社融与信贷结构 - 2026年前两个月社会融资规模增量累计为9.6万亿元，比上年同期多3162亿元[13] - 2月社融同比多增，主要支撑项是表内信贷，主要拖累项是政府债券融资，同比少增近3000亿元[14] - 2月企业信贷表现亮眼，短贷和中长贷新增量均明显好于2025年同期，而居民部门短贷和中长贷均呈现大幅净偿还[19] 货币与存款动态 - 2月末M2余额同比增长9%，与1月末持平[13] - 结合1-2月数据，财政存款净增加1.2万亿元，政府债融资规模为2.4万亿元，二者之差比2025年同期减少了4000亿元，表明财政支出更加靠前[22] - 1-2月居民存款新增5.2万亿元，同比少增0.9万亿元，而非银存款则同比多增1.1万亿元，或表明居民存款流向基金产品等领域[22] 政策展望与风险 - 政府工作报告提及设立财政金融协同促内需专项资金1000亿元、明确政策性金融工具规模8000亿元，有望对社融信贷形成支撑[30] - 货币政策方面，结构性工具将适当扩大规模，但全面降准降息的概率依然不高[30] - 风险提示包括经济环境变化超预期和政策变化超预期[31]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持），未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上 [7][10] 报告的核心观点 - 一季度商业银行净利润同比下降，净息差环比下降但同比降幅收窄，行业整体规模增速稳定，资产质量整体稳健但拨备覆盖率环比下降 [5][6] - 后续财政仍有发力空间，信贷供给端充裕，货币政策重点在落实已推行政策，预计后续存款利率可能调降，银行营收和利润增速有望逐步修复，当前银行板块股息率有吸引力，短期防御属性明显 [7] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 1Q25商业银行净利润同比增速-2.3%，国有大行、股份行、城商行和农商行净利润同比增速分别为0.1%、-4.5%、-6.7%和-2%，整体压力或更多来自非上市银行 [5] - 1Q25净息差为1.43%，环比下降9BP，降幅较1Q24的-15BP收窄，国有大行、股份行、城商行和农商行净息差分别环比下降11BP、6BP、1BP和15BP [5] - 1Q25末商业银行总资产同比增速为7.2%，持平于2024年，国有大行和农商行同比增速微降至7.3%和5.5%，股份行和城商行同比增速微升至5.2%和9.6%，贷款同比增速7.3%，较2024年下降0.3% [5] 资产质量 - 截至1Q25末，商业银行不良率和关注率分别为1.51%和2.18%，环比上升1BP和下降4BP，单季加回核销后的不良生成率为0.82%，环比上升26BP，拨备覆盖率为208.13%，环比下降3.06个百分点 [6] - 国有大行、股份行、城商行和农商行的不良率分别为1.22%、1.23%、1.79%和2.86%，环比变动-1BP，1BP，3BP和6BP；拨备覆盖率分别为247.17%、212.32%、183.93%和152.64%，环比变动-0.84%、-3.98%、-4.15%和-3.76% [6] 投资建议 - 关注后续财政投放进度，跟踪居民端需求修复情况，预计后续存款利率可能调降以缓解银行息差压力 [7] - 考虑存款重定价对息差的正向贡献及债市波动下降，预计营收和利润增速有望逐步修复，当前银行板块股息率有吸引力，短期防御属性明显 [7]