以下文章来源于中金点睛 数字化投研平台 ，作者中金研究 中金点睛 数字化投研平台 . 中金研究旗下一站式数字化投研平台 当前，中国房地产市场仍处于调整阶段。尽管已有讨论参考美国经验应对短期问题与长期趋势，但认知需进一步深化。所以，本期视频我们尝 试从金融视角回溯分析美国房地产的情况，看看能否获得一些借鉴。 本期要点荟萃 对房价的回顾—讨论债务问题的基础 债务问题——结构变化比总量趋势更值得关注 再谈谈应对金融危机的经验 1 2 3 分享人 | 孙元祺 （中金公司研究部 不动产与REITs 行业分析师） 01 对房价的回顾—讨论债务问题的基础 债务累积不是线性的，通常会周期性遭遇经济波动、同时金融机构也会出现经营困局，关键在于调整与危机后如何创新 流动性供给 机制 使市场重回正轨 。比如70年代末储贷危机后MBS市场快速发展，80年代末房地产危机后REITs市场长足发展，2008年后私募基金市场迅速扩 张。总体上，融资渠道拓宽与流动性供给机制创新是美国50年房地产金融发展主脉络，其金融创新被多国借鉴以应对自身问题。 02 债务问题——结构变化比总量趋势更值得关注 谈完资产定价，我们开始探讨美国房地产债务问题。近 ...

专题：专题|刘纪鹏：A股"924"一周年，仍处价值洼地 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 9月25日，在"924"政策出台一周年之际，A股市场已逐步呈现慢牛态势。新浪证券特邀中国政法大学商 学院教授、资本市场知名专家刘纪鹏先生，为投资者带来深入解读>>视频直播 刘纪鹏指出，资本市场健康上涨依赖三大支柱：基本面、流动性与制度政策。当前中国经济仍处于下行 周期，地方政府财政压力显著，就业形势严峻，基本面尚难形成有效支撑。然而，股市不仅是经济"晴 雨表"，更是拉动增长的"发动机"。直接融资具有不还本付息、风险共担的特点，更契合科技创新企业 的资金需求。他强调，一国科技实力的壮大，必然以强大的资本市场为后盾。 目前我国社会融资总规模中银行贷款仍占绝对主体，约达三十六万亿元，资本市场直接融资比例明显偏 低。刘纪鹏认为，应进一步扩大IPO、定向增发等渠道规模，为科技型企业注入长期资本，使股市真正 成为经济转型的助推器。 在流动性层面，刘纪鹏指出，当前央行与证监会之间的协同效率显著提升，中央金融委员会的统筹协调 机制发挥关键作用，通过货币工具互换等手段为市场注入了充裕流动性，这一协调 ...

二是资本市场将更大力度支持创新。吴清主席指出，以科创板、创业板"两创板"改革为抓手，进一步完 善发行上市、并购重组等制度安排，更大力度支持创新，资本市场支持科技创新成效显著。从2024年9 月23日至2025年9月21日，北证50、科创50、创业板指的区间涨幅分别高达160.04%、110.17%、 101.16%，明显好于代表全市场表现的万得全A指数58.70%涨幅。申万一级行业而言，从2024年9月23日 至2025年9月21日，通信、综合、电子、计算机、传媒、机械设备位列行业涨幅前六强，区间涨幅分别 达124.77%、113.82%、112.48%、85.04%、83.32%、81.13%，AI科技领域成为市场领涨方向；目前A股 科技板块市值占比超过四分之一。 三是市场内在稳定性明显提升。吴清主席指出，"十四五"期间A股市场的韧性和抗风险能力明显增强， 上证综指年化波动率15.9%，较"十三五"下降了2.8个百分点。我们以今年4月初美国关税对全球资本市 场的冲击为例，以中央汇金公司为代表的"国家队"继续发挥好资本市场"稳定器"作用，该出手时将果断 出手，有效平抑市场异常波动。中国人民银行表示，坚定支持中 ...

新华社北京9月22日电 题：综合实力更加雄厚 服务质效显著提升——国新办发布会聚焦"十四五"时 期金融业发展成就 新华社记者李延霞、刘羽佳、张千千 金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分。 国务院新闻办公室22日举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，中国人民银行、金融 监管总局、中国证监会、国家外汇局四部门负责人介绍"十四五"时期我国金融业发展成就。 金融监管总局局长李云泽表示，银行业保险业高质量发展实现新跨越，综合实力更加雄厚，全球最 大信贷和第二大保险市场地位更加稳固。 近年来，我国着力健全资本市场功能，提高直接融资比重。今年8月，A股市场总市值首次突破100 万亿元。中国证监会主席吴清表示，"十四五"期间，我国资本市场实现了量的稳步增长和质的有效提 升，也为"十五五"高质量发展打下了坚实基础。 "我们持续做好外汇储备经营管理，保障资产安全、流动和保值增值，外汇储备充分发挥了国家经 济金融重要'稳定器'和'压舱石'作用。"中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新表示。 金融服务实体经济质效大幅提升 金融活，经济活；金融稳，经济稳。 "十四五"以来，金融系统坚持从经济社会大局出发 ...

9月22日，国务院新闻办公室举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，请中国人民银行行 长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监会主席吴清，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱 鹤新介绍"十四五"时期金融业发展成就，并答记者问。 中经记者 孙汝祥 夏欣 北京报道 中国证监会主席吴清9月22日表示，近5年，交易所市场股债融资合计达57.5万亿元，直接融资比重稳中 有升，较"十三五"末提升2.8个百分点，达到31.6%。 （编辑：夏欣 审核：何莎莎 校对：颜京宁） ...

编辑：麻晓超 文/帅可聪 9月22日下午，在国新办举行的"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会上，中国证监会主席吴 清表示，对资本市场来说，过去五年是极不寻常的五年，投资和融资相协调的市场功能不断健全。 吴清指出，近五年，交易所市场股债融资合计达到57.5万亿元，直接融资比重稳中有升，较"十三五"末 提升2.8个百分点，达到31.6%。资本市场服务科技创新跑出"加速度"，资本市场含"科"量进一步提升。 近年来，新上市企业中九成以上都是科技企业或者科技含量比较高的企业。目前A股科技板块市值占比 超过1/4，已明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比。 吴清介绍，上市公司主动回报投资者的意识明显增强，这5年上市公司通过分红、回购派发"红包"合计 达到10.6万亿元，比"十三五"增长超过8成，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍。与此同时，证 监会也在积极推进完善资本形成机制和中长期资金入市机制。 ...

目前A股科技板块市值占比超过1/4 吴清介绍，目前A股科技板块市值占比超过1/4，市值前50名公司中科技企业从"十三五"末的18家提升至当前的24家。 证监会主席吴清22日在国新办新闻发布会上表示，在"十四五"期间，A股市场的韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率15.9%，较"十三五"下 降了2.8个百分点。 吴清表示，"十四五"期间对于财务造假、操纵市场、内幕交易这些案件的相关责任方作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较"十三五"分别增长了58%和 30%。 此外，吴清表示 ，面对超预期的风险挑战，在党中央、国务院的统筹部署下，证监会协同各宏观管理部门、金融管理部门、国资部门，以及相关的市场 参与主体，加强政策对冲、资金对冲和预期对冲，有效防范市场大幅波动和系统性风险。 近五年交易所市场股债融资合计达57.5万亿 在介绍"十四五"时期金融业发展成就时， 吴清表示 ，近五年，交易所市场股债融资合计达57.5万亿元，直接融资比重稳中有升，较"十三五"末提升 2.8个百分点，达到31.6％。 资本市场基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构 9月22日，在介绍"十四五"时期金融业发展成就时， 吴清表示 ， ...

国务院新闻办公室于今日下午3时，举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，中国人民银 行行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监会主席吴清，中国人民银行副行长、国家外汇局局 长朱鹤新介绍"十四五"时期金融业发展成就，并答记者问。 吴清：资本市场基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构 吴清在国新办新闻发布会上表示，国务院去年出台新"国九条"，证监会又会同相关方面相继出台了60余 项配套规则，基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构，为资本市场稳定发展打下制度基础。 吴清：近五年交易所市场股债融资合计达57.5万亿元 9月22日，在介绍"十四五"时期金融业发展成就时，中国证监会主席吴清在国新办新闻发布会上表示， 近五年，交易所市场股债融资合计达57.5万亿元，直接融资比重稳中有升，较"十三五"末提升2.8个百分 点，达到31.6％。 吴清："十四五"期间证监会作出行政处罚2214份 罚没414亿元 9月22日，在介绍"十四五"时期金融业发展成就时，中国证监会主席吴清在国新办新闻发布会上表 示，"十四五"期间，证监会对财务造假、操纵市场、内幕交易等案作出行政处罚2214份，罚没414亿 元，较"十三五"分别 ...

社会融资规模 - 2025年8月社会融资规模新增2.57万亿元 同比少增4630亿元 社融存量同比增速回落至8.8% [1] - 政府债券融资新增1.37万亿元 同比少增2519亿元 人民币贷款增加6233亿元 同比少增4178亿元 [1] - 表外融资合计增加2158亿元 同比多增998亿元 其中未贴现票据融资同比多增1323亿元 [1] 贷款投放结构 - 金融机构人民币贷款新增5900亿元 同比少增3100亿元 贷款余额同比增速降至6.80% [1] - 居民短期贷款增加105亿元 同比少增611亿元 中长期贷款增加200亿元 同比少增1000亿元 [6] - 企业短期贷款增加700亿元 同比多增2600亿元 中长期贷款增加4700亿元 同比少增200亿元 [6] 货币供应特征 - M2同比增速持平于8.8% M1同比增长6.0% 较上月回升0.4个百分点 M2-M1剪刀差收窄至2.80% [2][7] - 财政存款新增1900亿元 同比少增3687亿元 非银金融机构存款新增1.18万亿元 同比多增5500亿元 [2][7] - 居民存款增加1100亿元 同比少增6000亿元 企业存款增加2997亿元 同比少增503亿元 [2][7] 直接融资表现 - 企业债券融资1343亿元 同比少增360亿元 股票融资新增457亿元 同比多增325亿元 [4] - 未贴现票据融资增加1974亿元 同比多增1323亿元 连续六个月同比多增 [4] - 直接融资市场稳健增长 融资结构趋于多样化 [4] 政府债融资节奏 - 一般国债和特别国债净融资8489.2亿元 地方政府债净融资2938.73亿元 [5] - 特殊再融资券累计净融资1.84万亿元 超长期特别国债累计净融资1.296万亿元 [5] - 新增地方政府专项债累计净融资2.98万亿元 三季度后期发行强度将继续下降 [5] 政策影响展望 - 消费贷贴息和以旧换新政策或推动居民短期融资需求回暖 [6][8] - 政策性金融工具蓄势待发 可能撬动企业部门融资需求 [8] - 四季度可能提前发行2026年化债额度 对社融增长形成托底 [5]

存款非银化趋势 - 存款搬家加速 8月非银存款增加1.18万亿元 同比多增5500亿元 [1][9][10] - M1-M2剪刀差收窄至-2.8% 反映资金活性增强 定期存款转向活期用于投资理财 [1][9][10] - 居民超额储蓄预测降至3.57万亿元 资本市场成为核心外溢方向 [1] 信贷结构变化 - 8月人民币贷款新增5900亿元 同比少增3100亿元 存量同比增速回落至6.8% [2] - 居民贷款新增303亿元 同比少增1597亿元 其中短期贷款新增105亿元(同比少增611亿元) 中长期贷款新增200亿元(同比少增1000亿元) [2][3] - 企业贷款增加5900亿元 同比少增2500亿元 其中短期贷款多增2600亿元 中长期贷款少增200亿元 票据融资少增4920亿元 [3][4] 社融结构分析 - 8月社融增加2.57万亿元 同比少增4630亿元 增速回落至8.8% [6] - 未贴现银行承兑汇票新增1974亿元 同比多增1323亿元 成为最大正贡献项 [7] - 政府债券增加1.37万亿元 同比少增2519亿元 转为核心拖累项 [8][9] 货币政策展望 - 央行强调金融稳定与支持经济平衡 预计通过公开市场操作等渐进式手段引导降杠杆 [12] - 四季度末预计有一次50BP降准和20BP降息 维持宽松政策基调 [12] - 物价回升将是缓慢过程 需多部门协同发力 [12] 经济环境影响因素 - 制造业PMI连续五个月低于荣枯线(8月49.4%) 内需低迷外需边际减弱 [4] - 房地产销售持续低迷 TOP100房企8月销售金额2070.4亿元 同比降低17.6% [3] - 地方政府特殊再融资债发行548亿元 环比减少310亿元 化债拖累逐步减弱 [4]