报告导读： 我们认为自免行业正进入由技术代际更迭带来的 3.0 时代。随着口服小分子、 自免 TCE 、细胞因子双重 / 多重阻断抗体、小核酸药物等突破性疗法进入数据兑现期， 迭代路径将逐渐清晰，前瞻布局下一代自免药物的企业有望实现估值重塑。 投资建议：维持"增持"评级。 自免赛道目前正处于 3.0 时代爆发前夕，随着海内外下一代自免药物数据陆续读出，药物迭代路径与趋势将逐渐清晰。潜在大 品种： CM512 、 SHR-1139 、 CM336 、 GR1803 、 Nomelcitinib 、奥布替尼、 HSK47388 、 ATG-201 、 AK139 、 GB261 、 QX031N 、 IBI3002 等。 自免赛道经历多次产业变革，目前正处于 3.0 时代爆发前夕 纵观全球自 免药物的发展史，行业经历多次跨时代的变革。从 1.0 时代的 TNF-α 抑制剂到 2.0 时代的白介素类单抗，通路机制上的迭代实现了更广谱的适 应症拓展与疗效的提升。产业目前正处于自免 3.0 时代爆发前夕，更多聚焦在新技术形式的拓展，有望突破 2.0 时代单抗药物的局限性 ，带来新的产业变革 与投资机会。 自免 1.0 ...

股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2026.05.06 [Table_Industry] 生物制药 大药诞生之自免系列二：技术迭代领跑自 免 3.0 时代，2026 密集催化迎产业变革 我们认为自免行业正进入由技术代际更迭带来的 3.0 时代。随着口服小分子、自免 TCE、细胞因子双重/多重阻断抗体、小核酸药物等突破性疗法进入数据兑现期，迭 代路径将逐渐清晰，前瞻布局下一代自免药物的企业有望实现估值重塑。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：维持"增持"评级。自免赛道目前正处于 3.0 时代爆发 前夕，随着海内外下一代自免药物数据陆续读出，药物迭代路径与 趋势将逐渐清晰。潜在大品种：CM512（IL-13/TSLP 双抗，康诺亚）、 SHR-1139（IL-23p19/IL-36R 双抗，恒瑞医药）、CM336（CD3/BCMA 双抗，康诺亚）、GR1803（CD3/BCMA 双抗，智翔金泰）、Nomelcitinib （TYK2 抑制剂，益方生物）、奥布替尼（BTK 抑制剂，诺诚健华）、 HSK47388（口服 IL-23R 抑制剂，海思科）、ATG-201（CD3/C ...