投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 新品种康农玉8009表现优异，需求持续高增长，新品种707和816抗穗腐能力强，有望持续拓展黄淮海东部及东北部市场[7] - 公司持续加强黄淮海地区开拓，西南地区销售平稳，预计2025年营收有望增长20%左右，东北地区预计随品种审定完毕后在2026-2027年开启放量[7] - 公司逐步推广转基因品种，后续有望成为新增长点，2025年全年整体预计在市场激烈竞争下保持稳健增长[7] - 2025H1实现营业收入0.46亿元，同比-2.68%；归母净利润0.09亿元，同比+12.22%；扣非归母净利润0.04亿元，同比+186.65%；毛利率为39.46%，同比+13.47pct[7] - 2025Q2公司实现营收0.22亿元，同比+67.73%，环比-11.21%；归母净利润0.10亿元，同比+492.83%，环比+1179.02%，其中信用减值损失冲回约7百万元；扣非归母净利润0.07亿元，同比+237.75%，环比+322.57%[7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为403.00百万元、462.91百万元、531.75百万元，同比分别增长19.71%、14.87%、14.87%[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为90.87百万元、103.26百万元、117.19百万元，同比分别增长10.01%、13.64%、13.49%[1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.91元/股、1.04元/股、1.18元/股[1] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为27.64倍、24.33倍、21.43倍[1] - 当前市净率为5.21倍，总市值为2,511.85百万元，流通A股市值为1,482.96百万元[5] 业务表现分析 - 2025H1玉米杂交种子营收0.43亿元，同比-5.12%，主要系25Q1同比减少所致，25Q2营收同增68%，主要由于农历春节时点前移使得2025年1月发货量减少[7] - 魔芋种子及中药材种苗未实现销售收入，主要系该行业逐步进入衰退期，公司将主要精力投入到核心优势的杂交玉米种子业务[7] - 其他营收同比+56.22%，主要由于公司本期为外单位制种面积增加，代繁收入相应增加[7] - 毛利率提升主要系2024年制种丰产降低单位成本，以及公司在办理2024年度制种结算时增强议价话语权降低部分品种实际采购价格[7] 费用与运营 - 2025Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为22.92%、13.97%、12.33%、-0.42%，同比分别+6.99、-4.46、-16.39、+1.54pct，环比分别+10.59、+3.22、+3.93、+0.84pct[7] - 销售费用增长主要是公司进一步加大核心品种的宣传力度，宣传推广费用增加，仓储运输费用同比增加[7]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为2025年5月21日15：00 - 16：00 [3] - 活动地点为价值在线（www.ir - online.cn） [3] - 参会人员为通过网络参加的投资者，接待人员包括公司董事、总经理彭绪冰等 [3] 行业形势与公司应对策略 - 玉米种子行业整体供大于求，既是挑战也是机遇，政策支撑种业发展，竞争加剧促进行业出清，公司以振兴民族种业为使命，持续研发新品种，稳妥推进转基因和种粮一体化业务 [5] 市场拓展与布局 国际市场 - 公司将积极拓展国际市场，在东南亚的柬埔寨、巴基斯坦和非洲的尼日利亚、安哥拉、马达加斯加等国开展品种试验工作 [5] 国内市场 转基因玉米种子 - 已完成转基因生产经营许可证申办，直接选育的转基因品种康农20065KK已通过审定，今年落实300余亩示范种植，计划明年扩大生产规模；在西南市场推进示范制种，积极开展黄淮海、东华北主产区区域试验工作 [7] 黄淮海区域 - 加速构建立体化品种矩阵，多个新品种进入审定阶段，细分品种赛道形成互补型产品组合，提升市场竞争力 [7] 东华北区域 - 持续推进品种结构调整，主推品种吉农玉198和桦单568有抗病优势，吉农玉198预计在2025 - 2026种植年度成东北市场重要业绩增长点；多个新品种开展生产试验，与科研机构合作提升研发创新实力 [7] 业务规划与考量 并购计划 - 公司将根据行业和自身经营战略审慎衡量并购计划，如有相关信息将按规定履行审议和信息披露义务 [6][7] 非玉米种子板块 - 公司以发展玉米种子及种粮业务为核心战略，审慎评估非玉米种子板块，寻找能发挥协同效应的产业尝试，有相关事项将按规定披露 [8]