核心交易结构 - 绿叶制药通过新设合伙企业“南京信石”回购核心子公司南京绿叶25%的股权，交易对价约为10.86亿元 [3] - 南京信石由绿叶制药子公司山东绿叶持股约33.2%，中国信达持股约66.4% [6] - 中国信达旗下另两家机构南京信安、宁波信达向南京绿叶注资2.85亿元，注资后南京绿叶股权结构为：深圳绿叶70.01%、南京信石23.34%、南京信安4.32%、宁波信达2.33% [3] 融资成本与条款 - 中国信达在合伙层面享有年利率8.5%计算的基础回报，且为优先分派 [4][6] - 公司解释该加权平均融资成本具有竞争力，因南京信石还将获得不超过6.48亿元、年利率不超过3.5%的银行融资 [8] - 对比当下普遍3%至4%的银行贷款利率，8.5%的年化收益并不低 [8] 对赌与退出机制 - 注资交易包含12项认沽期权触发事件，核心为业绩与上市对赌 [4] - 业绩对赌要求：南京绿叶2025-2027三年净利润总额不低于10.86亿元，2028-2029两年净利润不低于8.57亿元 [4][9] - 上市对赌要求：南京信安要求注资完成后60个月内上市，宁波信达要求54个月内上市 [4][9] - 若未达成，投资方有权要求回购股权，回购价格按出资额加计年化回报计算（南京信安9%，宁波信达8.5%） [9] 标的公司南京绿叶状况 - 南京绿叶是绿叶制药核心资产，主要从事肿瘤治疗领域药品生产销售，核心产品为注射用紫杉醇脂质体“力扑素” [6][10] - 2023年及2024年，南京绿叶除税前净利润分别为4.06亿元、4.1亿元，除税后净利润分别约为3.35亿元、4.05亿元 [6][10] - 截至2024年末，南京绿叶净资产约为10.99亿元 [6] 绿叶制药财务与经营背景 - 截至2025年6月30日，绿叶制药资本负债比率升至59.1%，总借款增加 [8] - 公司短期借款增至76.68亿元，长期借款增至21.02亿元，持有的现金及现金等价物接近70亿元 [8] - 2024年公司营收同比下降1.3%，净利润同比下降11.4%；2025年上半年营收同比增长3.5%，净利润同比下降19.33% [10] - 核心产品力扑素2020年降价67%进入国家医保目录，2021年公司出现上市以来首亏 [10] 行业与产品竞争 - 力扑素在紫杉醇脂质体细分领域处于独家垄断地位，但在更大的紫杉类药物市场面临“白蛋白结合型紫杉醇”新剂型的强势竞争与政策价格压力 [10] - 公司有31项中国在研产品，包括13种肿瘤产品、12种中枢神经产品及6种其他产品，并在美欧日拥有14种在研产品 [11]

公司概况与业务 - 浙江欣兴工具股份有限公司是国内领先的孔加工刀具制造商，专注研发、生产和销售环形钻与实心钻等高性能钻削刀具，产品广泛应用于钢结构、轨道交通、能源装备等高端制造领域，并应用于秦山核电站、上海磁悬浮、美国旧金山海湾大桥等国内外标志性工程 [2][3] - 公司正在冲刺深交所创业板IPO，此前曾于2023年6月向上交所递交申请并于2024年7月主动撤回，后转道深交所创业板，已于2025年7月9日获深交所问询 [15][16] - 公司实际控制人为朱冬伟、朱红梅、姚红飞、朱虎林、郁其娟，合计控制公司92.65%的股份，构成典型的家族式企业 [15] 财务表现 - 报告期内（2022年至2025年上半年），公司营业收入分别为3.91亿元、4.25亿元、4.67亿元和2.44亿元，归母净利润分别为1.72亿元、1.77亿元、1.85亿元和9845.67万元，业绩增长幅度不高 [2] - 报告期内，公司资产总额从2022年末的9.30亿元增长至2025年6月30日的14.09亿元，归属于母公司所有者权益从8.58亿元增长至12.49亿元 [3] - 报告期内，公司资产负债率（母公司）分别为7.83%、9.42%、13.79%和11.35% [3] 产品结构与毛利率 - 公司核心产品为环形钻削系列产品（钢板钻/空心钻）和实心钻削系列产品，报告期内两类产品销售收入合计占主营业务收入的比例分别为87.28%、86.89%、88.56%和88.34%，是收入主要来源 [5] - 报告期内，环形钻削系列产品的毛利率分别为58.98%、57.99%、56.76%和56.64%，减少了2.34个百分点；实心钻削系列产品的毛利率分别为56.59%、55.83%、55.24%和49.22%，下滑了7.37个百分点，核心产品毛利率呈持续下滑趋势 [5] - 公司表示，在与贸易商客户合作期间，会根据市场情况通过返利方式调整产品售价以激励客户 [6] 市场地位与竞争格局 - 公司是孔加工刀具制造商，在孔加工领域的市场份额为1.90%，市场集中度较低 [6] - 全球刀具行业竞争格局分为欧美企业、日韩企业和本土企业三个主要阵营，行业属于充分竞争状态 [6] 销售模式与客户结构 - 公司销售以经销模式为主，报告期内通过经销模式实现的销售收入占比分别为73.22%、69.00%、62.15%和64.49% [7] - 公司收入高度依赖ODM（原始设计制造商）代工模式，报告期内，直销ODM客户收入占主营业务收入的比例分别为24.93%、28.23%、34.36%和31.45%；通过贸易商间接提供ODM产品收入占主营业务收入的比例分别为36.38%、31.89%、30.15%和32.50%，合计约六成收入来自ODM代工 [7][8] - 公司自有核心品牌“创恒（CHTOOLS）”的收入占比仅在三成左右 [8] - 公司第一大客户为三环进出口，报告期内对其销售收入分别为1.14亿元、1.03亿元、1.10亿元和6343.61万元，占当期营业收入比例分别为29.26%、24.30%、23.62%和25.96% [9][10] - 三环进出口也是公司第一大贸易商ODM客户，该公司成立于2003年，注册资本500万元，员工7人，年销售额约1.26亿元，其绝大部分营收几乎来自与欣兴工具的ODM业务合作 [10][11] 研发投入与人员 - 报告期内，公司研发费用分别为2038.62万元、2191.82万元、2287.77万元和1177.59万元，研发费用率分别为5.21%、5.15%、4.90%和4.82%，呈逐年下滑趋势 [12][13] - 同期，同行可比公司的研发费用率均值分别为6.49%、6.84%、6.88%和6.27%，公司研发费用率远低于同行均值 [13] - 截至2025年6月30日，公司研发人员共96人，占员工总数的15.24%，其中本科及以上学历的研发人员21人，占研发总人数的21.88% [14][15] 历史沿革与股权融资 - 公司历史可追溯至1994年成立的欣兴金属，成立之初存在股权代持“瑕疵”，为满足当时法规要求，由徐孝囡代实际控制人朱虎林持有部分股权，该代持关系于2003年1月解除 [15] - 2025年4月，在申报IPO前夕，公司实控人通过股权转让引入了普华凤起、浙创投等共计9家投资机构，这是公司目前唯一的一轮外部融资，投资者总出资额合计约2.5亿元 [16][17] - 投资方中包含国资背景，例如浙创投的实际控制人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会 [17] 对赌协议 - 在引进投资方的过程中，公司及实控人家族与投资方曾签订包含股份回购、优先认购权等特殊权利条款的对赌协议 [18] - 公司递交上市申请时，除涉及实际控制人的回购安排条款附带恢复效力条件外，其余所有特殊权利条款均自动终止且自始无效 [18][19] - 若公司出现主动撤回上市申请、上市被否决等IPO失败情形，实控人背负的回购安排条款将恢复效力 [18][19]

如今这家公司的北交所IPO进度已来到第二轮问询，即将步入收官阶段。 五年四换保荐人，四次对赌三次失利 经营现金流"五连负"，新业务毛利率持续承压。 | 作者 | | 萧瑟 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 汽车行业素来是"一荣俱荣、一损俱损"，一个品牌的沉浮兴衰，往往也将其上游供应商牢牢绑定在同 一条船上。 号称"国民神车"的上汽通用五菱，其大本营广西柳州周边同样吸附形成了一批零部件配套企业，我们 今天关注的主角——广西双英集团股份有限公司（"双英集团"）便是其中之一。 双英集团的上市之路始于2016年6月在新三板挂牌，然而其上市申请直至2025年3月才获受理。在这近 十年间，公司的上市历程可谓屡战屡败、屡败屡战。 从公开信息看，双英集团的IPO目标场所曾多次变更。 最初从新三板摘牌后，公司首选深市主板，但该计划仅持续一年，便因行业景气度下滑而终止。 来到2021年，双英集团又动起了赴港上市的念头，但在第二年就变了主意、重新回到内地，显然在香 港的经历并不顺利。 （来源：双英集团公告） 此后其上市申请迟迟未能提交，直到2024年10月公司"放低身段"，将目标板块自深市主板 ...

行业背景与公司定位 - 生鲜零售行业具有高损耗、低毛利、重运营的特点，是中国零售领域最难盈利的赛道之一，长期受资本谨慎观望 [1] - 2024年中国生鲜零售市场规模达6.57万亿元，其中社区生鲜市场规模约为6162亿元，占整体市场约一成 [6] - 社区生鲜市场高度分散，前五大参与者合计市场份额为7.3% [6] - 公司定位为中国最大的社区生鲜连锁企业，2024年整体GMV达148亿元，连续5年位居中国社区生鲜连锁行业榜首，但在整个社区生鲜市场中市占率仅为2.2% [3][6] 商业模式与运营效率 - 公司首创“折扣日清”模式，承诺“不卖隔夜肉”并延伸至全品类，通过每晚19点起执行每半小时降价一档的阶梯式折扣直至23:30后免费送出，确保所有生鲜当日出清 [4] - 该模式使公司存货占总资产比重常年低于3%，存货周转率在1-2天，产品损耗率控制在5%左右，显著低于社区生鲜行业平均5%-15%的损耗率 [4] - 销售范围已从猪肉铺起家扩展至动物蛋白、蔬菜水果、冷藏加工食品等全生鲜品类 [3] - 截至2025年9月，公司社区门店数量达2938家，网络覆盖中国14个省、直辖市及特别行政区 [3] 财务表现与增长困境 - 2023年至2024年，公司营收停滞在117亿元区间，归属净利润规模有限，净利率分别为1.44%和2.45% [5] - 2025年前三季度，公司营收同比下滑4.25%至83.59亿元，净利润由盈转亏，亏损达2.88亿元 [5] - 2025年前三季度，公司综合毛利率创历史新高，达11.3%，但显著低于同期叮咚买菜的29.14%和永辉超市的超20% [12] - 门店扩张近乎停滞，2023年至2025年9月末的近三年间仅净增22家门店 [12] 市场扩张与地域集中度 - 公司门店分布高度集中，过半门店仍位于广东省，华南地区营收占比近7成 [7] - 公司战略虽明确向华东、华中及西南地区转移，但在华北地区仅试水天津，门店数量不超过20家 [7] - 公司增长困境部分源于其高效经营模式难以成功复制到全国市场 [7] 加盟模式与加盟商困境 - 公司营收的95%源自向加盟商供货，旗下近三千家店中仅40家为自营门店 [11] - “日清”模式导致独特的消费现象：白天客流稀疏，傍晚客流量大，顾客提前选货等待折扣，甚至出现“购物篮排队”占位，这可能导致傍晚急需购物的消费者无货可买 [7] - 阶梯式折扣及免费赠送的成本主要由加盟商承担，加盟商在承担房租、人力、水电及采购等所有运营成本的同时，还需向品牌方支付特许权使用费等刚性费用 [11] - 加盟商前期需支付加盟费3万元、保证金4万元、装修及设备费用15-21万元 [11] - 加盟商开业后需支付特许权使用费：第181天至第365天收取当天19点前销售额的1%，第2年开始收取每天19点前营业额的1.5% [11] - 加盟商无权决定进货量与售价，却需承担打折亏损的风险，导致“卖得越多，亏得越大”的现象 [11] - 加盟商持续失血导致品牌招商困难及门店扩张停滞 [12] - 截至2025年9月末，公司加盟店累计2898家，但加盟商仅1754名，部分加盟商开设两家或以上门店，显示扩张依赖现有加盟商增店 [12] 融资、对赌协议与财务状况 - 公司自成立起共完成6轮融资，累计金额约17.76亿元，但最后一次外部融资时间为2022年1月，已有4年未获新融资 [14] - 公司与早期投资方签署对赌协议，若未能在2027年1月前完成上市，投资方有权要求公司连本带息（年利息15%）赎回其持有的全部股份 [15] - 截至2025年9月末，公司可转换可赎回优先股对应的金融负债达15.79亿元，占流动负债的49.62% [15] - 同期，公司现金及现金等价物为11.20亿元，短期借款4.32亿元、长期借款0.85亿元，应付贸易账款、应付费用及其他应收账款合计高达11.39亿元，存在通过拖欠上游账款维持日常经营的情况 [15] 管理层变动与股权结构 - 2024年12月，创始人冯冀生辞去执行董事职务，并将全部股权以0元代价转让于姐姐冯卫华 [15] - 2025年1月，包括冯冀生兄弟冯卫国在内的8名非执行董事集体辞职 [15] - 在离场约半年前（2024年6月），冯冀生通过公司回购套现1.1亿元，清偿了此前对公司的7447.1万元欠款，并实现2672.9万元净收益 [16] - 目前，冯卫华间接持有公司40.13%的股权，并通过股权激励平台控制10.52%的股权，合计控股比例50.65%，为实际控制人 [16] 上市计划与行业对比 - 公司于2026年开年正式向港交所递交招股书，此前市场已等待近五年 [2] - 招股书募资用途中提出未来五年新增1300家加盟店的计划 [12] - 公司处境与同行百果园有相似之处：百果园99%营收倚仗加盟商，其“不好吃退款”策略将品控与售后成本转嫁加盟端 [12] - 百果园自2024年起进入营收负增长、净利润持续亏损状态，港股上市后股价较上市首日跌超7成，市值从近百亿缩水至约30亿元 [13] - 生鲜赛道此前赴美上市的每日优鲜已黯然退市，叮咚买菜股价跌超90%并在盈亏线上挣扎 [2]

| 代码 | 874662 | 简称 | 建工资 | | --- | --- | --- | --- | | 公司全称 | 北京建工资源循环利用股份有限公司 | 受理日期 | 2025-06 | | 审核状态 | 已问询 | 更新日期 | 2026-0. | | 保荐机构 | 中信建投证券股份有限公司 | 保存代表人 | 刘世鹏: | | 会计师事务所 | 天健会计师事务所(特殊普通合伙) | 签字会计师 | 姜艳平,王书] | | 律师事务所 | 北京市君合律师事务所 | 签字律师 | 卜祯,李 | | 评估机构 | | 签字评估师 | | 来源：公告 业绩方面，2023年至2025年前三季度，建工资源营收分别为5.88亿元、6.43亿元、4.01亿元，同比变动分别为-4.88%、9.44%、-5.57%；净利润分别为6700.57 万元、5666.81万元、2222.85万元，同比变动分别为112.40%、-15.43%、-1.17%。建工资源业绩整体波动性较大、成长性不足，毛利率、净利润率等盈利指 标均呈持续下滑态势。 近日，北京建工资源循环利用股份有限公司（以下简称"建工资源"）回复了北交所第一轮审核 ...

公司上市进程与对赌协议 - 公司正在冲刺北交所上市，并于2025年12月25日“踩线”报送申报材料，12月30日获受理 [2][8] - 公司实际控制人沈江湧、陈群夫妇与投资机构海南圣港、产融鼎捷投资签署了对赌协议，约定若公司未能在2025年12月31日前提交IPO申请，将触发股份回购义务 [2][8] - 机构股东万林国际在2023年12月入股后，于2024年初因公司调整上市计划而“闪进闪退”，其股份最终由实控人沈江湧暂时受让，后于2024年6月转让给产融鼎捷投资 [5][7] 股权结构与控制权 - 公司实际控制人为沈江湧、陈群夫妇，二人合计控制公司超过77%的股份 [2] - 2023年12月，万林国际出资1022万元认购51.7万股，海南圣港出资4000.28万元认购202.3万股，增资定价依据为公司投前估值7亿元，每股19.77元 [5][7] 财务表现与盈利能力 - 公司营业收入从2022年的2.50亿元增长至2024年的3.56亿元，但归母净利润连续两年下滑，从2022年的4678.62万元降至2024年的3890.16万元 [11][13] - 2025年上半年营业收入为1.92亿元，归母净利润为2363.48万元 [13] - 综合毛利率持续走低，从2022年的31.79%降至2025年上半年的28.61% [13][17] - 加权平均净资产收益率大幅下滑，从2022年的32.21%降至2025年上半年的6.94% [13] 并购整合与商誉风险 - 2023年5月，公司以8820万元收购侨宏机械70%股权，形成商誉4603.13万元 [15][16] - 收购标的侨宏机械业绩迅速下滑，净利润从2022年的1994.48万元降至2024年的571.8万元，且收购时未签订业绩补偿条款 [16] - 公司已对侨宏机械相关商誉计提减值，2023年计提约1485万元，截至2025年上半年末，公司账上仍有商誉约3089万元 [2][16] 产品结构与市场竞争 - 公司主营业务收入构成发生显著变化，机床辅助机械装备收入占比从2022年的62.73%降至2025年上半年的43.67%，而机床功能部件收入占比从35.55%升至50.61% [19][20] - 两大主力产品毛利率均呈下降趋势：机床辅助机械装备毛利率从2022年的25.82%降至2025年上半年的15.50%；机床功能部件毛利率从2022年的43.10%降至2025年上半年的36.74% [19] - 公司新拓展的机床加工废物（液）整体解决方案业务收入占比较小，2025年上半年仅为5.69%，且毛利率波动较大 [20] 成本控制与费用管理 - 公司研发费用率长期低于行业平均水平，报告期内徘徊在4%~5%之间，显著低于同行可比公司均值（报告期各期均值分别为7.73%、7.59%、7.38%、6.23%） [21] - 截至2025年上半年末，公司聘用了73名（原文另一处为77人）退休返聘人员，占员工总数（603人）约12%，此举有助于节约五险一金成本 [2][21]

文章核心观点 - “十五五”规划建议构建现代化产业体系，青年群体是激活新质生产力的重要动能，构建由“耐心资本”主导的长期友好型金融生态对护航青年创新力量至关重要 [1] - 北京市已出台政策为构建长期资本生态和发展耐心资本奠定基础，需进一步优化资本赋能机制与培育长期投资文化以释放青年科创潜能 [1][2] 政策与制度框架 - 北京市已于2025年8月出台《北京市建立未来产业投入增长机制促进未来产业发展的若干措施》，为构建长期资本生态发展耐心资本奠定政策基础 [1] - 建议依托现有政策框架，出台《北京市政府引导基金参与科创企业对赌协议的指引》，构建适配北京未来产业发展的长效机制 [3] - 建议取消政府引导基金绩效考核中的短期退出回报率指标，增设“投早投小投长期”专项权重 [3] - 对投资周期超过五年、聚焦北京市六大未来产业的项目，给予管理费补贴与超额收益让利 [3] - 建议北京市科委、中关村管委会等联合市财政局、国资监管部门建立“科创对赌风险缓释池” [3] - 对因技术验证周期延长或市场窗口延迟导致对赌未达成的优质青年企业，允许申请缓释回购义务，由缓释池按评估价的30%—50%承接优先股 [3] 青年科创现状与数据 - 2024年，45岁以下青年人才在国家重点研发计划中占比超过80% [2] - 科创企业中，25至35岁青年创始人主导的项目占比近三分之二 [2] 资本文化与投资逻辑转型 - 需培育科创领域长期投资文化，推动投资逻辑从“本利必收、刚性兑付”的财务化思维向战略化培育转型 [4] - 建议以北京国有资本背景的基金为引领，推动上述转型 [4] - 建议由中国证券投资基金业协会北京分会、北京上市公司协会等平台牵头制定《北京市科创投资行为自律公约》 [4] - 鼓励投资机构放弃“上市时间对赌”、“现金回购兜底”等刚性条款，推广里程碑对赌+收益共享模式，将回报与技术突破、场景落地等实质性成果挂钩 [4] - 建议在科创板、北交所IPO审核中，对签署“无回购、无强制退出”协议的企业给予正向激励 [4] 对赌协议风险分析 - 对赌协议带来的多重风险是制约青年科创企业上市进程的主要障碍，集中体现在四大方面 [4][5] - **合规风险**：超过三成在审企业虽表面终止对赌条款，却通过“抽屉协议”等隐蔽机制保留退出路径，此类行为已成为监管高频问询项 [5] - **流动性压力**：对赌触发的回购义务往往严重挤占现金流，部分企业陷入资不抵债困境，上市目的异化为“履约自救” [5] - **控制权风险**：实控人若无力履行回购义务，需被迫让渡股权甚至引发诉讼，可能导致IPO停滞 [5] - **政策衔接不足**：现有容亏机制尚未明确对赌未达成的化解路径，配套支撑力度有待加强 [5] 专业服务与解决方案 - 会计师行业可发挥专业优势，启动“对赌协议合规健康陪伴计划”，为创业企业提供全链条专业支持 [6] - **开发预警系统**：开发“对赌负债压力模拟与流动性预警系统”，基于企业财务与融资数据，动态测算回购义务对现金流与净资产的冲击，生成风险热力图 [6] - **提供健康体检**：组建会计师与律师团队，为初创期高研发占比的企业开展“对赌协议健康体检”，识别隐蔽条款并提供合规清理路径 [6] - **开设研修培训**：开设“对赌风险管理研修营”，通过北京本地对赌纠纷案例复盘，构建“诊断—模拟—培训—跟踪”一体化服务生态 [6]

上市进程与监管问询 - 公司北交所上市申请于2025年末获受理，并于2026年1月15日收到审核问询函 [2] - 监管问询的关键疑点包括实际控制人与投资机构签订的对赌协议在触发条款后长期处于“沉睡”状态 [2] - 监管要求公司说明基金经营期限届满或清算对股权结构稳定和持续经营的影响，以及部分对赌条款尚未解除的原因及进展 [4] 公司治理与股东结构 - 公司呈现家族化管理特征，实际控制人林鹏、林锴父子合计控制公司37.46%的表决权，并分别担任董事长和副董事长 [3] - 多位家族成员在公司持股并担任职务，例如配偶担任采购部顾问，女儿及女婿分别担任马来西亚孙公司副总经理和总经理 [3] - 机构股东厦门赛富（持股10.22%）曾签订对赌协议，约定若2020年12月30日前未能在沪深交易所上市则触发回购，虽已签署终止协议，但该股东已于2025年11月12日办理清算组备案 [3] - 机构股东福州汇银与汇鑫一号（合计持股约2.92%）签订的对赌协议因公司上市进程不达预期触发回购条款，但条款进入“休眠”状态未解除，且汇鑫一号经营期限已于2025年8月16日届满 [4] 财务表现与业绩波动 - 报告期内营收：2022年2.80亿元，2023年2.69亿元，2024年3.02亿元，2025年上半年1.61亿元 [6] - 报告期内归母净利润：2022年4797万元，2023年3121万元，2024年4822万元，2025年上半年2847万元 [6] - 2023年归母净利润同比大幅下滑34.94% [2][6] - 业绩下滑归因于下游行业短期因素：溶剂型活性炭因工程项目开工不足收入减少；车用活性炭主要客户受环保政策影响采购量与产品性能阶段性下降；炭催化剂产品因下游客户去库存需求减弱 [6] - 2024年业绩已得到改善 [6] - 在同行普遍亏损背景下（如英杰维特、芝星炭业自2022年至2025年上半年连续亏损，浦士达2024年及2025年上半年亏损），公司业绩复苏显得突出 [6] 业务与成长性挑战 - 公司主营功能性活性炭，报告期内收入占比均超过七成 [6] - 核心车用活性炭产品应用于燃油车及插电式混合动力汽车的炭罐系统，纯电动汽车无需该装置 [7] - 随着全球汽车产业电动化转型加速，纯电动汽车替代趋势明确，将在中长期压缩传统车用活性炭的市场空间 [7] - 监管问询要求公司说明业绩增长的可持续性与成长能力，以及如何应对新能源汽车普及导致的燃油车市场规模收缩风险 [7] 募投项目与资金安排 - 公司拟募资2.56亿元，其中2.14亿元拟投入高性能多孔炭材料生产项目，项目达产后将新增年产10000吨产能 [8] - 公司现有年产能为13000吨，新项目投产后产能将大幅增加超过七成 [8] - 公司近年产能利用率：2023年84.04%，2024年91.51%，2025年上半年89.17% [8] - 监管问询要求说明募集资金扩产的必要性、合理性及产能消化能力 [8] - 募资中另有4200万元拟用于补充流动资金 [2][8] - 2023年与2024年，公司累计现金分红3669万元（分别为2446万元和1223万元） [2][8] - 截至2025年6月末，公司账上货币资金规模超过1亿元 [8] 历史合规问题 - 公司及多位高管曾受监管部门处罚，因未按规定披露股权情况、未披露控股股东股份被司法冻结情况、内部控制存在缺陷 [8] - 福建证监局对公司采取责令改正措施，对董事长、总经理、财务总监、董事会秘书等高管采取出具警示函措施 [8]

亚电科技IPO终止审核事件 - 江苏亚电科技股份有限公司于2026年1月14日终止IPO审核 成为2026年首家也是年内唯一一家撤单企业[3] - 公司于2025年6月27日获受理 7月21日进入首轮问询 但在撤单前未就交易所问询进行回复[3] 公司主营业务与客户集中度 - 公司主营业务为半导体及光伏制造领域湿法清洗设备的研发、生产与销售 湿法清洗是晶圆制造中步骤占比最高的工序[3] - 报告期内（2022年至2025年上半年） 公司对前五大客户的销售金额占主营业务收入比例分别为74.80%、76.59%、76.25%和92.26% 客户集中度较高[3] - 2025年1月至6月 公司向隆基绿能的销售额达1.37亿元 占当期主营业务收入的51.91% 存在单一客户收入占比超过50%的情形[3] - 对隆基绿能的销售集中 主要系满足其先进BC工艺产线（HPBC2.0）建设及快速投产需求 导致BC工艺光伏湿法设备收入快速增长[4] 大客户依赖风险与行业背景 - 过度依赖大客户可能削弱公司议价能力 且大客户经营恶化或合作关系变化将对公司业绩稳定产生不利影响[4] - 关键大客户隆基绿能于2025年1月18日发布业绩预告 预计2025年度归母净亏损60亿元至65亿元 扣非净亏损68亿元至74亿元[4] - 隆基绿能表示 2025年光伏行业面临供需错配、低价内卷式竞争、开工率低位、国内电力市场化改革、海外贸易壁垒加剧等严峻挑战 四季度成本大幅上涨进一步使经营承压[4] - 业内分析认为 行业经营压力从下游传导至上游 可能是亚电科技选择撤单的原因之一[5] 公司财务表现与股权结构 - 2022年至2025年上半年 公司营业收入分别为1.21亿元、4.42亿元、5.80亿元和2.67亿元[5] - 同期归母净利润分别为-9399.02万元、1036.80万元、8512.05万元和1105.52万元[5] - 控股股东、实际控制人钱诚直接持有公司22.59%股份 并通过控制相关合伙企业合计控制公司41.29%股份的表决权 担任公司董事长兼总经理[5] 对赌协议与回购风险 - 公司历史上部分股东增资或受让股份时 存在由实际控制人钱诚承担回购义务的对赌协议约定[5] - 根据相关解除协议 涉及实际控制人的回购义务自IPO申请获受理之日起终止 但若公司撤回或终止上市申请 该义务将立即自动恢复[6] - 若相关回购条款效力恢复 股东要求实际控制人承担回购义务 可能对公司股权结构稳定性产生不利影响[6] - 此次撤单后 实际控制人钱诚或将面临较大的回购压力[5]

公司IPO终止审核事件 - 江苏亚电科技股份有限公司于2026年1月14日终止审核，成为2026年首家及年内唯一一家IPO撤单企业 [1] - 公司于2025年6月27日受理，7月21日收到首轮问询，但在撤单前未对交易所问询进行回复 [1] 公司业务与市场地位 - 公司主营业务为半导体晶圆制造中步骤占比最高的湿法清洗设备的研发、生产与销售，设备应用于半导体及光伏制造领域 [1] - 报告期内（2022年至2025年上半年）公司对前五大客户的销售金额占主营业务收入比例分别为74.80%、76.59%、76.25%和92.26%，客户集中度较高 [1] - 2025年1月至6月，公司向隆基绿能的销售额达1.37亿元，占当期主营业务收入的51.91%，存在单一客户收入占比超过50%的情形 [1] - 对隆基绿能销售增长主要系满足其先进BC工艺产线（HPBC2.0产线）建设及快速投产需求，当期BC工艺光伏湿法设备收入快速增长 [1] 核心客户经营风险 - 公司核心客户隆基绿能于2025年1月18日发布业绩预告，预计2025年度归母净亏损为60亿元到65亿元，扣非净亏损为68亿元到74亿元 [2] - 隆基绿能称2025年光伏行业面临供需错配、低价内卷式竞争、开工率低位、国内电力市场化改革、海外贸易壁垒加剧等严峻挑战，四季度银浆、硅料成本大幅上涨进一步推升成本 [2] - 业内分析人士认为，行业经营压力从下游传导至上游，或许是亚电科技选择撤单的原因之一 [3] 公司财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司实现营业收入分别为1.21亿元、4.42亿元、5.80亿元和2.67亿元 [3] - 同期，公司归母净利润分别为-9399.02万元、1036.80万元、8512.05万元和1105.52万元 [3] 公司股权与控制权 - 钱诚为公司控股股东、实际控制人，直接持有公司22.59%股份，并通过控制无锡亚腾及亚电合伙、止于至善等实体，合计控制公司41.29%股份的表决权，担任公司董事长兼总经理 [3] 对赌协议与回购风险 - 公司历史上部分股东在对公司增资或受让股份时，相关对赌协议中存在实际控制人钱诚承担回购义务的约定 [3] - 根据对赌解除协议，涉及实际控制人的回购义务自公司IPO申请获得正式受理之日起终止，但若出现公司撤回或终止上市申请等情形，则立即自动恢复 [4] - 若相关回购条款效力恢复，股东要求实际控制人承担回购义务，则可能对公司股权结构稳定性产生不利影响 [4] - 此次撤单后，实际控制人钱诚或将面临较大的回购压力 [3]