投资评级 - 维持买入评级 目标价上调至12.56港元（原为11.06港元）[2][8] 核心业绩表现 - 1H25收入21.86亿元 同比增长10.2%[5] - 经调整归母净利润4.16亿元 同比增长49.5%[5] - 经调整净利率19% 同比提升4.99个百分点[5] - 新培训人次8.35万人 同比增长7.1%[6] - 五大技能板块培训人次均实现增长 美业增速达34.1%[6] 行业景气度分析 - 高中毕业生规模从21年1196万增长至24年1455万[6] - 高考落榜生规模从21年119万人激增至24年386万人[6] - 大学招生4年间仅扩招32万人（1036万→1069万）[6] - 职业技能培训赛道因劳动力供给增加持续景气提升[6] 业务战略进展 - 推出15个月培训专业针对高中毕业生群体[7] - 1-2年课程体系新培训人次1.07万人 同比增长85.4%[7] - 3年长学制新培训人次2.3万人 同比增长4.5%[7] - 高学费专业推动收入增速较1H24提升8.7个百分点[7] 运营效率提升 - 毛利率57.3% 同比提升4.3个百分点[8] - 营销费率22.5% 同比下降0.94个百分点[8] - 管理费率10.8% 同比下降2.11个百分点[8] - 连续5个半年报实现管理费率持续下降[8] 财务预测调整 - 上调2025-2027年经调整净利润预测至7.92/9.76/12.11亿元（原7.41/9.29/11.92亿元）[8] - 预计2025年营业收入45.12亿元 同比增长9.63%[10] - 预计2025年归母净利润7.92亿元 同比增长50.96%[10]

海外社服行业 - 美高梅中国2Q25净收入87亿港币（同比增长9%，环比增长8%），经调整EBITDA 25亿港币（同比增长3%，环比增长6%），创单季度历史记录[1][6] - 美高梅中国市占率达16.6%，在博彩公司中环比增幅最高，且逐月提升[1][6] - 澳门美高梅Alpha别墅7月试营业，有20张博彩桌，预计十一黄金周前正式开业[1][6] - 目标价由15.5港币上调至19港币，维持买入评级[1][6] 海外教育行业 - 中国东方教育1H25归母净利润同比增长45-50%，对应利润总额4-4.2亿元，大幅超预期[2][9] - 高考落榜生规模从21年119万人增长至24年386万人，推动职业技能培训赛道景气提升[2][9] - 15个月培训专业上半年招生人数增长约81%，3年长学制新招生预计同比增长3.9%[3][10] - 预计25年收入增长加速至9.6%，较24年提升6.2个百分点[3][10] - 预计产能利用率从24年72.7%提升至75.3%，营销费率从23.7%下降至22.1%[4][11] 海外医药行业 - 恒瑞与GSK达成125亿美元许可协议，包括5亿美元首付款和潜在120亿美元里程碑付款[17] - 药明康德1H25收入207.99亿元（同比增长20.6%），归母净利润82.87亿元（同比增长95.5%）[17] - 石药集团与Madrigal就SYH2086达成授权协议，潜在价值达19.55亿美元[19] - 阿斯利康1H25总收入280.45亿美元（同比增长11%），净利润53.69亿美元（同比增长32%）[20]