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德方纳米(300769):2024年报及2025一季报点评:25Q1盈利有所改善,静待经营拐点
东吴证券· 2025-04-30 13:31
报告公司投资评级 - 下调至“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 24Q4大幅计提减值,25Q1毛利率转正,25H2有望单季扭亏;补锂剂24年出货量200吨,25年有望提升至0.1万吨并开始贡献利润 [3] - Q1毛利率转正,业绩符合预期;24年出货量微增,25Q1恢复高增,预计全年出货量有望达28 - 30万吨,同比增近30% [10] - Q1费用管控加强,存货减少;考虑铁锂加工费降至低位,下修公司25 - 26年归母净利预期,新增27年归母净利预期,下调至“增持”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|16,973|7,613|8,747|10,660|12,862| |同比(%)|(24.76)|(55.15)|14.89|21.88|20.65| |归母净利润(百万元)|(1,636.24)|(1,337.65)|(145.24)|269.44|611.59| |同比(%)|(168.74)|18.25|89.14|285.52|126.99| |EPS - 最新摊薄(元/股)|(5.84)|(4.77)|(0.52)|0.96|2.18| |P/E(现价&最新摊薄)|(4.61)|(5.65)|(51.99)|28.03|12.35| [1] 市场数据 - 收盘价27.44元,一年最低/最高价22.23/53.00元,市净率1.43倍,流通A股市值6,908.11百万元,总市值7,688.36百万元 [7] 基础数据 - 每股净资产19.24元,资产负债率61.71%,总股本280.19百万股,流通A股251.75百万股 [8] 财务数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|7,008|7,649|7,034|9,628| |非流动资产(百万元)|10,800|10,452|10,049|9,970| |资产总计(百万元)|17,809|18,101|17,083|19,597| |流动负债(百万元)|7,962|7,801|6,500|8,375| |非流动负债(百万元)|2,963|2,963|2,963|2,963| |负债合计(百万元)|10,925|10,764|9,464|11,339| |归属母公司股东权益(百万元)|5,545|6,018|6,264|6,820| |少数股东权益(百万元)|1,338|1,318|1,355|1,439| |所有者权益合计(百万元)|6,884|7,337|7,619|8,259| |负债和股东权益(百万元)|17,809|18,101|17,083|19,597| |营业总收入(百万元)|7,613|8,747|10,660|12,862| |营业成本(含金融类)(百万元)|7,966|8,025|9,469|11,211| |税金及附加(百万元)|61|39|48|58| |销售费用(百万元)|34|31|32|23| |管理费用(百万元)|316|315|341|373| |研发费用(百万元)|248|262|288|322| |财务费用(百万元)|179|157|141|106| |加:其他收益(百万元)|31|30|36|44| |投资净收益(百万元)|42|52|32|39| |公允价值变动(百万元)|3|0|10|10| |减值损失(百万元)|(639)|(185)|(70)|(70)| |资产处置收益(百万元)|(1)|0|0|0| |营业利润(百万元)|(1,756)|(185)|350|792| |营业外净收支(百万元)|(13)|2|2|7| |利润总额(百万元)|(1,769)|(183)|352|799| |减:所得税(百万元)|(167)|(18)|46|104| |净利润(百万元)|(1,602)|(165)|306|695| |减:少数股东损益(百万元)|(264)|(20)|37|83| |归属母公司净利润(百万元)|(1,338)|(145)|269|612| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|(4.77)|(0.52)|0.96|2.18| |EBIT(百万元)|(1,388)|74|483|876| |EBITDA(百万元)|(632)|884|1,347|1,815| |毛利率(%)|(4.64)|8.25|11.18|12.84| |归母净利率(%)|(17.57)|(1.66)|2.53|4.75| |收入增长率(%)|(55.15)|14.89|21.88|20.65| |归母净利润增长率(%)|18.25|89.14|285.52|126.99| |经营活动现金流(百万元)|143|1,047|1,511|1,990| |投资活动现金流(百万元)|1,051|(407)|(427)|(814)| |筹资活动现金流(百万元)|(1,280)|260|(2,355)|661| |现金净增加额(百万元)|(86)|900|(1,271)|1,837| |折旧和摊销(百万元)|756|810|864|939| |资本开支(百万元)|(465)|(448)|(449)|(843)| |营运资本变动(百万元)|369|11|70|131| |每股净资产(元)|19.79|21.48|22.36|24.34| |最新发行在外股份(百万股)|280|280|280|280| |ROIC(%)|(8.83)|0.51|3.41|6.25| |ROE - 摊薄(%)|(24.12)|(2.41)|4.30|8.97| |资产负债率(%)|61.35|59.47|55.40|57.86| |P/E(现价&最新股本摊薄)|(5.65)|(51.99)|28.03|12.35| |P/B(现价)|1.36|1.25|1.21|1.11| [12]