社融增长 - 6月新增社融4.2万亿元 同比多增9008亿元 社融存量同比增长8.9% 增速环比上升0.2pct [1] - 政府债新增1.35万亿元 同比多增5072亿元 占社融增量主要来源 财政发力持续显效 [2] - 企业债增加2413亿元 同比多增313亿元 非金融企业境内股票融资203亿元 同比多增49亿元 [2] 信贷表现 - 人民币贷款增加2.36万亿元 同比多增1710亿元 对社融增量贡献由负转正 [2] - 金融机构新增人民币贷款2.24万亿元 同比多增1100亿元 实体经济信贷需求边际修复 [3] - 居民部门贷款增加5976亿元 同比多增267亿元 其中短期贷款增加2621亿元 同比多增150亿元 中长期贷款增加3353亿元 同比多增151亿元 [3] - 企业部门贷款增加1.77万亿元 同比多增1400亿元 其中短期贷款增加1.16万亿元 同比多增4900亿元 中长期贷款新增1.01万亿元 同比多增400亿元 [3] 货币供应 - M1同比+4.6% 环比+2.3pct M2同比+8.3% 环比+0.4pct M1-M2剪刀差为-3.7% 环比收窄1.9pct 资金活化程度提高 [4] - 金融机构人民币存款同比+8.3% 增速环比提升0.2pct 单月存款同比多增7500亿元 其中居民存款同比多增3300亿元 企业存款同比多增7773亿元 [4] - 财政存款减少8200亿元 同比多减7亿元 非银存款减少5200万亿元 同比多减3400亿元 [4]

报告行业投资评级 - 银行业投资评级为推荐，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年6月社融信贷增长超预期，企业融资需求改善，政府债仍为社融增长主要贡献，一揽子金融政策出台使银行基本面积极因素持续积累，业绩拐点可期，继续看好银行板块红利价值 [4] 报告各部分总结 社融情况 - 6月新增社融4.2万亿元，同比多增9008亿元；截至6月末，社融存量同比增长8.9%，增速环比上升约0.2pct，财政发力下政府债继续贡献社融增长，需求边际修复使实体部门信贷多增，低基数效应延续使M1、M2增速均回升，资金活化程度提高 [4] 信贷情况 - 6月人民币贷款增加2.36万亿元，同比多增1710亿元，对社融增量贡献由负转正；新增政府债1.35万亿元，同比多增5072亿元，仍为社融增长主要来源，6月政府债发行规模约2.77万亿元，较去年同期多8180亿元；企业债增加2413亿元，同比多增313亿元；新增非金融企业境内股票融资203亿元，同比多增49亿元；表外融资减少1484亿元，同比多减184亿元 [4] 部门信贷情况 - 6月末金融机构人民币贷款余额同比增长7.1%，与上月持平；6月单月新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元，预计受益于降息改善实体部门融资意愿，实体经济信贷需求边际略有修复；居民部门贷款增加5976亿元，同比多增267亿元，短期贷款增加2621亿元，同比多增150亿元，中长期贷款增加3353亿元，同比多增151亿元；新增企业部门贷款1.77万亿元，同比多增1400亿元，短期贷款增加1.16万亿元，同比多增4900亿元，中长期贷款新增1.01万亿元，同比多增400亿元，票据融资减少4109亿元，同比多减3716亿元 [4] M1、M2情况 - 6月M1和M2分别同比变化+4.6%、+8.3%，环比分别+2.3pct、+0.4pct，银行贷款投放与债券投资支撑存款派生，叠加去年同期企业存款低基数，6月流动性改善；M1 - M2剪刀差为 - 3.7%，环比收窄1.9pct，资金活化程度明显提高；6月末金融机构人民币存款同比+8.3%，增速环比提升0.2pct；6月单月金融机构人民币存款同比多增7500亿元，居民存款同比多增3300亿元，企业存款同比多增7773亿元，财政存款减少8200亿元，同比多减7亿元，非银存款减少5200万亿元，同比多减3400亿元 [4] 投资建议 - 信贷增长边际回暖，看好银行板块红利价值，维持推荐评级；个股推荐工商银行(601398)、农业银行(601288)、邮储银行(601658)、南京银行(601009)、齐鲁银行（601665）、苏州银行（002966）、沪农商行（601825） [4]

分析师：方富强 从业资格证号：F3043701 投资咨询证号：Z0015300 分析师：谢灵 从业资格证号：F3040017 投资咨询证号：Z0015788 助理分析师：陈宇森 从业资格证号：F03123927 助理分析师：林静妍 从业资格证号：F03131200 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【有色及新能源周报】 风险偏好下滑，有色板块冲高回落 国贸期货 有色金属研究中心 2025-6-16 目录 | 01 | 02 | 03 | | --- | --- | --- | | 有色金属价格监测 | 铜（CU） | 锌（ZN） | | 04 | 05 | 06 | | --- | --- | --- | | 镍（NI） | 工业硅（SI） | 碳酸锂（LC） | | 不锈钢（SS) | 多晶硅（PS） | | 01 PART ONE 有色金属价格监测 有色金属价格监测 有色金属收盘价格监控 | 有色金属价格监测 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周债市窄幅震荡偏强，中短端下行幅度有限，资金面先松后紧，存单利率持稳，5月社融信贷符合预期但有结构差异，大行负债端压力整体可控，债市进入低波震荡等待信号，短端或震荡偏强，长端上行空间有限 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 债市震荡偏强，中短端下行幅度有限 - 本周（6/9 - 6/13）债市窄幅震荡，上半周中美经贸磋商影响预期，结果偏中性，后半周回归资金面和基本面逻辑，DR001下破1.4%提振情绪，存单价格持稳支撑债市，短端及长端表现较好，5Y中间段下行幅度有限 [1][7] - 截至6/13，1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别较上周五（6/6）变动 -1、 -0.1、 -1.1、 -2.7BP至1.4%、1.54%、1.64%、1.85%，曲线两端下行较多；主要期限存单收益率多数下行 [8] 资金先松后紧，存单利率持稳 - 本周资金面先紧后松，DR001下破1.4%政策利率关口支撑债市，国有大行净融出规模达4.27万亿元年内高位，存单到期规模大但一二级收益率持稳，银行负债端压力整体可控 [2][11][12] - 本周公开市场回笼流动性，净投放 -727亿元，6/16将开展月内第二次买断式逆回购操作，规模4000亿元，本月合计投放14000亿元，净投放2000亿元 [12] - 截至6/13，DR001、R001周均值分别较前周下行3.4BP、2.7BP，DR007、R007周均值分别较前周下行3BP、0.9BP，资金分层现象凸显但仍处偏低水平 [12] 5月社融的三点关注 - 5月新增社融22894亿元，同比多增2271亿元，存量同比 +8.7%持平上月；新增贷款（社融口径）5960亿元，同比少增2237亿元，存量同比 +7%，小幅回落0.1pct [19] - 5月社融信贷整体符合预期，社融存量同比增速持平上月，贷款存量同比增速回落，或因政府债对企业贷款形成替代效应，本月政府债券增加14633亿元，同比多增2367亿元 [19] - 需关注企业中长贷偏弱传递的基本面信号，或与居民短贷、M2表现印证，4 - 5月制造业PMI回落、PPI同比跌幅扩大，居民短贷同比多减，M2同比增速回落 [20][21] - M1同比大幅抬升0.8pct、居民中长贷边际改善，显示企业经营预期与居民支出意愿改善，推升资金活化程度，但需关注数据可持续性 [21] 资金再起波澜，负债端压力几何 - 本周后半周资金面波澜，周五隔夜资金价格抬升，DR001重回1.4%以上，市场对银行负债端担忧升温，因5/20大行存款利率调降、6月存单到期续发压力大 [24] - 当前大行负债端压力相对可控，2022年以来存款利率调降影响温和渐近，个人及单位存款粘性高，央行呵护态度仍在，6月买断式逆回购净投放2000亿元 [26] - 本周国有大行资金净融出规模持续上行，6/12达4.27万亿元年内新高，近两周大行净买入，本周存单净融资为负且发行未提价，但后续存单到期量仍大，需观察发行和货币对冲情况 [28] - 下周资金面有多重扰动，包括6/16缴税、6/17有1820亿元MLF到期、下周存单到期超万亿元，但负债端压力整体可控，政策端呵护，经济基本面需货币政策护航 [32] - 6月存单到期续发压力本周相对有限，发行节奏放缓，价格稳定，但临近季末压力变化需观察，长期看“存款搬家”或增配同业存单缓释价格上行压力 [34] 下周关注 - 6/16关注5月固投、社零、工增、失业率等数据 [35] - 6/17关注6月德国ZEW经济景气指数、经济现状指数，5月美国零售数据 [36] - 6/18关注5月欧盟CPI数据 [36] - 6/19关注美国联邦基金目标利率，4月欧盟营建产出 [36] - 6/20关注5月日本CPI数据，6月欧元区消费者信心指数 [36]

海外宏观 - 美国3月贸易帐数据将于周二(5月6日)公布 [2] - 美国4月全球供应链压力指数将于周二(5月6日)公布 [2] - 欧洲央行将于周二(5月6日)举行中央银行论坛 [2] 中国宏观 - 人民银行公开市场本周将有16178亿元逆回购到期 其中周二到期10870亿元 周三到期5308亿元 [3] - 央行本周将不定时公布社融 信贷等金融数据 [3] - 中国4月财新服务业PMI将于周二(5月6日)公布 [4] 行业动态 - 美国EIA原油库存和月度短期能源展望报告将于周三(5月7日)公布 [5] - 美联储FOMC利率决议将于周四(5月8日)公布 [5] - 美联储主席鲍威尔将于周四(5月8日)召开货币政策新闻发布会 [5] - 多位美联储官员将于周五(5月9日)发表讲话 [5] - 中国4月外汇储备数据将于周三(5月7日)公布 [5] - 海关总署将于周五(5月9日)发布4月进出口数据 [5] - 财政部拟于周五(5月9日)续发行710亿元超长期特别国债 [5] - 中国CPI和PPI月度报告将于周六(5月10日)公布 [5] 公司动态 - 马斯克的Grok 3.5大模型将于周二(5月6日)亮相 [5] - 联想2025年创新科技大会将于周三(5月7日)在上海世博中心举办 [5] - 第27届北京科博会将于周四(5月8日)在国家会议中心举办 [5] - 第二十五届中国零售业博览会将于周五(5月9日)在深圳国际会展中心举行 [5] - 百济神州(06160HK)将于周三(5月7日)公布业绩 [5] - 中芯国际(00981HK)和华虹半导体(01347HK)将于周四(5月8日)发布业绩 [5] - 沪上阿姨(02589HK)将于周四(5月8日)挂牌上市 [5]