核心管理层变动 - 2024年9月至2025年末，公司核心管理层经历多轮密集更迭，独立初期搭建的班底成员从高层到前端业务岗均有变动 [3] - 2024年9月，原副董事长万飚因个人原因辞任，其曾主导供应链重建等关键工作，后于2025年9月加入远景动力担任全球CEO [3] - 2025年1月，原CEO赵明因身体原因卸任，其带领公司完成业务重启与市场回归，由李健接任CEO [3] - 2025年1月，中国区CMO姜海荣、中国区销售部部长郑树宝陆续离职，姜海荣的职位由时任全球CMO郭锐兼任 [3] - 2025年11月，原极氪CBO关海涛回归公司，负责全球市场营销 [4] - 2025年12月中旬，品牌营销总裁、集团首席营销官郭锐官宣离任，其个人简介已变更为“一个兼职AI科普博主Dr.Ray” [1] - 分析认为，多位老荣耀及原华为核心班底成员的相继离场，意味着公司正通过管理重构配合新任管理层完成战略重塑的组织再造，为后续上市铺路 [4] IPO进程与资本布局 - 2024年12月28日，公司完成股份制改造，名称由“荣耀终端有限公司”变更为“荣耀终端股份有限公司”，为IPO扫清主体资格障碍 [6] - 股改后股东阵容扩容至23家，涵盖地方国资、产业链供应商、央企运营商、渠道商及第三方资本，包括中国移动、中国电信、京东方、中金资本等 [6] - 2025年6月26日，公司在深圳证监局完成上市辅导备案，辅导机构为中信证券，标志IPO进入实质性推进阶段 [6] - 整个辅导过程分为三个阶段，预计至2026年3月完成：第一阶段（2025年6-9月）聚焦基础准备，第二阶段（2025年10-12月）深化规范与战略规划，第三阶段（2026年1-3月）冲刺辅导验收 [6] - 2025年10月15日提交的第一期辅导进展报告确认，第一阶段核心工作已完成，包括全面尽职调查、梳理历史沿革、组织财务培训、完善内控制度等 [7] - 第二阶段辅导重点转向深化规范与战略规划，包括组织管理层学习法规、跟踪整改、探讨业务发展与募集资金投向 [7] - 公司CFO表示已完成IPO第一阶段工作，正推进第二阶段，按照相关法律法规在公司治理、内控等方面改进 [7] 市场表现与产品策略 - 2024年为公司承压期，全年市场份额为14.9%，同比下滑8.1%；第四季度份额为13.7%，同比降幅达14.9% [8] - 2025年第三季度，公司出货量达990万台，市场份额为14.4%，重回国内前五 [8] - 但回升态势未完全稳住，近三周（W47-W49）国内市场份额仍徘徊在第5-6名之间，尚未形成持续向上态势 [8] - 产品定价方面，荣耀500系列相比6个月前发布的400系列，同存储版本价格普遍上调200元 [9] - Magic8系列虽与Magic7系列价格持平，但取消了Magic7 Pro的12GB+512GB版本，变相抬高了中高配机型入手门槛 [9] - 公司62%的市场份额集中在2000元以下的入门市场，27.5%覆盖2000-4000元中端区间，中低端合计占比近九成，核心用户以价格敏感群体为主 [9] - 存储等组件成本上涨带来的产品涨价，更容易影响价格敏感用户的选择，进而冲击其市场基本盘 [9]

行业观察：一级市场企业股改时间点显著提前 - 当前一级市场出现企业股份制改造时间点越来越早的现象 [1] - 许多项目在券商、三师、基准日等关键要素均未确定的情况下就先行启动股改 [2][3] - 股改基准日的净资产需带入IPO申报，传统上被视为重要且严谨的环节 [4] 传统与当前股改流程对比 - 传统上股改是上市前的重大步骤，通常在万事俱备后启动，并于隔年申报 [6] - 当前部分企业的股改流程显得随意，缺乏明确的上市计划和时间表 [7][9] - 规范的流程应至少先确定上市计划、申报基准日及中介机构，再商定股改时点 [10] 提前股改的潜在动机与风险警示 - 部分企业距离上市标准尚远却急于股改，动机存疑 [12] - 提前股改可能被企业用作利用信息差争取时间、转移资产的策略 [17] - 投资者需警惕，企业启动股改或宣称上市计划并不等同于真正具备上市条件 [14][15] - 投资者应自行深入尽调，判断企业是否具备上市可能性，避免被误导 [16][32] 股改与对赌协议处理的实务分析 - 股改阶段并非必须清理对赌协议，尤其当股改与申报间隔时间较长时 [19][20] - 对赌协议中投资款的会计处理取决于回购主体：仅公司为回购主体需确认为负债；实控人或实控人加公司为回购主体，通常可确认为所有者权益 [25][26][27] - 实务中，四大及八大会计师事务所在股改阶段，对于实控人加公司为回购主体的对赌，普遍将投资款确认在所有者权益 [28] - 若在股改阶段将所有对赌投资确认为负债，可能导致公司报表净资产所剩无几 [29] 对投资机构的建议与总结 - 企业即使找齐中介并公布时间表，其真实性也需验证，不能轻信 [30][31] - 投资者需保持信息畅通，对异常情况（如过早股改）保持警觉，以规避风险 [33][34][35] - 在目前市场环境下，完成股改已不能说明企业合规或上市在即 [36][37] - 数亿元资金的Pre-IPO投资亦有失败案例，凸显独立判断的重要性 [39] - 投资机构应在投前尽调与投后管理上多下功夫，以识别并规避纯造假或不具备可能性的项目 [41][42]

股改的核心意义与目标 - 股改是公司上市前的全面体检与整改过程，旨在将组织形式从有限公司转变为股份公司，并彻底解决财务、股权、管理上的历史遗留问题 [1] - 核心目标是算清家底并解决历史问题，如出资未到位、股东借款混乱、账目不清等糊涂账，为审计和上市打下坚实基础 [1] 股改的整体流程：准备阶段 - 选择中介机构需注重其解决实际问题的能力而非仅看名气，关键评估其团队实操经验 [1] - 会计师需能挖掘企业历史问题，如存货真实性、成本核算准确性、长期挂账的其他应收款原因 [1] - 评估师需对专利、土地等资产进行合理定价，参考近期类似交易而非随意估值 [1] - 律师需具备财务合规思维与分析能力，核查以设备出资是否有评估报告及手续是否齐全 [2] - 财务顾问需具备税务筹划和架构搭建经验，如计算出售副业公司税费、引进新股东时保障老股东权益 [2] - 企业在引入中介前应进行自查，组建懂财务、懂上市、懂业务的专项小组摸底，以便有针对性地解决问题 [2] - 尽职调查需重点关注资产端（如存货账实相符性、设备抵押情况）、负债端（如对外担保、拖欠供应商账款）、股权端（如股东出资到位情况、股份代持） [3] 股改的整体流程：方案设计 - 公司资产需根据发展需求进行精简，保留赚钱的核心业务，剥离非核心资产如酒店副业，并精确计算出售后的成本节约和税费 [3] - 财务需彻底清理糊涂账，有问题出资需补正（如补办机器评估报告、实缴股本金、重新验资），股东欠款需连本带利归还或合规转股并考虑个税影响 [4] - 存在两套账需立即停用并合并为合规账套，追溯调整历史数据，确保业务、财务、税务三对口，后续操作需规范 [4] - 人员与股权调整中，对核心员工采用限制性股份进行股权激励以留住人才并节税，引进投资前需准确估值并明确业绩对赌和退出机制 [4] 股改的整体流程：执行与风险管控 - 执行阶段需确保中介报告如会计师审计的净资产与评估师评估的资产价值相互匹配，折旧政策等保持一致 [4] - 需获取政府批文、完善公司章程，明确利润分配规则和重大投资决策流程，新旧账本衔接需顺畅且会计政策一致 [5] - 风险评估需防止净资产虚增，资产评估需有实质证据支撑如周边地块成交价，对坏账、旧设备等足额计提减值 [5] - 需加强内控，报销和重大合同审批需走流程，财务法务共同审核，避免事后补手续 [5] 不同类型企业的股改合规要点 - 国有企业改制手续繁杂，需政府审批改制方案、公开拍卖处置国有资产、职工代表大会通过安置方案 [6] - 集体企业改制需清查历史问题，如是否曾为挂靠集体、存在职工股权纠纷、出资真实到账情况，需翻查旧档案 [7] - 外资企业改制需经过商务部审批和公司内部董事会、股东会决议，会议记录必须齐全 [7] 股改的财务合规核心 - 净资产折股不宜全额转增，应留有余地以备后续调整，例如1000万净资产转800万股份，留200万备用 [8] - 需足额计提各类应付款项，如补缴员工社保、公积金，按规定计提环保费、安全生产费，避免虚增净资产 [8] - 需规范关联交易，避免通过亲友间低价销售或高价采购导致利润虚增和净资产注水 [9] - 严禁股东占用公司资金，老板从公司拿钱或借款必须归还并计息，否则可能掏空公司并导致上市被否 [9]