核心观点 - 公司预计2025年度净利润为正值且同比大幅上升50%以上 [1] 业绩预告概况 - 业绩预告期间为2025年1月1日至12月31日 [1] - 预计净利润为正值且属于同向上升50%以上情形 [1] - 本次业绩预告未经注册会计师预审计，但已与年报审计会计师事务所预沟通，双方在业绩预告方面不存在分歧 [1] 业绩变动原因分析 - 减持苏州锴威特半导体股份有限公司股票实现投资收益约4800万元，增加归属于上市公司股东的净利润约3600万元，该收益属于非经常性损益 [2] - 因沈阳非晶金属材料制造有限公司未达业绩承诺，业绩承诺方以股权补偿，公司确认营业外收入3096.26万元，增加归属于上市公司股东的净利润2322.20万元，该收益属于非经常性损益 [2] - 对合并沈阳非晶形成的商誉进行减值测试，半年度计提减值准备2284.46万元，减少归属于上市公司股东的净利润2284.46万元 [2] - 公司于2025年9月将西安甘鑫科技股份有限公司纳入合并范围，预计增加归属于上市公司股东的净利润约1400万元 [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司吸收合并海通证券后协同效应已显现，迈入行业第一梯队 [1][3] - 2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入458.92亿元，同比增长12.6%，归母净利润220.74亿元，同比增长101.6% [1][6] - 预计2025年归母净利润为298.22亿元，同比增长129.0%，对应10月31日收盘价市净率为0.99倍 [3][4] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入458.92亿元，同比增长12.6%，归母净利润220.74亿元，同比增长101.6% [1][6] - 一季度合并海通证券产生80亿元负商誉计入营业外收入，三季度实现归母扣非净利润90.25亿元，计提负商誉相关所得税费用27亿元 [1][6] - 前三季度实现扣非归母净利润163.04亿元，同比增长80.46% [1] - 截至三季度末，剔除客户资金后经营杠杆较2025年年中提升9%至4.49倍 [1] 收费类业务表现 - 前三季度经纪业务净收入108.14亿元，同比增长142.8%，投行业务净收入26.29亿元，同比增长46.2%，资管业务净收入42.73亿元，同比增长49.3% [2] - 2025年前三季度A股市场日均交易额同比增长107%，截至2025年上半年公司境内股基交易份额为8.31% [2] - 前三季度完成IPO融资100亿元，排名行业第4 [2] - 截至三季度末，华安基金非货AUM较年初增长21.5%，海富通基金增长66.5%，富国基金增长35.1% [2] 资金类业务表现 - 前三季度利息净收入52.08亿元，同比增长232.3%，投资收入209.36亿元，同比增长91.0% [3] - 合并海通证券后海通恒信产生的融资租赁收入纳入报表，推动利息净收入高增长 [3] - 三季度实现自营投资受益115.01亿元，环比增长116% [3] - 截至三季度末公司金融资产规模8822亿元，交易性金融资产、其他权益工具投资和其他债权投资规模均较2025年第二季度提升 [3] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入548.86亿元，同比增长26.5%，归母净利润298.22亿元，同比增长129.0% [4][10] - 预计2026年营业收入615.44亿元，同比增长12.1%，归母净利润289.54亿元 [4][10] - 预计2027年营业收入674.41亿元，同比增长9.6%，归母净利润321.30亿元，同比增长11.0% [4][10] - 预计2025年每股收益为1.69元，市盈率为11.46倍，市净率为0.99倍 [4][10]