金属期权 2025-11-13 金属期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；（2）黑色系维持大幅度波动的 行情走势，适合构建做空波动率组合策略；（3）贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略。 | 表1：标的期货市场概况 | | --- | | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） ...

黄金价格与黄金矿业股表现 - 黄金价格在从历史高位每盎司接近4400美元大幅回落后，正酝酿强劲反弹势头 [1] - 黄金与黄金矿业股之间的正相关性正在指数级增强，源于对美元长期走弱、地缘政治局势和央行强劲需求的担忧 [1] - 黄金正像迷因股一样进行剧烈波动交易，走势与标普500指数越来越同步 [5] 黄金矿业股作为杠杆化投资工具 - 跟踪黄金矿业股的VanEck Gold Miners ETF(GDX)走势往往是黄金价格本身涨跌幅度的两倍，相当于对黄金的加杠杆押注 [5] - 自今年年初以来，GDX投资回报率已超过125%，而持仓跟踪黄金资产本身的SPDR Gold Shares ETF(GLD)同期涨幅达到57% [5] - 逢低买入黄金矿业股相当于对黄金前景的"加杠杆式激进押注" [1] 机构对黄金价格的预测 - 高盛、摩根大通等机构认为黄金涨势未完结，2026年有望突破5000美元 [6] - 美国银行预测黄金价格有望在明年春季冲击6000美元 [6] - 伦敦金银市场协会年会代表普遍预测，到明年10月黄金价格将接近每盎司5000美元 [7] 黄金矿业股具体表现 - 纽曼矿业、阿格尼科鹰矿业及巴里克矿业股价涨幅今年均是现货黄金价涨幅的两倍 [12] - 巴里克矿业股价今年迄今上涨逾130%，大幅跑赢英伟达和费城半导体指数 [12] - 尽管预计黄金产量下滑，但三大矿商营收仍有望实现两位数增长，调整后每股收益预计同比至少增长79% [12] 黄金及矿业股期权投资策略 - 看好黄金的投资者可利用黄金ETF相关衍生品押注价格复苏，现在是考虑增加看涨期权结构的最佳时机 [7] - 相比于GLD期权，GDX的看涨期权更具博弈价值，因投资者对矿业股看涨期权的追捧程度低得多 [8] - 黄金期权比矿业股期权更加偏牛市看涨，贵金属看涨期权溢价显著高于黄金矿业股 [11] 市场情绪与未来展望 - 上个月黄金从历史高位回落更多是短期投机者获利了结，而非牛市终结信号 [5] - 黄金资产在全球投资机构资产配置中占比仅2.3%，私人客户占比仅0.5%，表明结构性多头配置并不拥挤 [6] - 剧烈的价格调整被视为"健康和有益的"，牛市生于忧虑之墙 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情，适合构建做空波动率组合策略；贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 各金属期货合约有不同涨跌情况，如铜CU2512最新价85,920，跌30，跌幅0.03%；碳酸锂LC2601最新价82,300，涨2,580，涨幅3.24%等 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 各金属期权成交量、持仓量及PCR有不同变化，如铜成交量PCR为0.67，变化0.14，持仓量PCR为0.77，变化 - 0.02等 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 从期权角度给出各金属标的压力位和支撑位，如铜压力位90,000，支撑位84,000等 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 各金属期权平值隐波率、加权隐波率等有不同表现，如铜平值隐波率14.05，加权隐波率17.01，变化 - 0.71等 [6] 策略与建议 - 有色金属 铜期权 - 基本面：10月中国精炼铜表观消费预估同比下滑，11月预计延续，总库存抬升；行情分析：沪铜8月以来呈下方有支撑的高位盘整震荡回落走势；期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR维持在0.80附近，压力位90000，支撑位84000；策略建议：方向性策略无，波动性策略构建做空波动率卖方期权组合，现货多头套保策略构建现货套保策略 [7] 铝期权 - 基本面：10月末铝锭等库存有不同变化；行情分析：沪铝呈偏多头上涨高位震荡走势；期权因子研究：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR报收于0.90以下；策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合，波动性策略构建卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合，现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] 锌期权 - 基本面：国内社会库存等有变化；行情分析：沪锌呈上方有压力的震荡回暖走势；期权因子研究：隐含波动率持续下降至历史均值，持仓量PCR报收于1.00附近；策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合，现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] 镍期权 - 基本面：10月镍矿价格情况及市场预期；行情分析：沪镍呈上方有空头压力的偏弱势震荡走势；期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR报收于0.60以下；策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合，现货备兑策略持有现货多头 + 卖出看涨期权 [10] 锡期权 - 基本面：缅甸佤邦锡矿复产及国内冶炼厂情况；行情分析：沪锡呈下方有支撑的短期高位震荡走势；期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR报收于0.60附近；策略建议：方向性策略无，波动性策略做空波动率，现货多头套保策略构建现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 基本面：11月6日库存及注册仓单情况；行情分析：碳酸锂呈上方有压力的震荡回暖上升后快速下跌回落极速反弹走势；期权因子研究：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下；策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合，现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出看涨期权 [11] 策略与建议 - 贵金属板块 - 黄金 - 基本面：十月议息会议鲍威尔表态及通胀情况；行情分析：沪金呈延续多头上涨趋势快速下跌后震荡回升走势；期权因子研究：隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PC报收于0.80以下；策略建议：方向性策略无，波动性策略构建偏中性的做空波动率期权卖方组合，现货套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [12] 策略与建议 - 黑色系 螺纹钢期权 - 基本面：2025年10月产量及铁水日均产量情况；行情分析：螺纹钢呈上方有压力的弱势偏空头走势；期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR维持0.60以下；策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合，现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出看涨期权 [13] 铁矿石期权 - 基本面：10月末港口库存及疏港量等情况；行情分析：铁矿石呈下方有支撑上方有压力的偏弱势震荡下行走势；期权因子研究：隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR报收于0.60以下；策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] 铁合金期权 - 锰硅 - 基本面：钢联口径锰硅产量情况；行情分析：锰硅呈上方有压力的弱势偏空走势；期权因子研究：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR报收于0.70附近；策略建议：方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货套保策略无 [14] 工业硅期权 - 基本面：10月多晶硅和DMC产量情况；行情分析：工业硅呈上方有压力的大幅度区间震荡偏弱势走势；期权因子研究：隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下；策略建议：方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合，现货套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出看涨期权 [14] 玻璃期权 - 基本面：截至2025/11/07玻璃产量、库存等情况；行情分析：玻璃呈上方有压力的市场偏弱势走势；期权因子研究：隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下；策略建议：方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 过去一周商品期权交易量小幅提升，仅贵金属板块交易量下降，能化中短纤、PTA、甲醇、玻璃、原油、烧碱和纯碱、瓶片周三到期，大多品种处于降波周期，可提前移仓卖权头寸至远月合约 [4] - 黑色板块期权升波增量，受铁矿石期货价格回落带动，黑色期权隐波抬升，前期政策预期提振基本兑现，市场交易逻辑回归基本面，缺乏新宏观驱动，价格反弹动能削弱，隐波仍有上升空间，可考虑买入熊市看跌价差组合对冲下跌行情 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场综述 - 商品期权交易量上周小幅提升，仅贵金属板块交易量下降，能化部分品种周三到期且大多处于降波周期，黑色板块期权升波增量 [4] 市场数据 市场概览 - 展示各品种期权平值波动率、60 日分位数、Skew 及 60 日分位数等量化数据 [12] 各品种期权数据 - 涵盖玉米、豆粕、菜粕等 59 个品种期权的主力、次主力及全合约的收盘价、涨跌、剩余交易日、成交量、持仓量、成交量 PCR、持仓量 PCR、平值波动率、HV - 10 日、HV - 20 日、Skew 等数据 [13][14][15]

金价表现及影响因素 - 11月7日现货黄金价格维持震荡上涨，日内自低点反弹逾30美元，再度冲上4000点，上涨0.75%报4006.97美元/盎司 [1] - 美国政府停摆进入第37天，为史上最漫长关门事件，可能对美国经济造成不可逆损伤并放大市场恐慌情绪，对黄金形成支撑 [1] - 美国10月挑战者企业裁员人数达153,074人，同比激增183%，创22年来同期最大纪录，引发投资者恐慌导致美元从四个月高位滑落 [2] - 根据CME的FedWatch工具，交易员将12月美联储降息25个基点的概率上调至70%，较前一日62%小幅跃升 [2] - 技术上，RSI指标向上运行，上方关注4020阻力位，下方关注3985支撑位 [2] 黄金投资方式 - 实物黄金交易主要包括投资型（如金条、金币）和消费型（黄金首饰、金摆件）两类，适合保守型投资者，具有无杠杆、风险可控特点，但持有成本较高且流动性差 [4] - 纸黄金交易通过银行APP或平台操作，支持T+0交易，无需处理实物，成交速度快且成本低，适合短期波段操作，但无实物所有权且避险属性弱于实物黄金 [5] - 黄金衍生品交易（如期货、期权、ETF、CFD）通过上海期货交易所、外汇机构等平台参与，利用保证金撬动大额交易，杠杆效应可放大收益但风险极高，适合激进型投资者 [6][7]

政策核心与目标 - 财政部和国家税务总局发布两项关于黄金税收政策的公告，自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日，同时废止2002年和2008年的部分旧政策 [1] - 新政旨在应对“购金热”环境下原有征管方式的税务监管压力，核心目标是通过精细化管理和穿透式监管，明确区分黄金的商品和金融属性，有效堵塞“税收套利”漏洞 [1] 核心税收机制 - 政策核心是围绕“发生实物交割出库”环节，对黄金用途进行强制性二元划分：“投资性用途”和“非投资性用途” [2] - 对于通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金且未发生实物交割出库的，卖出方和交易所均免征增值税，延续了对场内交易的税收优惠 [2] - 投资性黄金实行“专票阻断机制”：交易所对用于投资性用途的标准黄金实行增值税即征即退，并向买入方开具带“会员单位投资性黄金”字样的专票；但买入方销售或加工成投资性产品时，只能开具普通发票，不得开具专票，以阻断增值税抵扣链条 [2] - 非投资性黄金实行“固定抵扣率”：交易所对用于非投资性用途的标准黄金免征增值税，并开具普通发票；增值税一般纳税人可凭票按6%的扣除率计算进项税额，低于13%的标准税率，但设定了抵扣上限以保护税基 [3] - 将黄金加工成非投资性用途产品销售的会员单位或客户，可向购买方开具增值税专用发票，意味着最终流通环节将面临至少7%的增值税成本 [3] 市场影响与投资流向 - 新政强化了交易所交易的税收优势：通过非交易所渠道购买投资性金条需承担13%的增值税，而交易所渠道继续享受免征政策，税负较低，投资成本更低 [4] - 税收差异将促使更多黄金供给流向交易所，有助于提升场内流动性 [4] - 税收成本成为普通投资者选择投资渠道的重要考量，可能加速投资者向交易所渠道集中，特别是大额投资，非交易所实物黄金的投资吸引力可能下降 [5] - 普通投资者可能更倾向于通过银行积存金、黄金ETF、黄金期货和期权等虚拟交易市场进行间接持有投资，以平衡便利性与税负优势 [5] 合规要求与风险管理 - 会员单位或客户必须对从交易所购入并发生实物交割出库的标准黄金的进项税额进行单独核算 [6] - 国家税务总局更新了《商品和服务税收分类编码表》，增设6个专用编码，要求会员单位在开具发票时正确选择，以实现税务机关对实物黄金流转的实时、精准穿透式追踪 [6] - 会员单位必须建立严格的台账制度，留存佐证购入标准黄金实际用途的材料，并记录购入及销售情况，以备税务机关查验 [6] - 政策对用途改变设置严格限制：会员单位必须在改变用途前向交易所报告，且仅允许在取得发票当月起6个月内申请改变1次，并需进行红字发票冲回和进项税额转出处理 [7] - 惩戒机制极具威慑力：未按规定报告或开具发票，首次发现暂停适用即征即退政策和暂停开具抵扣功能发票3个月，再次发现暂停6个月；对骗取出口退税、虚开专票等重大违法行为，将永久取消适用即征即退政策 [7] 政策展望与市场发展 - 新政是兼顾税收公平、风险防范和市场规范化的重要举措，解决了税收套利问题，确保税收优惠精准流向符合国家产业政策的领域 [8] - 通过强化交易所渠道的税收优势，引导资金和实物向交易所集中，有助于提升我国黄金市场的国际竞争力和定价话语权，促进上海国际金融中心建设 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属区间震荡构建卖方中性波动率策略；黑色系大幅波动适合构建做空波动率组合策略；贵金属高位回落大跌构建现货避险策略 [2] 各部分内容总结 标的期货市场概况 - 展示铜、铝、锌等多种金属期货合约最新价、涨跌、成交量等信息 [3] 期权因子—量仓PCR - 呈现各期权品种成交量、持仓量及量PCR、仓PCR数据，用于描述期权标的行情强弱和转折时机 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从期权最大持仓量行权价确定各期权品种压力点和支撑点 [5] 期权因子—隐含波动率 - 给出各期权品种平值隐波率、加权隐波率等数据 [6] 各金属期权策略与建议 有色金属 - 铜期权：构建做空波动率卖方期权组合和现货套保策略 [7] - 铝期权：构建看涨期权牛市价差和卖出期权组合策略及现货领口策略 [9] - 锌期权：构建卖出偏中性期权组合和现货领口策略 [9] - 镍期权：构建卖出偏空头期权组合和现货备兑策略 [10] - 锡期权：构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：构建卖出偏空头期权组合和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 黄金期权：构建偏中性做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：构建卖出偏空头期权组合和现货多头备兑策略 [14] - 铁矿石期权：构建卖出偏空头期权组合和现货多头领口策略 [14] - 锰硅期权：构建做空波动率策略 [15] - 工业硅期权：构建做空波动率卖出期权组合和现货套保策略 [15] - 玻璃期权：构建做空波动率卖出期权组合和现货多头领口策略 [16]

11月4日下午收盘，沪金2512合约下跌0.50%，报收于915.58元／克；COMEX金价围绕4000美元／盎司 整数关口运行。 11月1日，财政部、税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》（简称黄金税收新政），明确黄金 交易相关税收政策：会员单位或客户通过上海黄金交易所（简称上金所）、上海期货交易所（简称上期 所）交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，可享受增值税免征优惠。具体而言，未发 生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，按照规定适用增值税政策。黄金税收新 政同时规定，纳税人不通过交易所销售标准黄金的，应按照现行规定缴纳增值税。这项政策自2025年11 月1日起实施，执行至2027年12月31日。 具体到企业层面，非投资型黄金税负增加，可能抬升经营成本，同时在一定程度上促进企业风险管理变 革。新规的核心变化在于清晰划分了"投资型"与"非投资型"黄金交易的税收待遇，主要影响生产用于珠 宝或工业用途等"非投资型"黄金的企业主体。新规实施以前，许多黄金零售商在终端销售时，能够对其 购进黄金原料时所支付的进项增值税进行全额抵扣。新规生效后的变化在于，生产并销售用于珠宝或工 业用 ...

2025年，国际金价仿佛坐上了"过山车"，在不断刷新历史峰值后，又出现大幅回调，国内金价也随之剧烈波动，这让无数投资者站在了十字 路口，犹豫着是否该入场。那么，金价为何如此波动？未来走势又如何？投资者又该采取怎样的策略呢？ 尽管金价出现回调，但多数金融机构对黄金长期前景仍保持乐观。瑞银认为此次金价回调是暂时的，并维持黄金价格将在年底前达到每盎司 4200美元的目标价，建议"在黄金价格下跌时买入"，在多元化的美元投资组合中将黄金配置比例定在约4% - 6%。然而，花旗银行分析师则持 更为谨慎的态度，认为金价不排除未来3个月内跌回3800美元水平的可能。彭博行业研究的大宗商品策略师也表示，金价可能即将出现20%至 30%的回调，尤其是考虑到历史上金价大幅上涨后的走势。 投资策略：谨慎前行，合理配置 金价"过山车"：飙升与回调的背后 2025年，国际金价经历了大幅波动。先是相继突破每盎司4100美元、4200美元、4300美元关口，不断刷新历史峰值，然而在10月21日却出现 历史性闪跌，单日跌幅达5.74%，随后几天下行趋势持续，伦敦现货黄金一度失守4000美元关口。与此同时，国内品牌金店的足金饰品价格 也从高点1 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 展示铜、铝、锌等多种金属标的合约的最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等信息 [3] 期权因子—量仓PCR - 呈现各期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR、量PCR变化、持仓量PCR、仓PCR变化等数据，其中持仓量PCR用于描述期权标的行情强弱，成交量PCR用于描述标的行情是否出现转折时机 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 给出各期权品种的标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等信息，从期权最大持仓量行权价看标的压力点和支撑点 [5] 期权因子—隐含波动率 - 提供各期权品种的平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据，平值期权隐含波动率为看涨和看跌平值期权隐含波动率算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均 [6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权：基本面方面三大交易所库存环比增加1.7万吨，行情8月以来区间盘整后上涨，期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR显示下方有支撑，压力位90000，支撑位82000；建议构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合、现货多头套保策略 [7] - 铝期权：基本面库存有增有减，行情7月以来偏多头上涨高位震荡，期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR显示上方有压力，压力位21800，支撑位19900；建议构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合、现货领口策略 [9] - 锌期权：基本面涉及锌精矿TC、库存及开工率等，行情9月区间盘整后弱势下行，10月先跌后涨，期权隐含波动率下降至历史均值，持仓量PCR显示上方压力增强，压力位22800，支撑位22000；建议构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合、现货领口策略 [9] - 镍期权：基本面全球镍显性库存增加，行情8月以来弱势盘整，期权隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR显示空头力量增强，压力位124000，支撑位120000；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、现货备兑策略 [10] - 锡期权：基本面缅甸佤邦锡矿复产慢，国内冶炼厂原料紧张，行情8月以来波动较大，期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示维持区间震荡，压力位335000，支撑位270000；建议构建做空波动率策略、现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：基本面库存去化加速，仓单减少，行情8月以来偏弱势震荡，期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR显示偏弱区间震荡，压力位90000，支撑位75000；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 黄金期权：基本面鲍威尔鹰派表态，货币政策有不确定性，行情延续多头趋势高位盘整，期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR显示上方有压力，压力位1000，支撑位856；建议构建偏中性的做空波动率期权卖方组合、现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：基本面库存环比下降，行情7月以来上方有压力的弱势偏空头，期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示上方有较强空头压力，压力位3700，支撑位3000；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、现货多头备兑策略 [14] - 铁矿石期权：基本面港口库存增加，日均疏港量增加，行情8月以来偏弱势震荡下行，期权隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR显示上方有较强压力，压力位820，支撑位750；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、现货多头领口策略 [14] - 锰硅期权：基本面周产量基本持平，库存回升，行情7月以来上方有压力的弱势偏空，期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR显示处于空头压力下的弱势行情，压力位5900，支撑位5600；建议构建做空波动率策略 [15] - 工业硅期权：基本面库存维持高位，行情8月以来大幅度区间震荡，期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR显示偏震荡行情，压力位9500，支撑位8800；建议构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合、现货套保策略 [15] - 玻璃期权：基本面产量持平，库存减少，行情7月以来上方有压力的市场偏弱势，期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR显示偏弱势，压力位1300，支撑位1000；建议构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合、现货多头领口策略 [16]