报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，虽丙烷价格走强带动盘面，但基本面均供过于求，产业库存中性，下游需求有所回落或一般 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气度回落；OPEC+12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；丙烷价格走强带动聚烯烃价格；农膜需求回落，包装膜刚需为主，部分地区转好；当前LL交割品现货价6770（-0），基本面整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -19，升贴水比例 -0.3%，中性 [4] - 库存：PE综合库存50.1万吨（-5.3），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡反弹，基本面供过于求，丙烷价格走强带动盘面，产业库存中性，下游需求有所回落，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑 [5] - 利空因素：下游需求同比偏弱；四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [5] PP概述 - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气度回落；OPEC+12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；丙烷价格走强，PDH利润至近年低点，带动聚烯烃价格走强；塑编季节性需求回落，整体一般，管材需求尚可；当前PP交割品现货价6380（+30），基本面整体偏空 [6] - 基差：PP 2601合约基差 -29，升贴水比例 -0.5%，中性 [6] - 库存：PP综合库存54.6万吨（-4.8），中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面震荡反弹，基本面供过于求，丙烷价格走强带动盘面，产业库存中性，下游需求一般，预计PP今日走势震荡 [6] - 利多因素：成本支撑；PDH上涨带动 [7] - 利空因素：下游需求同比偏弱；四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [7] 现货与期货行情 - LLDPE：现货交割品价格6770（0），01合约价格6789（90），基差 -19（-90）；仓单11546（-155），PE综合厂库50.1（0），PE社会库存47.1（0） [8] - PP：现货交割品价格6380（30），01合约价格6409（114），基差 -29（-84）；仓单15866（348），PP综合厂库54.6（0），PP社会库存30.8（0） [8] 供需平衡表 - 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|1869.5| - |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| - | |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5| - | - | - | - | - | - | - | - | [13] 供需平衡表 - 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | - | [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中央政治局会议召开，短期宏观利好预期落地，化工品反套行情阶段性见底 [15][16] - 原油价格低位反弹较强，上半年PE和PP分别完成产能投放计划的70%，剩余产能计划主要集中在三季度09合约，聚烯烃09合约供应端承压尚未证伪，短期聚烯烃或将跟随成本端震荡偏强 [15][16] - 预测聚乙烯(LL2509)参考震荡区间为7200 - 7500，聚丙烯(PP2509)参考震荡区间为7000 - 7300，推荐继续持有LL9 - 1反套头寸止盈 [15] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 政策端：中央政治局会议召开，短期宏观利好预期落地，化工品反套行情阶段性见底 [15] - 估值：聚乙烯周度涨幅为期货＞成本＞现货，聚丙烯周度涨幅为期货＞现货＞成本 [15] - 成本端：上周WTI原油上涨7.28%，Brent原油上涨6.90%，煤价上涨1.23%，甲醇下跌 - 2.21%，乙烯上涨0.61%，丙烯下跌 - 0.40%，丙烷无变动，成本端支撑尚存 [15] - 供应端：PE产能利用率79.82%，环比下降 - 0.55%，同比去年下降 - 0.20%，较5年同期下降 - 6.44%；PP产能利用率76.46%，环比下降 - 0.16%，同比去年上涨1.41%，较5年同期下降 - 13.64%，8月聚乙烯产能投放压力较大 [15] - 进出口：6月国内PE进口95.93万吨，环比5月下降 - 10.19%，同比去年下降 - 4.63%；PP进口15.36万吨，环比5月下降 - 8.22%，同比去年下降 - 15.78%，进口利润下降，PE北美地区货源减少，进口端压力减小；6月PE出口9.68万吨，环比5月下降 - 7.95%，同比上涨48.84%；PP出口20.94万吨，环比5月下降 - 24.29%，同比上涨39.35%，美国对越南转口关税征收40%，PP出口或将受阻 [15] - 需求端：PE下游开工率38.30%，环比下降 - 0.31%，同比下降 - 5.78%；PP下游开工率48.45%，环比下降 - 0.14%，同比下降 - 0.37%，农膜订单或将季节性上涨 [15] - 库存：PE生产企业库存43.28万吨，环比去库 - 13.94%，较去年同期累库0.84%；PE贸易商库存5.78万吨，环比去库 - 3.36%；PP生产企业库存56.48万吨，环比去库 - 2.72%，较去年同期累库18.46%；PP贸易商库存17.33万吨，环比累库4.02%；PP港口库存6.24万吨，环比去库 - 7.14% [15] - 本周预测：聚乙烯(LL2509)参考震荡区间（7200 - 7500）；聚丙烯(PP2509)参考震荡区间（7000 - 7300） [15] - 推荐策略：继续持有LL9 - 1反套头寸止盈 [15] 期现市场 - 8月聚乙烯投产计划较多，LL - PP价差或将走缩 [65] 成本端 - 油制成本大幅上升，随着BLS调低能源对美国CPI的占比至6.5%以下，原油价格的波动对美国通胀预期的影响边际递减，原油价格的窄幅波动或将成为下半年能源市场的风向标 [17][82] - 主营炼厂毛利持续下降，开工率上行放缓，7月LPG发运量反弹，中东货源持续增加 [98][118] 聚乙烯供给端 - 生产原材料中油制占比62.00%，轻烃制占比19.00%，煤制占比15.00%，甲醇占比3.00%，外购乙烯占比1.00% [151] - 2025年已投产产能353万吨，未投产产能150万吨，部分项目投产时间推迟 [157] - PE产能利用率环比下降，本周检修量45万吨，检修回归量0万吨 [15][170] - 油制LLDPE毛利、煤制LLDPE毛利、甲醇制LLDPE毛利、乙烯制LLDPE毛利等均有不同表现 [181][183][185] 聚乙烯库存&进出口 - 上中游库存高位去化，PE库销比和总库存有相应变化 [194] - LLDPE进口来源包括阿联酋、加拿大、马来西亚、美国、沙特阿拉伯等，PE进口量和进口利润有相应数据 [200][202] 聚乙烯需求端 - 下游需求中包装膜占比51.00%，中空占比12.31%，管材占比11.65%，注塑占比10.00%，农膜占比7.03%，拉丝占比4.51%，电线、电缆占比3.50% [207] - PE下游总开工率、包装膜可用天数、农膜订单天数、农膜原料库存、下游原料库存、管材成品库存等有相应数据 [216][219][221] 聚丙烯供给端 - 生产原材料中油制占比46.00%，PDH制占比23.00%，煤制占比23.00%，甲醇制占比2.00%，外购丙烯占比6.00% [228] - 2025年已投产产能450万吨，未投产产能190万吨 [233] - PP产能利用率环比下降，本周检修量102万吨，检修回归量107万吨 [15][243] - 油制PP毛利、煤制PP毛利、甲醇制PP毛利、PDH制PP毛利、丙烯制PP毛利等均有不同表现 [247][249][250] 聚丙烯库存&进出口 - PP库销比和总库存有相应变化，生产企业库存、两油库存、煤制企业库存、PDH制企业库存、贸易商库存、港口库存等有相应数据 [254][257][261][265] - PP进口量、进口利润、出口国组成、出口量、出口利润等有相应数据 [268][270][273] 聚丙烯需求端 - 下游需求中拉丝占比34.00%，高低熔共聚占比24.00%，注塑占比17.00%，BOPP占比6.00%，高熔纤维占比6.00%，透明料占比5.00%，管材(冷热水)占比5.00%，CPP占比3.00% [278] - PP下游总开工率、注塑开工率、管材开工率、塑编开工率等不及往年同期，下游库存季节性去化，塑编原料库存、塑编成品库存、BOPP原料库存、BOPP成品库存等有相应数据 [284][292][295][297]