投资评级 - 维持买入评级 原评级为买入[1][3][5] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入23.26亿元 同比增长27.54% 主要受益于国际业务与新能源板块业务量增长[3][8] - 归母净利润1016.88万元 同比下降80.66% 主要受主机厂整车运价下调及船舶修护等因素影响[3][8] - 专项治理行动有望促进行业出清 改善竞争格局 带动整车运输价格体系回归理性 修复盈利能力[3][5][8] 财务表现 - 2025年上半年经营活动现金流净额2.20亿元 同比大幅提升150.68% 回款能力和营运效率优化[8] - 下调盈利预测：预计2025-2027年归母净利润0.31/0.82/0.95亿元 同比变化-60.6%/+160.6%/+16.1%[5][7] - 对应EPS为0.05/0.14/0.16元/股 当前股价PE为179.5/68.9/59.3倍[5][7] 业务运营 - 公司拥有2400余台中置轴轿运车 3艘国际滚装船 以及4艘近洋海船 3艘江船和丰富的中欧班列资源[8] - 通过深化"公铁水"多式联运体系 优化对流运输网络及数字化转型控制成本[8] - 作为国内领先的轿运车合规运输企业 以合规运力为保障提前部署旺季运力[8] 行业环境 - 2025年7月三部委联合印发《车辆运输车专项治理行动方案》 针对轿运车超载超限问题开展整治[8] - 行动有望淘汰技术落后 不合规的中小运力供应商 提升行业集中度[8] - 遏制恶性价格竞争 改善行业竞争生态[8]

政策法规 - 新一轮以旧换新政策带动中重卡销量增长，全国销量同比从3月负增长提升至4-6月的44.4%，但山西、河北等省份因历史保有量高和运费下行压力出现同比下降 [9][11][14] - 交通运输部等三部门联合开展车辆运输车专项治理，严格车辆准入标准（新增车辆需符合国标）、强化源头装载监管（违规生产处罚）和路面执法（超限车辆禁上高速） [15][16] - 广州开发区出台新能源产业扶持政策，对氢能车辆运营（轻型车0.5元/公里）、加氢站建设（最高补贴50万元/站）及储能电池、燃料电池等项目给予全链条支持 [17][18][19] 市场洞察 - 2025年1-6月商用车动力电池装机量达51.4GWh（同比+126.2%），6月单月装机11.5GWh（同比+138.6%），渗透率持续提升 [21][22] - 行业集中度高，TOP5企业份额达89.8%（宁德时代以30708.4MWh装机量居首，同比+100.5%），TOP10份额达97.6% [26][30] - 头部企业技术布局差异化：宁德时代聚焦钠离子电池和超快充（如18分钟补能80%），亿纬锂能主打大电量长续航（如851kWh电池），国轩高科推进固态电池技术（300Wh/kg能量密度） [29][31] 企业监测 - 上汽跃进发布大拿T2/T3新能源轻卡，T2适配城际物流（2C快充+18.3m³货箱），T3针对短途运输（半固态电池+30分钟快充），配套充电地图和8年/60万公里质保 [33][34][36][38] - 吉利远程醇氢科技完成超2亿美元融资（约14.36亿元），重点研发液态阳光甲醇技术，已运营5万辆醇氢车辆（累计里程230亿公里） [39][40] - 北汽重卡推出蓝梦新能源品牌，蓝梦7纯电重卡搭载宁德时代第四代电池（400度电续航+0.6元/公里成本），蓝梦9“卡车机器人”计划2026年上市 [41][42]