白酒行业观点 - 行业即将迎来春节旺季营销活动 渠道正学习吸收龙头企业的渠道、产品等多维度改革经验[1][2] - 行业在新改革下重新聚焦市场培育和消费者教育 旨在促进开瓶动销并为经销商减负[1][2] - 2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 判断依据包括动销已逐步平稳、2026年春节假期多一天及消费场景等因素[1][2] - 看好白酒行业后续逐步复苏趋势明确的底部配置机会[1][2] - 从2026年来 行业发生大事件和变化推动渠道升级和突破[3] - 短期观察显示 龙头企业积极拥抱消费者 消费者触达和教育热度空前 中部企业适当降价维持量价平衡 尾部企业停产、出清库存[3] - 长期来看 “以消费者为核心”的渠道协同体系料将成为下轮周期核心竞争力 需企业提升拓客、服务和场景运营能力[3] - 新一轮市场培育下 行业整体有望受益于新消费者获取和消费者教育提升效果[3] - 近期头部酒企召开重要会议传递调整、改革、渠道再平衡决心 有利于行业长期健康发展[6] - 2025年四季度以来 白酒头部企业持续控制发货、为经销商减负、促进开瓶动销以降低渠道库存[6] - 关注需求回升下五粮液等龙头企业的弹性[6] 啤酒行业观点 - 预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏 建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头[1][2] - 2025年1-11月规上企业啤酒总产量为3318万千升 同比微降0.3%[4] - 行业集中度保持高位 竞争焦点转向价值链和产品质量 消费者多元化和追求高品质的趋势对品牌建设、场景渗透和渠道把控提出更高要求[4] - 餐饮渠道处于底部温和复苏趋势 但渠道加价率、买店效率仍未及疫情前水平[4] - 非现饮渠道快速扩容 即时零售等时效性较强的渠道渗透率正加速提升[4] - 预计2026年啤酒行业整体呈现量稳价增的趋势 建议关注结构升级战略执行坚定、渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头[4][6]

行业整体动销与趋势 - 行业整体动销受外部需求冲击预计下滑20%以上，但月度环比改善且降幅逐月收窄，中秋国庆双节整体下滑约20% [1] - 分消费场景看，商务宴请表现较弱，大众消费和婚喜宴场景相对坚挺且第三季度降幅较小，高端礼赠在节前有所改善 [1] - 白酒行业调整接近尾声，基本面底有望出现在2025年第三季度，2024年第三季度是动销、价格及市场信心压力最大的阶段 [1][2] - 啤酒行业下半年基数较低，节前备货节奏稳定，但受竞争加剧及限酒令影响，预计第三季度报表端存在一定压力 [2] 酒企经营策略与表现 - 酒企普遍采取务实策略，加速调整出清以减少渠道压力，同时缩减费用投入力度以提升经营效率 [1] - 头部酒企如茅台、五粮液、汾酒回款进度达80%以上，区域酒企多数回款进度达70%，次高端酒企面临压力较大 [1] - 五粮液召开经销商联谊会，强调将严查扰乱市场的低价货，并公布补贴政策以加大对不同体量经销商的扶持力度 [1] - 白酒报表加速出清，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期，后续旺季催化有望推动估值回升 [3] 细分市场与产品动态 - 大众品领域建议精选产业趋势，零食、饮料、黄酒等表现较好，啤酒、乳业等传统龙头ROE已开始改善，餐饮供应链受需求影响仍在底部 [3] - 珍酒李渡旗下超级单品"大珍"回款达3.7亿元人民币，全国签约联盟商数量达2800多家，高质价比有望构筑第三增长曲线 [4] - 蜜雪冰城以2.97亿元人民币总价收购鲜啤福鹿家53%股权，正式将业务从现制茶饮、咖啡延伸至酒精饮品领域 [5] 投资观点与展望 - 看好白酒行业底部配置机会，考虑到后续逐步复苏趋势明确 [2] - 行业正积极拥抱消费者端以拓展市场需求，2024年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段 [2]