边际消费倾向与结构思维 - 边际消费倾向(MPC)是凯恩斯经济学核心概念，指新增收入中用于消费的比例，例如收入增加1万元消费增加4000元则MPC为0.4 [2] - 宏观层面MPC具有乘数效应，假设MPC为2/3时，1亿元初始投资可产生3亿元国民收入增长和3000个就业岗位 [2] - 疫情三年导致MPC持续下降，削弱了政府投资效果 [3] - 微观层面MPC体现为家庭对增量收入的分配决策，但投资分析更关注边际变化而非总量 [4][5] 两类消费群体特征 - A类家庭(年收入30万消费10万)MPC为16.7%，B类家庭(年收入30万消费20万)MPC达66.7% [10][12] - 收入增长时B类家庭消费贡献是A类的4倍，收入停滞时A类家庭主导消费降幅 [12][15] - 中国A类家庭数量占优但B类家庭对边际变化影响更大 [15] - 消费心理差异源于原生家庭观念/生活品质追求/社会文化认同/社交活动丰富度等因素 [21] 消费衰退与复苏规律 - 衰退期传统可选消费(燃油车/大家电等)最先受影响，低渗透率新消费(电动车/潮玩等)滞后1-2年 [31][32] - 必选消费中具可选属性的商品(次高端白酒等)最后受影响 [33] - 复苏期呈现：1)高MPC群体先恢复 2)最后衰退的品类最先反弹 3)低渗透率新消费弹性最大 [34][35] - 服务消费因场景恢复快于商品消费，新消费爆发增长多由高MPC群体驱动 [35] 投资启示 - 消费增长主要依赖高MPC群体收入增长而非整体收入提升 [13] - 股价变动反映边际和结构化变化，需区分不同群体MPC差异 [16][26] - 消费刺激政策对MPC显著下降的衰退最有效，能加速高MPC群体恢复 [36][37]