投资评级与目标 - 维持“强烈推荐”评级，目标价13元/股，对应2025年预测市盈率14.4倍 [1][12] 核心观点总结 - 公司凭借优质的资产负债表获得战略空间，经营节奏稳步推进，产品能力在行业中较强 [1][12] - 行业竞争格局改善的长期逻辑可能抬升优质房企估值溢价，供给端逻辑有望主导新房市场 [1][12] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入655.1亿元，同比增长60.6%；营业利润60.3亿元，同比增长118.3%；归母净利润24亿元，同比增长46.6% [2] - 业绩增长主要驱动因素为交付楼盘体量增加、毛利率改善及费用率控制加强 [1][2] - 前三季度毛利率为12.4%，较上年同期提升2个百分点 [2] - 前三季度销售、管理、财务费用率合计为2.2%，同比下降1.5个百分点 [2] - 2025年第三季度单季营业收入200.7亿元，同比增长21%；营业利润19.5亿元，同比增长115.7%；归母净利润5.4亿元，同比增长16% [3] - 单三季度毛利率为12.9%，同比提高1.2个百分点；期间费用率合计2.6%，同比下降1个百分点 [3] 销售与土地投资 - 2025年前10个月实现全口径销售额863.5亿元，同比下滑6.3%，完成全年1000亿元销售目标的86% [12] - 前10个月权益销售金额406.2亿元，同比下滑9.4%；销售权益比例为47% [12] - 公司积极把握土地市场窗口期，前10个月权益拿地金额217.3亿元，权益比例59% [1][12] - 前10个月权益口径投资强度为59%，超过全年投资强度控制目标9个百分点 [12] 财务状况与债务安全 - 三季报有息负债（短期借款、一年内到期非流动负债、长期借款、应付债券）合计321.4亿元，较中报略升1.3% [12] - 货币资金对短期有息负债的覆盖倍数为4.3倍，短期偿债能力强 [12] - 截至2025年上半年末，公司平均融资成本为3.1%，较2024年底下降0.3个百分点 [12] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益分别为0.91元、1.01元、1.10元 [1][4][12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为28.31亿元、31.31亿元、34.34亿元，同比增长11%、11%、10% [4][16] - 预测2025-2027年营收分别为725.96亿元、758.50亿元、769.84亿元，同比增长5%、4%、1% [4][16] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为11.7倍、10.6倍、9.6倍 [4][16]