1-4月广义财政支出进度达28.4%，高于过去五年均值（28.2%），展现出财政对经济的有力支撑。 2025 年一季度广义财政支出增速为 5.6%，超过名义 GDP 增速，也是2023 年以来一季度财政最好表现。值得 注意的是，2025 年 4 月广义财政支出同比提升至 12.9%，加之财政发债速度依然积极，预计二季度支出 增速仍将保持相对高位。 广义财政支出的增长并非得益于收入改善，1-4 月广义财政收入累计同比为 - 1.3%，较预算目标低 1.5 个 百分点，主要受税收和土地出让收入下滑影响。 1-4 月税收累计同比为 - 2.1%，低于年初预算目标 （3.7%）5.8 个百分点；非税收入再度成为稳定一般公共预算收入的主力。同期，土地出让收入累计同比 低至 - 11.4%，同比减少 1196 亿元。 摘要 财政债务融资和支出结构明显"前置"，稳定上半年经济表现，后续财政路径如何演绎，增量政策会采取 何种方式？本文分析，可供参考。 2025年财政最鲜明的特征是什么？财政融资前置提振支出表现 文 | 赵伟、贾东旭、侯倩楠 联系人| 贾东旭 践中得到充分验证。2022 年首批3000亿资金实现两个月内全部落地 ...

财政融资前置表现 - 1-4月广义财政支出进度达28.4%，高于过去五年均值28.2%，展现财政对经济的有力支撑 [2][72] - 2025年一季度广义财政支出增速5.6%，超过名义GDP增速，为2023年以来一季度最好表现 [2][72] - 2025年4月广义财政支出同比提升至12.9%，预计二季度支出增速保持相对高位 [2][72] 财政收入与债务支撑 - 1-4月广义财政收入累计同比-1.3%，较预算目标低1.5个百分点，主要受税收和土地出让收入下滑影响 [2][72] - 1-4月税收累计同比-2.1%，低于年初预算目标5.8个百分点，非税收入成为稳定一般公共预算收入主力 [2][72] - 1-4月土地出让收入累计同比-11.4%，同比减少1196亿元 [2][72] - 1-4月政府债净融资4.8万亿元，同比多增3.6万亿元，成为广义财政支出核心支撑 [3][73] - 截至2025年5月24日，国债已发行规模达预算目标42.7%，远超2020-2024年均值16.9% [3][73] 后续财政政策展望 - 2025年财政政策更为积极，全年安排政府债净融资规模13.86万亿元，较2024年多增2.9万亿元 [4][73] - 截至5月底政府债已净融资6.3万亿元，尚余7.5万亿元待发行 [4][73] - 新增债务构成包括：赤字56600亿元、超长期特别国债13000亿元、注资特别国债5000亿元、新增专项债44000亿元、化债资金20000亿元 [4][73] - 预计二季度政府债净融资同比多增2.3万亿，三季度维持在历史同期高位3.8万亿 [4][74] 增量政策工具 - 政策性开发性金融工具具备部署迅速特点，2022年首批3000亿资金两个月内全部落地，第二批3000亿资金一个月内收官 [6][74] - 预算内工具如赤字扩容和追加特别国债政策力度更强，但推进节奏较慢 [7][75] - 按静态测算广义财政收入距离目标相差约5000-6000亿，若影响支出效能或考虑追加资金 [7][75] 财政发力方向 - 服务消费仅恢复至历史趋势87.7%，存在较大修复空间 [50][75] - 延长居民实际休假时间是激发服务消费潜力关键 [50][75] - 新老基建协同发力，AI产业发展催生电力基础设施新需求 [62][75] - 2025年一季度全国工程项目数量累计3.9万个，同比增长9.4% [62]