1、美联储：密集发声+政策博弈 官员讲话安排：下周多位美联储官员密集发声，包括FOMC永久票委威廉姆斯、副主席杰斐逊、2026年票委洛根等，覆盖周一至周五多个时段，内容聚焦经 济前景与货币政策导向。 政策分歧与市场预期：美联储"点阵图"显示2026年仅计划降息25个基点，而市场押注三次降息。鲍威尔强调需平衡通胀与就业风险，OECD提示关税上调影 响未消，亚特兰大联储GDPNow模型预测三季度经济增长3.3%，经济韧性与政策宽松预期形成博弈。 2、核心数据焦点：非农报告成"生死考验" 发布风险：美国政府停摆概率达66%，若10月1日停摆可能延迟非农发布；若持续至10月15日，CPI或无法在10月美联储会议前公布，增加政策决策不确定 性。 市场预期：加拿大皇家银行预计新增5.1万个就业岗位，失业率或降至4.2%（因劳动力供给收缩）。数据疲软或强化降息预期、打压美元，强劲则反之，且 可能引发股市对经济前景的担忧。 本周，黄金周一周二延续强势上涨，在周二创出3791的新高，周三下跌收阴调整，周四周五震荡上涨收小阳，周线收出一根阳线，形成6连阳上涨。 一、基本面 下周市场因各国央行动态、季节性因素及美国政府停摆风险陷入 ...

"政治新闻网"称，与会者包括美国国会众议长迈克·约翰逊、参议院共和党领袖约翰·图恩、国会参议院民主党领袖查克·舒默以 及众议院民主党领袖哈基姆·杰弗里斯。此次会议前不到一周，特朗普曾突然取消与舒默和杰弗里斯的既定会面。 【环球网报道 记者 张倩】美国"政治新闻网"9月27日援引三名匿名知情人士消息报道称，美国总统特朗普将于当地时间29日14 时与国会两党高层会面——此时美国政府已经进入"停摆"危机48小时倒计时。 报道称，据知情人士透露，图恩和舒默曾于26日通话，舒默敦促图恩"促成与特朗普总统的会面，因为政府'停摆'的最后期限迫 在眉睫"。知情人士称，此次电话是由舒默发起的。 据介绍，美国联邦政府资金将在9月30日午夜耗尽，若两党届时不能就相关拨款法案协商一致，部分政府机构将面临"停摆"。 白宫管理和预算办公室已指示联邦机构准备裁员计划，以便在可能的政府停摆期间进行大规模解雇，而非临时停薪休假。 ...

The clock is ticking toward a crisis. As a bitter political impasse between congressional Democrats and Republicans deepens, the risk of a partial US government shutdown beginning next week is rising, casting a long and anxious shadow over the nation's financial markets. ...

智通财经APP获悉，随着美国国会民主党与共和党就联邦政府后续资金拨付方案陷入僵局，美国政府部 门下周开始部分停摆的风险正持续上升。如果政府停摆，这可能通过限制金融监管机构的运作、推迟关 键经济数据的发布等方式对市场产生影响。 市场可能作何反应? 从历史经验来看，市场往往对政府停摆不以为意。但这一次，情况或许会有所不同。 野村证券分析师在本周报告中指出，若停摆持续时间较长，可能导致投资者评估宏观经济趋势所需的关 键数据延迟发布甚至取消，例如月度就业报告与通胀数据。 分析师进一步表示，这将使美联储陷入"盲目决策"的境地，从而更有可能坚持其原有的2025年剩余时间 内两次降息25个基点的经济预测。 道明证券在一份报告中提到，由于投资者无法判断美国经济放缓的程度，市场对降息的预期将更加坚 定，进而可能导致美国国债收益率曲线进一步陡峭化，短期与长期国债收益率的差距也会随之扩大。 此外，长期政府停摆还可能影响部分市场参与者开展复杂交易的能力——这类交易往往需要监管机构提 供指导支持。 根据美国证券交易委员会(SEC)2024年10月制定的政府资金中断应急预案，若停摆启动，该机构或将大 幅缩减人员规模，仅保留核心骨干团队。 ...

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属震荡回落，中期偏强趋势未改但短期波动加剧，建议保持观望 [1] - 本周鲍威尔指出政策利率略带限制性，强调政策根据数据和经济前景灵活调整，美联储多位官员对后续降息存在分歧 [1] - 需关注今晚美国周度初请失业金人数、周五的PCE通胀数据以及美国政府停摆的解决进展 [1] 其他重要信息 - 美国财长认为美联储利率过高太久，将进入宽松周期，鲍威尔应发出100至150个基点降息信号；FOMC今年票委古尔斯比警告不要一系列降息，戴利认为或应进一步降息 [2] - 截至9月19日，全球黄金ETF持仓量三年来最快增长，总持金量3779.4吨创2022年8月以来最高，今年一季度、二季度净流入量远超去年同期，为金价上涨注入动力 [2] - 截至9月19日，美国的SPDR Gold Shares年内黄金需求量增长122.1吨，累计持仓量约994.4吨；中国的华安易富黄金ETF流入量居前列，年内需求量增长28.2吨，累计持仓量约74.7吨 [2]

The risk of a partial U.S. government shutdown beginning next week is rising as congressional Democrats and Republicans hit an impasse over how to continue to fund the federal government. ...

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属延续强势，偏强趋势未改但短期波动可能加剧 [1] - 鲍威尔称政策利率略带限制性，政策将根据数据和经济前景灵活调整，其言论或为进一步降息打开空间 [1][2] - 地缘博弈局面难解，特朗普称若俄罗斯不愿达成协议，美国准备加征关税 [1][2] - 后续需关注美国政府停摆、美联储独立性等问题演绎 [1] 其他关键要点 - 美联储古尔斯比表示目前没考虑降息50个基点，最终利率可能稳定在3%左右；理事鲍曼预计2025年共降息三次；博斯蒂克认为当前实际中性利率为1.25%，未来或支持将通胀目标区间设定为1.75%至2.25% [2] - 特朗普取消与国会两位最高级别民主党人会晤，该会晤旨在解决避免联邦政府关门的拨款协议问题 [2] - 经合组织预计2025年全球经济增长为3.2%（此前预测为2.9%），2026年为2.9%（与之前预测一致） [2]

9月24日，沪金主力暂报860.00元/克，涨幅达1.03%，今日沪金主力开盘价861.34元/克，截至目前最高 862.10元/克，最低853.74元/克。 【宏观消息】 美国9月标普全球制造业PMI初值为52，预期52，8月终值53。服务业PMI初值为53.9，综合PMI初值为 53.6，均低于预期并创三个月新低。 【黄金期货行情表现】 美联储主席鲍威尔表示，从许多衡量指标来看，比如股票价格，目前的确相当高估。但他也表示，目前 并不是金融稳定风险高企的时候；美联储的职责不是盯着股价或决定合理估值是多少。此外，他未就美 联储是否会在10月会议上降息给出任何暗示，令市场失望。 【机构观点】 美联储内部虽又对年内接下来降息有一定分歧，但特朗普新任理事表示继续支持降息，且下任美联储主 席候选人即将敲定，选定的下一任美联储主席将偏向于特朗普政府宽松观点，市场对于美联储年内两次 降息仍较为乐观。此外，因拨款方案被否定，美国政府停摆风险上升；多个国家与美以对立，表示支持 巴勒斯坦建国，全球政治风险仍存，可能抑制风险偏好。此外，中国在内的股市短期波动风险上升，市 场部分资金投资方向或有变化，而贵金属盘面因走势较好，或受到 ...

市场有意思的一幕再次发生了：美股和黄金同时创下新高。 前者是市场情绪被AI增长乐观预期裹挟；后者则是对美元信用略显悲观的审视。 （注：行情数据请以最新为准） 市场再押注 美联储进一步降息 据媒体报道，美联储降息预期最近又有几个催化： 1）美联储主席鲍威尔将发表讲话； 2）新任美联储理事米兰呼吁大幅降息； 3）PCE物价数据将发布。 北京时间9月24日凌晨，鲍威尔将就美国经济前景发表讲话。 就在一周前，他刚刚在议息会议上发表了降息25个BP的决定，但由于表示"降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率"，一度被视为"放鹰"； 北京时间9月23日，新任美联储理事米兰呼吁大幅降息，以避免劳动力市场遭受不必要的损害。 米兰是特朗普最新任命的理事，因此其发声也被认为：美国政府有意在推动更大力度的降息； 北京时间9月26日，美联储"最看重的"通胀数据核心PCE物价指数将发布。 该数据直接关系到：评估关税政策对核心PCE通胀率的影响，如果通胀能够低于预期，将进一步为降息扫清障碍。此前鲍威尔表示："关税成本…… 主要 由处于出口商和消费者之间的企业承担。转嫁给消费者的部分非常少，而且比我们预期的更慢、更滞后，规模也更小 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场空头趋势未结束，四季度布伦特原油均价预计回落，中期逢高做空，空头需配合虚值看涨期权策略持有；贵金属中期偏强但短期谨慎；沪铝回调，关注假期前备货对库存和现货的影响；锌反弹空配是大方向；多晶硅短期或回调，企稳可轻仓布局多单；工业硅短期上涨支撑不足，预计震荡；钢材盘面延续反弹但需求预期悲观制约空间；铁矿高位震荡；焦炭和焦煤建议逢低试多；锰硅和硅铁建议逢低做多；集运指数关注马士基开舱价格；燃料油跟随原油偏弱震荡；沥青期货震荡偏强；LPG行情震荡磨底；尿素供过于求，市场或承压；甲醇近端弱势，关注海外装置限气；苯乙烯价格走势偏弱；聚丙烯和塑料震荡偏弱；PVC震荡偏弱，烧碱月差或走扩；PX和PTA行业盈利差；乙二醇预期偏弱；短纤近月偏多配置，瓶片加工差修复空间有限；玻璃高供应弱需求，节前观望；天胶和合成胶国庆前观望；纯碱寻找高位做空机会；大豆和豆粕行情短期震荡，长期谨慎看多；豆油和棕榈油长期可择机逢低买入；菜粕和菜油外盘利空但国内有支撑；豆一关注新作收购和进口贸易；玉米期货底部偏弱运行；生猪期价偏空，鸡蛋远月可布局多单；棉花短期观望；白糖关注后续天气和甘蔗长势；苹果期价短期下行；木材短期价格上涨动力不足，暂时观望；纸浆暂时观望或区间震荡；股指中期增配科技成长板块，适度增配周期风格，把握恒生科技指数机会；国债期货结构分化，收益率曲线陡峭化概率增加 [1][2][3][6][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] 根据相关目录分别进行总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价大幅震荡，布伦特11合约跌0.15%，空头趋势未结束，四季度布伦特原油均价预计从三季度的67美元/桶回落至63美元/桶，中期逢高做空，关注地缘博弈和供应扰动风险，空头需配合虚值看涨期权策略持有 [1] - 贵金属：隔夜延续强势，上周美联储风险管理式降息，通胀压力仍存，地缘博弈难解，关注美国政府停摆等问题，中期偏强但短期谨慎 [2] - 铝：隔夜沪铝回调，下游开工季节性回升但铝锭社库未现拐点，产业驱动不强，关注假期前备货情况；铸造铝合金跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加成本，相对沪铝或更有韧性；氧化铝运行产能创新高，库存上升，供应过剩，价格弱势运行，支撑看向6月低点2830元附近 [3][4][5] - 锌：LME锌库存和SMM锌社库齐降，内外盘极端价差进一步走扩空间有限，短期警惕沪锌盘面反弹，消费旺季不旺，国庆长假加剧供大于求，反弹空配是大方向 [6] - 铅：铝精矿紧俏制约产出，再生铅低开工，下游拿货积极，SMM铝社库下降，基本面阶段性好转，但外盘过剩，沪铝反弹承压，关注1.73万元/吨压力位 [7] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，现货升水，高镍铁报价反弹，纯镍库存增加，镍铁和不锈钢库存下降，供应扰动平息，总体偏弱 [8] - 碳酸锂：锂价走弱，市场交投平淡，下游趁机接货，中游谨慎，矿端报价回调，期价低位有支撑，总体震荡重心下移 [9] - 多晶硅：期货增仓下行，政策端推进，市场情绪回归理性，供需格局支撑不强，10月上下游减产，短期盘面或回调，关注5万元/吨关口支撑，企稳可轻仓布局多单 [10] - 工业硅：期货高开回落，上周价格偏强因煤炭成本上行与落后炉型出清预期共振，供应过剩预期未扭转，需求增量有限，SMM社库增加，短期上涨支撑不足，预计震荡 [11] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需回暖、产量和库存下降，热卷需求回落、产量和库存上升，铁水产量高位，产业链负反馈压力缓解，吨钢利润欠佳制约复产，内需偏弱，出口高位，盘面反弹但需求预期悲观制约空间 [12] - 铁矿：隔夜盘面震荡，基差收窄，供应端全球发运高位回落，国内到港量反弹，需求端钢厂减产意愿不足，高铁水支撑需求，钢厂进口矿库存增加，有节前补库诉求，宏观因素使市场投机情绪仍在，预计高位震荡 [13] - 焦炭：日内价格回落，焦化第三轮提降有预期，部分焦化厂第一轮提涨，博弈加剧，利润一般，日产微降，库存累增，贸易商采购意愿回暖，碳元素供应充裕，下游铁水托底，价格相对坚挺，建议逢低试多 [14] - 焦煤：日内价格回落，炼焦煤矿产量增加，国庆前补库情绪浓，现货竞拍成交增加，终端库存抬升，总库存环比上升，产端库存下降，产能释放受限，碳元素供应充裕，下游铁水托底，价格相对坚挺，建议逢低试多 [15] - 锰硅：日内价格大幅回落，需求端铁水产量上升，硅锰产量增加，库存未累增，期现需求好，锰矿远期报价抬升，库存累增缓慢，自身价格估值修复，建议逢低做多 [16] - 硅铁：日内价格大幅回落，需求端铁水产量上升，出口需求稳定，金属镁产量下降，需求尚可，供应恢复高位，期现需求好，表内库存去化，自身价格估值修复，建议逢低做多 [17] - 集运指数（欧线）：现货市场疲软，运价中枢降至2024年以来最低，航司挺价难落实，中欧班列受阻对海运需求提振有限，关注马士基开舱价格，若下调盘面或重回下行通道 [18] - 燃料油：高硫需求回落，库存高位，基本面驱动有限，关注俄炼厂受袭影响；低硫供应承压但利空已演绎，供需两端对价格驱动不足，预计跟随原油偏弱震荡，关注地缘局势 [19] - 沥青：原油下行，沥青跌幅较小，周度出货量提升，10月排产计划同比增加，厂库持稳、社会库下降，期货价格震荡偏强 [20] - 液化石油气：炼厂自用增加挤压商品量，华南台风影响进口到港，华东到港量偏低，需求小幅增长，供需边际好转和进口到岸成本预期支撑价格，盘面基差偏低，行情震荡磨底 [21] - 尿素：国内日产提升，本周预计达20万吨左右，价格下跌使农业走货好转，复合肥企业开工提升，但需求不及供应，企业库存累积，供过于求，市场或承压，关注政策调整 [22] - 甲醇：主力合约低位震荡，天气影响港口卸货，沿海MTO装置开工提升，进口货源流向内地，沿海累库放缓，节前备货支撑行情，但港口高库存和累库预期压制上涨高度，关注海外装置限气 [23] - 纯苯：夜盘价格低位运行，周度开工下降，加工差低位震荡，港口库存下降，现实基本面尚可，现货价格坚挺，基差回升，但进口量预期高和下游利润不佳拖累市场 [24] - 苯乙烯：周内供需存双增，国庆前备货支撑价格，但新装置产量释放使供应增加量大于需求，库存预计增加，价格走势偏弱 [25] - 聚丙烯&塑料：北方丙烯装置重启带来供应压力，市场空头情绪升温，国庆节前备货与上游产能释放博弈，整体震荡偏弱；聚乙烯供应增加，农膜需求旺季开工提升，其他下游开工缓慢；聚丙烯供应预计增加，下游部分开工提升但采购谨慎，需求偏弱 [26] - PVC&烧碱：PVC供需宽松，库存压力大，新增装置计划开满，供应压力高，下游开工小幅提升，节前少量补库，行业累库，或震荡偏弱；烧碱弱现实与强预期博弈，期价回落，现货南强北弱，装置开工波动，供应高压，氧化铝刚需支撑，非铝下游抵触高价碱，2510 - 2601月差或走扩 [27] - PX&PTA：PX装置推迟检修，聚酯负荷提升缓慢，下游织造数据和宏观情绪拖累旺季预期，供需强预期弱化，估值承压；PTA加工差和基差修复，但盈利差，产能充裕，加工差修复空间有限，关注下游备货缓解聚酯库存可能 [28] - 乙二醇：新装置预期和外围情绪转弱使价格下跌，国内开工回升，下周有装置重启预期，周度到港量回落，港口库存低位，基本面现实供应压力不大，预期偏弱，关注新装置试车动态 [29] - 短纤&瓶片：短纤期价跟随原料和外围情绪回落，年内新产能有限，负荷高位，库存稳中有降，旺季需求提振预期，近月偏多配置，正套逢低介入；瓶片开工率回落，工厂去库，基差和加工差修复，产能过剩限制加工差修复空间 [30] - 玻璃：延续高供应弱需求格局，期价高位回落，沙河大板出货减弱，行业库存下滑，产能回升，日熔高位，加工订单改善不足，关注沙河使用正康煤制气情况，节前观望，后续寻找成本附近低多机会 [31] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油震荡，泰国原料价格跌多稳少，全球天然橡胶进入高产期，“桦加沙”台风将登陆产区，国内丁二烯橡胶和上游装置开工率回落，轮胎开工率微升，库存增加，青岛天然橡胶总库存和中国顺丁橡胶社会库存下降，需求稳定，国庆前观望，关注台风天气 [32] - 纯碱：行业供需过剩，期价下跌，远兴4锅炉点火成功，供给高压，光伏需求降温，重碱刚需增量有限，寻找高位做空机会，成本附近谨慎参与 [33] 农产品 - 大豆&豆粕：阿根廷暂时取消大豆及其衍生品出口税，连粕夜盘走弱，国内压榨不减，豆粕累库，7 - 11月大豆月均进口超1000万吨，四季度供应问题不大，缺口或在明年一季度，行情短期震荡，长期谨慎看多 [34] - 豆油&棕榈油：阿根廷取消相关农产品出口税，美豆及美豆油期价承压，油厂远月大豆采购慢，市场担心供应；豆油供大于求，库存高位；棕榈油近月进口亏损缩小，库存回升；美豆油生物柴油政策待观察，短期关注大豆贸易动向，长期在海外生物柴油政策支撑下可择机逢低买入 [35] - 菜粕&菜油：国际菜籽收割高峰，供给宽松，中加贸易停滞使菜系内外市场内强外弱，预计新季供给冲击国内市场；加拿大菜籽出口不及均值，期价短期承压；豆菜粕单位蛋白价差低抑制菜粕需求，水产饲料需求季节性回落，植物油四季度需求回升，菜系油箱比短期回升；外盘油籽跌势利空菜系油粉，但国内供给偏紧支撑期价 [36] - 豆一：国产大豆关注本月下旬收购情况；阿根廷取消相关出口税，美豆期价承压，中美通话未涉及农产品，市场情绪悲观；短期关注新作收购和进口贸易表现 [37] - 玉米：夜盘期货下跌，国内部分华北产地受灾但新季玉米丰产预期，东北新玉米上市量增加使开秤价下滑，关注政策指引，期货或底部偏弱运行 [38] - 生猪：本周关注双节备货需求，现货低迷，二育出栏积极，政府本周二收储冻猪肉但量级有限，关注持续性；市场交易风格使远月估值承压，资金移仓；下半年供应压力大，基本面偏弱，未见能繁母猪拐点，期价偏空 [39] - 鸡蛋：9月旺季现货价格反弹后动力不足，国庆后需求转弱，本周一期价回落，行业高存栏需产能深度去化，7、8月鸡苗补栏低位，预计年底新开产压力减小，预计四季度见产能高点，可择机布局远月多单，关注近月合约空头资金离场问题 [39] - 棉花：郑棉破位下行，现货成交偏弱，基差持稳，等待新棉收购价格，预计机采棉6.2 - 6.5元/公斤，9月下旬开始收购；新疆棉花丰产概率大，产量或超700万吨，新棉预售量大或引发抢收，但影响可控；国内旺季需求弱，中美贸易谈判待跟踪，短期观望 [40] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西甘蔗单产下降但制糖比例增加，产糖量或维持高位，美糖上方有压力；国内市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，关注后续天气和甘蔗长势 [41] - 苹果：期价震荡，早熟苹果需求好，客商采购积极，但预计25/26季度产量变化不大，供应端缺乏利多，陕西果农留果量增加，预计10月晚熟苹果入库量增加，新季度冷库库存或高于预期，短期期价下行，操作偏空 [42] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱，贸易商进口谨慎，国内供应量维持低位；需求旺季但港口出货量下降，旺季需求弱；原木库存总量低，压力小；供需好转但旺季需求一般，短期价格上涨动力不足，暂时观望 [43] - 纸浆：期货低位震荡，针叶浆和阔叶浆价格持稳，中国纸浆主流港口样本库存较上期累库5.0万吨，环比涨2.4%，同比高位，仓单消化慢，布针仓单压制近月，关注仓单变化；8月进口量环比减少22.7万吨，供给宽松，需求一般，操作暂时观望或区间震荡 [44] 金融 - 股指：昨日大盘缩量整固，科创50亮眼，期指主力合约全线收涨，IH部分合约小幅升水；证监会主席表示资本市场含“科”量提升，中长期资金和外资持有A股市值增长；隔夜外盘欧美股市多数收涨，美股创新高，美债收益率上涨，美元指数回调；宏观风险偏好偏高但需政策指引；市场风格中期增配科技成长板块，适度增配周期风格，把握恒生科技指数机会 [44] - 国债：期货收盘全线震荡；融资平台数量和金融债务规模下降，市场债务风险可控；央行行长表示货币政策以我为主、兼顾内外平衡，流动性充裕概率大；国债期货结构分化，收益率曲线陡峭化概率增加 [45]