一季度货币政策委员会例会的核心变化 - 央行在对外部环境的展望中新增了“地缘冲突和经贸冲突多发频发”以及“外部冲击”的表述，显示其关注焦点转向海外不确定性，特别是作为全球金融中心美国带来的波动风险 [2][3][11] - 央行删除了“用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排”的表述，并将“维护资本市场稳定”的措辞升级为“维护金融市场稳定运行”，表明政策重点可能从增强股市购买力转向防范全球震荡引发的流动性风险 [3][11] - 央行在利率传导层面新增“规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用”的表述，暗示在银行净息差压力下，LPR利率下行面临难度 [4][14] - 央行删除了“防范汇率超调风险”的表述，结合前期报告，后续人民币汇率双向浮动、弹性增强或成常态 [5][14] 对当前货币政策的评估 - 在总量数量型工具方面，当前核心问题是缺乏愿意加杠杆的借款人，居民贷款增速持续回落，企业中长期贷款增速维持低位，政府债增量与去年基本持平，在此背景下，即便央行降准或加大再贷款投放，也可能只是增加银行的超额存款准备金，难以形成有效的货币创造，因此央行采取这些措施的概率不高 [6][15] - 在总量价格型工具方面，央行降息概率不高，下调存款利率的掣肘在于担忧引发居民存款搬家的“羊群效应”，下调贷款利率则受制于维护银行净息差稳定的需要，同时，经济预期最差时期已过，降息不再是经济持续修复的必要条件 [6][18][19] - 即便进行偏乐观的压力测试，假设年底油价升至100美元/桶，全年CPI同比也很难突破3%，核心CPI同比中枢在1-1.5%，PPI同比高点在3%-4%，全年中枢约2%-3%，未达到触发央行加息的阈值 [18] - 经济结构正在转型，2025年新经济（信息业、租赁和商务服务业、中游装备制造业）体量已超过旧经济（地产、建筑、上游材料业），新动能更依赖出口和直接融资，因此国内降息对经济修复的重要性下降 [6][19] - 结构性货币政策工具仍是短期央行工作的焦点，会议持续强调要加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [6][20] 对资本市场的含义 - 对于权益市场，全球不确定性加剧资产波动，但央行“维护金融市场稳定运行”的表述意味着无需过度担忧流动性冲击，全球供应链安全焦虑和高油价带来的供给收缩，反而有利于中国中游龙头企业的利润兑现，应重点关注海外收入敞口高、行业格局优、具备强定价能力和重资本产业门槛的中游制造公司 [7] - 对于债券市场，本次例会表述进一步压低了市场对降准降息的预期，只要经济持续修复的预期无法被证伪，长期收益率易上难下 [7] - 在本轮全球资本市场风险重估期间，中国资产展现出极强的避险特征和相对韧性，是大经济体中指数调整最小的国家 [3][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周政策重点为生猪产能调控力度加强，央行或加大对金融市场维护力度，涉及贸易、金融、农业等多领域政策[1][9] 根据相关目录分别进行总结 贸易政策 - 中美在法国巴黎举行经贸磋商，同意研究建立合作机制，中方反对美方加征单边关税，敦促取消限制措施，双方将加强对话沟通，推动经贸关系向好[4][10] - 商务部表示双方围绕经贸议题交流磋商形成新共识，将继续保持磋商并建立拓展经贸合作工作机制[12] 宏观经济 - 李强主持召开国务院第十一次全体会议，强调抓好重点工作，包括推进全国统一大市场建设、推动服务业扩能提质等[12] 财政政策 - 财政部发布报告，2026年支持建设强大国内市场，实施财政金融协同促内需政策，开展提振消费专项行动等[12] 产业政策 - 国家发改委组织开展国家层面标志性重大应用场景项目申报，确定100个左右项目[12] - 商务部发布政策措施，从7方面提出16条举措促进旅行服务出口和扩大入境消费[12] - 国家发改委召开民企座谈会，将加快制定服务业扩能提质行动方案[12] 农业政策 - 国家发展改革委、农业农村部召开生猪养殖企业座谈会，因节后消费需求回落，生猪价格进入过度下跌一级预警区间，国家开始收储并指导地方加大力度，要求企业落实产能调控措施[4][10][12] 金融工作 - 中国证监会召开会议，部署2026年重点任务，深化重点领域腐败问题专项治理，加强公权力监督制约[14] - 五部门就《中华人民共和国金融法（草案）》公开征求意见，央行牵头建立宏观审慎政策框架[14] 货币政策 - 央行党委召开扩大会议，强调维护金融市场平稳运行，实施适度宽松货币政策，处置中小金融机构风险，研究建立对非银金融机构的流动性支持机制[4][10][14] 地产政策 - 南京市发布政策措施，支持中介“帮卖”，鼓励“收旧换新”，给予贴息，调整商业用房购房贷款首付比例[14]

事件起因与市场预期转变 - 前总统特朗普认为时任美联储主席鲍威尔政策过于稳健缓慢 与自身刺激经济的诉求不符 因此考虑更换人选[1] - 特朗普属意的人选凯文·沃什拥有华尔街及美联储任职经历 且其政策立场由偏紧缩转向支持降息 被视为能执行特朗普意图的“自己人”[3] - 市场担忧的核心在于美联储的独立性可能受到政治干预 未来货币政策或为迎合选举而失去客观性 引发广泛恐慌[5] 金融市场连锁反应 - 消息泄露后引发市场恐慌性抛售 贵金属市场首当其冲 金价单日暴跌超过12% 从约5500美元/盎司高点回落[6] - 白银价格跌幅更为剧烈 达到36%[7] - 恐慌情绪迅速蔓延至股市 全球主要矿业公司及欧美股市普遍暴跌[7] - 短短两天内 全球市场市值蒸发约15万亿美元 相当于美国GDP的一半[9] 事件背后的驱动因素分析 - 分析认为 此次事件的核心驱动是美国国内政治 特朗普旨在通过影响货币政策提振经济数据与股市 以赢得中期选举[11] - 此举被视为政治目标凌驾于全球经济稳定之上 将全球市场作为赌注 其他国家是被动卷入而非直接针对目标[11] - 事件凸显了全球金融体系的联动性 美元作为世界货币的波动最终会通过各种渠道传导至各国经济与物价[12]

市场表现 - 印尼雅加达综合指数于当地时间2月2日收盘下跌406.87点，跌幅达4.88%，报7922点 [1] - 当日市场个股普遍下挫，共有715只股票下跌，仅65只股票上涨 [1] - 自1月28日起，雅加达综合指数连续大幅下跌，并触发临时停牌机制 [1] 行业板块冲击 - 各行业板块均受到不同程度冲击，其中基础材料板块暴跌11.19% [1] - 能源板块和可选消费板块跌幅均接近8% [1] 监管动态 - 为维护金融体系稳定，印尼金融服务管理局已紧急任命多名金融监管高管接替相关职务 [1] - 1月30日，受指数连续两日重挫影响，金融服务管理局高层集体辞职，引发市场广泛关注并加剧了市场波动 [1] - 相关负责人预计将尽快采取措施，完善信息披露和监管透明度，以缓解市场波动并稳定投资者信心 [1]

加密货币市场近期价格剧烈下跌 - 北京时间1日凌晨，比特币价格一度跌至75,719.90美元，为2025年4月以来最低水平，随后回升至79,028.80美元，24小时内下跌6.11% [1][2] - 其他主要加密货币跌幅更大，以太坊跌9.24%，SOL跌10.73%，狗狗币跌8.83% [2] - 比特币24小时内价格波动剧烈，最高达84,232.00美元，最低至75,719.90美元，24小时波幅为11.24% [2] 市场下跌引发大规模合约爆仓 - 过去24小时内，加密货币全网合约爆仓金额达25.59亿美元，爆仓人数超过42万人 [4] - 爆仓以多头仓位为主，多单爆仓24亿美元，空单爆仓1.5亿美元 [4] - 最大单笔爆仓单发生在Hyperliquid-ETH平台，价值高达2.23亿美元 [4] 市场下跌的潜在驱动因素 - 美国总统特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，分析认为此举缓解了市场对美联储独立性的担忧，推动美元走强，进而打压了包括比特币在内的贵金属价格 [4] - 以色列与伊朗紧张关系升温也被认为是可能的影响因素 [5] - 贵金属市场此前已全线暴跌，1月30日现货白银和COMEX白银跌幅超25%，铂金、钯金期现跌幅超10%，黄金现货跌超9% [4] 加密货币市场面临的长期挑战与叙事困境 - 自去年10月大幅抛售后，加密货币市场整体态势持续低迷 [7] - 机构资金曾是比特币价格的核心支撑，但近期比特币ETF资金出现动摇，在盈利回吐需求与监管不确定性的双重压力下，机构被迫减仓 [7] - 比特币对冲通胀的叙事面临挑战，其价格波动率远超黄金，且与美股高度同步，难以独立对冲风险 [7] - 行业未来需完成从投机工具到价值存储的叙事重构，并突破监管合规性与技术信任两大瓶颈 [7] - 加密货币市场交易炒作氛围浓厚，大量资金涌入进行投机，容易引发市场泡沫，对金融市场稳定构成威胁 [7] - 有分析师指出，当前价位显示散户兴趣已极端低迷，交易量低迷的状况可能还会持续一到两个季度 [5]

宏观政策与监管动态 - 央行召开2026年宏观审慎工作会议，强调前瞻性研判系统性金融风险并维护金融市场整体稳定，为“十五五”开局之年的防风险工作定调 [1][7] - 近期监管举措包括打击异常交易、调整保证金比例以抑制过度投机，表明金融市场稳定是当前重要政策目标 [1][7] - 商务部表示将大力发展服务贸易并出台扩大入境消费政策，与年初财政贴息促内需政策形成合力，旨在培育经济增长新动能 [1][7] - 政策层面鼓励基于基本面的价值投资，遏制脱离基本面的题材炒作，随着年报预告期临近，业绩确定性或成为市场关注核心 [1][7] - 中国证监会新增确定14个期货期权品种为境内特定品种，引入境外交易者参与交易，被视为资本市场制度型开放迈向更深层次的信号 [3][9] 宏观经济数据 - 2025年12月，规模以上工业企业当月利润由11月下降13.1%转为增长5.3%，回升幅度达18.4个百分点 [2][8] - 2025年全年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%，扭转了此前连续三年下降的态势 [2][8] - 分门类看，2025年制造业利润增长5.0%，增速较2024年大幅回升8.9个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.4%；采矿业下降26.2% [2][8] - 工业利润增长中，装备制造业和高技术制造业等新动能支撑作用明显，传统产业利润结构持续优化 [2][8] 金融市场与开放 - 中国人民银行副行长表示将坚定支持并稳步推进香港离岸人民币市场建设，支持香港金管局将人民币业务资金安排规模由1000亿元增加至2000亿元 [2][8] - 此举将离岸人民币资金池规模翻倍，旨在提升市场深度和流动性，增强香港作为全球离岸人民币业务枢纽的融资和定价能力 [3][9] - 资本市场开放举措有助于吸引更多国际投资者持有和使用人民币资产，推动人民币国际化，并有助于稳定汇率预期 [3][9] - 引入境外交易者参与国内期货市场，有助于提升市场深度和价格影响力，为实体企业提供更国际化的风险管理工具 [3][9] - 资本市场开放的深化有助于优化A股投资者结构，引入更多中长期资金，同时对期货公司及金融科技服务领域构成长期利好 [3][9] 市场表现与交易数据 - 1月27日，A股三大指数探底回升，上证指数收报4139.90点，上涨0.18%；深证成指收报14329.91点，上涨0.09%；创业板指收报3342.60点，上涨0.71%；科创100指数收报1710.86点，上涨3.00% [4][10] - 申万一级行业中，电子、通信、国防军工涨幅靠前，分别上涨2.27%、2.15%、1.65%；煤炭、农林牧渔、钢铁跌幅靠前，分别下跌2.27%、1.95%、1.34% [4][11] - 当日个股涨跌分布为1883只上涨，3282只下跌 [4][11] - 市场成交额较前一交易日缩量，为29217.07亿元 [5][12] - 两融余额较前一交易日上涨，收报27254.40亿元 [5][12]

货币政策总体基调 - 2026年中国人民银行工作会议明确继续实施好适度宽松的货币政策，保持支持性立场并加大逆周期调节力度 [1][2] - 主要经济体货币政策从分化走向趋同，特别是美国进入降息周期，为我国货币政策调整提供了相对宽松的外部环境，减轻了外部掣肘 [2][6] - 货币政策操作的灵活调整、跨周期配置与结构性工具精准发力，将成为稳定宏观预期、提振市场信心的重要力量 [2] 政策目标与考量重点 - 政策目标强调把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，其重要性或将前置 [1][3] - 对于社会综合融资成本的表述，从此前的“促进社会综合融资成本稳中有降”转变为“促进社会综合融资成本低位运行” [4] - 政策思路出现转变，重点转向“发挥存量政策和增量政策的集成效应”，更注重提升现有政策的效率，而非简单加码 [4] - 金融稳定作为货币政策目标之一得到进一步强调，央行今年将更加关注货币政策的传导效果与实施质效 [5] 政策工具与操作预期 - 中央经济工作会议明确，将灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [6] - 在数量方面，央行可能通过降准、国债买卖提供长期流动性，配合中期借贷便利(MLF)和买断式逆回购实现中期流动性投放 [7] - 在价格方面，在美联储降息的背景下，我国的降息空间打开，但降准概率大于降息 [7] - 央行将探索开展金融市场宏观审慎管理，建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，这意味着央行直接向非银机构提供流动性的渠道可能迎来创新 [5][7] - 央行或将通过收窄利率走廊、稳定国债收益率曲线、改革贷款市场报价利率(LPR)、灵活存款利率调整等工作，加强各利率之间的协同性和联动性 [5] 信贷与社融展望 - 在适度宽松的货币政策支持下，2026年的新增人民币贷款有望恢复同比多增，新增社融将延续较大规模同比多增 [7] - 这将为大力提振居民消费、推动投资止跌回稳、稳定房地产市场提供支撑 [7] 结构性支持方向 - 货币政策操作需重点支持金融“五篇大文章”等领域 [2] - 货币政策操作将淡化规模、优化结构，适时创设结构性货币政策工具，引导金融资源更多地配置到科技创新、提振消费等领域 [7] - 货币政策将加大与“反内卷”政策的协同力度，从过去高度依赖投资的发展模式更多转向促消费、惠民生 [3]

2026年货币政策核心基调 - 2026年中国人民银行工作会议明确，继续实施好适度宽松的货币政策[3] - 政策操作将进行适应新形势的“微调”，包括强调物价合理回升、维护金融市场平稳运行、关注政策传导和实施效果[3] - 货币政策面临延续性的宏观环境，需保持支持性立场，加大逆周期调节力度，同时重点支持金融“五篇大文章”等领域[3] - 外部环境方面，主要经济体货币政策从分化走向趋同，美国进入降息周期，为货币政策调整提供了相对宽松的外部环境[3] 货币政策目标与考量 - 中央经济工作会议提出，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量[5] - “经济稳定增长”和“物价合理回升”在货币政策操作中的重要性或将前置，预计将加大与“反内卷”政策的协同力度[5] - 促进物价合理回升需要发挥宏观政策的“组合拳”效应，从高度依赖投资的发展模式更多转向促消费、惠民生[5] - 对于社会综合融资成本的表述，从此前的“促进社会综合融资成本稳中有降”转变为“促进社会综合融资成本低位运行”[6] - 表述变化主要考虑到10年期国债收益率震荡上行，在社会综合融资成本已处于“低位”的背景下，继续推动其下行面临利率比价约束[6] 政策工具与操作方向 - 中央经济工作会议明确，灵活高效运用降准降息等多种政策工具[8] - “灵活”指根据内外部环境变化适时运用工具，“高效”意味着要更多考虑政策有效性和针对性，既要支持增长，也要防范资金空转、地方债务等风险[8] - 在美联储降息的背景下，货币政策在适度宽松方向上有充足的调整空间，降息空间打开[8][9] - 2026年上半年，货币政策将加大实施力度，更加重视稳预期以及与财政政策的配合[8] - 在数量方面，可能通过降准、国债买卖提供长期流动性，配合MLF和买断式逆回购实现中期流动性投放[9] - 在结构方面，将建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，这意味着央行直接向非银机构提供流动性的渠道可能迎来创新[9] - 货币政策操作将淡化规模、优化结构，适时创设结构性货币政策工具，引导金融资源更多地配置到科技创新、提振消费等领域[9] 政策传导与金融市场稳定 - 货币政策有望更加注重政策的“落地”和“传导”细节，更看重实施质效和结果[7] - 央行或将通过收窄利率走廊、稳定国债收益率曲线、改革LPR、灵活存款利率调整等工作，加强各利率之间的协同性和联动性，以提升货币政策传导效果[7] - 2026年将“探索开展金融市场宏观审慎管理”，宏观审慎工具箱有望进一步丰富，央行将完善或创设结构性货币政策工具向非银机构提供流动性[7] - 金融稳定作为货币政策目标之一得到进一步强调，良好的货币金融环境需要将金融市场稳定运行纳入重要考量[7] 对金融数据与经济的预期影响 - 在适度宽松的货币政策支持下，2026年的新增人民币贷款有望恢复同比多增，新增社融将延续较大规模同比多增[9] - 这将为大力提振居民消费、推动投资止跌回稳、稳定房地产市场提供支撑[9]

韩国金融市场评估会议核心观点 - 韩国财政部召开金融市场评估会议 财政部长具润哲主持 韩国央行行长李昌镛及金融监管机构官员与会[1] - 会议共识认为政策制定者必须保持坚定一致的政策力度 并认识到当前汇率与经济基本面并不相符[1] - 尽管自2025年底以来对韩元走弱的单边预期有所缓解 但外汇市场仍然表现出高度波动[1] 金融市场状况评估 - 与会者评估认为金融市场总体稳定[1] - 股市展现出复苏势头[1] - 债券收益率保持稳定[1] 未来政策与监控措施 - 韩国将继续密切监测外部形势[1] - 韩国将维持24小时监测系统[1]

核心观点 - 文章核心观点为 人民币图样不是营销噱头 其权威性与严肃性不容冒犯 任何不当使用行为都是违法行为 需构建多方协同的治理闭环以维护国家金融安全 [1][2][5] 事件与现象 - 一瓶矿泉水因包装标签撞脸20元人民币背面图案而引发舆论关注 涉事企业已被监管部门介入核查并停产停售 [1] - 以人民币图样为商品增色并非新鲜操作 常见于祭祀用品 烘焙糕点装饰以及此次的矿泉水包装 其出发点均是利用人民币的高辨识度蹭流量博眼球 [1] 法律与监管 - 不当使用人民币图样是违法行为 人民币作为法定货币和国家经济主权的象征 其图样代表了国家金融秩序的权威性与严肃性 [2] - 高度相似的图案易混淆公众认知并可能为假币制作提供可乘之机 从而扰乱金融市场稳定 [2] - 《人民币图样使用管理办法》自2019年施行 明确禁止在祭祀用品 生活用品 票券上使用人民币图样 合法使用必须向监管部门申请 [2] - 根据2025年人民银行公布的罚单 已有不少因触碰此红线而被处罚的案例 [2] 治理与各方责任 - 整治乱象需构建多方协同的治理闭环 不能仅靠事后查处 更需事前预警 [3] - 监管部门需保持露头就打的高压态势 对线索快速响应 提高违法成本以震慑投机者 [3] - 金融机构应利用网点优势开展普法宣传 让爱护人民币理念深入人心 [3] - 企业应摒弃打擦边球的侥幸心理 守住商业伦理与法律底线 在合规框架内进行营销和发展 [4] - 公众应主动抵制违规商品 发现违法行为及时举报 成为守护人民币权威的重要力量 [5] 意义与要求 - 守住人民币图样使用的每一道关口 本质上是守住国家金融安全的第一道防线 [5] - 人民币的尊严不容侵犯 法律的红线不容逾越 这是对市场主体的警示 也是维护金融秩序稳定的必然要求 [5]