2025年美国政府停摆原因与预期 - 停摆主因是两党在是否延长《平价医疗法案》的医疗保险税收抵免政策上存在争执，民主党坚持延长补贴并撤销《美丽大法案》中对医疗补助的削减条款，而共和党主张先通过临时拨款再谈判[1][8] - 市场预测此次停摆时长或达15天以上，概率为67%，截至10月6日众议院已通过临时拨款法案但参议院多次投票未达60票[1][9] - 政府重开需两党妥协，短期临时拨款以及医保税收抵免临时延长的可能性较高[1][9] 政府停摆期间的运作影响 - 非必要政府活动停止运作，但涉及生命财产和国家安全的必要活动如军事、执法、社保、医保等继续运转[2][12][14] - 联邦统计与数据发布暂停，受影响的数据包括美国人口普查局的零售和地产数据、劳工统计局的非农就业、失业率和CPI等[2][12] - 具体机构运作受影响：美国证券交易委员会暂停IPO和部分ETF上市排队，小企业管理局新批贷款暂停，但美联储和FDIC等独立机构正常运作[12][14] 美国政府停摆历史统计 - 自1980年以来美国政府共发生11次停摆，平均持续时长8.6天，最长34天最短1天，10月是停摆高发期[3][16] - 1977年以来美国政府几乎从未按时通过财政预算，10月1日新财年开始时通常使用临时拨款法案过渡，导致10月前后停摆概率达71%[3][16] - 停摆多由两类争端触发：财政政策争端如1981年里根政府时期和1990年老布什政府时期，以及政治博弈争端如2013年和2018年将医保、移民政策与预算捆绑[3][21][22] 政府停摆对GDP的影响 - 政府停摆对GDP冲击较弱，停摆一个月仅影响约0.02个百分点，因持续时间短且复工后补发工资[4][24] - 2019年停摆34天对当年实际GDP造成约110亿美元损失，其中30亿美元为永久损失，占GDP的0.02%[4][24] - 影响机制主要是联邦雇员停薪与政府采购推迟，白宫CEA估计每停摆一周约造成150亿美元损失[24] 政府停摆对就业的影响 - 停摆对非农就业无实质影响，因《政府雇员公平待遇法案》要求复工后补发工资，雇员在调查期内获薪即被统计为就业[29] - 可能小幅临时抬升失业率，政府关门一个月可能导致失业率抬升0.1个百分点，如2019年1月失业率上升0.1%至4.0%[5][30] - 失业率上升因住户调查将预计被召回的联邦雇员统计为临时失业，复工后通常回落，如2019年2月失业率下降0.2%至3.8%[30] 政府停摆对大类资产的影响 - 美股在政府关门期间并不必然下跌，标普500在历时5天及以上的停摆中平均涨幅2.91%，胜率75%[6][35] - 美债出现温和避险交易，10年期美债收益率平均下跌2.25BP胜率75%，2年期美债平均下跌8BP胜率100%[6][36] - 美元偏弱但幅度不大，平均下跌0.30%胜率仅25%，黄金平均上涨1.07%但胜率50%，长期停摆事件中黄金涨幅更高[36]

文章核心观点 - 本次美国政府停摆的核心矛盾是两党围绕是否延长《平价医疗法案》的医疗保险税收抵免政策产生争执[1][8] - 市场预计此次停摆时长或达15天以上，概率为67%[1][9] - 历史数据显示政府停摆对GDP、就业的实质影响有限，对大类资产的长期影响也相对可控[4][5][6] 政府停摆原因与预期 - 民主党主张延长奥巴马《平价医疗法案》的医疗保险税收抵免，并撤销《美丽大法案》中对联邦医疗补助的削减条款[1][8] - 共和党主张先通过临时预算拨款恢复政府运作，再对保险补贴进行谈判，反对政策捆绑[1][8] - 截至10月6日，众议院已通过临时拨款法案，但参议院多次投票均未达到60票要求，最新投票结果为54票反对、44票赞成[9] 停摆期间政府运作状态 - 非必要政府活动停止运作，相关雇员进入无薪行政休假，但涉及生命财产、国家安全的必要活动继续运转[2][12] - 联邦统计与数据发布暂停，受影响机构包括美国经济分析局（GDP、PCE数据）、人口普查局（零售、地产数据）和劳工统计局（非农就业、失业率、CPI数据）[2][12][14] - 美国证券交易委员会（SEC）暂停IPO及部分ETF上市排队，但美联储、FDIC等独立资助机构正常运作[14] 历史停摆情况统计 - 1980年以来美国政府共发生11次停摆，平均持续时长8.6天，最长34天（2018-2019年），最短1天[3][16] - 10月是停摆高发期，1977年以来美国政府仅有3次在10月1日前及时通过全年预算，新财年通常使用临时拨款法案过渡[3][16] - 停摆多由两类争端触发：财政政策争端（如1981年里根政府）和政治博弈争端（如2013年奥巴马政府）[3][21][22] 对GDP的影响 - 政府停摆对全年GDP影响较低，停摆一个月的影响仅约0.02个百分点[4][24] - 2019年停摆34天对当年GDP造成约30亿美元的永久损失，占GDP的0.02%[4][24] - 影响机制主要是联邦雇员停薪与政府采购推迟，白宫经济顾问委员会估计每停摆一周造成约150亿美元损失[24] 对就业的影响 - 停摆对非农就业往往无实质影响，因《政府雇员公平待遇法案》要求复工后补发工资[29] - 但可能小幅临时抬升失业率，2019年34天停摆导致失业率上升0.1个百分点至4.0%，当月临时性失业人数上升17.5万至93.7万[5][30] - 复工后失业率通常回落，2019年2月失业率回落0.2个百分点至3.8%，临时性失业人数减少22.5万[30] 对大类资产的影响 - 美股并不必然下跌，标普500在政府关门期间平均涨幅2.91%，胜率75%[6][35] - 美债出现温和避险买盘，10年期美债收益率平均下跌2.25个基点，胜率75%；2年期美债平均下跌8个基点，胜率100%[6][36] - 美元偏弱但幅度不大，平均下跌0.30%；黄金平均上涨1.07%，但胜率仅50%[6][36]

事件背景与原因 - 2025年9月30日，因临时财政拨款法案未能及时通过，美国政府时隔近7年再次停摆[1] - 停摆核心矛盾是两党在医保补贴政策上存在争执：民主党主张延长《平价医疗法案》的税收抵免并撤销医疗补助削减条款，共和党反对捆绑议题[1] - 市场预测本次停摆时长或达15天以上的概率为67%[2] 历史模式与特征 - 自1980年以来，美国政府共发生11次停摆，平均持续时长为8.6天，最长34天，最短1天[4] - 10月是新财年开始月份，因预算常未按时通过而使用临时拨款，导致其成为停摆高发期，停摆概率达71%[4] - 历史停摆多由财政政策争端（如赤字扩张争议）或政治博弈（如医保、移民政策捆绑）触发[4] 经济影响评估 - 政府停摆对GDP影响微弱：停摆一个月仅造成约0.02个百分点的永久GDP损失，例如2019年34天停摆导致30亿美元永久损失，占当年GDP的0.02%[5] - 对就业市场影响有限：非农就业数据通常无实质影响，但失业率可能因临时失业统计而小幅上升0.1个百分点，复工后回落[6] - 白宫经济顾问委员会估计，2025年停摆每周可能造成150亿美元经济损失[28] 市场表现规律 - 美股在政府停摆期间表现稳健：标普500指数在5天及以上停摆中平均上涨2.91%，胜率达75%[7] - 美债呈现避险交易特征：10年期美债收益率平均下跌2.25个基点，2年期美债收益率平均下跌8个基点，胜率分别为75%和100%[7] - 美元指数偏弱，平均跌幅0.30%；黄金平均上涨1.07%，但胜率仅50%[7] 运作与数据影响 - 停摆期间非必要政府活动停止，但军事、执法、社保等必要职能继续运作[3] - 关键经济数据发布暂停，包括人口普查局的零售、地产数据，劳工统计局的非农就业、CPI等[3]