行业背景 - 新能源行业普遍存在内卷焦虑 产业链焦点高度集中于光伏与储能等上游制造环节 商业模式趋于同质化[1][3] - 行业共同课题是寻求差异化的增长路径以突破同质化竞争格局[1][3] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入54.22亿元 同比增长15.29%[2] - 归母净利润5.19亿元 同比增长26.42%[2] - 扣非净利润4.64亿元 同比增长67.91% 增速为账面净利润两倍以上[2] - 能源服务业务收入10.79亿元 同比增长378.81% 营收占比从4.79%提升至19.9%[5] 业务结构 - 业务由热电联产和新能源应用两部分构成 包括光伏电站与储能电站投资建设运营[2] - 能源服务业务毛利率31.23% 同比下降17.49个百分点 主要因业务结构变化[6] - 节能与技术服务收入同比增长474.5% 营收占比从3.26%增至16.26%[6] 虚拟电厂业务 - 虚拟电厂是可聚合分散资源协同参与电力市场的能源管理系统[6][7] - 通过互联网技术聚合分布式光伏、储能电池、充电桩等零散电力资源[7][8] - 参与电力市场交易获取利润 用户可获得补贴收益[8] - 截至2025年6月底可调负荷规模达690MW 业务覆盖江苏、上海、浙江等多区域[9] - 在江苏辅助服务市场可调负荷规模占比约30%[9] 发展驱动因素 - 市场层面：分布式光伏、充电桩和工商业储能装机量快速增长提供聚合资源[11] - 政策层面：2025年4月国家发改委、能源局联合发文赋予虚拟电厂独立市场主体地位[11] 核心竞争力 - 能源资产与能源服务双轮驱动协同模式[12] - 通过实体能源资产接触锁定高价值工商业客户[12] - 资产推动服务客户导入 服务驱动资产增值[13] 技术创新布局 - 与蚂蚁数科合资成立蚂蚁鑫能 引入人工智能提升运营效率[16] - 应用大模型多智能体协作进行负荷预测、策略算法和调度控制[16] - 探索资产通证化（RWA）通过区块链技术将实体资产收益权数字化分割[17][18] - 2024年12月完成国内首单光伏RWA 标的为82MW户用分布式光伏电站 融资规模超2亿元[19] 发展挑战 - RWA业务面临监管政策不明朗限制 需通过境外市场进行[19] - 需建立可信统一的数字化标准体系[20] - 存在资产上链数据可信度与估值模型匹配度等操作层面风险[21]

核心财务表现 - 上半年实现营业收入54.22亿元 同比增长15.29% [2] - 归母净利润5.19亿元 同比增长26.42% [2] - 扣非净利润4.64亿元 同比增长67.91% 增速为账面净利润两倍以上 [2] 业务结构分析 - 传统热电联产与新能源应用双轮驱动 包括光伏电站与储能电站运营 [2] - 能源服务业务收入10.79亿元 同比增长378.81% 营收占比从4.79%提升至19.9% [4] - 能源服务毛利率31.23% 同比下降17.49个百分点 因业务结构变化及市场拓展投入 [6][7] 虚拟电厂业务详解 - 聚合分散电力资源形成可调度资源池 包括光伏板/储能电池/充电桩等 [10][11] - 通过参与电力市场交易获利 用户可获得补贴收益 [12][13] - 可调负荷规模达690MW 覆盖江苏/上海/浙江/四川/深圳等区域 [14] - 在江苏辅助服务市场可调负荷占比约30% [15] 行业背景与政策驱动 - 新能源行业存在同质化内卷焦虑 寻求差异化增长路径 [3] - 2025年4月国家层面发布虚拟电厂发展指导意见 赋予独立市场主体地位 [17] - 分布式光伏/充电桩/工商业储能装机量快速增长提供资源基础 [17] 竞争优势与商业模式 - 能源资产与能源服务协同发展 实体资产作为高价值客户触点 [18] - 通过热电联产资产识别客户绿电消纳/能效优化需求 延伸轻资产服务 [18] - 资产推动服务客户导入 服务驱动资产增值的双轮驱动模式 [19] 技术创新与战略布局 - 与蚂蚁数科合资成立蚂蚁鑫能 应用AI提升虚拟电厂运营效率 [20][21] - 通过大模型多智能体协作实现负荷预测/策略算法/调度控制等 [21] - 探索资产通证化(RWA) 将实体资产收益权数字化分割提升流动性 [22][23] - 2024年12月完成国内首单82MW户用光伏RWA 融资规模超2亿元 [24] 发展挑战与应对 - RWA面临监管政策不明朗限制 需通过境外市场操作 [24] - 需解决资产上链数据可信度与估值模型匹配度问题 [26] - 通过引入蚂蚁数科等合作伙伴共同探索技术解决方案 [26]

核心财务表现 - 1H25营收54.22亿元同比增长15.29% 归母净利润5.19亿元同比增长26.42% 扣非归母净利润4.64亿元同比增长67.91% [1] - 2Q25营收24.89亿元同比增长8.75%环比下降15.12% 归母净利润2.66亿元同比增长19.08%环比增长4.75% 扣非归母净利润2.71亿元同比增长31.18%环比增长40.33% [1] 业务板块表现 - 能源服务业务收入10.79亿元同比大幅增长378.81% 占总营收比重从4.79%提升至19.90% 其中节能与技术服务收入8.82亿元同比增长474.49% 交易服务收入1.97亿元同比增长174.44% [1] - 传统业务电力销售收入27.86亿元同比增长3.09% 热力销售收入11.57亿元同比下降14.42% [1] 盈利能力与费用控制 - 1H25综合毛利率26.93%同比提升1.57个百分点 电力销售毛利率提升0.87个百分点 热力销售毛利率提升3.26个百分点 能源服务板块毛利率达31.23% [2] - 销售费用率同比下降0.42个百分点 管理费用率同比下降1.22个百分点 [2] 战略转型与创新布局 - 虚拟电厂可调负荷规模约690MW 管理售电量约156亿kWh 绿电及绿证交易对应电量合计14.44亿kWh [2] - 与蚂蚁数科成立合资企业"蚂蚁鑫能" 聚焦电站智能运维、电力交易和虚拟电厂等场景的AI技术落地 [2] - 成功发行全球首单光伏RWA产品 盘活存量光伏资产超2亿元 [2] 增长前景与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.2亿元、9.6亿元、11.9亿元 对应动态PE分别为25倍、21倍、17倍 [3] - 能源服务业务处于高速发展期 成为未来业绩增长核心引擎 AI能源与资产通证化布局开辟新价值空间 [3]