投资评级与目标 - 报告对佛燃能源的投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [6][9] - 报告给出公司6个月目标价为12.43元，当前股价（2025年10月23日）为12.15元 [6] - 公司总市值为157.75亿元，流通市值为154.24亿元 [6] 核心投资观点 - 报告预计公司2025年至2027年收入增速分别为3.9%、9.0%、8.0% [9] - 报告预计公司2025年至2027年净利润增速分别为7.7%、9.7%、8.7% [9] - 基于盈利预测，公司当前股价对应2025-2027年市盈率分别为17.2倍、16.8倍、15.3倍 [9][10] 近期经营业绩 - 2025年前三季度公司实现收入235.01亿元，同比增长5.38%，归母净利润4.90亿元，同比增长6.07% [1] - 2025年第三季度单季实现收入81.64亿元，同比微降0.16%，归母净利润1.81亿元，同比增长4.07% [1] - 前三季度天然气供应量为35.24亿立方米，供应链及其他业务收入136.21亿元，同比增长20.67% [1] 股东回报规划 - 公司发布2025-2027年股东回报规划，承诺每年现金分红金额不低于该年度归属于上市公司股东净利润的65% [2] - 公司在符合条件下每年可进行两次利润分配，包括年度利润分配及中期利润分配 [2] 绿色甲醇业务进展 - 公司与香港中华煤气合作成立合资公司“VENEX”，双方各持股50%，计划总投资100亿元，打造合计100万吨/年的绿色燃料及化工供应池 [4] - VENEX公司通过子公司已完成对内蒙古易高煤化公司100%股权的收购，该公司已具备5万吨/年绿色甲醇产能并批量销售 [4] - 后续计划通过对现有生产线改造，最终形成30万吨/年的绿色甲醇产能 [4] 行业背景与机遇 - 国际海事组织（IMO）和《欧盟海运燃料条例》等法规推动航运业减排，要求船舶温室气体排放强度从2025年开始减少2%，并逐步加码至2050年减少80% [3] - 随着航运业减排趋严，绿色甲醇作为替代燃料有望迎来广阔发展空间 [3]

据介绍，"港荣"轮由招商局集团所属招商轮船（601872）订造、招商工业建造、招商滚装管理运营，总 长219.9米、型宽37.7米、设计装载容量9300个标准车位，跻身全球最大载量汽车滚装船行列。"港荣"轮 动力系统可实现传统燃油与甲醇两种燃料模式灵活切换，满足国际海事组织最高排放标准，使用绿色甲 醇时可减少70%以上的温室气体排放。配备中压岸电系统，可实现靠泊期间"零排放"。此次首航共装载 国产汽车、客车、大型设备等近7000台。 本报天津电(记者靳博)近日，全球首艘9300车位甲醇双燃料汽车滚装船"港荣"轮首航靠泊天津港 （600717）环球滚装码头，300吨国产绿色甲醇顺利完成岸基加注，这也是全国首次滚装船绿色甲醇加 注，标志着天津港具备规模化供应绿色甲醇能力，向国际航运低碳燃料枢纽迈出关键一步。 近年来，全球航运业减碳进程全面提速，2024年全球双燃料船占新造船订单总吨位比例突破50%，绿色 甲醇成为主流替代燃料趋势明显。天津港紧邻"三北"绿色甲醇主产区，运输成本优势明显；专业液体化 工码头、千吨级到10万吨级泊位齐备；甲醇罐区及铁路专用线等储运设施完善，公铁水联运便捷，是大 规模绿色甲醇集散的理想门 ...

行业政策与标准 - 深圳海事局与前海管理局联合发布《深港甲醇加注作业安全核查指引》，获得香港海事处支持，为深港水域甲醇燃料加注提供操作标准 [1] - IMO提出2030年国际海运业温室气体排放比2008年降低20%-30%，2040年降低70%-80%的减排目标 [1] - 香港发布《绿色船用燃料加注行动纲领》，计划2050年前实现国际航运净零排放，2025年完成绿色甲醇加注工作守则 [2] - 交通运输部要求前海合作区推进LNG、甲醇等船用绿色燃料加注，建立与港澳协调联动的发展模式 [3] 行业发展动态 - 2025年全球将交付285艘替代燃料船舶，其中25%已采用甲醇燃料 [1] - 香港作为全球十大船用燃料加注中心，正发展高质量绿色燃料加注中心，并构建绿色航运走廊 [1] - 深港已实现LNG燃料船对船加注，下一步将重点发展甲醇燃料加注 [2] - 甲醇燃料加注产业链涵盖生产、储存运输、加注等多个环节，需深港规则衔接 [3] 技术规范与安全 - IMO仅发布甲醇/乙醇燃料船舶安全临时导则，缺乏具体操作细节 [2] - 《指引》吸收国际经验，结合深港实际，提供全流程安全操作核查技术规范 [2] - 甲醇燃料具有闪点低、易燃易爆特性，需严格遵循安全操作标准 [2] - 《指引》将统一深港甲醇加注作业标准，降低船舶合规成本 [3] 区域合作与规划 - 深港协同推进船用绿色燃料加注，为共建全球加注中心奠定基础 [1] - 前海管理局将推进《指引》实施，提升政策协同并培育绿色燃料市场生态圈 [3] - 香港加强与大湾区港口合作，鼓励使用绿色船用燃料 [1]