报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点总结 - 公司2025年业绩预增符合预期 预计2025年归母净利润70-84亿元 同比增长66%-99% 对应25Q4单季度归母净利润11-25亿元 [3] - 油散景气度中枢上行 集装箱船需求被低估 造船迎来下游需求强催化 未来造船板块有望转向需求驱动主导 [5] - 二手船价指数连续11个月上行 新造船价现已企稳 未来有望持续回升 部分船型已出现二手船价与新船倒挂 新船性价比相对提升 [5] - 首只船舶产业ETF发布 资金面存在催化 中国船舶在相关指数中权重超过10% 为核心成分股 [5] - 当前公司手持订单金额约613亿美元 PO（市值/手持订单金额）仅0.61 若后续新造船价回升趋势确定 估值有望向1倍PO修复 上行空间充足 [5] 财务数据与预测总结 - **营业收入预测**：预计2025年营业总收入143,564百万元 同比增长82.7% 2026年预计173,576百万元 同比增长20.9% 2027年预计203,461百万元 同比增长17.2% [4][6] - **归母净利润预测**：预计2025年归母净利润7,710百万元 同比增长113.3% 2026年预计17,711百万元 同比增长129.7% 2027年预计23,510百万元 同比增长32.7% [4][6] - **盈利能力指标**：预计毛利率从2024年的10.2%持续提升至2027年的21.1% 预计ROE从2024年的7.1%提升至2027年的13.8% [4] - **每股收益预测**：预计2025年每股收益1.02元/股 2026年2.35元/股 2027年3.12元/股 [4] - **估值水平**：基于盈利预测 对应2025-2027年PE分别为34倍、15倍、11倍 [4][5] - **业绩预测调整**：基于业绩预增公告口径 下调2025年归母净利润预测至77亿元（原预测90亿元） 维持2026-2027年归母净利润177亿元、235亿元的盈利预测 [5] 公司基础数据 - 截至2026年1月29日 收盘价34.57元 一年内最高/最低价分别为40.98元/26.93元 市净率1.8倍 股息率0.72% 流通A股市值260,161百万元 [1] - 截至2025年9月30日 每股净资产18.75元 资产负债率63.88% 总股本及流通A股均为7,526百万股 [1]

报告投资评级 - 买入（维持） [1][4] 核心观点 - 报告认为中国船舶2025年业绩预增符合预期，新造船价企稳后估值有望修复 [6] - 油散运价中枢上行，集装箱船需求被低估，造船迎来下游需求强催化 [6] - 二手船价指数连续11个月上行，新造船价已企稳，未来有望持续回升，造船市场有望出现量价回升 [6] - 首只船舶产业ETF发布，资金面存在催化，中国船舶作为核心成分股（权重超10%）将受益 [6] - 基于业绩预增公告调整2025年归母净利润预测至77亿元（原预测90亿元），维持2026-2027年归母净利润177亿元、235亿元的预测，对应市盈率分别为34倍、15倍、11倍 [6] - 当前公司手持订单金额约613亿美元，PO（市值/手持订单金额）仅0.61，若新造船价回升趋势确定，估值有望向1倍PO修复，上行空间充足 [6] 业绩与财务预测 - **事件**：中国船舶发布2025年业绩预增公告，预计2025年归母净利润70-84亿元，同比增长66%-99%，对应25Q4单季度归母净利润11-25亿元 [4] - **合并口径说明**：2025年9月完成与中国重工的合并，预告利润计算口径与三季报一致，仅合并自中国重工控股股东及其一致行动人购买的47.63%股权份额，中国重工其他股权作为少数股东权益列报 [4] - **盈利预测调整**：根据预增公告指引，调整2025年少数股东损益份额，下调2025年归母净利润预测至77亿元（原预测90亿元），维持2026-2027年归母净利润177亿元、235亿元的预测 [6] - **财务数据预测**： - 营业总收入：预计2025E为1435.64亿元，同比增长82.7%；2026E为1735.76亿元，同比增长20.9%；2027E为2034.61亿元，同比增长17.2% [5] - 归母净利润：预计2025E为77.10亿元，同比增长113.3%；2026E为177.11亿元，同比增长129.7%；2027E为235.10亿元，同比增长32.7% [5] - 每股收益：预计2025E为1.02元，2026E为2.35元，2027E为3.12元 [5] - 毛利率：预计从2024年的10.2%提升至2025E的15.6%、2026E的18.8%、2027E的21.1% [5] - ROE：预计从2024年的7.1%提升至2025E的5.7%、2026E的11.7%、2027E的13.8% [5] - 市盈率：对应2025E为34倍，2026E为15倍，2027E为11倍 [5] 行业与市场分析 - **油散市场**：油散运价中枢向上，中周期上行态势确定性较强；油轮2025年末即期运价上行后期租跟涨，反映船东对未来市场景气度持乐观态度，景气度有望向造船加速传导 [6] - **集装箱船市场**：2025年运价回落，但新船下单量（CGT口径）反较2024年增长11%；寡头垄断格局下班轮公司重视规模扩张，不同公司手持订单差距拉大，后续签单需求有望持续 [6] - **船价走势**：2024年二手船价与新造船价先后见顶回落，2025年内二手船价率先企稳并超过2024年回撤前高点；截至2025年12月末，二手船价指数已连续上涨11个月 [6] - **价差关系**：二手船价上涨反映船舶资产稀缺度提升，当前部分船型已出现二手船价与新船倒挂，新船性价比相对提升；新造船价格指数已出现月度级别回升，下游需求催化下回升趋势有望持续 [6] 公司估值与催化剂 - **估值指标**：当前公司手持订单金额约613亿美元，PO（市值/手持订单金额）仅0.61 [6] - **估值修复逻辑**：若后续新造船价回升趋势确定，估值有望向1倍PO修复，上行空间充足 [6] - **资金面催化剂**：首只船舶产业ETF（中证智选船舶产业基金指数）发布，该指数聚焦船舶制造与航运装备产业链，有望提升市场对船舶板块关注度；中国船舶在该指数中权重超过10%，为核心成分股 [6]

基金发行市场概况 - 2026年开年A股市场表现强势，公募基金发行迎来“开门红”，“一日售罄”现象频现 [2] - 截至1月16日，以认购起始日统计，开年以来已有82只新基金启动发行，同时有25只基金宣布提前结募，6只基金“一日售罄” [5] - 业内人士认为，“开门红”印证了市场对权益资产的强烈需求，后续基金发行将在政策红利、资金红利与产业红利的共振下保持活跃 [3] “开门红”的驱动因素 - 政策层面：“十五五”规划开局之际利好政策密集出台，增强了市场整体信心 [5] - 监管层面：通过调整基金费用模式、完善考核标准等举措降低投资成本，提升了产品性价比，显著增强了基金产品吸引力 [5] - 市场层面：开年以来A股市场赚钱效应持续释放，激发了投资者的热情 [5] - 资金层面：低利率环境下存款、理财收益下行，推动“存款搬家”至权益类等基金；同时社保、保险等长期资金增配为市场提供了充足流动性 [5] 新发基金的产品特征与方向 - 产品类型上，FOF发行情况突出，例如广发悦盈稳健三个月持有（FOF）募集超32亿份，万家启泰稳健三个月持有（FOF）募集近21亿份，两只产品募集期均不超过2天 [7] - 投资主题上，在已发行的80多只新基金中，有逾20只名称中含有“科技”、“创新”、“半导体”等字眼 [7] - 多家基金公司“春播”方向聚焦于“固收+”、FOF等产品，顺周期、科技主题的权益类产品也是布局重点 [8] - 有大型基金公司表示，2026年应是FOF大年，因其能满足较多类型投资者需求且银行渠道售后压力较小；同时可能加大对“固收+”产品的布局力度，因当前市场点位较高，稳健收益特征产品更适配 [8] 基金公司的具体布局策略 - 一家大中型基金公司表示，新基金发行将突出“精准布局+多元适配”原则，紧扣春季行情窗口，聚焦五大方向：制造业（智能制造为中坚力量）、信息产业（下一代移动通信、卫星互联网、量子信息等技术产业化应用）、材料产业（先进基础材料升级与前沿新材料创新应用）、能源（核能、核聚变、氢能、生物质能等重点领域）以及空间产业（空天、深海、深地等领域的高端装备） [8] - 主动权益产品方面，计划布局热门赛道的工具型产品 [8] - 新年基金发行市场呈现特点：发行节奏快，不少产品设定了两周内的较短募集期；基金公司不再单纯追求“爆款”，而是见好就收以快速建仓赶上市场节奏 [9] 市场趋势与产品展望 - 2026年新发基金在产品端或将更趋精细化，科创芯片、人工智能、船舶产业等细分赛道的ETF加速扩容 [9] - 主动权益基金聚焦景气主线，FOF因适配稳健配置需求，有望成为“小爆款”集中领域 [9] - 理财收益率持续下行促使新投资者开始关注公募基金，对于投资经验尚不丰富的新客户，风险敞口不宜过大 [10]