报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年三季度末，公募基金持有股指期货总持仓创2015年以来新高，持仓增长主要源于空头增仓；多头增仓放缓且集中在IH合约，空头增仓主要在IM合约，显示公募基金后市更看好大盘类指数；季月合约多头占比提升，或与期指市场贴水有关；各类基金产品参与数量总体增加，被动指数型和指数增强型产品多头持仓市值增长明显，灵活配置型产品空头持仓增长明显；前十大管理人总持仓和市值环比增长，中欧和嘉实基金增仓显著 [2][42]。 根据相关目录分别进行总结 市场整体状况——股指期货持仓市值大幅增长 - 截至2025年三季度末，公募基金持有股指期货32496手，环比增长7.97%，总持仓创2015年以来新高，持仓增长主要来自空头增仓；多头持仓26017手，环比增长3.38%，空头持仓6479手，环比增长31.42% [6]。 - 从持仓市值看，公募基金持有股指期货市值435.8亿元，环比增长28.63%，其中多头持仓市值342.5亿，环比增长22.15%，空头持仓市值93.27亿，环比增长59.76% [6]。 - 公募基金持有股指期货净多头持仓19538手，较上季末减少699手，净多头市值342.5亿元，较上季度末增长97亿元 [6]。 - 参与主体上，61家公募基金公司参与股指期货，较上季度末减少5家；参与产品数量440只，较上季度末增加22只，多头公司57家，空头公司24家，多头持仓基金产品数量374只，空头产品数量67只，多头基金产品数量连续6个季度增长 [7][10]。 持仓品种及月份分析 持仓品种显示公募基金后市更看好大盘类指数 - 本季度公募基金各品种持仓分化，多头增仓速度放缓，主要集中在IH合约，增仓手数1160手，增仓市值14.3亿元，分别环比增长26.6%和40.82%；空头增仓主要在IM合约，增仓手数和市值分别为1725手、31.1亿元，分别环比大增76.9%和111.1%，IF、IH和IC空头持仓手数均有不同程度减仓，空头主力品种从IF向IM转移，IM占据全部空头对冲比例由48.4%大幅提升至63.38%左右 [11]。 - IH多头和IM空头增仓显示随着指数大幅上行，后市公募基金整体更看好大盘类指数 [11][14]。 - IF合约总持仓量11918手，多头持仓10260手，环比减少5.21%，空头持仓1658手，环比减少5.58%；IH合约持仓量5749手，多头持仓5514手，环比增加26.64%，空头持仓235手，环比减少9.96%；IC合约持仓量6904手，多头持仓6287手，环比增加3.09%，空头持仓617手，环比减少7.77%；IM合约持仓量7925手，多头持仓3956手，环比增长1.67%，空头持仓3969手，环比增长76.9% [17]。 季月合约多头占比继续提升明显 - 本季度公募基金多头持仓在季月合约占比提升明显且比重创历史新高，当月合约占比继续下降，利用季月合约进行多头替代的公募基金增多，或与期指市场贴水一直处于历史较大水平有关，季月合约相比当月合约拥有更高且更稳定的贴水 [18]。 - 当月、下月、当季、下季合约多头持仓分别占比14.41%、0.66%、78.36%和6.57%，环比上季度末分别增长 -12.7个百分点、 -0.86个百分点、17.96个百分点和 -4.42个百分点；空头持仓分别占比33.36%、1.53%、58.95%和6.15%，环比上季度末分别提升 -11.2个百分点、1.31个百分点、6.47个百分点和3.43个百分点 [18]。 各类基金产品持仓情况 指数增强型产品数量大幅增加 - 本季度参与股指期货的公募基金产品总体数量增加至440只，环比增长22只，增长最多的为指数增强型产品和灵活配置型产品，参与数量分别由120只、36只增长至131只、43只，偏股混合型产品参与数量由49只减少至42只 [20]。 - 被动指数型产品是公募基金股指期货多头的主要参与群体，指数增强型产品次之，被动指数型和指数增强型产品多头持仓市值增长明显，灵活配置型产品在空头持仓增长明显，分别由242.77亿元、26.92亿元和9.65亿元增长至294.99亿元、32.65亿元和36.95亿元；偏股混合型、灵活配置型和中性类产品是股指期货空头的主要参与群体，与上季度主要为中性类产品不同，显示随着各指数大幅上涨后，公募基金对短期市场偏向谨慎，主动对冲动能有所增强 [21]。 灵活配置型产品在IM空头增仓明显 - 占据公募基金多头主要力量的被动指数型产品，本季度在四大期指多头持仓金额均有不同程度上涨，IH、IF多头持仓由35.01亿元、116.3亿元增仓至49.09亿元、130.7亿元，IC、IM多头持仓则由55.7亿元、35.72亿元增仓至73.55亿元、41.66亿元；因IC和IM贴水持续处于历史较高水平，指数增强型产品在IC和IM亦有明显增仓现象 [34]。 - 除传统中性类产品在IF上依旧占据较大比例持仓外，本季度灵活配置型产品在IM空头上大幅增仓，由7.63亿元大幅增仓至34.6亿元，偏股混合型产品在IM空头上依旧保持18亿元左右持仓，与上季度相比有小幅上涨，灵活配置型基金在IM空头的明显增仓显示公募基金对后期中小盘类指数更偏向谨慎 [34][35]。 前十大管理人总持仓继续增加 - 本季度前十大管理人总持仓达到28153手，持仓总市值达到374.47亿元，环比上季度末分别增长10.78%和31.86%，中欧基金和嘉实基金增仓最为明显，前者在股指期货空头中大幅增仓2700余手，后者股指期货多头中增加1200余手 [36]。 - 前十大管理人多头持仓22654手，多头持仓市值294.25亿元，环比上季度末分别增加4.21%和22.49%；空头持仓5499手，空头持仓市值80.5亿元，环比上季度末分别增加49.6%和83.12% [36][37]。 小结 - 本季度公募基金持有股指期货总持仓创2015年以来新高，持仓增长主要来自空头增仓，多头持仓26017手，环比增长3.38%，持仓市值342.5亿，环比增长22.15%；空头持仓6479手，环比增长31.42%，持仓市值93.27亿，环比增长59.76% [42]。 - 净多头持仓19538手，较上季末减少699手，净多头市值342.5亿元，较上季度末增长97亿元，多头增仓速度放缓，主要集中在IH合约，空头增仓主要在IM合约，IH多头和IM空头增仓显示后市公募基金整体更看好大盘类指数 [42]。 - 持仓月份上，多头持仓在季月合约占比提升明显且比重创历史新高，当月合约占比下降，利用季月合约进行多头替代的公募基金增多，或与期指市场贴水有关 [42]。 - 各类基金产品参与数量总体增加至440只，环比增长22只，增长最多的为指数增强型产品和灵活配置型产品，偏股混合型产品参与数量减少，被动指数型产品是多头主要参与群体，指数增强型产品次之，被动指数型和指数增强型产品多头持仓市值增长明显，灵活配置型产品在空头持仓增长明显，偏股混合型、灵活配置型和中性类产品是空头主要参与群体，显示公募基金对短期市场偏向谨慎，主动对冲动能有所增强 [43]。 - 61家公募基金公司参与股指期货，较上季度末减少5家，前十大管理人总持仓和市值环比增长，中欧和嘉实基金增仓显著 [43]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年二季度末公募基金持有股指期货总持仓创2015年以来新高且主要来自多头增仓，显示对后市乐观；持仓月份上多空有不同占比变化，与期指市场贴水有关；各类基金产品参与数量有增减，被动指数型是多头主要参与群体，偏股混合型空头持仓增长明显；66家公募基金公司参与，前十大管理人多头增仓明显 [2][40] 根据相关目录分别进行总结 市场整体状况——股指期货多头大幅增仓 - 截至2025年二季度末，公募基金持有股指期货30097手，环比增37.4%，总持仓创新高，多头持仓25167手，环比增39.13%，空头持仓4930手，环比增29.36% [6] - 持仓市值338.8亿元，环比增37.05%，多头持仓市值280.42亿，环比增38.34%，空头持仓市值58.38亿，环比增31.21% [6] - 净多头持仓20237手，较上季末增5960手，净多头市值222.04亿元，较上季度末增63.8亿元 [6] - 66家公募基金公司参与，较上季度末减少1家，参与产品数量418只，较上季度末增加24只，多头基金产品数量连续5个季度增长 [7][10] 持仓品种及月份分析 持仓品种显示公募基金对后市较乐观 - 本季度各品种均增仓，多头增仓集中在IF、IC和IH合约，增仓市值分别为29.4亿、23亿和16.08亿，环比增30.33%、48.2%和84.5%；空头增仓主要在IM合约，增仓市值12.6亿元，环比大增81.5%，空头主力品种从IF向IM转移，IM占据全部空头对冲比例升至48.4%左右 [11] - IF合约总持仓量12580手，多头持仓10824手，环比增29.69%，空头持仓1756手，环比减16.3%；IH合约持仓量4615手，多头持仓4354手，环比增82.9%，空头持仓261手，环比增183.69%；IC合约持仓量6767手，多头持仓6098手，环比增46.27%，空头持仓669手，环比增92.8%；IM合约持仓量6135手，多头持仓3891手，环比增21.86%，空头持仓2244手，环比增76.14% [13][15] 季月合约多头占比提升明显 - 本季度多头持仓在季月合约占比提升明显，当月合约占比明显下降；空头持仓在当月合约占比小幅提升，表明对冲用当月合约优，做多用季月合约优，与期指市场贴水有关，季月合约贴水更高更稳定 [16] - 当月、下月、当季、下季合约多头持仓占比分别为27.08%、1.52%、60.4%和10.99%，环比分别增长 -13.4、1.33、3.68和8.36个百分点；空头持仓占比分别为44.57%、0.23%、52.48%和2.72%，环比分别提升2.44、 -0.75、 -1.67和 -0.01个百分点 [16] 各类基金产品持仓情况 指数增强型产品数量大幅增加 - 参与股指期货的公募基金产品总体数量增至418只，环比增22只，指数增强型和偏股混合型产品参与数量分别从109只、42只增至120只、49只，偏债混合型产品数量从16只减至12只 [19] - 被动指数型产品是多头主要参与群体，多头持仓从173.02亿元增至242.77亿元，偏股混合型产品空头持仓从4.17亿元增至17.27亿元；中性类产品是空头主要参与群体，对冲比例从91.44%降至89.07%，环比回落2.37个百分点 [20] 被动指数型产品在四大期指多头均明显增仓 - 被动指数型产品在四大期指多头均增仓，IH、IF多头持仓从18.93亿元、89.6亿元增至35.01亿元、116.3亿元，IC、IM多头持仓从37.9亿元、26.56亿元增至55.7亿元、35.72亿元 [31] - 除中性类产品在IF持仓外，偏股混合型产品在IM空头上从3.5亿元增至14.04亿元，灵活配置型产品在IM空头上保持7亿元左右持仓，混合型基金在IM空头增仓显示对后期中小盘类指数谨慎 [31] 前十大管理人多头增仓明显 - 本季度前十大管理人总持仓25412手，持仓总市值284.2亿元，环比分别增39.7%和38.2%，多数管理人增仓，华夏基金和南方基金多头持仓分别增4269手和1729手，环比增97.07%和51.52% [33] - 前十大管理人多头持仓21737手，多头持仓市值240.23亿元，环比分别增37.94%和35.79%；空头持仓3675手，空头持仓市值43.96亿元，环比分别增51.2%和56.16% [33] 小结 - 本季度公募基金股指期货总持仓创新高，多头增仓集中在IF、IC和IH合约，空头增仓在IM合约，多头增仓显示对后市乐观 [40] - 持仓月份多空占比有变化，与期指市场贴水有关 [40] - 各类基金产品参与数量有增减，被动指数型是多头主要参与群体，偏股混合型空头持仓增长明显 [41] - 66家公募基金公司参与，前十大管理人总持仓及市值环比大增，华夏和南方基金多头增仓明显 [41]