核心观点 - 北交所消费服务产业2025年上半年业绩呈现分化态势 近半数企业实现归母净利润正增长 第二季度业绩环比改善趋势明显 [1][2] - 产业内部分企业表现突出 宏裕包材 龙竹科技 太湖雪等公司归母净利润同比增长超过50% 格利尔 颖泰生物实现扭亏为盈 [2][8] - 2025年第二季度营收和归母净利润中位数均实现同比正增长 显示季度业绩回暖迹象 [2][17] 2025半年报业绩分析 - 2025H1营收规模大于4亿元的企业共有6家 颖泰生物以29.66亿元位居首位 锦波生物 骑士乳业 康比特 欧福蛋业 方大新材紧随其后 [5][18] - 2025H1归母净利润超过5000万元的企业仅有2家 锦波生物以3.92亿元领先 青矩技术以6570万元位列第二 [8][18] - 47%的企业在2025H1实现归母净利润正增长 其中宏裕包材同比增长147% 龙竹科技增长118% 太湖雪增长70% [2][8] - 2025Q2业绩改善明显 53%的企业实现归母净利润正增长 营收同比增长大于25%的企业达到11家 [13][14] - 2025H1营收中位数为2.36亿元 同比微降0.36% 归母净利润中位数为1523万元 同比下降7.59% [2][17] - 2025Q2营收中位数1.26亿元 同比增长1.88% 归母净利润中位数792万元 同比增长4.5% [2][17] 重点公司业绩表现 - 康农种业2025H1合同负债同比大幅增长410% 达到1.1亿元 主要因黄淮海区域市场提前预收2025-2026销售季货款 [2][25] - 一致魔芋2025H1营收同比增长37.17%至3.59亿元 归母净利润增长23.01%至4092万元 魔芋食品业务收入增长58% [2][26] - 锦波生物2025H1收入同比增长42.43%至8.59亿元 主要受益于三类医疗器械和功能性护肤品自有品牌收入增长 [2][30] - 太湖雪2025H1营收增长18%至2.81亿元 归母净利润增长70%至1898万元 线上渠道营收同比增长29.19% [2][32] - 路斯股份2025H1营收增长11.32%至3.91亿元 但归母净利润下降12.07%至3046万元 受柬埔寨工厂亏损影响 [28][29] 市场表现与估值 - 本周(2025年8月25日至29日)北交所消费服务股市值涨跌幅中值为-1.99% 龙竹科技上涨19.98% 驱动力上涨17.76% 宏裕包材上涨10.03% [2][33] - 同期北证50指数下跌1.63% 而沪深300上涨2.71% 科创50上涨7.49% 创业板指上涨7.74% [2][33] - 市盈率中值由51.7X微升至51.8X 总市值由1264.74亿元降至1248.88亿元 市值中值由22.87亿元降至22.12亿元 [2][34][37] - 泛消费产业市盈率TTM中值上升8.98%至72.3X 食品饮料和农业板块市盈率TTM中值由47.9X降至45.8X [2][44][46] 行业动态与公司公告 - 柏星龙计划于2025年10月下旬推出第二代"独眼星球"数智陪伴型毛绒玩具 配备OLED表情屏和传感器 [2][59] - 欧福蛋业西南生产基地(四川雁江项目)基本建设完成 计划10月18日正式开业 年处理鸡蛋2万吨 初期年产值约3亿元 [60][62] - 多家公司发布2025年上半年业绩 表现分化 鸿智科技取得基于群体营养数据分析的脱糖烹饪优化方法和系统发明专利 [55][56][57][58][59]

策略观点：居民存款搬家与市场影响 - 居民存款搬家已初现端倪，但尚未大规模入市，当前距离2024年9月24日熊牛切换已11个月，历史上存款搬家一般在熊牛切换后10-12个月开启[1][6] - 存款搬家初期市场可能盘整2-3个月，但若带动各类资金放量流入，或迎来新一轮主升浪行情[1][8][9] - 存款搬家潜力充足：每月定期存款到期规模接近百亿，A股自由流通市值/居民存款余额仅27%，低于历史均值35%[6] - 建议布局三条主线：逆全球化下的"硬通货"（黄金/银行/保险/公用事业）、"硬科技"（国产AI算力/创新药）、受益于"反内卷"的确定性（塑料/玻纤/光伏风电设备）[10] 机械设备行业：无人环卫车千亿市场 - 无人环卫车核心解决环卫工人高龄化+人力成本攀升，2024年低速无人驾驶行业销售规模123亿元，无人清洁环卫出货量1.3万台，其中户外无人清扫车出货3420台（占比26%）[12] - 经济性显著：单车替代3-4名工人（年薪4万元/人），节省成本12-16万元；单车成本20-30万元，使用年限4-5年，成本节省幅度25%-66%[13] - 2025年上半年无人环卫中标总额70亿元，已超2024年全年，市场空间达1164-2910亿元（保守/中性/乐观假设下）[14] - 无人环卫对项目利润弹性高达57%/115%/172%（替代率20%/40%/60%），建议关注劲旅环境/玉禾田/福龙马/侨银股份/盈峰环境[15][16][17] 专用设备行业：国产算力链崛起 - 科创50成分股与半导体设备股交集具备补涨潜力，半导体设备行业类似2023年3月初行情但基本面更强[18] - 全球AI产能扩张：2024-2028年产能复合增长率7%，达每月1110万片晶圆；先进工艺（7纳米及以下）产能增长69%，从每月85万片增至140万片[19] - 国内近三年半导体设备年均市场规模417亿美元，建议关注半导体前道设备（北方华创/中微公司等）、后道测试设备（华峰测控/长川科技等）、光刻机产业链（茂莱光学/福晶科技等）[19] 计算机行业：国能日新功率预测高增长 - 2025H1营收3.21亿元（+43.15%），归母净利润0.46亿元（+32.48%）；功率预测营收2.05亿元（+55.14%），毛利率61.58%[22][23] - 功率预测服务场站数量5461个，较2024年底新增1116家（+26%），用户留存比例维持高水平[23] - 创新业务收入0.16亿元（+1.53%），新能源资产运营收入0.33亿元（+665.96%），自研"旷冥"大模型2.0版提升预测精度[24] - 预计2025-2027年归母净利润1.31/1.85/2.35亿元（+40.0%/+41.1%/+27.0%），对应EPS 0.99/1.39/1.77元[24] 医药生物行业：血制品与CDMO分化 - 博雅生物2025H1营收10.08亿元（+12.51%），归母净利润2.25亿元（-28.68%），主因血制品毛利下降及并购摊销影响；采浆量320.39吨（+7.2%）[26][27] - 普洛药业2025H1营收54.4亿元（-15.3%），归母净利润5.6亿元（-9.9%）；CDMO收入12.36亿元（+20.3%），毛利率44.0%（+4.0pct），项目中项目1180个（+35%）[30][31] 电力设备行业：风机与材料盈利提升 - 金风科技2025H1营收285.37亿元（+41.26%），归母净利润14.88亿元（+7.26%）；风机销售容量10.64GW（+106.58%），毛利率7.97%（+4.22pct）[32][33] - 天赐材料2025H1营收70.29亿元（+28.97%），归母净利润2.68亿元（+12.79%）；电解液出货超31万吨（+50%），六氟磷酸锂价格从低点上涨11.56%[37][38] 基础化工行业：产能扩张与成本优化 - 宝丰能源2025H1营收228.20亿元（+35.05%），归母净利润57.18亿元（+73.02%）；聚烯烃总产能提升至520万吨/年，内蒙古300万吨烯烃项目已投产[51][53] - 索通发展2025H1营收83.06亿元（+28.28%），归母净利润5.23亿元（+1568.52%），主因预焙阳极量价齐升及数智化降本[59][60] - 华鲁恒升2025H1营收157.64亿元（-7.14%），归母净利润15.69亿元（-29.47%）；Q2毛利率19.63%（环比+3.28pct），煤炭采购价格下行助力成本控制[55][56] 汽车行业：新势力盈利与一体化压铸 - 零跑汽车首次实现半年度盈利，2025H1营收242.5亿元（+174.0%），毛利率14.1%（+13.0pct）；出口销量20375台，计划2026年底建立欧洲生产基地[73][74] - 多利科技2025H1营收17.3亿元（+13%），归母净利润1.6亿元（-28%）；一体化压铸覆盖蔚来/零跑/理想客户，2025年下半年进入大规模量产[76][78] 农林牧渔行业：生猪养殖成本优化 - 牧原股份2025H1营收764.63亿元（+34.46%），归母净利润105.30亿元（+1169.77%）；销售生猪4691万头（+44.84%），完全成本低于12.1元/kg[80][81] - 康农种业2025H1营收0.46亿元（-2.68%），归母净利润0.09亿元（+12.22%）；杂交玉米种子毛利率40.45%（+12.97pct），加速拓展东南亚及非洲市场[84][85] 其他行业：CDMO复苏与生物科技 - 金斯瑞生物科技2025H1收入5.19亿美元（+81.9%），经调整净利润1.78亿美元（+509.6%）；CDMO收入2.47亿美元（+511.1%），抗体蛋白药新获20个CDMO项目[89][90]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收0.46亿元，同比下滑2.68% [1][4] - 2025年上半年归母净利润0.09亿元，同比增长12.22% [1][4] - 单Q2实现营收0.22亿元，同比增长67.73%，归母净利润0.10亿元，同比扭亏为盈 [1][4] - 毛利率达39.46%，同比提升13.47个百分点 [2] - 杂交玉米种子业务毛利率40.45%，同比提升12.97个百分点 [2] - 其他业务毛利率25.97%，同比提升21.71个百分点 [2] 业务板块分析 - 玉米杂交种子营收0.43亿元，同比下滑5.12%，主要因销售旺季提前导致收入确认时点变化 [2] - 魔芋种子和中药材种苗业务未实现销售收入，公司重心转向杂交玉米种子 [2] - 其他业务营收0.03亿元，同比增长56.37%，主要来自外单位制种面积增加带来的代繁收入 [2] 战略布局 - 国内强化西南地区优势，拓展黄淮海市场，挺进东华北市场，采用创新销售策略和线上渠道 [3] - 海外通过科研积累具备向东南亚、非洲供应种子的条件，6月接待尼日利亚高官考察加速品种认定 [3] - 与BlackStone Solutions,LLC合作推动种子进入巴西市场 [3] 业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为4.49亿元/5.80亿元/7.22亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.03亿元/1.32亿元/1.67亿元 [3] - 对应市盈率分别为25.3倍/19.8倍/15.6倍 [3] - 预计营业收入增长率分别为33.4%/29.1%/24.5% [3][8] - 预计归母净利润增长率分别为25.1%/27.8%/26.6% [3][8]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 新品种康农玉8009表现优异，需求持续高增长，新品种707和816抗穗腐能力强，有望持续拓展黄淮海东部及东北部市场[7] - 公司持续加强黄淮海地区开拓，西南地区销售平稳，预计2025年营收有望增长20%左右，东北地区预计随品种审定完毕后在2026-2027年开启放量[7] - 公司逐步推广转基因品种，后续有望成为新增长点，2025年全年整体预计在市场激烈竞争下保持稳健增长[7] - 2025H1实现营业收入0.46亿元，同比-2.68%；归母净利润0.09亿元，同比+12.22%；扣非归母净利润0.04亿元，同比+186.65%；毛利率为39.46%，同比+13.47pct[7] - 2025Q2公司实现营收0.22亿元，同比+67.73%，环比-11.21%；归母净利润0.10亿元，同比+492.83%，环比+1179.02%，其中信用减值损失冲回约7百万元；扣非归母净利润0.07亿元，同比+237.75%，环比+322.57%[7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为403.00百万元、462.91百万元、531.75百万元，同比分别增长19.71%、14.87%、14.87%[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为90.87百万元、103.26百万元、117.19百万元，同比分别增长10.01%、13.64%、13.49%[1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.91元/股、1.04元/股、1.18元/股[1] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为27.64倍、24.33倍、21.43倍[1] - 当前市净率为5.21倍，总市值为2,511.85百万元，流通A股市值为1,482.96百万元[5] 业务表现分析 - 2025H1玉米杂交种子营收0.43亿元，同比-5.12%，主要系25Q1同比减少所致，25Q2营收同增68%，主要由于农历春节时点前移使得2025年1月发货量减少[7] - 魔芋种子及中药材种苗未实现销售收入，主要系该行业逐步进入衰退期，公司将主要精力投入到核心优势的杂交玉米种子业务[7] - 其他营收同比+56.22%，主要由于公司本期为外单位制种面积增加，代繁收入相应增加[7] - 毛利率提升主要系2024年制种丰产降低单位成本，以及公司在办理2024年度制种结算时增强议价话语权降低部分品种实际采购价格[7] 费用与运营 - 2025Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为22.92%、13.97%、12.33%、-0.42%，同比分别+6.99、-4.46、-16.39、+1.54pct，环比分别+10.59、+3.22、+3.93、+0.84pct[7] - 销售费用增长主要是公司进一步加大核心品种的宣传力度，宣传推广费用增加，仓储运输费用同比增加[7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予康农种业“增持”评级 [3][6][84] 报告的核心观点 - 康农种业深耕西南区域，拓展市场迈向全国，把握转基因商业化先发优势，立足西南积极拓展黄淮海、东华北市场，预计2025 - 2027年归母净利润为0.93、1.14和1.39亿元，对应PE为25.2、20.5、16.8倍，看好其全国化布局能力 [5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 1. 深耕西南区域，开拓市场迈向全国 - **业务情况**：康农种业聚焦杂交玉米种子研发、生产和销售，是农业产业化国家重点龙头企业等，玉米杂交种子是主要营收来源，2024年占比97.1%，营收保持增长，2025Q1受季节性影响营收下滑，盈利能力和利润端呈波动趋势，费用率除财务费用率外呈上升趋势 [13][16][18] - **股权结构**：实际控制人为方燕丽和彭绪冰夫妇，方燕丽持股51.6%，管理层专业能力强，有深厚种业运营经验和科研能力 [28][33] - **地区收入**：营收结构从西南走向全国均衡布局，2024年华中超越西南成第一大收入来源，华北、华东收入增速超100%，分地区毛利率分化，新拓市场盈利能力向好 [35][36] - **募投项目**：年产1.2万吨杂交玉米种子生产基地项目已达预定使用状态并收益，杂交玉米种子加工技改提升（四期）项目预计2025年9月达可使用状态，将提升产能 [40][41] 2. 粮食价格缓慢回升，转基因有望扩面提速 - **行业集中度**：2021年全球种子行业CR5为52%，中国CR5约为17%，生物育种产业化有望提升集中度 [42] - **粮食价格**：2025年截至6月11日，国内玉米/大豆/小麦价格分别变动+13.1%/-0.2%/+1.4%，贸易政策不确定性或刺激粮价 [45] - **玉米品种**：康农玉8009与MY73同母本，有望成大品种，黄淮海夏播区是大单品重要孵化地 [46] - **转基因情况**：近两年转基因玉米安全证书审批增多，国内转基因品种审定已公示三批共161个玉米品种，康农种业康农20065KK已通过审定并落实示范种植 [53][55] 3. 西南地区稳扎稳打，拓展黄淮海市场成效显著 - **深耕西南地区**：在西南市场市占率较高，2021 - 2022年传统优势区域市占率从4.84%提升至5.97%，计划通过新品种迭代实现增长，2025年或试行大单品计划 [58][64][65] - **黄淮海地区收入高增**：康农玉8009带动黄淮海地区收入增长，截至2025年6月初累计销售1881.4万公斤，推广面积1254.27万亩，公司加速构建黄淮海区域品种矩阵 [70][71] - **东华北地区布局加强**：东北区域2024年营收略下滑，吉农玉198和桦单568抗病性好，吉农玉198调整种植模式后有望支撑业绩，公司加强东北研发力度 [73] - **研发创新驱动成长**：坚持自主创新与合作研发，2024年完成玉米新品种审定22个，专注转基因品种研发，康农20065KK已落实示范种植，推进区域试验 [76][77] - **销售服务赋能渠道**：以经销模式为主，2024年销售费用同比增长66.7%，未来或创新销售策略，线上构建营销矩阵，线下开展测产观摩会 [79] 4. 盈利预测与评级 - **盈利预测**：假设2025 - 2027年玉米杂交种子营业收入同比+28%/28%/24%，魔芋种同比-40%/-10%/-5%，中药材种苗同比-30%/-10%/-5%，预计2025 - 2027年归母净利润为0.93、1.14和1.39亿元，对应PE为25.2、20.5、16.8倍 [7][84] - **投资评级**：首次覆盖给予“增持”评级 [84]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收3.37亿元同增16.80%，归母净利润0.83亿元同增55.2%；2025Q1营收2429.87万元同降29.11%，归母净利润-88.75万元同降596.8% [7] - 2024年玉米业务稳健增长，华北、华东、西北等区域快速起量；西南、华南地区收入规模下滑因种业销售承压、退货率高 [7] - 公司加大销售团队建设，期间费率略有提升 [7] - 上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.91/1.03/1.17亿元，同比+10%/+14%/+13%，对应PE为25/22/19倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|288.24|336.66|403.00|462.91|531.75| |同比（%）|45.85|16.80|19.71|14.87|14.87| |归母净利润（百万元）|53.22|82.60|90.87|103.26|117.19| |同比（%）|28.73|55.21|10.01|13.64|13.49| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.75|1.16|1.28|1.45|1.65| |P/E（现价&最新摊薄）|42.05|27.09|24.63|21.67|19.10|[1] 市场数据 - 收盘价33.23元，一年最低/最高价7.96/55.97元，市净率4.85倍，流通A股市值1401.01百万元，总市值2358.41百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.86元，资产负债率43.51%，总股本70.97百万股，流通A股42.16百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|733|799|927|1090| |货币资金及交易性金融资产|252|321|386|476| |经营性应收款项|233|206|236|271| |存货|186|214|246|284| |非流动资产|174|165|178|169| |资产总计|907|965|1105|1259| |流动负债|349|313|347|381| |非流动负债|71|71|71|71| |负债合计|420|384|417|452| |归属母公司股东权益|487|580|686|805| |少数股东权益|0|1|2|3| |所有者权益合计|487|581|687|807| |负债和股东权益|907|965|1105|1259|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|337|403|463|532| |营业成本(含金融类)|216|261|302|350| |税金及附加|2|2|2|2| |销售费用|25|27|30|32| |管理费用|14|15|17|18| |研发费用|14|16|18|20| |财务费用|(2)|(1)|(2)|(2)| |加:其他收益|12|12|13|13| |投资净收益|1|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(8)|(3)|(5)|(7)| |资产处置收益|5|0|0|0| |营业利润|78|92|104|118| |营业外净收支|7|3|4|5| |利润总额|85|95|108|123| |减:所得税|2|4|4|5| |净利润|83|92|104|118| |减:少数股东损益|1|1|1|1| |归属母公司净利润|83|91|103|117| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.16|1.28|1.45|1.65| |EBIT|70|82|95|110| |EBITDA|82|93|106|122| |毛利率(%)|35.79|35.17|34.72|34.26| |归母净利率(%)|24.54|22.55|22.31|22.04| |收入增长率(%)|16.80|19.71|14.87|14.87| |归母净利润增长率(%)|55.21|10.01|13.64|13.49|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|93|79|82|86| |投资活动现金流|(42)|1|(20)|2| |筹资活动现金流|114|(13)|0|0| |现金净增加额|165|69|65|91| |折旧和摊销|12|11|11|12| |资本开支|(40)|1|(20)|2| |营运资本变动|(4)|(24)|(34)|(46)|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|6.87|8.18|9.66|11.34| |最新发行在外股份（百万股）|71|71|71|71| |ROIC(%)|16.95|14.50|14.34|14.15| |ROE - 摊薄(%)|16.94|15.66|15.06|14.56| |资产负债率(%)|46.27|39.78|37.79|35.89| |P/E（现价&最新股本摊薄）|27.09|24.63|21.67|19.10| |P/B（现价）|4.59|3.86|3.26|2.78|[8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收3.37亿元同增16.80%，归母净利润0.83亿元同增55.2%；2025Q1营收2429.87万元同降29.11%，归母净利润-88.75万元同降596.8% [7] - 2024年玉米业务稳健增长，华北、华东、西北等区域快速起量；西南、华南地区收入规模下滑因种业销售承压、退货率高 [7] - 公司加大销售团队建设，期间费率略有提升 [7] - 上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.91/1.03/1.17亿元，同比+10%/+14%/+13%，对应PE为25/22/19倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|288.24|336.66|403.00|462.91|531.75| |同比（%）|45.85|16.80|19.71|14.87|14.87| |归母净利润（百万元）|53.22|82.60|90.87|103.26|117.19| |同比（%）|28.73|55.21|10.01|13.64|13.49| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.75|1.16|1.28|1.45|1.65| |P/E（现价&最新摊薄）|42.05|27.09|24.63|21.67|19.10| [1] 市场数据 - 收盘价33.23元，一年最低/最高价7.96/55.97元，市净率4.85倍，流通A股市值1401.01百万元，总市值2358.41百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.86元，资产负债率43.51%，总股本70.97百万股，流通A股42.16百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|733|799|927|1090| |货币资金及交易性金融资产|252|321|386|476| |经营性应收款项|233|206|236|271| |存货|186|214|246|284| |非流动资产|174|165|178|169| |资产总计|907|965|1105|1259| |流动负债|349|313|347|381| |非流动负债|71|71|71|71| |负债合计|420|384|417|452| |归属母公司股东权益|487|580|686|805| |少数股东权益|0|1|2|3| |所有者权益合计|487|581|687|807| |负债和股东权益|907|965|1105|1259| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|337|403|463|532| |营业成本(含金融类)|216|261|302|350| |税金及附加|2|2|2|2| |销售费用|25|27|30|32| |管理费用|14|15|17|18| |研发费用|14|16|18|20| |财务费用|(2)|(1)|(2)|(2)| |加:其他收益|12|12|13|13| |投资净收益|1|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(8)|(3)|(5)|(7)| |资产处置收益|5|0|0|0| |营业利润|78|92|104|118| |营业外净收支|7|3|4|5| |利润总额|85|95|108|123| |减:所得税|2|4|4|5| |净利润|83|92|104|118| |减:少数股东损益|1|1|1|1| |归属母公司净利润|83|91|103|117| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.16|1.28|1.45|1.65| |EBIT|70|82|95|110| |EBITDA|82|93|106|122| |毛利率(%)|35.79|35.17|34.72|34.26| |归母净利率(%)|24.54|22.55|22.31|22.04| |收入增长率(%)|16.80|19.71|14.87|14.87| |归母净利润增长率(%)|55.21|10.01|13.64|13.49| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|93|79|82|86| |投资活动现金流|(42)|1|(20)|2| |筹资活动现金流|114|(13)|0|0| |现金净增加额|165|69|65|91| |折旧和摊销|12|11|11|12| |资本开支|(40)|1|(20)|2| |营运资本变动|(4)|(24)|(34)|(46)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|6.87|8.18|9.66|11.34| |最新发行在外股份（百万股）|71|71|71|71| |ROIC(%)|16.95|14.50|14.34|14.15| |ROE - 摊薄(%)|16.94|15.66|15.06|14.56| |资产负债率(%)|46.27|39.78|37.79|35.89| |P/E（现价&最新股本摊薄）|27.09|24.63|21.67|19.10| |P/B（现价）|4.59|3.86|3.26|2.78| [8]