公司收入预计同比增长12%，达到46.1亿元，新培训人次同比增长6% [1] - 业绩预喜符合机构预期，机构基于招生增长、产能利用提升和经营效益改善，上调了2025-2027年收入与经调整净利润预测 [4] 行业需求与公司招生增长 - 高中阶段毕业生从2021年的1196万人增长至2024年的1455万人，增加260万人，而大学招生同期仅从1036万人增长至1069万人，扩招32万人 [2] - 未升入大学的高中毕业生规模从2021年119万人大幅增长至2024年386万人，为职业技能培训市场带来持续景气提升 [2] - 公司紧抓趋势，推出约15个月的长学制课程，推动1-2年学制新招生人数达到约2.58万人，同比增长超81.1% [2] - 公司总新招生人数增速因此上行至6%，增速较2024年提升12.1个百分点，且当前长学制培训规模相比近400万高考落榜生，生源拓展潜力巨大 [2] - 公司预计2026年春季招生将持续呈现新招生人数及新生学费收入快速增长的良好局面 [2] 公司经营效率与盈利能力提升 - 公司延续精益化管理，通过协调学校间招生提升产能利用率，并优化营销投放效率以控制营销费用增长 [3] - 公司目前除欧曼谛美业外不再扩充其他专业的学校数量，旨在通过招生增长提升校园利用率 [3] - 预计2025年公司毛利率同比提升5.2个百分点至56.5% [3] - 受益于庞大的高中毕业生规模，招生难度下降利于控制营销费用，预计2025年营销费率同比下降2.5个百分点至21.2% [3] - 公司同时优化管理效率，预计2025年管理费率为11.2%，同比下降1.1个百分点 [3] - 综合推动下，预计2025年经调整净利润率同比提升4.4个百分点至17.2% [3] 资本开支与股东回报 - 公司上市后启动的职教中心建设计划中，6处中心的5处已分别于2023至2025年建成，仅余江西南昌的职教中心于2026年开工 [4] - 随着主要建设完成，预计2025年资本开支约为6.6亿元，同比下降33.6% [4] - 鉴于公司高派息比例，若按照2024年派息比率（派息总额4.64亿元，派息比率88%）派息，则股息收益率将达到5.6% [4]

投资评级与核心观点 - 报告维持对中国东方教育(00667)的“买入”评级，并上调目标价至12.89港元 [2][8][16] - 报告核心观点：职业技能培训行业景气度上行，公司招生增长提速，同时通过精细化管理持续提升运营效率，资本开支进入下行周期后高分红可期 [5][6][7][8][15][16] 财务表现与预测 - 公司发布2025年正面盈利预告，预计归属公司经调整净利润同比增长不低于46%但不高于51%，达到7.67亿元至7.93亿元区间 [5][12] - 2025年公司新培训人次同比增长6%，推动收入增长提速至12%，达到46.1亿元 [5][12] - 报告上调2025-2027年收入预测至46.1亿元、52.4亿元、60.1亿元，原预测为45.1亿元、49.6亿元、56.5亿元 [8][16] - 报告上调2025-2027年经调整净利润预测至7.93亿元、10亿元、12.4亿元，原预测为7.92亿元、9.76亿元、12.11亿元 [8][16] - 预计2025年毛利率同比提升5.2个百分点至56.5% [7][14] - 预计2025年营销费率同比下降2.5个百分点至21.2%，管理费率同比下降1.1个百分点至11.2% [7][14] - 预计2025年经调整净利润率同比提升4.4个百分点至17.2% [7][14] 行业趋势与招生增长 - 高中毕业生规模从2021年的1196万增长至2024年的1455万，增加260万人，而同期大学招生仅从1036万增长至1069万，仅扩招32万人 [6][13] - 未升入大学的高中毕业生规模从2021年的119万人增长至2024年的386万人，为职业技能培训市场带来持续景气提升 [6][13] - 公司紧抓趋势推出约15个月的长学制课程，推动1-2年学制新招生人数达到约2.58万人，同比增长超81.1% [6][13] - 公司总新招生人数增速上行至6%，增速较2024年提升12.1个百分点 [6][13] - 公司目前2.58万余人的培训规模相比近400万高考落榜生，可拓展的生源潜力巨大 [6][13] - 公司2026年春季招生预计将持续呈现新招生人数及新生学费收入快速增长的良好局面 [6][13] 运营效率与资本管理 - 公司通过协调各学校间招生以提升产能利用率，并优化营销投放效率以控制费用增长 [7][14] - 公司目前除欧曼谛美业外，不再扩充其他专业的学校数量，希望通过招生增长提升校园利用率 [7][14] - 公司上市后启动职教中心建设计划，目前6处职教中心中的5处已于2023至2025年建成，仅余江西南昌的职教中心于2026年开工 [8][15] - 预计2025年资本开支约为6.6亿元，同比下降33.6% [8][15] - 鉴于公司高派息比例，若维持2024年88%的派息比率（派息总额4.64亿元），则股息收益率将达到5.6% [8][15]