期货市场交易指引 2025 年 10 月 20 日 | ◆股指： | 宏观金融 中长期看好，逢低做多 | | --- | --- | | ◆国债： | 保持观望 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 区间交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 建议观望 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 逢低谨慎持多，不追高 | | ◆铝： | 建议待回落后逢低布局多单 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 区间交易 | | ◆白银： | 区间交易 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 震荡运行 | | ◆烧碱： | 震荡运行 | | ◆纯碱： | 01 合约空头思路 | | ◆苯乙烯： | 震荡运行 | | ◆橡胶： | 震荡运行 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆聚烯烃： | 宽幅震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡运行 | | ◆PTA： | 震荡运行 | | ◆苹果： | 震荡偏强 | | ◆红枣： | 震荡偏强 | | | 农业畜牧 | | ◆生猪： | 逢 ...

聚烯烃产业期现日报 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 2025年10月20日 张晓珍 70003135 | 品种 | 10月17日 | 10月16日 | 派庆 | 派扶帽 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | L2601收盘价 | 6874 | 6929 | -55 | -0.79% | | | L2509 收盘价 | 6931 | 7004 | -73 | -1.04% | | | PP2601 收盘价 PP2509 收盘价 | 6551 6633 | 6618 6691 | -67 -58 | -1.01% -0.87% | | | L2509-2601 | 57 | 75 | -18 | -24.00% | 元/吨 | | PP2509-2601 | 82 | 73 | 9 | 12.33% | | | 华东PP拉丝现货 | 6450 | 6490 | -40 | -0.62% | | | 华北LDPE膜料现货 | 6830 | 6880 | -50 | -0.73% | | | 华北 LL基差 | -40 | -50 | 10 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四油价重心下移，在供需两端均有施压的背景下，油价重心将继续下移 [1] - 短期高硫燃料油基本面或维持略强于低硫，特朗普加征新一轮关税施压油价之下，短期高、低硫燃料油绝对价格暂以震荡偏弱为主 [3] - 节后沥青市场仍有一定赶工预期，但前期产量增幅明显或压制价格，特朗普加征新一轮关税施压油价之下，短期沥青暂以震荡偏弱为主，但跌幅或小于原油及燃料油 [3] - 聚酯链供需格局宽松，关注低加工费下装置突发检修情况，原油价格止跌，短期聚酯链价格跟随原油价格波动，成本下跌下，下游产品利润修复，聚酯工厂或激发补库需求，或给聚酯原料价格带来止跌可能，关注终端订单情况 [3][5] - 天然橡胶价格呈震荡走势 [5] - 甲醇供应重回高位，但后续伊朗装置仍受冬季限气制约，产量继续增加幅度有限，单边交易风险较大，当前原油价格偏弱，对下游化工品估值影响偏空，可以关注多甲醇空聚烯烃的策略，以及月间正套策略 [6] - 聚烯烃基本面驱动不强，同时近期原油价格持续下探，聚烯烃价格或表现偏弱 [6] - 聚氯乙烯供给维持高位震荡，国内需求放缓，出口预计偏弱，总库存压力较大，预计PVC价格震荡偏弱 [8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四WTI 11月合约收盘下跌0.81美元至57.46美元/桶，跌幅1.39%，布伦特12月合约收盘下跌0.85美元至61.06美元/桶，跌幅1.37%，SC2511以435.1元/桶收盘，下跌8.1元/桶，跌幅为1.83%；上周美国原油库存增幅超过预期，达到4.238亿桶，美国EIA原油库存达到1364万桶/日，创历史新高；印度部分炼油商准备削减俄罗斯石油进口量；整体来看，油价在供需两端均有施压的背景下，重心将继续下移 [1] - 燃料油：周四，上期所燃料油主力合约FU2601收涨0.94%，报2694元/吨，低硫燃料油主力合约LU2512收涨0.03%，报3159元/吨；截至10月15日当周，新加坡陆上燃料油库存环比增加139.4万桶（5.89%），富查伊拉燃料油库存环比增加21.5万桶（3.63%）；新加坡低硫燃料油供应充足，高硫燃料油市场结构表现坚挺，短期高硫基本面或维持略强于低硫；特朗普加征新一轮关税施压油价之下，短期高、低硫燃料油绝对价格暂以震荡偏弱为主 [3] - 沥青：周四，上期所沥青主力合约BU2511收涨0.55%，报3250元/吨；本周国内沥青54家企业厂家样本出货量环比增加2.9%，69家样本改性沥青企业产能利用率环比节前减少4.7%，同比减少2.5%；节后市场仍有一定的赶工预期，北方地区部分项目多集中在月中或者月末结束为主，南方地区需求将缓慢增加，但前期沥青产量增幅明显，或对价格造成一定压制；特朗普加征新一轮关税施压油价之下，短期沥青暂以震荡偏弱为主，但跌幅或小于原油及燃料油 [3] - 聚酯：TA601昨日收盘在4456元/吨，收涨0.77%，EG2601昨日收盘在4089元/吨，收涨0.79%，PX期货主力合约511收盘在6376元/吨，收涨1.01%；江浙涤丝产销分化，平均产销估算在6成左右；PTA装置负荷提升，至周四PTA负荷在76.7%，截至10月16日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在77.16%（环比上期上升2.08%），截至本周四，国内大陆地区聚酯负荷在91.4%附近；周度聚酯开工负荷变化不大，供应端TA和EG开工有所抬升，供需格局宽松，关注低加工费下装置突发检修情况，原油价格止跌，短期聚酯链价格跟随原油价格波动，成本下跌下，下游产品利润修复，聚酯工厂或激发补库需求，或给聚酯原料价格带来止跌可能，关注终端订单情况 [3][5] - 橡胶：周四，沪胶主力RU2601上涨5元/吨至14900元/吨，NR主力上涨80元/吨至12315元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨240元/吨至11135元/吨；国内外主产区正常割胶，水杯基差回调，现货混合胶近月价格升水，带动20号近月价格上涨，20号基差走强，下游轮胎产成品库存偏高，周内检修企业按计划复工，多数企业产能利用率恢复至节前水平，天然橡胶价格震荡走势 [5] - 甲醇：周四，太仓现货价格2297元/吨，内蒙古北线价格在2065元/吨，CFR中国价格在261 - 265美元/吨，CFR东南亚价格在323 - 328美元/吨；近期国内供应恢复，海外方面伊朗Busher装置恢复生产，供应重回高位，但后续伊朗装置仍受冬季限气制约，产量继续增加幅度有限；综合来看，虽然伊朗装运仍然偏高，但已有国内企业暂停接受制裁船舶停靠，后续到港量受此影响将有所回落，然而美国对伊朗政策摇摆，不排除解除制裁的可能，因此单边交易风险较大，当前原油价格偏弱，对下游化工品估值影响偏空，可以关注多甲醇空聚烯烃的策略，以及月间正套策略 [6] - 聚烯烃：周四，华东拉丝主流在6500 - 6670元/吨，油制PP毛利 - 257.08元/吨，煤制PP生产毛利 - 182.07元/吨，甲醇制PP生产毛利 - 1157.33元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利 - 402.85元/吨，外采丙烯制PP生产毛利 - 405.27元/吨；PE方面，HDPE薄膜价格在7730元/吨，较上周价格 + 55元/吨，LDPE薄膜价格在9460元/吨，较上周价格 - 149元/吨，LLDPE薄膜价格在7315元/吨，较上周价格 - 104元/吨；供应方面，短期产量将维持高位，需求方面，虽然10月下游订单仍有支撑，但边际增量将逐步下降；综合来看，基本面驱动不强，同时近期原油价格持续下探，因此聚烯烃价格或表现偏弱 [6] - 聚氯乙烯：周四，华东PVC市场价格整理为主，华北PVC市场价格偏弱调整，华南PVC市场价格震荡整理；供给维持高位震荡，国内需求放缓，并且出口受印度反倾销政策以及中美贸易摩擦升级影响预计偏弱；近期基差和月差绝对值维持相对高位，炼厂库存向社会转移，仓单大量增加，总库存压力较大，随着产业套保的介入，基差和月差会有所收窄，预计PVC价格震荡偏弱 [8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率、现货价格涨跌幅、期货价格涨跌幅、基差变动等信息 [9] 市场消息 - 美国总统特朗普表示，印度总理莫迪已于周三承诺将停止从俄罗斯采购原油，但印度未对特朗普的言论置评，部分印度炼油商正准备削减俄罗斯石油进口量，预计将逐步减少采购 [13] - 美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，由于炼厂产能利用率急剧下降至八个月来的最低点，上周美国原油库存增加了350万桶，达到4.238亿桶，而此前调查显示，分析师的预期为增加28.8万桶，美国EIA原油库存达到1364万桶/日，创历史新高 [13] 图表分析 - 主力合约价格：展示了原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价的历史数据图表 [15] - 主力合约基差：展示了原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等多个品种主力合约基差的历史数据图表 [31] - 跨期合约价差：展示了燃料油、沥青、PTA、乙二醇等多个品种跨期合约价差的历史数据图表 [45] - 跨品种价差：展示了原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史数据图表 [60] - 生产利润：展示了乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润、LLDPE生产利润等生产利润的历史数据图表 [69] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，荣获多个奖项，有十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家企业，为其定制风险管理方案及投资策略，曾获郑商所高级分析师，长期担任媒体特约评论员，期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410 [75] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士，荣获多个奖项，扎根国内外能源行业研究，撰写多篇深度报告，长期在媒体发表观点并接受采访，期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，荣获多个称号，主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，多次在媒体发表观点，期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445 [77] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波：中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验，期货从业资格号：F03125423 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇 - 需聚焦海外装置运行稳定性、制裁船只通关效率及实际到港表现，供需博弈下价格或延续震荡格局，后续可重点关注港口去库节奏与海外限气预期的落地效果 [1] 聚烯烃 - 聚烯烃节后库存压力依然显著，供需结构宽松，01合约上方空间受限，需关注美国货成交和取消情况、装置重启节奏 [5] 烧碱 - 中长线烧碱存需求支撑，但短期缺乏支撑趋于弱势，前期建议可偏空对待，今日盘面企稳，商品整体情绪回升，可空单暂时止盈离场 [8] PVC - PVC短期仍有累库压力，累库速度有所放缓，外部宏观环境预期欠佳或影响盘面走势，需求端旺季不旺，整体上游持货意愿下降，受益于出口缓解一定过剩压力，预计短期盘面继续承压，关注下游需求表现 [8] 对二甲苯 - 四季度PX供需预期整体偏弱，短期驱动有限，低位震荡为主，策略上暂观望，关注反弹做空机会，月差反套为主 [9] PTA - 短期PTA驱动有限，低位震荡为主，策略上TA暂观望，关注4500附近支撑，TA1 - 5滚动反套对待 [9] 乙二醇 - 10月乙二醇预计累库，远月供需结构偏弱，使得乙二醇偏弱运行，策略上逢高做空EG01，虚值看涨期权EG2601 - C - 4350卖方持有，EG1 - 5逢高反套 [9] 短纤 - 短期短纤绝对价格仍承压，低库存下短纤较原料相对坚挺，策略上单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，低位做扩为主，但驱动有限 [9] 瓶片 - 瓶片大概率进入季节性累库通道，PR跟随成本端波动为主，成本端偏弱，短期瓶片加工费好转，策略上PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [9] 纯苯 - 10月纯苯总体供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱，关注油价走势及地缘局势对市场情绪的影响，策略上BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡 [10] 苯乙烯 - 苯乙烯供需预期偏宽松，短期价格仍承压，策略上EB11价格反弹偏空对待 [10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 价格及价差：MA2601收盘价2319，涨0.91%；MA2605收盘价2325，涨0.61%；太仓基差 - 30，跌2900%；内蒙北线现货2065元/吨，持平；河南洛阳现货2168，跌0.69%；港口太仓现货2295，跌0.65% [1] - 库存：甲醇企业库存36.09%，涨6.33%；甲醇港口库存149.1万吨，跌3.36%；甲醇社会库存185.2%，跌1.61% [1] - 上下游开工率：国内企业开工率76.55%，跌1.86%；海外企业开工率72.1%。涨5.33%；西北企业产销率104%，涨3.99%；外采MTO装置开工率86.28%，涨4.63%；甲醛开工率29.2%，跌3.05%；醋酸开工率73.8%，跌13.22%；MTBE开工率65.8%，跌0.57% [1] 聚烯烃 - 价格及价差：L2601收盘价6929，涨0.27%；PP2601收盘价6618，涨0.35%；L2509 - 2601价差75，跌13.79%；PP2509 - 2601价差73，跌5.19%；华东PP拉丝现货6490，涨0.15%；华北LLDPE膜料现货6880，持平 [5] - 库存：PE企业库存48.9万吨，涨27.67%；PE社会库存54.6%，涨4.02%；PP企业库存68.1万吨，涨30.96%；PP贸易商库存26.1%，涨39.48% [5] - 上下游开工率：PE装置开工率81.8%，跌2.61%；PP装置开工率78.2%，涨0.6%；PP粉料开工率39.3%，涨5.4%；下游加权开工率涨0.2% [5] 烧碱和PVC - 价格及价差：山东32%液碱折自价2593.8，持平；华东电石法PVC市场价4580，持平；SH2601收盘价2438，涨0.4%；V2601收盘价4677，跌0.3% [8] - 海外报价及出口利润：烧碱FOB华东港口400美元/吨，持平，出口利润164.1元/吨，跌0.4%；PVC CFR东南亚650美元/吨，持平，出口利润102.9元/吨，涨105% [8] - 供给：烧碱行业开工率88%，涨2.4%；PVC总开工率80.8%，涨6.2%；外采电石法PVC利润 - 946元/吨，跌5.6% [8] - 需求：氧化铝行业开工率83.4%，跌0.3%；隆众样本建材开工率32.8%，跌18.8%；隆众样本PVC预售量58.3万吨，跌23.2% [8] - 库存：液碱华东厂库库存19.7，涨0.3%；PVC上游厂库库存38.4万吨，涨20.5%；PVC总社会库存55.7，涨4.2% [8] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格6480，跌0.6%；聚酯切片价格5500，持平；POY150/48现金流139，跌32.8% [9] - PX相关价格及价差：CFR中国PX787美元/吨，跌0.1%；PX基差(11)51，跌73%；PX - 原油价差431美元/吨，跌1.4% [9] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格4355，涨0.7%；TA期货2601收盘价4456，涨0.8%；PTA基差(01) - 101，跌4.1% [9] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格4120，涨0.1%；EG期货2601收盘价4089，涨0.8%；MEG基差(01)31，跌45.6% [9] - 开工率变化：亚洲PX开工率79.9%，涨2.4%；PTA开工率74.4%，跌2.4%；MEG综合开工率75.1%，涨2% [9] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油(12月)61.06美元/桶，跌1.4%；CFR中国纯苯788美元/吨，涨0.6%；纯苯 - 石脑油价差139，涨5% [10] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货6600，涨0.9%；EB期货2511收盘价6600，涨0.9%；EB现金流(非一体化) - 299元/吨，涨11% [10] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚现金流 - 613元/吨，跌7%；己内酰胺现金流(单产品) - 1890元/吨，跌1.6%；苯胶现金流686元/吨，跌2.6% [10] - 库存：纯苯江苏港口库存9.00万吨，跌1.1%；苯乙烯江苏港口库存19.65万吨，跌2.7% [10] - 产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率80.1%，涨1.4%；国内纯苯开工率75.5%，跌4.8%；苯乙烯开工率71.9%，跌1.7% [10]

行业 聚烯烃日报 日期 2025 年 10 月 17 日 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 每日报告 每日报告 | 表1：期货市 ...

技术突破核心 - 国家能源集团北京低碳清洁能源研究院与中国石油大学（北京）在溶液聚合脱挥技术领域取得重要研究进展，相关成果发表于《Separation and Purification Technology》[1] - 研究团队提出“溶剂闪蒸非平衡态相变调控”新思路，致力于解决闪蒸过程中液滴粒径细化与能耗过高之间的核心矛盾[1] - 通过建立多相流雾化闪蒸脱挥预测模型及非平衡态相变调控策略，实现了该过程从“经验试错”到“理论驱动”的转变[1] 行业技术挑战 - 我国烯烃溶液聚合领域面临α-烯烃原料制备难、茂金属催化剂壁垒高和聚合工艺门槛高三大技术挑战[1] - 闪蒸脱挥作为关键环节直接影响高端聚烯烃产品的盈利能力，但传统高黏物料分离过程能耗居高不下[1] 技术效益与前景 - 通过关键内构件协同优化，预测可提升约12%的脱挥效率[1] - 未来团队将推进闪蒸脱挥关键设备的技术验证与优化，系统构建成套理论与工艺技术体系，为聚烯烃产业升级提供技术支撑[1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[3] - 甲醇旺季需求落空，国内库存高企，弱现实格局未变，短期港口压力缓解，未来关注冬季限气预期和供应端扰动，短期观望[4][6][7] - 尿素国内缺乏有效利多，价格处于低位、估值偏低，预计维持区间窄幅波动，单边参与难度大，建议观望[8] - 橡胶多空观点不一，价格短期企稳，建议设置止损回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲可部分建仓[8][9][12] - PVC国内供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，短期估值下滑至低位但难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会[14] - 纯苯和苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌[17] - 聚乙烯价格预计维持低位震荡[21] - 聚丙烯供需双弱，库存压力较高，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局压制盘面[23] - PX负荷维持高位但缺乏驱动，PXN承压，估值中性偏低，关注后续终端和PTA估值变化，短期建议观望[24] - PTA供给端去库格局延续但远期格局偏弱，加工费空间有限，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位但终端有走弱迹象，估值向上需终端好转或PX供需格局改善驱动，短期建议观望[27] - 乙二醇四季度预期持续累库，估值同比中性偏高，有压缩压力，建议逢高空配[28] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.60元/桶，涨幅0.14%，报443.80元/桶；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存去库0.01百万桶至7.48百万桶，柴油、燃料油和总成品油均累库[2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格-20元，内蒙-12.5元，鲁南维稳，盘面01合约+21元，报2319元/吨，基差-22；1-5价差变化+7，报-6[3][6] - 策略观点：进口卸货延缓，短期到港回落，港口库存去化；国内供应小幅回落，煤炭价格反弹，煤制利润回落；需求端港口MTO负荷维持，传统需求部分回升部分回落，需求偏弱；旺季需求落空，国内库存高企，弱现实格局未变，短期港口压力缓解，未来关注冬季限气预期和供应端扰动，短期观望[4][6][7] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南+10元，主流地区基本维稳；盘面01合约+4元，报1604元，基差-74；1-5价差变化-2，报-71[8] - 策略观点：短期故障装置增多，开工显著下行，企业利润处于低位，成本支撑增强；需求端农需推后，企业预收订单走低，复合肥企业开工回落，成品库存去化；国内缺乏有效利多，价格处于低位、估值偏低，预计维持区间窄幅波动，单边参与难度大，建议观望[8] 橡胶 - 行情资讯：多空观点不同，多头认为东南亚天气和橡胶林现状或使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期；截至2025年10月16日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.08%，较上周走高18.70个百分点，较去年同期走高4.38个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37%，较上周走高23.50个百分点，较去年同期走低4.73个百分点；不少全钢轮胎企业发布新的涨价通知，半钢轮胎出口新接订单放缓[8][9][10] - 策略观点：价格短期企稳，建议设置止损回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲可部分建仓[12] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨17元，报4694元，常州SG - 5现货价4580元/吨，基差-114元/吨；1-5价差-312元/吨；成本端电石乌海报价2425元/吨，兰炭中料价格730元/吨，乙烯785美元/吨，烧碱现货830元/吨；PVC整体开工率82.6%，环比上升1.2%；需求端整体下游开工47.8%，环比持平；厂内库存38.4万吨，社会库存103.6万吨[13] - 策略观点：企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量偏少、产量位于历史高位，短期多套新装置将试车；下游国内开工回落，内需表现较弱，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期较差；成本端电石回落，烧碱持稳；国内供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，短期估值下滑至低位但难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会[14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5590元/吨无变动；苯乙烯现货6600元/吨，上涨50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6600元/吨，上涨60元/吨；基差0元/吨，走弱10元/吨；BZN价差139元/吨，上涨4元/吨；EB非一体化装置利润-530.1元/吨，上涨55元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率73.61%，上涨0.41%；江苏港口库存19.65万吨，去库0.54万吨；需求端三S加权开工率38.81%，上涨0.27%；PS开工率55.00%，上涨0.40%，EPS开工率41.00%，上涨0.26%，ABS开工率73.00%，上涨0.50%[16] - 策略观点：现货和期货价格上涨，基差走弱；成本端全球原油库存将回升，供应过剩局面或持续，BZN价差处同期较低水平、向上修复空间大，纯苯开工中性震荡、供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库；季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌[17] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6929元/吨，上涨19元/吨，现货6990元/吨无变动，基差61元/吨，走弱19元/吨；上游开工82.45%，环比下降0.11%；周度库存方面，生产企业库存52.95万吨，环比累库4.09万吨，贸易商库存5.03万吨，环比去库0.37万吨；下游平均开工率45%，环比上涨0.64%；LL1 - 5价差-39元/吨，环比缩小4元/吨[19] - 策略观点：以巴冲突和谈开始，成本端支撑原油价格松动；聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，价格预计维持低位震荡[21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6618元/吨，上涨23元/吨，现货6625元/吨无变动，基差7元/吨，走弱23元/吨；上游开工77.27%，环比下降0.76%；周度库存方面，生产企业库存67.87万吨，环比去库0.27万吨，贸易商库存23.86万吨，环比去库2.25万吨，港口库存6.79万吨，环比去库0.08万吨；下游平均开工率51.8%，环比上涨0.04%；LL - PP价差311元/吨，环比缩小4元/吨[22] - 策略观点：成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制[23] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨64元，报6376元，PX CFR下跌1美元，报786美元，按人民币中间价折算基差53元，1 - 3价差-14元；PX负荷上，中国负荷87.4%，环比上升1%，亚洲负荷79.9%，环比上升1.9%；装置方面，天津石化重启，海外马来西亚、韩国Hanwha装置重启，日本Eneos一套26万吨装置检修；PTA负荷76.7%，环比上升2.3%；进口方面，10月上旬韩国PX出口中国12.7万吨，同比上升2.1万吨；库存方面，8月底库存391.8万吨，月环比上升1.9万吨；估值成本方面，PXN为238美元，石脑油裂差91美元[23] - 策略观点：PX负荷维持高位，但下游PTA短期意外检修较多、整体负荷中枢较低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN承压，但估值目前中性偏低水平，下方空间同样有限，关注后续终端和PTA估值的变化，短期建议观望[24] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨34元，报4456元，华东现货上涨30元，报4355元，基差-85元，1 - 5价差-56元；PTA负荷76.7%，环比上升2.3%；下游负荷91.4%，环比下降0.1%；终端加弹负荷下降1%至80%，织机负荷下跌1%至68%；库存方面，10月10日社会库存（除信用仓单）216万吨，环比累库5.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨37元，至137元，盘面加工费下跌8元，至273元[24][26] - 策略观点：供给端检修量仍然偏高，去库格局延续，但由于远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值方面，PXN持续受到终端较弱的表现影响，以及PTA在低加工费下持续不断的意外检修压制，估值向上需要通过终端持续好转带动PTA加工费进一步修复，或者PX供需格局好转来驱动，短期建议观望[27] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨32元，报4089元，华东现货上涨6元，报4120元，基差68元，1 - 5价差-79元；供给端，乙二醇负荷77.2%，环比上升2.5%，其中合成气制81.9%，环比上升4.2%，乙烯制负荷74.5%，环比上升1.5%；合成气制装置方面，美锦重启；油化工方面，裕龙石化重启，中海壳牌检修；海外方面，中国台湾南亚36万吨装置检修；下游负荷91.4%，环比下降0.1%；终端加弹负荷下降1%至80%，织机负荷下跌1%至68%；进口到港预报10.2万吨，华东出港10月15日1.3万吨；港口库存54.1万吨，累库3.4万吨；估值和成本上，石脑油制利润为-518元，国内乙烯制利润-734元，煤制利润728元；成本端乙烯持平至785美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至540元[26] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库；估值目前同比仍然中性偏高，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配[28]

贵金属市场表现 - 现货黄金价格刷新历史高位至4322.04美元/盎司，单日上涨2.72% [1] - COMEX黄金期货价格报4329.80美元/盎司，单日上涨3.05%，盘中最高触及4336.70美元 [1] - 费城金银指数收涨3.41%至329.32点，纽约证交所ARCA金矿开采商指数收涨3.06%至2340.35点，均创收盘历史新高 [1] - 现货白银价格涨2.16%至54.1775美元/盎司，COMEX白银期货价格涨3.49%至53.170美元/盎司 [1] 贵金属驱动因素 - 贸易对抗阶段性升温、美联储主席暗示暂停缩表以及对年内两次降息的强烈押注共同推动黄金走强 [2] - 美国财政赤字与债务状况恶化、全球对抗加剧导致对当前金融体系不信任度上升，各国央行持续增持黄金 [2] - 黄金作为终极安全资产的长期叙事主导地位愈发明显，其他大类资产波动加剧进一步强化其避险需求 [2] 铜市场分析 - 夜盘铜价收涨，COMEX铜期货价格微涨0.20%至4.9845美元/磅 [1] - 精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长 [2] - 印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，对铜价形成长期支撑 [2] - 电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] 原油市场动态 - SC原油夜盘下跌1.83% [3] - 加沙停火协议签署，地缘政治紧张局势缓解对油价构成压力 [3] - 欧佩克预计今年全球石油日均需求增长130万桶，明年增长138万桶，强劲经济活动提振运输燃料需求 [3] - 短期油价呈现向下突破趋势 [3] 宏观经济与政策 - 央行公开市场操作净回笼3760亿元，同时开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，资金面保持宽松 [11] - 9月核心CPI同比上涨1%，涨幅连续第5个月扩大，PPI降幅收窄，社融存量同比增速保持高位 [11] - 美联储可能在未来几个月停止收缩资产负债表，并有望再次降息25个基点，美债收益率回落 [11] - 国务院表示将加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环 [11] 其他品种要点 - 甲醇夜盘上涨0.17%，国内煤制烯烃装置平均开工负荷为89.32%，沿海甲醇库存环比上涨4.9%至149.55万吨 [14] - 碳酸锂周度产量环比增加153吨至20516吨，周度库存环比减少706吨至136825吨，维持去库状态 [22] - 铁矿石需求有支撑，全球发运近期减量，港口库存去化速率较快，维持后市震荡偏强看涨格局 [24] - 马棕榈油10月1-15日产量环比增加6.86%，出口量环比增加12.3%，出口增长为价格提供支撑 [27] 外盘市场表现 - 标普500指数下跌0.63%至6,629.07点，美元指数下跌0.32%至98.35点 [10] - 伦敦金现价格涨2.85%至4,326.48美元/盎司，伦敦银价格涨2.06%至54.14美元/盎司 [10] - LME铜价微涨0.42%至10,620.00美元/吨，ICE布油连续价格下跌2.32%至61.02美元/桶 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 - 节后库存压力显著，供应端PE开工回升、计划检修少、国产量增长，海外年底清库冲击，中长期供应压力大；PP因丙烷和原油下跌估值修复，需关注装置重启节奏。10月新装置投产压力大，需求缺乏亮点，供需结构宽松，01合约上方空间受限 [2] 甲醇产业 - 01合约在现实压力和未来预期间摇摆，供应端内地部分装置有复产预期但库存结构健康支撑价格，需求端传统下游进入淡季、聚烯烃新装置投产预期压制MTO需求，港口高库存与弱基差，10月中旬关注海外限气带来的供应缩减预期 [5] PVC和烧碱产业 - 烧碱现货成交尚可但报价稳中有降，下游氧化铝需求一般致价格承压，国内电解铝运行产能变动有限，供需错配预计国内现货价格延续偏弱，四季度氧化铝或集中备货，中长线有需求支撑但短期缺乏支撑趋于弱势，可偏空对待 [7] - PVC生产企业检修增加，供应压力缓解，内外贸出口节后恢复，但行业短期仍有累库压力，外部宏观环境欠佳影响盘面，需求旺季不旺，整体上游持货意愿下降，受益于出口缓解过剩压力，预计短期盘面承压 [7] 聚酯产业链 - PX负荷维持高位，需求端PTA加工费低部分装置有检修预期但也有新装置投产预期，聚酯负荷短期维持，供需偏弱基差修复驱动有限，短期PTA或震荡偏弱 [8] - 乙二醇10月预计累库，远月供需结构偏弱，11 - 12月累库幅度高，偏弱运行 [8] - 短纤供需预期偏弱，供应维持高位，需求端节后库存压力不大，但受关税影响终端需求预期偏弱，绝对价格承压但低库存下较原料相对坚挺 [8] - 瓶片四季度是需求淡季，需求端支撑不足，大概率进入季节性累库通道，跟随成本端波动，短期加工费好转 [8] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 纯苯近期供应维持偏高水平，需求端下游开工率回升但多数品种亏损、部分产品二级下游库存高、部分下游装置减产，10月总体供需预期偏宽松，价格驱动偏弱 [9] - 苯乙烯有新装置投产和前期停车装置复产，供应有增加预期，虽有装置停车检修但难抵消新增及复产压力，预计供应维持高位，季节性旺季刚需支撑仍存，需求端支撑有限，供需预期偏宽松，价格承压 [9] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价方面，L2601收盘价6910元/吨，较前一日跌8元/吨，跌幅0.12%；PP2601收盘价6601元/吨，较前一日跌7元/吨，跌幅0.11%等 [2] - 现货价格方面，华东PP拉丝现货6480元/吨，较前一日跌90元/吨，跌幅1.37%；华北LDPE膜料现货6880元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.15%等 [2] - 开工率方面，PE装置开工率83.9%，较前值涨1.85个百分点，涨幅2.26%；PP装置开工率77.7%，较前值涨1.14个百分点，涨幅1.5%等 [2] - 库存方面，PE企业库存48.9万吨，较前值涨10.59万吨，涨幅27.67%；PP企业库存68.1万吨，较前值涨16.11万吨，涨幅30.96%等 [2] 甲醇产业 - 期货收盘价方面，MA2601收盘价2298元/吨，较前一日涨24元/吨，涨幅1.06%；MA2605收盘价2311元/吨，较前一日涨11元/吨，涨幅0.48% [5] - 现货价格方面，内蒙北线现货2065元/吨，较前一日跌17.5元/吨，跌幅0.84%；港口太仓现货2310元/吨，较前一日涨25元/吨，涨幅1.09% [5] - 开工率方面，上海 - 国内企业开工率78%，较前值涨0.78个百分点，涨幅1.01%；海外企业开工率72.1%，较前值涨3.65个百分点，涨幅5.33%等 [5] - 库存方面，甲醇企业库存36.09万吨，较前值涨2.15万吨，涨幅6.33%；甲醇港口库存149.1万吨，较前值降5.19万吨，跌幅3.36% [5] PVC和烧碱产业 - 价格方面，山东32%液碱折百价2593.8元/吨，较前一日持平；华东电石法PVC市场价4580元/吨，较前一日持平 [7] - 开工率方面，PVC开工率76.1%，出口节后逐渐恢复，外采电石法PVC利润 - 946元/吨，较前值降50元/吨，跌幅5.6% [7] - 库存方面，PVC上游厂库库存38.4万吨，较前值涨6.5万吨，涨幅20.5%；PVC总社会库存55.7万吨，较前值涨2.2万吨，涨幅4.2% [7] 聚酯产业链 - 上游价格方面，布伦特原油（12月）61.91美元/桶，较前一日跌0.48美元/桶，跌幅0.8%；CFR日本石脑油553美元/吨，较前一日跌4美元/吨，跌幅0.7% [8] - 下游产品价格方面，FDY150/96价格6670元/吨，较前一日跌40元/吨，跌幅0.6%；聚酯切片价格5500元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅0.9% [8] - 开工率方面，中国PX开工率87.4%，较前值涨0.7个百分点，涨幅0.8%；PTA开工率74.4%，较前值降2.4个百分点，跌幅3.1% [8] - 库存方面，MEG港口库存54.1万吨，较前值涨3.4万吨，涨幅6.7%；MEG到港预期10.2万吨，较前值涨2.2万吨，涨幅27.5% [8] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差方面，布伦特原油（12月）61.91美元/桶，较前一日跌0.48美元/桶，跌幅0.8%；CFR中国纯苯755美元/吨，较前一日持平 [9] - 苯乙烯相关价格及价差方面，苯乙烯华东现货6540元/吨，较前一日持平；EB期货2511收盘价6540元/吨，较前一日跌4元/吨，跌幅0.1% [9] - 库存方面，纯苯江苏港口库存9.00万吨，较前值降0.10万吨，跌幅1.1%；苯乙烯江苏港口库存19.65万吨，较前值降0.54万吨，跌幅2.7% [9] - 开工率方面，亚洲纯苯开工率80.1%，较前值涨1.1个百分点，涨幅1.4%；国内纯苯开工率79.3%，较前值涨0.6个百分点，涨幅0.7% [9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略早报覆盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等多类期权 [2] - 建议构建以卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 多个能源化工期货品种价格有涨跌，成交量和持仓量有不同变化 [3] 期权因子研究 - 量仓PCR指标反映各期权品种成交量、持仓量及PCR值变化 [4] - 压力位和支撑位从期权最大持仓行权价判断标的压力和支撑点 [5] - 隐含波动率展示各期权品种平值、加权隐波率等数据 [6] 各品种期权分析与策略建议 能源类期权 - **原油**：基本面供大于求，行情偏弱势；期权隐含波动率下降，持仓量PCR显示偏弱行情，压力位590支撑位440；建议构建卖出偏中性期权组合和多头领口策略 [7] - **液化气**：PDH装置检修量稳定但利润下滑，行情超跌反弹；期权隐含波动率下降，持仓量PCR显示弱势行情，压力位4700支撑位4000；建议构建卖出偏中性期权组合和多头领口策略 [9] 醇类期权 - **甲醇**：港口库存增加，行情偏弱势；期权隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR显示震荡偏弱行情，压力位2300支撑位2250；建议构建卖出偏空头期权组合和多头领口策略 [9] - **乙二醇**：供给端负荷上升，行情偏弱势；期权隐含波动率均值偏下，持仓量PCR显示空头力量强，压力位4500支撑位4100；建议构建看跌期权熊市价差、做空波动率和多头领口策略 [10] 聚烯烃类期权 - **聚丙烯**：商业库存上升，行情偏弱；期权隐含波动率下降，持仓量PCR显示走弱，压力位6800支撑位6400；建议构建现货多头套保策略 [11] 橡胶类期权 - **橡胶**：库存下降，行情弱势盘整；期权隐含波动率下降后均值附近，持仓量PCR显示弱势行情，压力位17000支撑位14000；建议构建卖出偏空头期权组合策略 [12] 聚酯类期权 - **PTA**：市场开工变化，行情弱势偏空；期权隐含波动率均值偏高水平，持仓量PCR显示震荡行情，压力位5000支撑位4300；建议构建卖出偏空头期权组合策略 [12] 碱类期权 - **烧碱**：开工率和产量下降，库存增加，行情震荡下行；期权隐含波动率较高，持仓量PCR显示偏弱震荡行情，压力位2720支撑位2400；建议构建熊市价差和多头领口策略 [13] - **纯碱**：库存增加，行情低位弱势震荡；期权隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR显示空头压力强，压力位1400支撑位1100；建议构建做空波动率和多头领口策略 [13] 其他类期权 - **尿素**：产能利用率上升，厂内库存增加，行情低位震荡偏弱势；期权隐含波动率均值附近，持仓量PCR显示空头压力大，压力位1800支撑位1620；建议构建看跌期权熊市价差、卖出偏空头期权组合和现货多头套保策略 [14] 各品种期权图表 - 包含原油、液化气、甲醇等多个品种的价格走势图、成交量和持仓量图、持仓量 - PCR和成交额 - PCR图、隐含波动率图及历史波动率锥和压力支撑点图等 [15][33][51]