**行业与公司** 重组胶原蛋白行业 涉及公司包括锦波生物（医美领域）和巨子生物（功效性护肤品领域）[1][2][4] **核心观点与论据** - **技术优势** - 重组胶原蛋白通过基因工程合成技术降低动物源胶原蛋白过敏反应 商业化生产成本更具优势[2] - 具有三螺旋活性构象 支撑性和亲水性良好 对皮肤组织再生、抗衰老和除皱效果显著[3] - **市场增长驱动** - 供给侧创新推动应用扩大 如锦波生物2021年获医美领域首个三类证 巨子生物推出"胶原棒"大单品[2][11] - 消费者对新产品、新材料接受度提升 核心成分专业度提高[4] - **公司业绩表现** - 锦波生物营收从2020年1.6亿元增长至2024年14.4亿元（复合增速超70%） 2024年利润达7.3亿元（复合增速超100%）[5] - 巨子生物2025年归母净利润指引25亿至25.5亿元 2026年预计31亿元[15] - **产品与研发进展** - 锦波生物2025年获批新型低温凝胶填充产品 有望替代动物源及再生材料市场份额[1][6] - 巨子生物三款医美产品（植入剂、冻干纤维及填充剂）进入审批阶段[12] - **渠道与国际化** - 巨子生物转向DTC线上渠道 精细化运营天猫、抖音平台 超头主播直播带货比例恢复至30%[12][13] - 锦波生物功能性护肤品在越南、美国、沙特、泰国获认证 海外市场贡献增量[8] **其他重要内容** - **政策支持**：国家命名、分类及监管政策进展巩固行业领先地位[7] - **估值水平**：锦波生物2025年预计利润10.5亿元（PE约30倍） 2026年预计14亿元（PE降至25倍以下）[3][9][10] - **风险与催化点**：需关注双十一销售数据及医美产品获批进展[16][17] **未涉及内容** 上美股份规划部分无具体数据支撑[19]

核心观点 - 重组胶原蛋白行业呈现高景气度，预计2027年零售端市场规模达1145亿元，2023-2027年复合增速41.4% [3][17] - 重组胶原蛋白在生物活性、安全性和环保性方面显著优于动物源胶原蛋白，市场份额加速提升，预计2027年占比达62.3% [10][11] - 北交所相关标的锦波生物是国内唯一拥有重组胶原蛋白三类医疗器械注册证的企业，三元基因积极布局胶原蛋白业务 [3][24] 重组胶原蛋白行业分析 - 重组胶原蛋白市场份额从2017年15.5%提升至2022年46.6%，预计2023年达50.5%超越动物源胶原蛋白 [11] - 中国胶原蛋白零售端市场规模从2019年168亿元增长至2023年584亿元，CAGR达36.5% [3][17] - 重组III型胶原蛋白研发进展较快，由3条相同肽链构成 [17] - 产业链上游技术和下游品牌为核心价值环节，中游聚集巨子生物、锦波生物等企业 [14] 细分市场增长前景 - 医美注射剂市场：2023年重组胶原蛋白注射剂规模43亿元，占医美注射剂市场6.4%，预计2027年达143亿元 [3][19] - 医用敷料市场：2023年重组胶原蛋白敷料规模110亿元，占医用敷料市场23%，预计2027年达346亿元 [3][19] - 功效护肤品市场：基于重组胶原蛋白的功效护肤品从2019年19.5亿元增长至2023年115.4亿元，CAGR达55.9% [3][20] 北交所标的公司情况 - 锦波生物2024年营收14.43亿元（同比+84.92%），归母净利润7.32亿元（同比+144.27%），毛利率92.02% [28] - 锦波生物医疗器械业务营收125,362.61万元，占比86.89%，毛利率95.03% [27] - 三元基因2024年营收2.57亿元（同比+4.83%），已取得重组新型人源化Ⅲ型胶原蛋白和人Ⅲ型胶原蛋白两项报送码 [29][33] - 截至2025年8月，锦波生物独家拥有三张重组胶原蛋白三类医疗器械注册证 [24] 市场表现数据 - 北交所消费服务产业周度市值涨跌幅中值-0.47%，38家企业中15家上涨 [38] - 美之高（+5.18%）、康农种业（+1.90%）、格利尔（+1.69%）位列涨幅前三 [38][46] - 北证50指数周涨+1.56%，沪深300涨+1.23%，科创50涨+0.65%，创业板指涨+0.49% [38] - 消费服务产业市盈率中值由53.5X降至52.2X，总市值由1220.55亿元降至1213.52亿元 [39][40] 行业估值变化 - 泛消费产业市盈率TTM中值由76.5X降至74.8X [47] - 食品饮料和农业产业市盈率TTM中值由41.4X升至42.0X [48] - 专业技术服务产业市盈率TTM中值由32.0X升至32.2X [51] 重要公司公告 - 广咨国际2025年上半年营收2.47亿元（同比+5.20%），净利润4613.77万元（同比+7.12%） [54] - 国义招标子公司进行吸收合并，太湖雪开发儿童系列真丝产品 [54]