报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股经历缩量震荡后再度放量上涨，股指重回强势走势，未来仍有上行空间，策略以择机做多为主并利用股指期货贴水优势布局多单 [6] 根据相关目录分别进行总结 货币市场 - DROO1收盘价1.37，较前值变动-5.69bp；DR007收盘价1.48，较前值变动0.50bp；GC001收盘价1.08，较前值变动-46.00bp；GC007收盘价1.41，较前值变动-8.00bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.40，较前值变动-1.31bp；5年期国债收盘价1.63，较前值变动-2.24bp；10年期国债收盘价1.87，较前值变动-1.74bp；10年期美债收盘价4.04，较前值变动-4.00bp [4] - 央行开展2920亿元7天期逆回购操作，当日2126亿元逆回购到期，单日净投放794亿元 [4] - 周四资金面边际转宽，市场对重启买卖操作预期升温，央行或重启国债买卖操作稳定债券价格并实现基础货币净投放 [4] 股票市场 - 沪深300收盘价4548，较前一日变动2.31%；上证50收盘价2983，较前一日变动1.48%；中证500收盘价7123，较前一日变动2.75%；中证1000收盘价7400，较前一日变动2.35%；沪深两市成交额24377亿，较昨日大幅放量4596亿；电子元件等板块涨幅居前，贵金属等板块逆市走弱 [5] - 隔夜甲骨文大涨点燃A股 AI 板块情绪，《国务院同意开展10个要素市场化配置综合改革试点》消息公告，A股再度放量上涨 [6] - 未来股指有上行空间，因国内流动性充裕、9月美联储降息预期提升、A股去年同期利润基数低、政策推动PPI边际修复带动盈利改善 [6] 股指期货市场 - IF当月合约收盘价4562，较前一日变动2.9%，成交量169613，较前一日变动29.8%，持仓量282139，较前一日变动2.4%，升贴水-14.01% [4][5][7] - IH当月合约收盘价2990，较前一日变动1.8%，成交量70995，较前一日变动33.3%，持仓量104398，较前一日变动8.9%，升贴水-10.89% [4][5][7] - IC当月合约收盘价7125，较前一日变动3.8%，成交量195795，较前一日变动45.5%，持仓量266336，较前一日变动7.7%，升贴水-1.21% [4][5][7] - IM当月合约收盘价7388，较前一日变动3.3%，成交量318107，较前一日变动15.6%，持仓量388332，较前一日变动1.2%，升贴水7.45% [4][5][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年二季度末公募基金持有股指期货总持仓创2015年以来新高且主要来自多头增仓，显示对后市乐观；持仓月份上多空有不同占比变化，与期指市场贴水有关；各类基金产品参与数量有增减，被动指数型是多头主要参与群体，偏股混合型空头持仓增长明显；66家公募基金公司参与，前十大管理人多头增仓明显 [2][40] 根据相关目录分别进行总结 市场整体状况——股指期货多头大幅增仓 - 截至2025年二季度末，公募基金持有股指期货30097手，环比增37.4%，总持仓创新高，多头持仓25167手，环比增39.13%，空头持仓4930手，环比增29.36% [6] - 持仓市值338.8亿元，环比增37.05%，多头持仓市值280.42亿，环比增38.34%，空头持仓市值58.38亿，环比增31.21% [6] - 净多头持仓20237手，较上季末增5960手，净多头市值222.04亿元，较上季度末增63.8亿元 [6] - 66家公募基金公司参与，较上季度末减少1家，参与产品数量418只，较上季度末增加24只，多头基金产品数量连续5个季度增长 [7][10] 持仓品种及月份分析 持仓品种显示公募基金对后市较乐观 - 本季度各品种均增仓，多头增仓集中在IF、IC和IH合约，增仓市值分别为29.4亿、23亿和16.08亿，环比增30.33%、48.2%和84.5%；空头增仓主要在IM合约，增仓市值12.6亿元，环比大增81.5%，空头主力品种从IF向IM转移，IM占据全部空头对冲比例升至48.4%左右 [11] - IF合约总持仓量12580手，多头持仓10824手，环比增29.69%，空头持仓1756手，环比减16.3%；IH合约持仓量4615手，多头持仓4354手，环比增82.9%，空头持仓261手，环比增183.69%；IC合约持仓量6767手，多头持仓6098手，环比增46.27%，空头持仓669手，环比增92.8%；IM合约持仓量6135手，多头持仓3891手，环比增21.86%，空头持仓2244手，环比增76.14% [13][15] 季月合约多头占比提升明显 - 本季度多头持仓在季月合约占比提升明显，当月合约占比明显下降；空头持仓在当月合约占比小幅提升，表明对冲用当月合约优，做多用季月合约优，与期指市场贴水有关，季月合约贴水更高更稳定 [16] - 当月、下月、当季、下季合约多头持仓占比分别为27.08%、1.52%、60.4%和10.99%，环比分别增长 -13.4、1.33、3.68和8.36个百分点；空头持仓占比分别为44.57%、0.23%、52.48%和2.72%，环比分别提升2.44、 -0.75、 -1.67和 -0.01个百分点 [16] 各类基金产品持仓情况 指数增强型产品数量大幅增加 - 参与股指期货的公募基金产品总体数量增至418只，环比增22只，指数增强型和偏股混合型产品参与数量分别从109只、42只增至120只、49只，偏债混合型产品数量从16只减至12只 [19] - 被动指数型产品是多头主要参与群体，多头持仓从173.02亿元增至242.77亿元，偏股混合型产品空头持仓从4.17亿元增至17.27亿元；中性类产品是空头主要参与群体，对冲比例从91.44%降至89.07%，环比回落2.37个百分点 [20] 被动指数型产品在四大期指多头均明显增仓 - 被动指数型产品在四大期指多头均增仓，IH、IF多头持仓从18.93亿元、89.6亿元增至35.01亿元、116.3亿元，IC、IM多头持仓从37.9亿元、26.56亿元增至55.7亿元、35.72亿元 [31] - 除中性类产品在IF持仓外，偏股混合型产品在IM空头上从3.5亿元增至14.04亿元，灵活配置型产品在IM空头上保持7亿元左右持仓，混合型基金在IM空头增仓显示对后期中小盘类指数谨慎 [31] 前十大管理人多头增仓明显 - 本季度前十大管理人总持仓25412手，持仓总市值284.2亿元，环比分别增39.7%和38.2%，多数管理人增仓，华夏基金和南方基金多头持仓分别增4269手和1729手，环比增97.07%和51.52% [33] - 前十大管理人多头持仓21737手，多头持仓市值240.23亿元，环比分别增37.94%和35.79%；空头持仓3675手，空头持仓市值43.96亿元，环比分别增51.2%和56.16% [33] 小结 - 本季度公募基金股指期货总持仓创新高，多头增仓集中在IF、IC和IH合约，空头增仓在IM合约，多头增仓显示对后市乐观 [40] - 持仓月份多空占比有变化，与期指市场贴水有关 [40] - 各类基金产品参与数量有增减，被动指数型是多头主要参与群体，偏股混合型空头持仓增长明显 [41] - 66家公募基金公司参与，前十大管理人总持仓及市值环比大增，华夏和南方基金多头增仓明显 [41]

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 短期市场情绪强势，虽行情上涨有犹豫但下方资金承接意愿强，股指回踩幅度不及预期，部分资金存在抢跑行为，投资者在当前位置分歧较大，市场一致性预期未形成，新一轮全面牛市启动时机未到，短期维持牛市准备期的基准预判，建议在此位置谨慎做多（观望或日内短多），后续急跌可视为多单重新入场布局良机，IH - IM本周起可轻仓做左侧布局 [3] - 期货操作上短期偏强震荡，关注3月高点压力，建议投资者观望或日内短多，大小盘风格此消彼长，IH - IM本周起可做左侧布局；期权操作上，震荡阶段建议等待升波后介入短线双卖 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观股市信息 - 1998年至2025年二季度末，中国公募基金整体为持有人创造5.94万亿元利润，二季度末公募基金市场规模达33.73万亿元 [4] - 中国7月LPR连续第二个月“按兵不动”，1年期品种报3.0%，5年期以上报3.5%，货币政策进入观察期，LPR报价不变符合市场普遍预期 [4] 股指盘面回顾 - 上个交易日A股震荡走高，上证50收涨0.28%，沪深300收涨0.67%，中证500收涨1.01%，中证1000收涨0.92% [4] - 昨日建材（+5.45%）、工程机械（+4.00%）领涨，教育（-0.79%）、银行（-0.77%）落后，个股上涨4000余家，涨停130家，赚钱效应偏好 [4] - 股指普遍逼近3月高点，日线、周线转为多头趋势，代表短期市场偏强，月线仍是震荡市不变 [4] - 昨日A股成交金额放大至1.7万亿一线，投资者情绪中性偏多 [4]

股指市场表现 - 沪指6月最高攀至3555.22点，3500点存在较强支撑，整体表现偏强 [1] - 稳定币板块6月出现两轮上涨行情，第一轮受陆家嘴论坛预期及香港《稳定币条例草案》通过推动，第二轮因国泰君安国际获香港证监会综合牌照资格助推股指突破年内高点 [1] - "反内卷"板块活跃，中央财经委员会会议推动治理低价无序竞争，钢铁、水泥、光伏、锂电池等行业表现亮眼 [2] 行业与板块机会 - 半导体及国产算力板块利多IM及IC合约，两家光模块龙头公司半年报业绩大超预期 [4] - 美国批准H20芯片恢复对华销售，芯片供给限制有望解除，AI板块或迎修复行情 [4] - 创新药、贵金属避险等短期交易题材出现机会 [2] 政策与宏观影响 - 证监会倡导提高分红比例，长期资金流入高股息板块，利好IF及IH合约 [1][3] - 美国"基尼斯法案"推动美元稳定币合法化，人民币稳定币或将以香港为试验田试点 [2] - 中美关税暂缓期8月12日截止，产业链投资态度谨慎 [3] 经济数据与展望 - 上半年国内生产端在出口支撑下超预期，投资端和消费端疲软，补贴相关行业表现较强 [2] - 三季度国内经济数据若不及预期，秋季财政政策或加码 [3] - 美联储降息预期升温，美元贬值压力增大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前股指缺乏驱动因素或延续偏弱震荡运行 短期出台增量政策与资金面强力干预概率下降 市场或步入政策真空期 宏观层面核心指标同比读数回落 前期稳增长政策成效未明显显现 策略上股指谨慎观望为主 关注宏观增量信号 [7] 各部分总结 利率市场 - DRO01收盘价1.45 较前一日变动-6.33bp DR007收盘价1.62 较前一日变动-3.59bp GC001收盘价1.77 较前一日变动15.00bp GC007收盘价1.76 较前一日变动4.00bp SHBOR 3M收盘价1.64 较前一日变动0.10bp LPR 5年收盘价3.60 较前一日变动0.00bp 1年期国债收盘价1.46 较前一日变动0.76bp 5年期国债收盘价1.54 较前一日变动1.12bp 10年期国债收盘价1.72 较前一日变动0.51bp 10年期美债收盘价4.51 较前一日变动-3.00bp [4] - 央行昨日开展4480亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 单日净投放910亿元 本周央行公开市场将有9460亿元逆回购到期 5月20日1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 同日国有大行和部分股份行下调存款挂牌利率 国有大行活期存款利率跌破0.1% 定期存款中1年期利率跌破1% [4][5] 股票市场 - 沪深300收盘价3839 较前一日变动-0.54% IF当月收盘价3809 较前一日变动-0.6% 上证50收盘价2685 较前一日变动-0.52% IH当月收盘价2669 较前一日变动-0.6% 中证500收盘价5652 较前一日变动-0.31% IC当月收盘价5578 较前一日变动-0.3% 中证1000收盘价6008 较前一日变动-0.34% IM当月较前一日变动-0.2% IF成交量75774 较前一日变动-12.6% IF持仓量240995 较前一日变动2.3% IH成交量39115 较前一日变动-15.2% IH持仓量81979 较前一日变动2.0% IC成交量74989 较前一日变动-10.3% IC持仓量209867 较前一日变动0.4% IM成交量195063 较前一日变动5.2% IM持仓量329034 较前一日变动3.2% [6] - 昨日沪深两市成交额9989亿 较前一日缩量110亿 行业板块涨跌互现 农药兽药板块大涨 珠宝首饰等消费板块涨幅居前 贵金属等板块跌幅居前 [6] - 昨日宏观消息面平静 市场成交量再度缩量 股指弱势震荡 美国特朗普推迟对欧盟进口产品征收50%关税执行日期至7月9日 [7] 期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约11.96% 下月合约12.43% 当季合约0.02% 下季合约6.10% IH升贴水当月合约9.45% 下月合约12.20% 当季合约6.30% 下季合约3.70% IC升贴水当月合约19.95% 下月合约18.47% 当季合约14.81% 下季合约12.26% IM升贴水当月合约23.66% 下月合约21.62% 当季合约18.05% 下季合约15.38% [8]

成分股分红进度 - 上证50指数中37家公司处于预案阶段，4家决案阶段，0家实施阶段，4家已分红，4家不分红 [1] - 沪深300指数中206家公司处于预案阶段，36家决案阶段，7家实施阶段，23家已分红，27家不分红 [1][3] - 中证500指数中281家公司处于预案阶段，97家决案阶段，17家实施阶段，14家已分红，91家不分红 [1][8] - 中证1000指数中505家公司处于预案阶段，188家决案阶段，39家实施阶段，43家已分红，224家不分红 [1][8] 行业股息率比较 - 煤炭、银行和钢铁行业股息率排名前三，基于已披露分红预案的个股统计 [4] 已实现及剩余股息率 - 上证50指数已实现股息率0.12%，剩余股息率2.22% [6] - 沪深300指数已实现股息率0.18%，剩余股息率1.81% [6] - 中证500指数已实现股息率0.05%，剩余股息率1.29% [6] - 中证1000指数已实现股息率0.07%，剩余股息率0.95% [6] 股指期货升贴水情况 - IH主力合约年化升水0.34%，IF主力合约年化贴水4.15%，IC主力合约年化贴水13.18%，IM主力合约年化贴水18.20% [1] - IH主力合约历史分位点45%，IF主力合约43%，IC主力合约53%，IM主力合约37% [17] - 标的指数市值覆盖区间越小，股指期货贴水幅度越深 [13] 指数分红测算方法 - 价格指数因成分股分红导致点位自然滑落，全收益指数将分红再投资 [28] - 分红点数计算公式包含成分股分红金额、总市值、权重及指数收盘价 [28] - 采用中证指数公司日度收盘权重数据确保个股权重准确性 [33] - 分红金额通过净利润×股息支付率估算，未公布数据采用历史分布动态预测 [34][35][38] - 除息日预测结合历史间隔天数稳定性及线性外推法 [41] 分红进度分布 - 成分股分红主要集中于8月 [20] 测算准确度验证 - 上证50和沪深300指数全年预测误差约5点，中证500指数误差约10点 [44] - 股指期货主力合约预测股息点与实际偏离度较小，上证50和沪深300预测效果最优 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年一季度末公募基金股指期货总持仓在连续五个季度增长后大幅回落，持仓减少主要来自多头减仓，显示对后市偏谨慎；不同品种和月份持仓变化反映对短期市场分歧大、对远期市场看好；各类基金产品参与数量增加，但持仓情况有差异；前十大管理人多数减仓 [2][40] 根据相关目录分别进行总结 市场整体状况——股指期货多头减仓明显 - 截至2025年一季度末，公募基金共持有股指期货18390手，环比降27.9%，持仓减少主要来自多头减仓；多头持仓14579手，环比降31.4%，空头持仓3811手，环比减14.6% [6] - 持仓市值方面，共持有206.4亿元，环比减27.4%，多头持仓市值161.9亿，环比减30.9%，空头持仓市值44.5亿，环比减14.4% [6] - 净多头持仓10768手，较上季末减4015手，净多头市值117.4亿元，较上季度末减43.7亿元 [7] - 参与主体上，68家公募基金公司参与，较上季度末增6家；参与产品394只，较上季度末增44只，多头公司61家、产品327只，空头公司29家、产品68只，多头产品数量增长明显 [7][9] 持仓品种及月份分析 持仓品种显示公募基金对后市偏谨慎 - 本季度多头减仓集中在IF和IH合约，减仓市值分别达48.67亿和7.46亿，环比降86.8%和39.4%；空头减仓主要在IF合约，减仓值5.7亿元，环比降19.05%；IM多头和空头持仓均增，前者环比增15.6%，后者环比增20.56%；主力品种从IF向IM转移，IF仍为空头对冲主力品种，占比回落至54.9%左右 [10] - IF合约总持仓6944手，多头持仓4846手，环比减83.2%，空头持仓2098手，环比减21.45%；IH合约持仓2461手，多头持仓2369手，环比减37.8%，空头持仓92手，环比减19.56%；IC合约持仓4519手，多头持仓4172手，环比减1.77%，空头持仓347手，环比减101.14%；IM合约持仓4466手，多头持仓3192手，环比增13.47%，空头持仓1274手，环比增20.56% [12][15] 持仓月份显示公募基金对短期市场分歧较大 - 本季度空头持仓在当月合约占比提升、当季合约占比下降，多头持仓有从下季合约向当月合约转移迹象；当月多头和空头占比均提升，表明对短期市场有分歧；当季合约空头占比下降明显、多头占比变化不大，表明对远期市场看好 [16] - 当月、下月、当季、下季合约多头持仓占比分别为30.86%、0.22%、65.59%和3.31%，环比分别增7.89、 - 0.4、0.1和 - 7.57个百分点；空头持仓占比分别为42.13%、0.97%、54.16%和2.73%，环比分别提升20.13、0.63、 - 22.51和1.75个百分点 [16] 各类基金产品持仓情况 被动指数型产品多头持仓市值大幅下降 - 本季度参与股指期货的公募基金产品总体数量增至394只，环比增54只，增长最多的是被动指数型、指数增强型及灵活配置型产品，分别从132只、93只和27只增至148只、108只和35只 [18] - 被动指数型产品是多头主要参与群体，指数增强型次之；中性类产品是空头主要参与群体，对冲比例从88.88%提升至91.44% [19] 被动指数型产品在IF多头上减仓明显 - 被动指数型产品在IF上减仓明显，IF多头持仓由97.71亿元减至48.9亿元，IM多头持仓由21.96亿元增至26.56亿元 [26] - 中性类型产品在IF、IC和IM空头上均减仓，三者空头持仓分别降至23.8亿元、1.36亿和4.47亿元，相比上季度末分别降4.65亿、4.87亿和1.74亿元 [26] - IM空头增仓主要在偏股混合型和灵活配置型产品，分别从0.72亿元和4.54亿元增至3.51亿元和7.1亿元，显示主动管理型产品对IM偏谨慎 [26][31] 前十大管理人持仓多数呈现不同程度减仓 - 本季度前十大管理人总持仓14917手，持仓总市值166.2亿元，环比分别减5375手和60.24亿元，多数管理人减仓，华泰柏瑞和华夏基金减仓明显，分别减3093手和1548手 [33] - 前十大管理人多头持仓12203手，多头持仓市值134.46亿元，环比分别减4832手和53.74亿元；空头持仓2714手，空头持仓市值31.57亿元，环比分别减543手和6.63亿元 [33][34] 小结 - 本季度公募基金股指期货总持仓回落，持仓减少主要来自多头减仓，多头持仓14579手，环比减31.4%，持仓市值161.9亿，环比减30.9%；空头持仓3811手，环比减14.6%，持仓市值44.5亿，环比减14.4% [40] - 净多头持仓10768手，较上季末减4015手，净多头市值117.4亿元，较上季度末减43.7亿元 [40] - 多头减仓集中在IF和IH合约，主要是被动指数型基金减仓，减仓市值分别达48.67亿和7.46亿，环比降86.8%和39.4%；IM空头增仓主要在偏股混合型和灵活配置型产品，分别从0.72亿元和4.54亿元增至3.51亿元和7.1亿元，表明对中小盘指数更谨慎 [40] - 持仓月份上，空头持仓在当月合约占比提升、当季合约占比下降，多头持仓有从下季合约向当月合约转移迹象；当月多头和空头占比均提升，表明对短期市场有分歧；当季合约空头占比下降明显、多头占比变化不大，表明对远期市场看好 [41]