出品：新浪财经上市公司研究院 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 作者：澐 专题：A股上市公司"伪市值管理"疑云 ①：鸿合科技、至纯科技"伪市值管理"疑云：股权激励期间股东持续减持 业绩不达标高管薪资仍大涨 ②：九阳股份"伪市值管理"疑云：5名高管以1元"骨折价"分走员工持股计划四成份额 2024年11月6日，证监会公布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，鼓励董事会建立长效激励机 制，充分运用股权激励、员工持股计划等工具，合理拟定授予价格、激励对象范围、股票数量和业绩考 核条件，强化管理层、员工与上市公司长期利益的一致性，激发管理层、员工提升上市公司价值的主动 性和积极性。 但在A股，有些公司却把股权激励玩成了损公肥私的利益输送。早在2021年9月，证监会答记者问时， 就明确表示"以市值管理之名行操纵市场、内幕交易之实，借'伪市值管理'牟取非法利益的行为严重破坏 资本市场公平秩序，严重干扰资本市场功能发挥，严重损害投资者合法权益，也不利于上市公司质量提 高，是证监会长期以来严厉打击的重点。"2024年3月15日，证监会进一步将其写入《关于加强上市公司 监管的意见（试行）》（下称"《意见》" ...

监管政策与市场乱象 - 2024年11月证监会发布《上市公司监管指引第10号》，鼓励通过股权激励和员工持股计划建立长效激励机制，强化管理层与公司利益一致性[1] - 2021年9月证监会明确打击"伪市值管理"行为，2024年3月将其写入《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，指出此类行为破坏市场秩序[1] 九阳股份股权激励计划 - 2021年4月推出股票期权激励计划，授予1800万份期权，其中4名高管合计获16.67%份额，103名核心骨干获70%份额[3] - 业绩考核目标要求2021-2023年收入增长率分别不低于15%/33%/56%，净利润增长率不低于5%/16%/33%[4] - 实际业绩连续三年未达标：2021-2023年收入104.34亿/100.67亿/95.02亿，较2020年下降4.11%/7.48%/12.67%；净利润7.01亿/5.23亿/3.91亿，较2020年下降23.47%/42.90%/57.31%[5] - 因考核不达标，1560万份未行权期权被注销，2024年5月首次授予期权全部注销完毕[5] 员工持股计划争议 - 2022年9月公司回购1600万股，成交金额2.04亿元，均价17元/股，但员工持股计划受让价仅1元/股[9] - 修订后员工持股计划中5名高管（董事长/副董事长/总经理/财务负责人/董秘）合计获39%份额，核心管理人员份额从81%降至61%[9] - 2024年员工持股计划管理委员会已通过二级市场出售68.62万股解锁股票[11] 行业竞争与业绩表现 - 小家电行业竞争加剧导致产品品质参差、价格战常态化，公司主营产品面临市场饱和风险[3] - 2024年及2025年Q1收入88.49亿/20亿，同比降7.94%/3.17%；净利润1.06亿/1.01亿，同比降72.75%/22.59%，业绩持续恶化[7]