券商债券承销业务 - 2025年前三季度56家证券公司作为主承销商或管理人，共承销或管理368只民营企业债券或资产证券化产品，合计金额3913.6亿元 [1] - 其中资产证券化产品212只，合计金额1904.01亿元 [1] 国际资本流动 - 2025年9月日本增持89亿美元美国国债，持仓规模达11893亿美元，为美国第一大债主 [3] - 英国9月减持393亿美元美国国债，持仓规模为8650亿美元，为第二大债主 [3] - 中国9月减持5亿美元美国国债，持仓规模为7005亿美元，为年内第五次减持 [3] 中国国债发行 - 财政部拟发行2025年记账式附息（二十三期）国债，为3年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额970亿元 [3] 央行公开市场操作 - 中国人民银行11月19日开展3105亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40%，当日实现净投放1150亿元 [5] 地方政府债券发行 - 宁夏回族自治区计划发行地方政府债券总额29亿元，包括16亿元新增专项债券（15年期）、10亿元再融资一般债券（7年期）和3亿元再融资专项债券（15年期） [8] 深港金融合作 - 香港财经事务及库务局与深圳市地方金融管理局发布行动方案，鼓励深圳企业赴港发行可持续发展离岸人民币债券 [9] - 支持建立基于区块链、智能合约等技术的绿色资产开发平台，提升碳减排计量、核算和披露水平 [9] 企业债券发行动态 - 河南省铁路建设投资集团有限公司完成发行5亿元中期票据，利率1.8%，期限3+3年，资金用于偿还存量有息债务 [10][11] - 驻马店市城乡建设投资集团有限公司完成发行1.9亿元公司债，利率2.76%，期限5年，资金用于偿还到期公司债券本金 [12] - 新郑市产业投资集团有限公司3亿元公司债项目获深交所通过 [13] - 漯河投资控股集团有限公司完成发行8.8亿元定向债务融资工具，利率2.02%，期限1年，资金用于偿还到期债务融资工具 [14] 债券市场主体动态 - 洛宁县永宁产业投资发展集团有限公司拟首次发行公司债券，发行额度不超过8亿元，期限不超过7年 [15] - 洛阳弘义公用事业投资发展集团有限公司董事长、总经理和法定代表人变动，杨绍华任董事长，闫新乐任总经理和法定代表人 [16] 债券审核终止 - 深交所终止审核3笔债券项目，合计金额21.58亿元，包括淄博金晟产业发展有限公司3亿元公司债、财通-南京科创保障房10.58亿元ABS和山东信增-华福8亿元ABS [18] 信用债市场观点 - 渤海研究团队认为信用债全面走熊条件不充分，供给不足和配置需求将推动修复行情，收益率长远看仍在下行通道 [19] - 票息策略可通过信用下沉及拉长久期实现，但需注意把握节奏，关注利率债变化趋势及个券票息价值 [19]

固定收益研究：信用债周报核心观点 - 本期交易商协会公布的发行指导利率全部下行，整体变化幅度为-10 BP至-3 BP [2] - 信用债发行规模环比增长，各品种发行金额均增加；信用债净融资额环比增加，各品种净融资额均增加，企业债净融资额为负，其余品种净融资额均为正 [2] - 二级市场信用债成交金额环比下降，短期融资券成交金额略有增加，其余品种成交金额减少；收益率走势分化，表现为短端整体上行，中长端整体下行 [2] - 各品种信用利差整体收窄，多数品种利差处于历史低位，1年期信用利差普遍在1%分位以内，3年期、5年期在5%分位以内，7年期在10%分位左右 [2] 固定收益研究：信用债市场展望与策略 - 供给不足和相对旺盛的配置需求将推动信用债延续修复行情，长远来看未来收益率仍在下行通道，逢调整则增配的思路可行 [3] - 信用债持续修复后多数品种配置性价比下降，票息策略可适度乐观，交易思路保持乐观，择券重点关注利率债变化趋势和个券票息价值 [3] - 现阶段中短端信用利差压缩空间不足，信用下沉及拉长久期成为实现票息策略的重要途径，但长债更易面临估值波动风险，配置时需注意把握节奏 [3] - 后续需关注稳增长政策显效力度、权益市场行情演绎对债市的扰动，以及资金面及供需格局变化对市场情绪的影响 [3] 固定收益研究：地产债与城投债分析 - 中央和地方持续优化房地产政策，推动房地产市场朝止跌回稳方向迈进，地产债方面销售复苏进程将对债券估值产生较大影响 [4] - 地产债配置重点为历史估值稳定的业绩优异央企、国企以及含有强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益或博弈超跌房企债券估值修复交易机会 [4] - 城投债在稳增长和防系统性风险背景下违约可能性很低，仍可作为信用债重点配置品种，短期信用风险无虞，策略可以积极 [4] - 城投平台加速出清转型过程中部分城投债或有估值波动风险，未来可关注"实体类"融资平台改革转型机会 [4] 金属行业：产品价格走势与基本面 - 钢铁进入消费淡季基本面压力将体现，钢厂利润下滑部分有检修计划，后续供应有收缩预期，短期钢价或震荡运行 [6] - 铜因海外大型矿山事故扰动导致矿端供应持续偏紧，美国政府"停摆"或临近结束，短期铜价或维持震荡 [6] - 铝因氧化铝价格低位运行，氧化铝厂利润压力或增加，电解铝供应端扰动消息较多，国内需求由旺转淡，短期价格或延续震荡 [6] - 黄金受美国政府"停摆"、美国最高法院法官对关税合法性持怀疑态度、美国裁员数据大幅恶化等因素支撑，但美联储鹰派表态有压制 [6] - 锂受宁德时代枧下窝项目复产预期压制，但基本面超预期有支撑，短期锂价或维持震荡 [6] - 稀土随着钕铁硼产量预期增长，下游需求有望好转，价格有望得到支撑 [6] 金属行业：投资策略与标的 - 钢铁行业稳增长政策发布，未来船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望提振，"设备更新"和"低碳转型"为行业发展热点 [7] - 铜因自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿事故影响，全球2026年铜矿供应预期收紧，为铜价提供底部支撑 [7] - 铜需求端受电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域带动，在全球主要经济体进入降息周期背景下需求有望提振 [7] - 电解铝企业利润表现较好，国内产能限制严格供给端刚性较强，需求端受新能源汽车和高压电网等领域带动 [8] - 氧化铝行业"反内卷"政策有望改善供给格局，后续行业盈利水平或提升 [8] - 稀土行业我国出口管制再升级，战略地位提升，人形机器人和新能源等领域发展将为需求提供新动能 [8] - 钴因刚果（金）2026-2027年出口配额无增长，未来全球钴供给将受约束，需求受新能源汽车、储能和消费电子领域带动，供需有望维持偏紧 [9] - 报告维持对钢铁行业和有色金属行业的"看好"评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的"增持"评级 [9]