报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 2025Q2线下大装和童装流水同比增长约10%，电商流水同比增长约20%，流水延续稳健增长 [2][5] - 线下零售维持双位数增长预计领跑同行，但环比2025Q1有所放缓，预计2025Q2折扣率同比略加深，库销比保持稳健 [7] - 截至2025Q2已有49家超品店，面积不低于800㎡，开店选址持续稳定客流区域，折扣预计略低于大货门店，有望贡献后续零售增量 [7] - 短期预计2025年订货会表现较优，全年收入增长确定性较强；中长期公司产品矩阵完善及产品力提升趋势延续，渠道结构持续优化，超品大店等新业态探索有望贡献第二增长极，综合预计公司2025 - 2027年实现归母净利润13.0/14.8/16.5亿元，对应PE分别为7/7/6X [7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025Q2零售运营数据，2025Q2线下大装和童装流水同比增长约10%，电商流水同比增长约20%，流水延续稳健增长表现 [2][5] 事件评论 - 流水稳健增长，库销比稳定，线下零售双位数增长预计领跑同行但环比2025Q1放缓，2025Q1大装和童装同比增长10% - 15%，电商同比增长35% - 40% [7] - 超品店贡献增量，全年开店提速，截至2025Q2有49家超品店，面积不低于800㎡，选址稳定客流区域，折扣略低于大货门店 [7] - 短期2025年订货会表现预计较优，全年收入增长确定性强；中长期产品矩阵完善、产品力提升、渠道结构优化，超品大店等新业态探索贡献第二增长极 [7] 盈利预测与估值 | 单位/百万元 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 10074 | 11382 | 12814 | 14397 | | （+/-)(%) | 20% | 13% | 13% | 12% | | 归母净利润 | 1149 | 1298 | 1477 | 1651 | | （+/-)(%) | 19% | 13% | 14% | 12% | | EPS | 0.56 | 0.63 | 0.71 | 0.80 | | P/E | 6.95 | 7.47 | 6.57 | 5.87 | [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 2025Q1公司线下零售双位数增长领跑同行，分月度看1 - 2月增长强劲，3月因天气波动增速放缓，折扣和库存保持相对稳健，预计折扣率约7折，库销比4.5 - 5个月 [8] - 截至目前已有10家面积不低于800平米的超品店，通过高质价比产品及场景化购物体验互补传统门店业态，开设超品店预计贡献后续零售增量 [8] - 短期2025年订货会预计表现较优，全年收入增长确定性较强；中长期公司产品矩阵完善及产品力提升趋势延续，渠道结构持续优化，超品大店等新业态探索有望贡献第二增长极，综合预计2025 - 2027年实现归母净利润13.1/14.8/16.5亿元，对应PE分别为6/5/5X，显著低于其他体育用品公司，给予“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 运营数据 - 2025Q1线下大装流水同比增长10% - 15%，童装流水增长10% - 15%，电商流水同比增长35% - 40%，流水表现领跑同行 [1][6] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10074|11535|13035|14646| |（+/-)(%)|20%|15%|13%|12%| |归母净利润（百万元）|1149|1310|1477|1651| |（+/-)(%)|19%|14%|13%|12%| |EPS|0.56|0.63|0.71|0.80| |P/E|7.04|6.11|5.42|4.85|[10]