文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 今天大盘略微下跌，中证全指下跌0.39%，波动不大，还在4.2星。 沪深300下跌多一些，中小盘股微跌。 最近市场风格轮动比较厉害。 今天创业板等成长风格下跌超2%。 前几天低迷的价值风格，今天普遍上涨。 红利、价值等指数表现比较坚挺。 月薪宝 （点击查看）等含红利类品种多的组合，今天也普遍上涨。 港股波动不大。 港股科技股下跌略多。 昨晚美股下跌，带动今天全球市场也波动，不过人民币资产受影响相对较小。 1. 有朋友问，A股现在是分红市还是融资市呢？ 这两天看到一个新闻。 A股2025年到12月中旬，分红总额，超过2024年，达到2.56万亿。 创下历史新高，也是连续第5年分红金额提升。 这几年A股有个比较显著的变化，就是鼓励上市公司提高分红比例。 分红比例是说上市公司把多少比例的盈利，拿出来分红。 如果简单计算，用股息率*市盈率，可以大致推算出分红比例。 以前A股很多公司，把盈利的30-40%拿出来分红。 这两年能提升到40-50%。 2. 分红、回购，都是上市公司回馈投资者的方式。 IPO、增发等，是上市公司从市场募资的方式。 一般牛市的时候，募资金额会大幅提升。 ...

市值管理的政策演变与核心理念 - 2024年4月“新国九条”颁布，明确要求制定上市公司市值管理指引并将其纳入企业考核体系，标志着市值管理的“分水岭时刻”[2] - 2024年11月《上市公司监管指引第10号——市值管理》出台，市值管理进入制度化和规范化新阶段[2] - 市值管理的本质是价值管理，而非股价管理，是从零和博弈转向正和游戏，企业通过提升内在价值实现可持续发展[3] - 市值管理在中国资本市场的发展贯穿三个“国九条”阶段：2004年首次提出概念但缺乏实施基础，2014年兴起但被异化，2024年“新国九条”后真正认识到其必要性[9][10][11] 市值管理的理论框架与核心构成 - 市值管理包含价值创造、价值传播与价值经营三个方面，市值是价值增长的结果而非目标[3][15] - 价值创造的核心是提升公司创造自由现金流的能力以及管理层分配自由现金流的能力，后者以投入资本回报率为重要考量指标[16][18][19] - 价值传播是连接上市公司与投资者的关键桥梁，尤其在A股市场上市公司数量激增至5,000多家的背景下尤为重要，需做好4R关系管理[20][21] - 价值经营旨在平抑周期、降低风险，通过逆周期经营使周期成为公司发展的助力[22] A股市场的现状与结构性挑战 - A股上市公司数量从2009年的1,600多家增加到5,400多家，总市值从不到20万亿元突破100万亿元，持有万得全A指数的年化回报率达10%[27][28] - A股总市值全球第二，但“巴菲特指标”显示A股总市值/GDP约为0.7:1，远低于美股的2.6:1，显示市值体量仍有较大空间[30] - A股存在“大的不够大、不够强，小的缺乏特色”的结构性困境，排名后50%的上市公司仍能占据约8%的总市值，而成熟市场该比例不到1%[30] - 行业结构显著优化，市值前十公司中出现消费、医药、高端装备制造等企业，A股“含科量”提升[29] 市值管理的实践工具与应用 - 在市场高股价情况下，可运用合理再融资、并购重组等工具，再融资需保证新增资金能带来相应收益增长[23] - 减持在合理合规前提下可作为调节过热市场情绪的工具，成熟市场更关注再融资而对减持较宽容，A股则更计较减持[24][25] - 市场低迷时可运用股权激励、员工持股计划、并购等工具，并购时可使用现金储备、定向可转债等支付手段避免低价发行股份[26] 中国经济转型与资本市场新要求 - 中国经济已从地产时代迈向股权时代，资本市场需从融资市向投融资并举转型[37][40] - 2020年为分水岭，此前上市公司融资规模大于分红，此后分红金额超过融资规模，显示资本市场更注重投资者回报[38][41] - 资本市场需承接地产软着陆后的巨量资金，扶持新科技、新产能、新模式，并让投资者获得回报[40] - 市值管理对所有上市公司至关重要，既是保住上市身份的要求，更是获取产业发展机会的关键[46][47][48] 券商投行业务的转型方向 - 投行业务需从项目制、客户制转向服务于客户价值最大化，进行市值战略的顶层设计[42][43] - 未来投行应发挥差异化优势，将专业知识转化为市值管理的整体设计和服务能力，成为上市公司市值管理的帮手和军师[44]