证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-04-24 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20260422：全球货币大变局（下）：石油人民币体系正在崛 起 全球货币大变局既开启了世界货币支付体系从石油美元向石油人民币秩 序的演进，也为覆盖范围更广泛的能源人民币体系建构提供了契机。就前 者而言，中国作为全球最大的能源消费国，在石油和天然气等传统石化领 域的进口体量为人民币在传统能源领域建立定价权和结算权提供了天然 的应用场景；就后者而言，中国在光伏、风电、动力电池以及新能源装备 制造等领域比较优势、电力供给体系、逐步健全的金融产品体系与大国担 当有机融合，有利于形成更具韧性的"能源—工业—金融"人民币循环。 宏观点评 20260422：沃什首秀：改革货币政策框架、谨慎缩表 核心观点：4 月 21 日参议院召开美联储主席提名人沃什的听证会，由于 市场对于沃什"降息+缩表"的政策立场已有一定的预期，本次听证会的 增量信息不多。在独立性问题上，沃什强调将维护美联储独立性，但回避 了有关特朗普政策和自身财务问题的质疑。在货币政策方面，沃什强调美 联储货币政策框架的改革， ...

全球货币大变局既开启了世界货币支付体系从石油美元向石油人民币秩 序的演进，也为覆盖范围更广泛的能源人民币体系建构提供了契机。就前 者而言，中国作为全球最大的能源消费国，在石油和天然气等传统石化领 域的进口体量为人民币在传统能源领域建立定价权和结算权提供了天然 的应用场景；就后者而言，中国在光伏、风电、动力电池以及新能源装备 制造等领域比较优势、电力供给体系、逐步健全的金融产品体系与大国担 当有机融合，有利于形成更具韧性的"能源—工业—金融"人民币循环。 宏观点评 20260422：沃什首秀：改革货币政策框架、谨慎缩表 核心观点：4 月 21 日参议院召开美联储主席提名人沃什的听证会，由于 市场对于沃什"降息+缩表"的政策立场已有一定的预期，本次听证会的 增量信息不多。在独立性问题上，沃什强调将维护美联储独立性，但回避 了有关特朗普政策和自身财务问题的质疑。在货币政策方面，沃什强调美 联储货币政策框架的改革，包括新的通胀框架、对现有前瞻指引持否定态 度，认为应该更多使用利率工具，同时提倡逐步、谨慎地缩表。展望看， 我们仍然预期特朗普会撤销对鲍威尔的调查，给沃什在 5 月 15 日鲍威尔 任期结束前顺利通过提名铺 ...

石油人民币体系崛起 - 2026年3月，中东地区对华原油贸易的人民币结算占比历史性突破41%，超越欧元成为第二大结算货币，而美元占比降至52%[9][10] - 人民币跨境支付系统（CIPS）在2026年3月日均交易规模达9,205亿元人民币，日均交易笔数3.574万笔，创过去12个月峰值[8] - 上海原油期货（INE）2026年3月成交695.8万手，已成为全球第三大原油期货，为人民币计价结算提供定价基准[8] 人民币投融资功能增强 - 2025年末，境外机构与个人持有人民币金融资产余额超10万亿元，其中持有人民币债券3.50万亿元、股票3.67万亿元[19] - 人民币在全球贸易融资货币中份额由2%左右提升至7%左右，2026年1月一度达到8.46%，稳居前3位[20][22] - 2026年3月“熊猫债”发行规模达378亿元，净融资239亿元；4月在香港发行155亿元离岸人民币国债，规模为2023年10月以来最高[23] 全球储备多元化与人民币地位 - 2025年末，美元在全球外汇储备中占比降至56.77%，为1994年以来最低，而全球外汇储备总额创历史新高，突破13.1万亿美元[27] - 截至2025年末，人民币占全球外汇储备份额为1.95%，期间最高在2021年四季度至2022年一季度达到2.85%[27] 从石油人民币到能源人民币 - 中国在新能源领域优势显著，截至2024年末，锂电池出口占全球份额达53.4%；2025年新型储能装机突破1亿千瓦，占全球总装机超40%[33][37] - 2020-2024年，中国与中东地区间人民币跨境使用以53%的年均增速发展，2024年收付金额达1.1万亿元人民币，同比增长23.8%[7]