Flash | 29 Apr 2026 10:30:19 ET │ 10 pages Shenzhen Dynanonic (300769.SZ) Key Takeaways from FY25 and 1Q26 Results Presentation CITI'S TAKE Dynanonic held its FY25 and 1Q26 results presentation on Apr 29th. Mr. Tang Wenhua, CFO, Ms. He Yanyan, Board Secretary, and other management team members presented at the meetings. The cathode sales volume was 280kt in 2025, +24% YoY, and 89.3kt in 1Q26, +45% YoY and +5% QoQ. The equity attributable cathode sales volume is ~75kt in 1Q26 for Dynanonic. The higher cathod ...

行业整体态势 - 磷酸铁锂行业在经历长达36个月的全行业亏损后，于2026年一季度迎来标志性反转拐点，呈现“全面飘红”的火爆态势 [2] - 行业“淡季不淡”，景气度高，成为新能源赛道最亮眼的增长点 [2] - 五大龙头企业集体强势扭亏为盈，叠加湖南裕能、富临精工等企业持续盈利，是整个行业复苏的缩影 [2][9] 核心驱动逻辑 - 行业供需格局优化是核心逻辑，推动企业出货量大幅增加，产品售价随行业回暖同步上涨，实现量价齐升 [5] - 碳酸锂价格回升提供了成本支撑，行业加工费集体上调则增厚了利润 [9] - 下游需求形成双轮驱动：储能需求爆发，动力电池需求稳步升级 [9] - 头部企业产能利用率提升、精细化运营发力，共同推动行业走出持续三年的亏损困境 [9] 龙头企业业绩表现 德方纳米 - 一季度营业收入43.36亿元，同比激增116.43% [4] - 归母净利润2.65亿元，成功扭转上年同期-1.67亿元的亏损局面 [4] - 归母扣非净利润2.55亿元，实现从-1.82亿元到盈利的跨越 [4] - 业绩爆发后，股价在4月23日至30日连续6个交易日上涨，其中4月29日20cm涨停，4月30日涨幅达12.92%，市值定格在201.6亿元 [6] 万润新能 - 一季度营业收入53.80亿元，同比增长136.16%，增速领跑 [6] - 归母净利润4.01亿元，上年同期为-1.56亿元 [6] - 扣非归母净利润4.23亿元，较上年同期-1.65亿元大幅扭亏 [6] - 扭亏特色在于“精细化运营”：产销量提升释放规模化效应带动毛利率上升，同时强化存货管理、降本增效，计提的存货跌价准备同比减少 [6] 龙蟠科技 - 一季度营业收入34.97亿元，同比增长119.61% [7] - 归母净利润2.14亿元，同比暴涨925.71%，成功扭转去年同期-2594.9万元的亏损 [7] - 扣非归母净利润1.96亿元，同比增长466.00%，较去年同期-5368.6万元实现质的飞跃 [7] - 业绩爆发核心在于磷酸铁锂正极材料业务量的大幅增长及行业加工费上调带来的利润空间拓宽 [7] 安达科技 - 一季度营业收入14.14亿元，同比增长104.46% [7] - 归母净利润6511万元，同比增长200.62%，上年同期为-6470.7万元 [7] - 扣非归母净利润5864.9万元，同比增长188.56%，较去年同期-6622.7万元成功扭亏 [7] - 扭亏得益于产能利用率与产品价格双重改善：销售数量及单价同步增加，产能利用率大幅提高有效降低了摊销成本 [8] 丰元股份 - 一季度营业收入13.83亿元，同比激增276.52%，增速在五大龙头中居首 [8] - 归母净利润7693.40万元，同比增长185.59%，扭转上年同期-8988.4万元的亏损 [8] - 扣非归母净利润3653.73万元，同比增长140.27%，较去年同期-9073.3万元实现盈利 [8] - 凭借产品毛利率的修复实现扭亏：行业价格回暖、成本压力缓解，带动锂电池正极材料产品毛利率逐渐修复 [8] 未来展望 - 后续随着行业供需格局持续优化，高端磷酸铁锂产品的结构性紧缺态势有望延续 [9] - 头部企业的盈利韧性或将进一步凸显，磷酸铁锂赛道的长期增长值得期待 [9]

股票情况 - 公司股票2026年4月28 - 30日连续3日收盘价涨幅偏离值累计超30%，属异常波动[3] 信息披露 - 未发现前期披露信息需更正、补充[4] - 无应披露而未披露事项[5] - 不存在违反公平信息披露规定情形[4][6] 经营情况 - 目前经营情况及内外部环境未发生重大变化[4] 会议情况 - 2026年4月27日召开第四届董事会第二十五次会议，审议通过多项议案[4] 股东情况 - 公司无控股股东、实际控制人，第一大股东异常波动期间无买卖股票情形[4]

需求兑现先于新产能释放，磷酸铁涨价周 期有望开启 事件： 据百川盈孚，截至 2026 年 4 月 29 日，磷酸铁价格 12950 元/吨，较 上一交易日+1.17%(+150 元/吨)，今年以来上涨 18.43%。 新产能释放滞后性明显，磷酸铁流通货源亦或收缩 2026 年 04 月 30 日 基础化工 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.7 5.4 38.0 绝对收益 8.5 6.6 65.5 王华炳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110002 wanghb3@sdicsc.com.cn -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2025-04 2025-08 2025-12 2026-04 基础化工 沪深300 供给侧看，前期市场对于磷酸铁供需格局的担忧可能主要来自 2026 年新建产能集中投放带来的潜在供给冲击。据 ICC 鑫椤资讯，2026 年 磷酸铁新增产能预计达 328.5 万吨，若全部落地投产，则到 2026 年 底磷酸铁产能将达到 898.2 万吨。但我们认为短期或毋需过多担忧 增量影响：①2026 年新增产能主 ...

比亚迪2026年第一季度业绩 - 2026年第一季度营收1502.25亿元，同比下降11.82% [3] - 第一季度净利润40.85亿元，同比降幅达55.38% [3] - 第一季度扣非净利润41.48亿元，同比减少49.24% [3] - 截至报告期末公司总资产9020.77亿元，较上年度末增长2.08% [3] 国轩高科2025年及2026年第一季度业绩 - 2025年营业收入首次突破450亿元，同比增长27.35% [4] - 2025年归母净利润23.83亿元，同比增长97.49% [4] - 2026年第一季度营收达117.08亿元，同比增长29.30%，创单季历史新高 [4] - 第一季度净利润同比下滑79.04%，但扣非净利润同比增加179.51% [4] 中创新航2025年业绩 - 2025年总收入为444亿元，同比增长60.0% [5] - 2025年年内利润为20.95亿元，同比增长148.4% [5] - 2025年储能系统及其他收入141亿元，同比增长71.9%，占总营收比重提升至31.8% [5] 德方纳米2026年第一季度业绩 - 2026年第一季度实现营业收入43.36亿元，同比增长116.43% [6] - 第一季度归母净利润2.65亿元，同比增长258.55% [6] - 第一季度扣非归母净利润为2.55亿元，同比增长239.78% [6] 华友钴业子公司停产检修 - 印尼子公司华飞镍钴自5月1日起，对部分产线进行临时停产检修 [7] - 停产检修预计将影响华飞镍钴约50%的产量 [7] - 停产原因为生产辅料硫磺价格大幅上涨及长期高负荷运行 [7] 龙蟠科技2026年第一季度业绩 - 第一季度营业收入为34.97亿元，同比增长119.61% [7] - 第一季度归母净利润为2.14亿元，同比增长925.71% [7] - 第一季度扣非归母净利润为1.96亿元，同比增长466.00% [7] 石大胜华股权收购 - 控股子公司胜华新能源拟以2.26亿元受让ENCHEMCO.,LTD.持有的控股孙公司东营石大胜华49%股权 [7] - 交易完成后，子公司将持有新能源公司100%股权 [7] 长阳科技经营风险 - 公司锂电隔膜、胶膜等产线目前仍处于停产状态 [7] - 若市场环境持续不利及设备处置不及时，可能导致设备闲置、产能利用率不足 [7] - 存在继续计提固定资产减值准备的风险，进而对经营业绩产生不利影响 [7] 华盛锂电2026年第一季度业绩 - 实现营业收入3.27亿元，同比增长96.83% [8] - 净利润为0.97亿元，上年同期为亏损0.43亿元，实现扭亏为盈 [8] - 营收及净利润增长主要系主要产品销售价格上涨，引起销售毛利大幅增加 [8] 固德威融资与项目投资 - 拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过14.8亿元 [8] - 募集资金拟投资于年产6GWh中大功率储能系统项目、年产2GW储能逆变器和6GWh储能电池项目、研发中心建设项目等 [8]

报告投资评级 - **买入（上调）**：报告将德方纳米的投资评级上调至“买入”[1][9] 报告核心观点 - **业绩超预期，盈利拐点已现**：公司2026年第一季度业绩超出市场预期，归母净利润同比大幅增长259%，环比增长196%，实现单季度盈利，标志着盈利拐点已经出现[1][9] - **量价齐升驱动业绩反转**：2026年第一季度，公司磷酸铁锂产品出货量同比增长46%，同时不含税均价环比大幅上涨61%，达到4.9万元/吨，推动单吨净利环比扭亏为盈，达到0.35万元/吨[9] - **未来增长预期强劲**：基于2026年第一季度出色的表现，报告大幅上调了公司2026年至2028年的盈利预测，预计归母净利润将实现高速增长，其中2026年预计同比增长214.62%[1][9] 财务与运营表现总结 - **2025年及2026年第一季度业绩**： - 2025年：公司实现营业收入87.16亿元，同比增长14.5%；归母净利润为-8.21亿元，亏损同比收窄38.63%；毛利率为1.3%，同比提升5.9个百分点[1][9] - 2026年第一季度：实现营业收入43.4亿元，同比增长116%，环比增长62%；归母净利润2.6亿元，同比扭亏为盈（增长259%），环比增长196%[9] - **出货量与盈利水平**： - 2025年磷酸铁锂出货量28万吨，同比增长24%；预计2026年全年出货量有望达到40-45万吨，同比增长约50%[9] - 2025年磷酸铁锂单吨净利为-0.1万元/吨；2026年第一季度单吨毛利跃升至0.66万元/吨，单吨净利达到0.35万元/吨，环比实现扭亏[9] - **费用与现金流**： - 费用管控良好：2025年期间费用率为7.6%，同比下降2.6个百分点；2026年第一季度期间费用率进一步降至3.6%[9] - 现金流：2025年经营性净现金流为-7.7亿元；2026年第一季度经营性现金流为-8亿元[9] - 资本开支：2025年资本开支5.4亿元，同比增长16%；2026年第一季度资本开支1.7亿元，同比增长31%[9] 盈利预测与估值总结 - **盈利预测**：预测公司2026年至2028年归母净利润分别为9.41亿元、11.48亿元和13.91亿元，同比增长率分别为214.62%、21.98%和21.21%[1][9] - **估值水平**：基于当前股价和最新摊薄每股收益，报告给出2026年至2028年的预测市盈率分别为15.81倍、12.96倍和10.69倍[1][10] - **市场数据**：报告发布时公司收盘价为63.72元，总市值为178.54亿元，市净率为3.42倍[6]

报告公司投资评级 - **买入（上调）**：报告将德方纳米的投资评级上调至“买入” [1] 报告的核心观点 - **Q1盈利拐点已现，业绩超市场预期**：公司2026年第一季度业绩超出市场预期，归母净利润实现同比大幅增长并环比扭亏，标志着盈利拐点已经出现 [1][9] - **出货量高增长与单位盈利显著改善**：2026年第一季度，公司磷酸铁锂产品出货量实现同比高增长，同时受益于产品价格上涨及碳酸锂库存影响，单位盈利（单吨毛利和单吨净利）环比显著改善并实现扭亏 [9] - **上调盈利预测，基于业绩超预期与盈利改善**：由于公司2026年第一季度业绩超预期、出货高增以及单位盈利明显改善，报告大幅上调了公司2026年至2028年的盈利预测 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩与预测 - **2025年及2026年第一季度业绩**：2025年公司营业总收入87.16亿元，同比增长14.5%，归母净利润为亏损8.21亿元，同比减亏38.6% [1][9]。2026年第一季度营业总收入43.4亿元，同比增长116%，环比增长62%，归母净利润2.6亿元，同比增长259%，环比增长196%，业绩超市场预期 [9] - **盈利预测**：报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为9.41亿元、11.48亿元和13.91亿元，同比增长率分别为214.62%、21.98%和21.21% [1][9]。对应的每股收益（EPS）分别为3.36元、4.10元和4.97元 [1][10] - **营收预测**：报告预测公司2026年至2028年营业总收入分别为174.93亿元、228.35亿元和250.09亿元，同比增长率分别为100.69%、30.54%和9.52% [1][10] 业务运营与市场分析 - **磷酸铁锂业务表现**：2025年，公司磷酸铁锂业务收入85亿元，同比增长15%，出货量28万吨，同比增长24% [9]。预计2026年第一季度出货量8.9万吨，同比增长46%，环比增长4% [9] - **出货量展望**：报告预计公司2026年全年磷酸铁锂出货量有望达到40-45万吨，同比增长约50% [9] - **产品价格与盈利**：2025年磷酸铁锂不含税均价为3万元/吨，单吨毛利为0.06万元/吨（同比扭亏），单吨净利为-0.1万元/吨 [9]。2026年第一季度，测算磷酸铁锂不含税均价升至4.9万元/吨，环比增长61%，单吨毛利为0.66万元/吨，单吨净利为0.35万元/吨，环比实现扭亏 [9] 财务状况与管理效率 - **毛利率与净利率**：2025年公司毛利率为1.3%，同比提升5.9个百分点，归母净利率为-9.4%，同比提升8.2个百分点 [9]。预测2026年毛利率将显著提升至13.34% [10] - **费用管控**：2025年期间费用为6.6亿元，同比下降15%，费用率为7.6%，同比下降2.6个百分点 [9]。2026年第一季度期间费用为1.5亿元，费用率进一步降至3.6%，同比和环比分别下降4.8和3.2个百分点 [9] - **现金流与资本开支**：2025年经营性净现金流为-7.7亿元，同比下降637%，2026年第一季度经营性现金流为-8亿元 [9]。2025年资本开支为5.4亿元，同比增长16%，2026年第一季度资本开支为1.7亿元，同比增长31% [9] 估值与市场数据 - **市盈率（P/E）**：基于最新摊薄每股收益和当前股价，报告给出2026年至2028年的预测市盈率（P/E）分别为15.81倍、12.96倍和10.69倍 [1][10] - **市净率（P/B）**：当前市净率（LF）为3.42倍 [6]。报告预测的市净率（现价）在2026年至2028年分别为2.38倍、2.04倍和1.74倍 [10] - **市值数据**：公司当前收盘价为63.72元，总市值为178.54亿元，流通A股市值为160.42亿元 [6]

2025年经营业绩与2026年第一季度表现 - 2025年磷酸盐系正极材料销量28万吨，同比增长24.04% [1] - 2025年实现营业收入87.16亿元，同比增长14.50% [2] - 2025年归母净利润为-8.21亿元，但同比实现大幅减亏 [2] - 2026年第一季度磷酸盐系正极材料销量8.93万吨，同比增长45.21% [2] - 2026年第一季度实现营业收入43.36亿元，同比增长116.43% [2] - 2026年第一季度实现归母净利润2.65亿元，同比增长258.55% [2] 产能与产品布局 - 已形成45万吨/年磷酸盐正极材料产能 [2] - 已建成5000吨/年补锂增强剂产能，产业化进度与规模行业领先 [2][3] - 宜宾基地的8万吨产能将在2026年陆续投入使用 [3] - 第四代高压密磷酸铁锂产品出货量持续增加 [9] - 第五代高压密磷酸铁锂（粉体压实密度2.70～2.75g/cm³）已通过中试验证 [9] - 第一代磷酸锰铁锂已实现批量装车 [2] 技术研发与产品进展 - 新一代磷酸锰铁锂产品验证顺利，快充水平可达大于2C [12] - 补锂增强剂已获客户独家定点并稳定交付 [2] - 补锂增强剂在半固态电池领域已实现稳定订单交付 [14] - 公司与头部固态电池厂商在补锂增强剂方面均有合作 [14] - 公司开发了针对钠电池首效低的补钠剂，目前处于验证阶段 [15] 市场、客户与订单情况 - 当前下游动力与储能电池需求高景气，订单充足，公司处于满产满销状态 [5] - 公司持续优化客户结构，培育高增长潜力、强协同效应的新客户 [6] - 储能需求爆发带动补锂增强剂出货呈现快速增长趋势 [13] 成本控制与供应链策略 - 公司通过全链条成本管控与预算约束，实现期间费用率同比下降 [2] - 库存策略以保障生产、高周转为主，并动态调整以应对原材料价格波动 [7] - 发挥液相法工艺优势，实现锂源多元化（碳酸锂、磷酸锂、氢氧化锂）以降低成本 [8] - 大股东布局的回收企业为公司持续供应回收锂 [8] 行业观点与公司战略 - 行业焦点已从产能扩张转向价值竞争，技术迭代、创新、稳定交付及成本控制能力是关键 [16] - 磷酸铁锂在动力与储能领域需求确定性强，未来市场空间广阔 [16] - 高压实产品是趋势，但在储能端更追求经济性与安全性，并非压实密度越高越好 [10][11] - 当前资本开支聚焦于设备改造、提质增效等技改投入，新增产能计划将审慎评估 [4]

锂电池概念股市场表现 - 29日盘中，锂电池概念股出现涨停潮，多只股票涨幅显著，光莆股份、日联科技、德方纳米、鹏辉能源均以20%的涨幅涨停，西磁科技涨超16%，艾罗能源涨超15%，乐凯胶片、丰元股份、龙蟠科技、永兴材料、丽岛新材、沃格光电等十余股也均涨停 [1] 个股涨幅详情 - 光莆股份涨幅达+20.01%，现价20.39，5日涨幅为+19.66% [2] - 日联科技涨幅达+20.00%，现价100.50，5日涨幅为+38.14% [2] - 德方纳米涨幅达+20.00%，现价63.72，5日涨幅为+28.36% [2] - 鹏辉能源涨幅达+20.00%，现价81.00，5日涨幅为+19.29% [2] - 西磁科技涨幅达+16.12%，现价25.72，5日涨幅为+3.92% [2] - 艾罗能源涨幅达+15.06%，现价117.99，5日涨幅为+7.98% [2] - 湖南裕能涨幅达+12.65%，现价104.38，5日涨幅为+23.10% [2] - 深科达涨幅达+11.79%，现价55.18，5日涨幅为+25.41% [2] - 天华新能涨幅达+11.25%，现价103.45，5日涨幅为+21.11% [2] - 力王股份涨幅达+11.13%，现价21.37，5日涨幅为+3.22% [2] - 万润新能涨幅达+10.95%，现价160.21，5日涨幅为+14.86% [2] - 宏工科技涨幅达+10.78%，现价170.60，5日涨幅为+3.47% [2] - 格力博涨幅达+10.64%，现价16.64，5日涨幅为+7.15% [2] - 乐凯胶片涨幅达+10.02%，现价10.98，5日涨幅为-0.36% [2] - 丰元股份涨幅达+10.01%，现价20.77，5日涨幅为+15.13% [2] - 龙蟠科技涨幅达+10.00%，现价32.99，5日涨幅为+15.27% [2] - 永兴材料涨幅达+10.00%，现价83.80，5日涨幅为+14.56% [2] - 丽岛新材涨幅达+10.00%，现价13.86，5日涨幅为+10.44% [2] - 沃格光电涨幅达+10.00%，现价69.74，5日涨幅为+8.36% [2] - 石大胜华涨幅达+10.00%，现价119.25，5日涨幅为+13.74% [2] - 八方股份涨幅达+10.00%，现价36.75，5日涨幅为+1.24% [2] - 红星发展涨幅达+10.00%，现价23.22，5日涨幅为+0.13% [2] - 永杉锂业涨幅达+9.98%，现价17.63，5日涨幅为+32.06% [2] - 佛塑科技涨幅达+9.97%，现价21.28，5日涨幅为+16.86% [3] - 天赐材料涨幅达+9.53%，现价59.07，5日涨幅为+14.05% [3]

证券投资 - 2022年6月27日公司同意用不超16000万美元参与天齐锂业香港首次公开发行股份[1] - 2022年7月13日公司认购天齐锂业14360200股，支付118940.42万港币（折合人民币101658.79万元）[2] - 天齐锂业证券投资最初成本101658.79万元，期末账面价值66213.99万元[3][4] 套期保值 - 2025年4月25日公司拟开展套期保值业务，商品保证金不超3亿，外汇总额不超5亿，动用上限不超5000万[5] 衍生品投资 - 期权初始投资14.27万元，本期损益 -77.51万元，购入1354.08万元，售出1262.29万元[8] - 远期外汇初始 -540.64万元，本期损益540.64万元[8] - 期货初始2977.6万元，本期损益 -5963.93万元，购入124827.91万元，售出133503.16万元[8] - 衍生品合计初始2451.23万元，本期损益 -5500.80万元，购入126181.99万元，售出134765.45万元[8] 制度建设 - 公司制定《证券投资管理制度》[4] - 公司建立《套期保值业务管理制度》，2025年未违规[9]