FICC日报 | 2025-12-16 外需修复，股指震荡 市场分析 外需修复。宏观方面，国家统计局公布数据显示，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产 指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长1.3%；1-11月份，全国固定资产投资同比下降2.6%，其中，制 造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%；11月全国城镇调查失业率持平于5.1%。海外方面，美联储威廉姆 斯表示，货币政策已为2026年做好充分准备。预计美国失业率将在2025年底降至4.5%。劳动力市场风险已上升， 而通胀风险已缓解。美联储的政策已从温紧缩转向中性。预计通胀率将在2026年升至2.5%，2027年降至2%。预计 会积极使用常备回购便利工具来管理流动性。 股指调整。现货市场，A股三大指数调整，沪指跌0.55%收于3867.92点，创业板指跌1.77%。行业方面，板块指数 涨跌互现，非银金融、商贸零售、农林牧渔行业领涨，电子、通信、传媒、机械设备行业跌幅居前。当日沪深两 市成交额继续回落至1.7万亿元。海外方面，美国三大股指小幅收跌，纳指跌0.59%报23057.41点。 IH活跃度提升。期货市场， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年三季度末，公募基金持有股指期货总持仓创2015年以来新高，持仓增长主要源于空头增仓；多头增仓放缓且集中在IH合约，空头增仓主要在IM合约，显示公募基金后市更看好大盘类指数；季月合约多头占比提升，或与期指市场贴水有关；各类基金产品参与数量总体增加，被动指数型和指数增强型产品多头持仓市值增长明显，灵活配置型产品空头持仓增长明显；前十大管理人总持仓和市值环比增长，中欧和嘉实基金增仓显著 [2][42]。 根据相关目录分别进行总结 市场整体状况——股指期货持仓市值大幅增长 - 截至2025年三季度末，公募基金持有股指期货32496手，环比增长7.97%，总持仓创2015年以来新高，持仓增长主要来自空头增仓；多头持仓26017手，环比增长3.38%，空头持仓6479手，环比增长31.42% [6]。 - 从持仓市值看，公募基金持有股指期货市值435.8亿元，环比增长28.63%，其中多头持仓市值342.5亿，环比增长22.15%，空头持仓市值93.27亿，环比增长59.76% [6]。 - 公募基金持有股指期货净多头持仓19538手，较上季末减少699手，净多头市值342.5亿元，较上季度末增长97亿元 [6]。 - 参与主体上，61家公募基金公司参与股指期货，较上季度末减少5家；参与产品数量440只，较上季度末增加22只，多头公司57家，空头公司24家，多头持仓基金产品数量374只，空头产品数量67只，多头基金产品数量连续6个季度增长 [7][10]。 持仓品种及月份分析 持仓品种显示公募基金后市更看好大盘类指数 - 本季度公募基金各品种持仓分化，多头增仓速度放缓，主要集中在IH合约，增仓手数1160手，增仓市值14.3亿元，分别环比增长26.6%和40.82%；空头增仓主要在IM合约，增仓手数和市值分别为1725手、31.1亿元，分别环比大增76.9%和111.1%，IF、IH和IC空头持仓手数均有不同程度减仓，空头主力品种从IF向IM转移，IM占据全部空头对冲比例由48.4%大幅提升至63.38%左右 [11]。 - IH多头和IM空头增仓显示随着指数大幅上行，后市公募基金整体更看好大盘类指数 [11][14]。 - IF合约总持仓量11918手，多头持仓10260手，环比减少5.21%，空头持仓1658手，环比减少5.58%；IH合约持仓量5749手，多头持仓5514手，环比增加26.64%，空头持仓235手，环比减少9.96%；IC合约持仓量6904手，多头持仓6287手，环比增加3.09%，空头持仓617手，环比减少7.77%；IM合约持仓量7925手，多头持仓3956手，环比增长1.67%，空头持仓3969手，环比增长76.9% [17]。 季月合约多头占比继续提升明显 - 本季度公募基金多头持仓在季月合约占比提升明显且比重创历史新高，当月合约占比继续下降，利用季月合约进行多头替代的公募基金增多，或与期指市场贴水一直处于历史较大水平有关，季月合约相比当月合约拥有更高且更稳定的贴水 [18]。 - 当月、下月、当季、下季合约多头持仓分别占比14.41%、0.66%、78.36%和6.57%，环比上季度末分别增长 -12.7个百分点、 -0.86个百分点、17.96个百分点和 -4.42个百分点；空头持仓分别占比33.36%、1.53%、58.95%和6.15%，环比上季度末分别提升 -11.2个百分点、1.31个百分点、6.47个百分点和3.43个百分点 [18]。 各类基金产品持仓情况 指数增强型产品数量大幅增加 - 本季度参与股指期货的公募基金产品总体数量增加至440只，环比增长22只，增长最多的为指数增强型产品和灵活配置型产品，参与数量分别由120只、36只增长至131只、43只，偏股混合型产品参与数量由49只减少至42只 [20]。 - 被动指数型产品是公募基金股指期货多头的主要参与群体，指数增强型产品次之，被动指数型和指数增强型产品多头持仓市值增长明显，灵活配置型产品在空头持仓增长明显，分别由242.77亿元、26.92亿元和9.65亿元增长至294.99亿元、32.65亿元和36.95亿元；偏股混合型、灵活配置型和中性类产品是股指期货空头的主要参与群体，与上季度主要为中性类产品不同，显示随着各指数大幅上涨后，公募基金对短期市场偏向谨慎，主动对冲动能有所增强 [21]。 灵活配置型产品在IM空头增仓明显 - 占据公募基金多头主要力量的被动指数型产品，本季度在四大期指多头持仓金额均有不同程度上涨，IH、IF多头持仓由35.01亿元、116.3亿元增仓至49.09亿元、130.7亿元，IC、IM多头持仓则由55.7亿元、35.72亿元增仓至73.55亿元、41.66亿元；因IC和IM贴水持续处于历史较高水平，指数增强型产品在IC和IM亦有明显增仓现象 [34]。 - 除传统中性类产品在IF上依旧占据较大比例持仓外，本季度灵活配置型产品在IM空头上大幅增仓，由7.63亿元大幅增仓至34.6亿元，偏股混合型产品在IM空头上依旧保持18亿元左右持仓，与上季度相比有小幅上涨，灵活配置型基金在IM空头的明显增仓显示公募基金对后期中小盘类指数更偏向谨慎 [34][35]。 前十大管理人总持仓继续增加 - 本季度前十大管理人总持仓达到28153手，持仓总市值达到374.47亿元，环比上季度末分别增长10.78%和31.86%，中欧基金和嘉实基金增仓最为明显，前者在股指期货空头中大幅增仓2700余手，后者股指期货多头中增加1200余手 [36]。 - 前十大管理人多头持仓22654手，多头持仓市值294.25亿元，环比上季度末分别增加4.21%和22.49%；空头持仓5499手，空头持仓市值80.5亿元，环比上季度末分别增加49.6%和83.12% [36][37]。 小结 - 本季度公募基金持有股指期货总持仓创2015年以来新高，持仓增长主要来自空头增仓，多头持仓26017手，环比增长3.38%，持仓市值342.5亿，环比增长22.15%；空头持仓6479手，环比增长31.42%，持仓市值93.27亿，环比增长59.76% [42]。 - 净多头持仓19538手，较上季末减少699手，净多头市值342.5亿元，较上季度末增长97亿元，多头增仓速度放缓，主要集中在IH合约，空头增仓主要在IM合约，IH多头和IM空头增仓显示后市公募基金整体更看好大盘类指数 [42]。 - 持仓月份上，多头持仓在季月合约占比提升明显且比重创历史新高，当月合约占比下降，利用季月合约进行多头替代的公募基金增多，或与期指市场贴水有关 [42]。 - 各类基金产品参与数量总体增加至440只，环比增长22只，增长最多的为指数增强型产品和灵活配置型产品，偏股混合型产品参与数量减少，被动指数型产品是多头主要参与群体，指数增强型产品次之，被动指数型和指数增强型产品多头持仓市值增长明显，灵活配置型产品在空头持仓增长明显，偏股混合型、灵活配置型和中性类产品是空头主要参与群体，显示公募基金对短期市场偏向谨慎，主动对冲动能有所增强 [43]。 - 61家公募基金公司参与股指期货，较上季度末减少5家，前十大管理人总持仓和市值环比增长，中欧和嘉实基金增仓显著 [43]。

报告行业投资评级 - 中信五风格-稳定★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [5] 报告的核心观点 - 截至2025/10/17当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南华商品指数周度涨跌幅分别为-3.39%、0.21%、-1.14%；近一周权益多头策略回撤，纯债收益占优，中性策略产品表现分化，商品方面贵金属ETF涨幅较大，有色金属ETF收益回调，能源化工与豆粕ETF净值延续走弱 [5] - 上周金融风格收涨，其余风格收跌，成长与消费风格边际转弱，金融风格升幅显著；近一周周期风格基金超额表现较优，其余风格基金平均收益跑输指数，产品对周期与消费风格偏移度边际提升，当前周期风格位于历史偏高拥挤区间 [5] - 截至上周股指基差周内呈边际回升态势，IM合约从近三月均值 -2倍标准差以下区间回升至一倍标准差以内，IH、IF对应现货指数ETF溢价率位于近三月80%以上分位区间 [5] - 近一周残差动量因子收益表现较优，周度超额收益率为2.49%，动量与资金流因子超额回撤，盈利与杠杆因子胜率有所修复；本周因子截面轮动速度显著回升，当前位于近一年偏高分位区间 [5] - 根据风格择时模型最新评分结果，本周消费与金融风格边际回升，周期风格回落，当前信号偏向稳定风格；上周风格择时策略收益率为0.52%，对比基准均衡配置超额收益率为1.45% [5] 各部分总结 近期市场收益 - 展示通联全A（沪深京）、中证综合债与南华商品指数周度、月度、季度、半年度收益率，近一年公募基金产品成立规模，公募基金主要策略指数近三月最大回撤和周度收益率等数据 [7] 中信风格指数 - 呈现中信风格指数净值走势，以及金融、周期、消费、成长、稳定风格近一周、上一周、近一月、近三月、近六月、近一年的相对强弱和相对强弱动量数据 [8][10] 基金风格指数 - 展示金融、周期、消费、成长风格基金近一周、上一周、近一月、近三月、近六月、近一年的超额收益表现 [11] 基金风格拥挤度 - 呈现周期、成长、消费、金融风格自2025/9/21至2025/10/19的拥挤度变化情况 [12] Barra单因子风格 - 展示本周Barra单因子风格偏好，各因子近一周、上一周、近一月的风格策略超额收益表现，以及今年以来Barra单因子风格超额净值走势 [13][14][17]

成分股分红进度 - 截至2025年9月24日，上证50指数中24家公司已完成分红，占指数成分股的48%，另有16家公司处于预案阶段[1] - 沪深300指数中174家公司已分红，占成分股的58%，不分红公司数量为25家[1] - 中证500指数中339家公司已分红，占成分股的67.8%，不分红公司数量为71家[1] - 中证1000指数中682家公司已分红，占成分股的68.2%，不分红公司数量达202家[1][3] 行业股息率比较 - 煤炭、银行和钢铁行业的股息率在所有行业中排名前三，基于已披露分红预案的个股股息率统计结果[4] - 行业股息率比较采用预案分红金额与当前总市值的比值进行计算[4] 已实现及剩余股息率 - 上证50指数已实现股息率为2.20%，剩余股息率为0.57%，总股息率达2.77%[8] - 沪深300指数已实现股息率为1.75%，剩余股息率为0.39%[8] - 中证500指数已实现股息率为1.12%，剩余股息率为0.12%[8] - 中证1000指数已实现股息率为0.88%，剩余股息率为0.07%，为四大指数中最低[8] 股指期货升贴水情况 - IH主力合约年化升水2.47%，IF主力合约年化贴水1.71%，IC主力合约年化贴水8.34%，IM主力合约年化贴水12.52%[4] - 随着标的指数覆盖市值区间变小，股指期货贴水幅度加深，小盘股指数期货贴水更显著[11] - IH主力合约处于历史71%分位点，IF合约处于历史38%分位点，IC合约处于历史29%分位点，IM合约处于历史15%分位点[12] 分红点位测算方法 - 指数分红点位测算需要核心指标包括成分股权重、分红金额、总市值和指数收盘价[26] - 采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据保证个股权重准确性，避免估算偏差[28] - 分红金额测算采用"净利润×股息支付率"方法，对未披露分红公司进行预测[29][30] - 除息日预测采用基于历史间隔天数稳定性的线性外推法，对预案和决案阶段公司分别处理[37] 预测模型准确度 - 模型对上证50和沪深300指数全年预测准确度较高，误差基本在5个点以内[39] - 中证500指数预测误差稍大，但基本稳定在10个点左右[39] - 对三类股指期货合约都具有较好预测准确性，上证50和沪深300期货预测效果最优[40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股经历缩量震荡后再度放量上涨，股指重回强势走势，未来仍有上行空间，策略以择机做多为主并利用股指期货贴水优势布局多单 [6] 根据相关目录分别进行总结 货币市场 - DROO1收盘价1.37，较前值变动-5.69bp；DR007收盘价1.48，较前值变动0.50bp；GC001收盘价1.08，较前值变动-46.00bp；GC007收盘价1.41，较前值变动-8.00bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.40，较前值变动-1.31bp；5年期国债收盘价1.63，较前值变动-2.24bp；10年期国债收盘价1.87，较前值变动-1.74bp；10年期美债收盘价4.04，较前值变动-4.00bp [4] - 央行开展2920亿元7天期逆回购操作，当日2126亿元逆回购到期，单日净投放794亿元 [4] - 周四资金面边际转宽，市场对重启买卖操作预期升温，央行或重启国债买卖操作稳定债券价格并实现基础货币净投放 [4] 股票市场 - 沪深300收盘价4548，较前一日变动2.31%；上证50收盘价2983，较前一日变动1.48%；中证500收盘价7123，较前一日变动2.75%；中证1000收盘价7400，较前一日变动2.35%；沪深两市成交额24377亿，较昨日大幅放量4596亿；电子元件等板块涨幅居前，贵金属等板块逆市走弱 [5] - 隔夜甲骨文大涨点燃A股 AI 板块情绪，《国务院同意开展10个要素市场化配置综合改革试点》消息公告，A股再度放量上涨 [6] - 未来股指有上行空间，因国内流动性充裕、9月美联储降息预期提升、A股去年同期利润基数低、政策推动PPI边际修复带动盈利改善 [6] 股指期货市场 - IF当月合约收盘价4562，较前一日变动2.9%，成交量169613，较前一日变动29.8%，持仓量282139，较前一日变动2.4%，升贴水-14.01% [4][5][7] - IH当月合约收盘价2990，较前一日变动1.8%，成交量70995，较前一日变动33.3%，持仓量104398，较前一日变动8.9%，升贴水-10.89% [4][5][7] - IC当月合约收盘价7125，较前一日变动3.8%，成交量195795，较前一日变动45.5%，持仓量266336，较前一日变动7.7%，升贴水-1.21% [4][5][7] - IM当月合约收盘价7388，较前一日变动3.3%，成交量318107，较前一日变动15.6%，持仓量388332，较前一日变动1.2%，升贴水7.45% [4][5][7]

报告行业投资评级 - 股指期货震荡偏强 [7] - 股指期权震荡 [8] - 国债期货震荡 [8] 报告的核心观点 - 股指期货市场风偏积极，继续往科技成长主线切换，科技成长仍有补涨空间，建议配置IM多单 [7] - 股指期权市场短期有回调忧虑，衍生出两个交易逻辑，短线建议双卖策略，中期视角下备兑延续 [2][8] - 国债期货市场短期扰动因素偏多，后续反内卷政策推进和地方债发行提速会影响债市情绪，建议采取相应策略 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周二沪指低开走高，量能维持在1.83万亿元，市场风偏积极，科技成长主线切换，医药生物和通信行业领涨，资金从部分板块流出，科技成长有补涨空间，建议配置IM多单 [7] 股指期权 - 昨日标的强势延续，期权市场流动性有变化，波动率变动暗含回调忧虑，衍生出两个交易逻辑，短线建议双卖策略，中期备兑延续 [2][8] 国债期货 - 昨日国债期货全线下跌，央行大额净投放但债市情绪偏弱，市场提前计价重大会议潜在风险，短期债市扰动因素多，建议采取多种策略 [2][10] 经济日历 - 本周需关注美国ADP就业人数、美联储利率决定、中国官方制造业PMI、美国密歇根大学消费者信心指数终值等指标 [12] 重要信息资讯跟踪 - 2025年1 - 6月，全国新设立外商投资企业同比增长11.7%，实际使用外资金额同比下降15.2% [12] - 1 - 6月，国有企业营业总收入同比下降0.2%，利润总额同比下降3.1%，6月末资产负债率同比上升0.3个百分点 [13] - 中国光伏行业协会澄清光伏行业反内卷相关新闻与实际情况不符 [13] - 北京洪涝灾害，国家启动四级救灾应急响应，国家发展改革委安排2亿元用于灾后应急恢复 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年二季度末公募基金持有股指期货总持仓创2015年以来新高且主要来自多头增仓，显示对后市乐观；持仓月份上多空有不同占比变化，与期指市场贴水有关；各类基金产品参与数量有增减，被动指数型是多头主要参与群体，偏股混合型空头持仓增长明显；66家公募基金公司参与，前十大管理人多头增仓明显 [2][40] 根据相关目录分别进行总结 市场整体状况——股指期货多头大幅增仓 - 截至2025年二季度末，公募基金持有股指期货30097手，环比增37.4%，总持仓创新高，多头持仓25167手，环比增39.13%，空头持仓4930手，环比增29.36% [6] - 持仓市值338.8亿元，环比增37.05%，多头持仓市值280.42亿，环比增38.34%，空头持仓市值58.38亿，环比增31.21% [6] - 净多头持仓20237手，较上季末增5960手，净多头市值222.04亿元，较上季度末增63.8亿元 [6] - 66家公募基金公司参与，较上季度末减少1家，参与产品数量418只，较上季度末增加24只，多头基金产品数量连续5个季度增长 [7][10] 持仓品种及月份分析 持仓品种显示公募基金对后市较乐观 - 本季度各品种均增仓，多头增仓集中在IF、IC和IH合约，增仓市值分别为29.4亿、23亿和16.08亿，环比增30.33%、48.2%和84.5%；空头增仓主要在IM合约，增仓市值12.6亿元，环比大增81.5%，空头主力品种从IF向IM转移，IM占据全部空头对冲比例升至48.4%左右 [11] - IF合约总持仓量12580手，多头持仓10824手，环比增29.69%，空头持仓1756手，环比减16.3%；IH合约持仓量4615手，多头持仓4354手，环比增82.9%，空头持仓261手，环比增183.69%；IC合约持仓量6767手，多头持仓6098手，环比增46.27%，空头持仓669手，环比增92.8%；IM合约持仓量6135手，多头持仓3891手，环比增21.86%，空头持仓2244手，环比增76.14% [13][15] 季月合约多头占比提升明显 - 本季度多头持仓在季月合约占比提升明显，当月合约占比明显下降；空头持仓在当月合约占比小幅提升，表明对冲用当月合约优，做多用季月合约优，与期指市场贴水有关，季月合约贴水更高更稳定 [16] - 当月、下月、当季、下季合约多头持仓占比分别为27.08%、1.52%、60.4%和10.99%，环比分别增长 -13.4、1.33、3.68和8.36个百分点；空头持仓占比分别为44.57%、0.23%、52.48%和2.72%，环比分别提升2.44、 -0.75、 -1.67和 -0.01个百分点 [16] 各类基金产品持仓情况 指数增强型产品数量大幅增加 - 参与股指期货的公募基金产品总体数量增至418只，环比增22只，指数增强型和偏股混合型产品参与数量分别从109只、42只增至120只、49只，偏债混合型产品数量从16只减至12只 [19] - 被动指数型产品是多头主要参与群体，多头持仓从173.02亿元增至242.77亿元，偏股混合型产品空头持仓从4.17亿元增至17.27亿元；中性类产品是空头主要参与群体，对冲比例从91.44%降至89.07%，环比回落2.37个百分点 [20] 被动指数型产品在四大期指多头均明显增仓 - 被动指数型产品在四大期指多头均增仓，IH、IF多头持仓从18.93亿元、89.6亿元增至35.01亿元、116.3亿元，IC、IM多头持仓从37.9亿元、26.56亿元增至55.7亿元、35.72亿元 [31] - 除中性类产品在IF持仓外，偏股混合型产品在IM空头上从3.5亿元增至14.04亿元，灵活配置型产品在IM空头上保持7亿元左右持仓，混合型基金在IM空头增仓显示对后期中小盘类指数谨慎 [31] 前十大管理人多头增仓明显 - 本季度前十大管理人总持仓25412手，持仓总市值284.2亿元，环比分别增39.7%和38.2%，多数管理人增仓，华夏基金和南方基金多头持仓分别增4269手和1729手，环比增97.07%和51.52% [33] - 前十大管理人多头持仓21737手，多头持仓市值240.23亿元，环比分别增37.94%和35.79%；空头持仓3675手，空头持仓市值43.96亿元，环比分别增51.2%和56.16% [33] 小结 - 本季度公募基金股指期货总持仓创新高，多头增仓集中在IF、IC和IH合约，空头增仓在IM合约，多头增仓显示对后市乐观 [40] - 持仓月份多空占比有变化，与期指市场贴水有关 [40] - 各类基金产品参与数量有增减，被动指数型是多头主要参与群体，偏股混合型空头持仓增长明显 [41] - 66家公募基金公司参与，前十大管理人总持仓及市值环比大增，华夏和南方基金多头增仓明显 [41]

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 短期市场情绪强势，虽行情上涨有犹豫但下方资金承接意愿强，股指回踩幅度不及预期，部分资金存在抢跑行为，投资者在当前位置分歧较大，市场一致性预期未形成，新一轮全面牛市启动时机未到，短期维持牛市准备期的基准预判，建议在此位置谨慎做多（观望或日内短多），后续急跌可视为多单重新入场布局良机，IH - IM本周起可轻仓做左侧布局 [3] - 期货操作上短期偏强震荡，关注3月高点压力，建议投资者观望或日内短多，大小盘风格此消彼长，IH - IM本周起可做左侧布局；期权操作上，震荡阶段建议等待升波后介入短线双卖 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观股市信息 - 1998年至2025年二季度末，中国公募基金整体为持有人创造5.94万亿元利润，二季度末公募基金市场规模达33.73万亿元 [4] - 中国7月LPR连续第二个月“按兵不动”，1年期品种报3.0%，5年期以上报3.5%，货币政策进入观察期，LPR报价不变符合市场普遍预期 [4] 股指盘面回顾 - 上个交易日A股震荡走高，上证50收涨0.28%，沪深300收涨0.67%，中证500收涨1.01%，中证1000收涨0.92% [4] - 昨日建材（+5.45%）、工程机械（+4.00%）领涨，教育（-0.79%）、银行（-0.77%）落后，个股上涨4000余家，涨停130家，赚钱效应偏好 [4] - 股指普遍逼近3月高点，日线、周线转为多头趋势，代表短期市场偏强，月线仍是震荡市不变 [4] - 昨日A股成交金额放大至1.7万亿一线，投资者情绪中性偏多 [4]

股指市场表现 - 沪指6月最高攀至3555.22点，3500点存在较强支撑，整体表现偏强 [1] - 稳定币板块6月出现两轮上涨行情，第一轮受陆家嘴论坛预期及香港《稳定币条例草案》通过推动，第二轮因国泰君安国际获香港证监会综合牌照资格助推股指突破年内高点 [1] - "反内卷"板块活跃，中央财经委员会会议推动治理低价无序竞争，钢铁、水泥、光伏、锂电池等行业表现亮眼 [2] 行业与板块机会 - 半导体及国产算力板块利多IM及IC合约，两家光模块龙头公司半年报业绩大超预期 [4] - 美国批准H20芯片恢复对华销售，芯片供给限制有望解除，AI板块或迎修复行情 [4] - 创新药、贵金属避险等短期交易题材出现机会 [2] 政策与宏观影响 - 证监会倡导提高分红比例，长期资金流入高股息板块，利好IF及IH合约 [1][3] - 美国"基尼斯法案"推动美元稳定币合法化，人民币稳定币或将以香港为试验田试点 [2] - 中美关税暂缓期8月12日截止，产业链投资态度谨慎 [3] 经济数据与展望 - 上半年国内生产端在出口支撑下超预期，投资端和消费端疲软，补贴相关行业表现较强 [2] - 三季度国内经济数据若不及预期，秋季财政政策或加码 [3] - 美联储降息预期升温，美元贬值压力增大 [3]

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周股指市场回调，因地缘冲突升级致全球避险情绪升温，欧美股指多数下跌，A股情绪降温 [3] - 本周股指处于震荡区间内相对高估位置，预计后续有继续探底空间，外资情绪波动对A股影响有限，短期国内缺乏明确可交易事件，短线操作性价比低，市场将延续阴跌走势，建议投资者观望 [3] - 下一个破局窗口可能在7月初，关注特朗普90天豁免政策到期引发的新一轮关税扰动，以及届时国内zzj会议可能出台的对冲政策 [3] - 中长期看，当前IC、IM贴水已进入近两年高位，IC当季合约年化贴水率在11 - 12%，IM当季合约年化贴水率在15 - 16%，相比ETF等指数产品，这两类合约在配置层面能带来更可观超额收益，长期布局指数投资的投资者继续持有多单具备较高价值与潜力 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观股市信息 - 2025陆家嘴论坛于6月18日至19日举行，主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，央行行长潘功胜等中央金融管理部门负责人及上海市政府领导将发表演讲，期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策 [5] - 美国总统特朗普发力施压伊朗，市场猜测美国可能准备直接参与以色列对伊朗的袭击 [5] 股指盘面回顾 - 盘面追踪：上个交易日，A股窄幅震荡，上证50收跌0.04%，沪深300收跌0.09%，中证500收跌0.29%，中证1000收跌0.10%；海运（+2.44%）、能源设备（+2.01%）领涨，办公用品（-3.45%）、软饮料（-2.80%）落后，个股上涨2200余家，涨停61家，赚钱效应偏差 [5] - 技术追踪：前期超跌反弹后，股指普遍逼近跳空缺口上沿，日、周线级别压力转强，月线仍是震荡趋势 [5] - 资金流向：近期A股成交金额低位徘徊，昨日继续停留至1.2万亿级别，短期市场观望情绪较浓，上涨动能不足 [5] 操作建议 - 期货操作：短期建议观望为主，下方支撑看至4月9日位置，月度建议维持波段操作思路 [4] - 期权操作：股指期权隐含波动率继续走平，沪深300当月平值IV周内维持在12 - 13%一线，波动率低位震荡，等待破局阶段买权试错成本预计较高，卖权可回收权力金有限，短期期权操作性价比有限，建议等待二次升波后介入双卖 [4]