文章核心观点 - 华泰证券展望1月交通运输行业各板块表现 指出行业步入客货淡季 持续推荐航空和油运板块 以及部分成长和高股息个股 [1] 航空机场板块 - 空客新订单不改行业供给低增速趋势 [1] - 需求稳步增长叠加油汇利好 行业收益水平有望持续改善 [1] 航运港口板块 - 委内瑞拉局势升级推升合规市场油运需求 有望催化1月油运运价同环比上涨 [1] - 集运运价或环比涨价 但同比下滑 [1] - 干散运价或季节性回落 但同比增长 [1] - 港口吞吐量或季节性回落 但同比增长 [1] 物流快递板块 - 1月快递件量在高基数下或承压 [1] - 价格端短期缺乏上涨动力 [1] 公路铁路板块 - 旅游客流支撑客运高景气 [1] - 运煤需求偏弱拖累货运景气 [1]

文章核心观点 - 华泰证券展望1月交通运输行业步入客货淡季，但各子板块表现分化，持续推荐航空和油运板块，以及部分成长和高股息个股 [1] 分板块总结 航空机场 - 空客新订单不改行业供给低增速趋势 [1] - 需求稳步增长叠加油汇利好，行业收益水平有望持续改善 [1] 航运港口 - 委内瑞拉局势升级推升合规市场油运需求，有望催化1月油运运价同环比上涨 [1] - 集运运价或环比涨价，但同比下滑 [1] - 干散运价和港口吞吐量或季节性回落，但同比增长 [1] 物流快递 - 1月快递件量在高基数下或承压 [1] - 价格端短期缺乏上涨动力 [1] 公路铁路 - 旅游客流支撑客运高景气 [1] - 运煤需求偏弱拖累货运景气 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入110.7亿元，同比增长1.02%，归属净利润5.1亿元，同比增长3.3% [2][4] - 2025Q2实现营业收入53.4亿元，同比增长2.1%，归属净利润1.6亿元，同比增长35.6% [2][4] - 2025Q2客座率修复至86.3%，同比提升2.8个百分点 [9] - 2025Q2单位营收同比下滑2.9%，跌幅较Q1显著收窄 [9] - 2025Q2单位非油成本同比上涨15.7%，主要受PW发动机维修及飞机停场影响 [9] 运营效率分析 - 2025Q2 ASK同比增长1.7%，RPK同比增长5.1% [9] - 发动机维修问题导致飞机利用率爬坡低于预期，影响非油成本摊薄 [9] - 宽体机产能利用率爬升推动盈利改善 [9] 财务结构优化 - 2025Q2扣汇财务费用2.8亿元，同比减少0.6亿元 [9] - 美元负债规模从2023年底14.42亿美元缩减至2025H1的7.58亿美元 [9] - 美元敞口缩窄使汇兑敏感性显著下降 [9] - 2025Q2其他收益同比增加1.6亿元，主要来自航线及政府补贴 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归属净利润分别为12.5亿、20.2亿、24.0亿元 [9] - 对应PE估值分别为21.9倍、13.6倍、11.4倍 [9] - 每股收益预测：2025年0.57元、2026年0.92元、2027年1.10元 [15] 投资亮点 - 高收益航线占比行业领先，时刻资源优越 [9] - 运营管理能力突出，民企基因优势显现 [9] - 资本开支放缓，资产负债表持续修复 [9] - 财务费用优化将释放盈利弹性 [9]