两大职责面临数据迷雾 第一财经 2025-10-28 07:34发布于上海第一财经官方账号 当地时间10月28日（周二），为期两天的美联储议息会议在美国华盛顿特区正式召开。 外界普遍预计，美联储将再次降息25个基点，市场将关注美联储主席鲍威尔是否会释放未来进一步宽松 的信号。今年以来，特朗普政府多次公开施压希望降低利率，这使得鲍威尔面临巨大的政治压力。与此 同时，他还需应对美联储政策制定层内部的严重分歧。自9月美联储重启宽松以来，已有多位政策制定 者呼吁在宽松政策上保持谨慎。 美国政府停摆进入第四周，这导致多项关键经济数据无法及时公布，美联储政策会议陷入信息迷雾。目 前政策制定者对 "哪些风险应优先关注" 存在分歧，而数据缺位无疑使这一局面雪上加霜。 当前宏观形势存在多重矛盾信号：通胀率仍高于美联储2%的目标，企业纷纷预警未来物价将上涨；招 聘不温不火，就业市场面临需求考验；随着企业投资规模逐渐明晰，整体经济增长预期正被上调；此 外，明年新税法（包括小费和加班费收入免税条款）将增加家庭退税，可能为经济注入意外动力。 在物价问题上，关税依然是重大变量。美联储锚定的通胀指标 —— 个人消费支出价格指数（PCE）已 ...

金价近期剧烈波动 - 纽约COMEX黄金期货在10月21日至22日两日累计跌幅达7.46%，10月21日单日暴跌220美元/盎司，10月22日金价跌至4064美元/盎司 [2] - 国际金价自8月29日从3400美元/盎司拉升至4398美元/盎司，在不到两个月内涨幅达25% [6] - 市场分析认为此次暴跌是典型的高位获利了结叠加踩踏式出逃，因市场此前处于严重超买状态 [2] 地缘政治风险溢价回落 - 俄乌冲突出现“停火预期”是黄金回落的诱因之一，乌克兰总统泽连斯基首次明确表示已准备好结束冲突并同意以当前前线为基础进行谈判 [3] - 10月16日特朗普与普京通话超2小时，并计划两周内会面，虽会晤后来被搁置，但通话本身已激发市场对“和平谈判”的想象 [3] - 市场当前交易的是“预期”而非“实质进展”，因俄方仍坚持控制顿巴斯全境，拒绝“冻结冲突”方案 [3] 技术面与市场情绪因素 - 黄金此前上涨过程中散户参与度明显提升，黄金ETF持仓增量显著，COMEX黄金投机净多头寸处于高位 [2] - 短期价格涨幅过大，多头头寸过度拥挤，最终引发了技术性“踩踏” [6] - 黄金在经历连续大涨后，只要基本面出现一点风吹草动，金价就会出现剧烈波动 [6] 期权市场多空转换 - 黄金期权交易多空转换已在进行中，看涨/看跌期权的比率为1:2，看跌期权持仓量当日增加3,688张，看涨期权持仓量当日减少303张 [7] - 深度虚值看跌期权持仓量较大，不少投资者押注在后续一个月内黄金价格继续深跌300—1000美元/盎司 [8] - 黄金期货（100盎司）的日交易量为103,828个合约，持仓量为475,938个合约 [7] 美联储政策与流动性影响 - 根据CME美联储观察，10月降息25个基点概率为98.9%，12月累计降息50个基点概率为98.7% [9] - 美联储主席鲍威尔的发言暗示当前银行准备金规模已接近充裕水平，美联储在未来几个月将结束缩表进程 [9] - 有观点认为系统性“流动性危机”已经开始，黄金抛售是这一危机的“重大信号”，美联储可能被迫放弃抗击通胀 [8] 中长期支撑因素与未来展望 - 支撑金价的长期基本面因素未得到根本性解决，包括全球央行的降息周期、美元美债的信用问题、地缘政治冲突以及中美贸易摩擦等 [11] - 今年以来伦敦现货黄金涨幅一度达到66%，从历史角度来看极为罕见，接下来黄金出现冲高回落的概率较大 [11] - 金价后期走势需关注关键经济数据变化，若美国通胀出现大幅反弹可能使降息路径回调，给金价带来短期下行压力 [10]

当前经济态势 - 美国经济处于就业低迷与通胀高企的双重困境，9月劳动力市场呈现低招聘、低裁员特征，企业招聘意愿疲软与消费者支出强劲形成矛盾[1] - 当前通胀压力部分源于关税政策导致的商品价格上涨，而非广泛经济过热[1] - 表面稳健的经济数据下隐藏着就业低迷、关税通胀影响和流动性紧缩等多重挑战[7] 美联储政策立场 - 美联储将维持逐次会议决策模式，通过最新数据动态评估降息路径，避免仓促行动[1] - 政策制定采用数据依赖型路径，已成为美联储共识，每季度发布的政策预测应被视为动态概率分布而非刚性承诺[4][5] - 投资者普遍预期10月底将再降息25个基点，但长远路径取决于数据演变和外部不确定性[7] 量化紧缩政策 - 美联储主席首次明确释放量化紧缩政策即将收尾的信号，将持续监测金融体系流动性状况[3] - 当前数据显示过剩流动性已基本被抽干，常设回购工具作为流动性缓冲器的作用愈发重要[3] - 警告若取消美联储支付准备金利息的能力将导致利率失控并引发国债市场动荡，直接威胁金融稳定[3] 劳动力市场风险 - 美联储主席警示企业招聘减少可能引发失业率上升，多项指标显示裁员率与招聘难度持续下降，这种趋势若延续将放大经济下行风险[4] - 美联储内部对风险评估呈现明显分歧，部分官员担忧通胀持续上行，另一派则更警惕劳动力市场恶化风险[1][5] 官员政策预期 - 美联储副主席鲍曼预计2025年最后两次会议将各降息25个基点，前提是经济数据符合预期，认为特朗普关税政策不会导致持续性通胀，当前风险更偏向就业市场[5] - 波士顿联储主席柯林斯主张通过进一步降息25个基点来对冲劳动力市场风险，预计通胀将在2026年逐步回落，但警告不能排除更高通胀或更差就业数据的可能性[5]