中国光大银行（601818）：每股人民币0.1050元，除净日：--，派息日期：--；恒生一级行业：银行， 是中证港股通央企红利指数(931233.CSI)指数的成分股，是恒生中国内地企业高股息率指数的成分股。 古茗：每股0.93港元，除净日：2025-12-08，派息日期：2025-12-29；恒生一级行业：非酒精饮料，非 中证港股通央企红利指数(931233.CSI)指数的成分股，非恒生中国内地企业高股息率指数的成分股。 沪上阿姨：每股人民币0.6760元，除净日：2025-12-12，派息日期：2026-02-04；恒生一级行业：非酒 精饮料，非中证港股通央企红利指数(931233.CSI)指数的成分股，非恒生中国内地企业高股息率指数的 成分股。 景福集团：每股0.004港元，除净日：2025-11-28，派息日期：2025-12-11；恒生一级行业：珠宝钟表， 非中证港股通央企红利指数(931233.CSI)指数的成分股，非恒生中国内地企业高股息率指数的成分股。 敏华控股：每股0.15港元，除净日：2025-12-01，派息日期：2025-12-17；恒生一级行业：家具，非中 证港股通央企红利指数(9 ...

红利指数演化方向 - 红利指数演化围绕股息率公式（股息率=分红/市值）展开，核心方向为追求分红稳定性或追求更低市值波动[7] - 追求分红稳定性方向细分为对公司质量提出要求和对选股范围提出要求两大类[8][9][11] - 追求更低市值波动方向旨在收益相同情况下降低波动以提升投资者体验，例如红利+低波动指数[14][15] 追求分红稳定性的具体策略 - 对公司质量要求策略包括红利+龙头（选择行业龙头公司）、红利+质量（选择高ROE且分红高企业）、红利+成长（选择盈利增长稳定且分红高企业）[10] - 对选股范围要求策略包括红利+行业（如消费行业因盈利能力强而分红稳定）、红利+国企/央企（因其社会竞争优势强而分红稳定）[11][12] - 海外存在红利贵族指数（要求公司分红连续10-20年增长），但A股因历史短暂未出现此类指数[10] 指数组合与市场应用 - 红利低波动指数结合了追求分红稳定性和追求更低股价波动两个方向，两者并不冲突[15] - 初代红利指数代表为上证红利指数和中证红利指数，按股息率选股继承自美股的“狗股策略”[5][6] - 红利指数通过挑选盈利稳定的公司，其分红作为盈利一部分，稳定性也随之提高[13]

指数股息率 - 标普港股通低波红利指数股息率为5.54% [1] - 标普中国A股红利机会指数股息率为4.92% [1] - 标普沪港深中国增强价值指数股息率为4.90% [1] - 中证银行指数股息率为4.60% [1] - 中证A500红利低波动指数股息率为4.18% [1] - 沪深300自由现金流相关数值为4.17 [2] - 上证180价值指数股息率为4.15% [3] - 中证800红利低波动指数股息率为4.14% [3] - 沪深300指数股息率为2.33% [3] - 中证A500指数股息率为2.00% [3] 市场利率与收益率 - 5年以上个人住房公积金贷款利率为2.60% [3] - 30年国债到期收益率为2.14% [3] - 5年期企业债AAA到期收益率为1.96% [3] - 3年期城投债AAA到期收益率为1.89% [3] - 10年国债到期收益率为1.80% [3] - 1年期同业存单AAA到期收益率为1.63% [3] - 7天逆回购利率为1.40% [3] - 货币基金指数近1年涨幅为1.36% [3] - 国有六大行3年定期存款利率均值为1.25% [3] - 国有六大行1年定期存款利率均值为0.96% [3] 贷款市场报价利率 - 5年期贷款市场报价利率为3.50% [3] - 1年期贷款市场报价利率为3.00% [3] 租金回报率 - 天津租金回报率为2.04% [3] - 上海租金回报率为1.89% [3] - 北京租金回报率为1.61% [3]

文章核心观点 - 红利指数是策略指数中广为人知的一类 其核心策略是挑选股息率较高的股票 [7][8] - 策略指数在宽基指数基础上应用长期有效的投资策略 丰富了投资选项并满足个性化需求 [5][6][7] 指数分类 - 常见指数按投资方向和策略分为四类：宽基指数 策略指数 行业指数 主题指数 [5][6] - 宽基指数按市值规模选股 覆盖行业广泛 策略指数在宽基指数基础上应用投资策略 [5] - 行业指数覆盖特定行业如必需消费 金融 能源 医药等11个一级行业 [6] - 主题指数围绕特定主题投资 例如科技 人工智能 养老 军工等 [6] 策略指数发展 - 策略指数于上世纪90年代互联网泡沫破裂后迅速发展 日益受到投资者关注 [6] - 主流策略指数有6大类：成长 价值 红利 质量 龙头 低波动 [6] - 其他策略包括基本面 护城河 自由现金流 ESG等 未来可能发展成为主流 [6][7] 红利指数与股息率 - 红利指数核心策略是挑选股息率较高的股票 [8] - 股息率计算方式为指数背后全部公司过去一年的现金分红除以公司总市值 [8] - 例如企业总市值100亿 每年分红5亿 则股息率为5% 股息率衡量现金分红收益率 [8]

文章核心观点 - 三季度后市场风格可能切换 低估值高分红红利指数板块震荡上行 交易逻辑从利润改善预期转向利润改善验证 [1] - 在政策与业绩空窗期 市场轮动或加快 红利资产因分红比例增加和防守需求而值得关注 [1][2] - 低利率环境下红利类指数股息率超4% 相比传统储蓄更具吸引力 机构资金已提前增持 [5] 上市公司分红情况 - 截至10月31日 全市场1033家上市公司公布现金分红预案 较上年同期增加141家 其中38家公司进行多次分红 [1] - 全市场现金分红总额达7349亿元 89家公司年内分红金额超10亿元 显示分红力度和频率提升 [1] 红利行业市场表现 - 市场震荡环境下 高股息资产凭借稳定现金流与低估值优势 成为资金避险与收益的选择 [2] - 经济数据承压 信贷市场压力凸显 资金面叠加经济数据压力下 红利占优行情值得关注 [2] 低利率环境与机构动向 - 央行多次降息降准 商业银行调低存款利率 传统储蓄吸引力缩水 [5] - 红利类指数股息率大多在4%以上 在经济结构转型和居民存贷比高企环境中存在关注价值 [5] - 根据申万一级行业分类 三季度险资增持银行股份数量最多 共计增持83.60亿股 主要增持邮储银行、南京银行、常熟银行等 [5] 红利ETF布局 - 对于追求稳健回报希望降低波动风险的投资者 当前是坚持红利定投的合适窗口 [6] - A股红利ETF包括红利ETF易方达（代码515180） 红利低波动ETF（代码563020） 红利价值ETF（代码563700） [6] - 港股红利ETF包括恒生红利低波ETF（代码159545） [6]

红利指数百分位与估值关系 - 红利指数百分位数据仅作为估值参考 百分位较高但指数仍可能处于低估状态[2][3] - 百分位数据可辅助发现估值异常值 例如百分位极端低或高 或百分位数据发生显著变化时 需分析具体情况而非仅依赖百分位进行投资[10] 红利指数规则修改及其影响 - 红利指数规则在2013年进行首次重大修改 选股方式从股息率选股、市值加权调整为股息率选股、股息率加权 此举旨在解决原规则下因银行股市值过大导致指数过度集中于银行股的问题 使行业分布更均匀[6] - 红利指数规则在2022年前后进行第二次重大修改 中证红利指数提高对样本股分红稳定性及连续性的要求 包括将连续分红考核周期由过去2年改为过去3年 并要求过去3年股利支付率均值及过去一年股利支付率大于0且小于1 最终选取过去3年平均现金股息率最高的股票[6][7] - 2022年规则修改的背景部分源于地产股风险 2018年前后部分地产公司通过短期借贷进行突击大比例分红 导致短期股息率虚高并被纳入红利指数 随后地产行业进入熊市 相关公司出现债务违约、停盘甚至退市 致使持有这些股票的指数基金被迫进行减值处理 某日净值下跌达9%-10%[7][8][9] - 规则修改后 红利指数估值数值因剔除地产股等股票而提升 导致历史百分位数据的参考价值有所降低[9]

板块及指数表现 - 早盘煤炭板块表现强劲，交运和银行板块涨幅居前 [1] - 中证红利价值指数上涨0.7%，中证红利指数上涨0.5% [1] - 中证红利低波动指数与恒生港股通高股息低波动指数均上涨0.1% [1][6][8] 资金流向 - 红利ETF易方达（515180）连续3日获资金净流入，合计超3亿元 [1] 指数构成及行业分布 - 中证红利低波动指数由分红水平高且波动率低的A股公司股票组成，银行、交通运输、建筑装饰行业合计占比超65% [4] - 恒生港股通高股息低波动指数由港股通范围内50只流动性好、连续分红的股票组成，金融、工业、能源行业占比超65% [8]

市场整体表现 - A股市场核心指数今日早盘普遍下跌，仅少数红利指数上涨 [1] - 市场整体延续上周缩量调整态势，昨日收盘继续缩量 [1] - 上周主要股指普遍下跌，市场呈现缩量调整格局 [1] 板块轮动与资金偏好 - 市场缩量调整期间，资金偏好向低波动、高分红资产迁移 [1] - 银行、煤炭等指数在上周收益排名中占据前八席 [1] - 前期领涨的铜、镍、锂电材料等周期金属板块表现与当前形成鲜明对比 [1] - 市场风格由高弹性成长向稳健收益切换 [1] 特定产品信息 - 红利低波ETF基金（159547）跟踪中证红利低波动指数 [1] - 该基金费率为全市场ETF最低一档 [1] - 该产品适合作为底层长期配置工具 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周A股市场缩量调整，中盘股回调幅度较大，大金融板块中银行和保险表现较优，红利指数周度上涨2.96%，样本内跟踪主流宽基指数的量化增强型产品超额收益的均值和中位数均为正；两市周度日均成交额走低，流动性持续萎缩；贵金属价格持续走高；主动权益基金仓位有调整；报告还给出了不同主题赛道和策略分类中表现优异的基金以及各类指数增强基金的超额收益分布等情况，并建议关注资金流向边际变化带来的结构性机会，优化贵金属仓位 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 行业指数：A股市场缩量调整，中盘股回调大，大金融板块中银行和保险表现优，红利指数周度涨2.96%，量化增强型产品超额收益均值和中位数为正；两市日均成交额走低，流动性萎缩；贵金属价格创新高；四类股指期货合约基差升贴水不一；仅银行等板块上涨，传媒板块交易活跃度降低，市场风偏走弱，红利和消费板块表现突出，有色金属板块应规避调整风险 [1][10] - 市场风格：成长风格指数大幅回调，周度成交额占比降至近四周新低；消费风格指数下跌，周度成交额占比升至近四周新高；金融风格指数上涨，周度成交额占比小幅增加；周期和稳定风格指数下跌，周度成交额占比为近四周新高；中盘股跌幅大，沪深300指数跌幅小；机构资金避险情绪升温，杠铃策略表现回暖 [14] 主动权益基金 - 不同主题赛道中本周表现优异的基金：以TMT、金融地产等六个板块为基准，划分单赛道和双赛道基金，报告列出了各赛道表现排名前五的基金 [19][20] - 不同策略分类中表现优异的基金：将基金分为深度低估、高成长等类型，统计了本周不同类型基金中表现优异的基金 [21] 指数增强型基金 - 本周指数增强基金的超额收益分布：沪深300、中证500等指数增强基金超额收益有不同表现，报告还列出了各指数增强基金超额收益的平均值、中位数以及近一周超额收益排名前三的基金；中性对冲基金和量化多头基金绝对收益的平均值和中位数也有体现 [24][26] 本周基金高频仓位探测 最近一周主动权益基金大幅加仓计算机、电子和有色金属行业，大幅减仓非银行金融、银行和汽车行业；最近一个月计算机和电子行业仓位明显增加，医药行业仓位明显减少 [3][42] 本期债券基金选品 - 中长债基金池：根据基金规模、收益风险指标等筛选出中长债基金池，报告列出了相关基金的成立日期、基金经理、基金规模、YTD收益率等信息 [46][47] - 短债基金池：同样根据相关指标筛选出短债基金池，并列出了相关基金的信息 [48] 本周美元债基金周度跟踪 根据前期报告筛选出关注的美元债基金并进行周度跟踪，报告列出了基金代码、基金名称、基金规模、区间收益、近三年最大回撤和申购赎回状态等信息 [49][50]

红利指数与股息率定义 - 红利指数是一种策略指数，核心策略是挑选股息率较高的股票 [5] - 股息率是指数背后全部公司过去一年的现金分红总额除以公司总市值所得的比率 [5] - 例如一个企业总市值100亿，每年分红5亿，则股息率为5%，该指标衡量现金分红的收益率 [5] 股息来源与长期趋势 - 现金分红主要来源于企业的盈利，企业将每年盈利的一部分以现金形式分给股东 [7] - 长期来看，企业盈利呈上涨趋势，作为盈利一部分的股息也长期上涨 [7] 高股息股票的投资逻辑 - 研究表明，能实现高现金分红的股票，长期持有的平均收益率高于现金分红低的股票 [8] - 长期发放高现金分红表明企业的盈利和财务状况良好 [8] - 通过持有几十只现金分红较高的股票可获取更高收益，即红利指数的投资逻辑 [8] A股市场红利指数代表 - A股市场典型的红利指数代表包括中证红利和上证红利 [8] - 中证红利覆盖沪深两市的高股息股票，上证红利覆盖上交所的高股息股票 [8]