行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 郑庆明 A0230519090001 zhengqm@swsresearch.com 林颖颖 A0230522070004 linyy@swsresearch.com 冯思远 A0230522090005 fengsy@swsresearch.com 李禹昊 A0230525070004 liyh2@swsresearch.com 联系人 李禹昊 A0230525070004 liyh2@swsresearch.com 2026 年 05 月 15 日 票据补位信贷缺口，直接融资贡献 再提升 看好 ——2026 年 4 月金融数据点评 事件：据中国人民银行披露，2026 年 4 月新增社融 6245 亿元，同比少增 5354 亿元，存量 社融同比增长 7.8%，增速环比下降 0.1pct。M1 同比增长 5.0%，增速环比下降 0.1pct； M2 同比增长 8.6%，增速环比上升 0.1pct。 自 2025 年 7 月以来信贷再现负增长。一方面低利率环境下直接融资部分替代信贷，另 一方面也客观反映弱需求现状。 请务 ...

2026 年 5 月 15 日 总量研究 放缓的信贷和 C 位的科技 ——2026 年 4 月金融数据点评 作者 分析师：王佳雯 执业证书编号：S0930524010001 021-52523870 wangjiawen@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 要点 事件：2026 年 4 月 13 日，中国人民银行公布 2026 年 4 月货币金融数据：新 增社融 6245 亿元，同比少增 5354 亿元；社融存量同比增速为 7.8%，前值为 7.9%；金融机构口径新增人民币贷款-100 亿元，同比少增 2900 亿元；M2 同 比增速 8.6%，前值为 8.5%；M1 同比增速为 5.0%，前值为 5.1%。 核心观点： 4 月金融数据隐含了三条重要的线索：①信贷增长疲软常态化，既是主观的 （高质量增长）也是客观的（需求不足），信贷失速和科技火爆影射的是经济 结构转型的硬币两面；②单一维度的信贷数据已无法准确刻画经济全貌，对直 接融资的观察更为重要。而 4 月金融数据已经显示出科技产业发展带来了金融 ...

行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 郑庆明 A0230519090001 zhengqm@swsresearch.com 林颖颖 A0230522070004 linyy@swsresearch.com 冯思远 A0230522090005 fengsy@swsresearch.com 李禹昊 A0230525070004 liyh2@swsresearch.com 联系人 李禹昊 A0230525070004 liyh2@swsresearch.com 2026 年 05 月 15 日 票据补位信贷缺口，直接融资贡献 再提升 看好 ——2026 年 4 月金融数据点评 事件：据中国人民银行披露，2026 年 4 月新增社融 6245 亿元，同比少增 5354 亿元，存量 社融同比增长 7.8%，增速环比下降 0.1pct。M1 同比增长 5.0%，增速环比下降 0.1pct； M2 同比增长 8.6%，增速环比上升 0.1pct。 自 2025 年 7 月以来信贷再现负增长。一方面低利率环境下直接融资部分替代信贷，另 一方面也客观反映弱需求现状。 请务 ...

——2026 年 4 月金融数据点评 本报告导读： 4 月金融数据总体呈现出信贷需求偏弱、广义货币充裕、存款加速向非银机构迁移 的特征，也可以与同期银行间资金面持续宽松的现象互为印证。 投资要点： 风险提示：货币政策的不确定性、外部环境不确定性 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | | --- | | 直接融资的"接力" | | [Table_Authors] | 应镓娴(分析师) | | --- | --- | --- | --- | | | | | 021-23185645 | |  ——2026 年 4 月金融数据点评 | | | yingjiaxian@gtht.com | | 本报告导读： | | 登记编号 | S0880525040060 | | 4 月金融数据总体呈现出信贷需求偏弱、广义货币充裕、存款加速向非银机构迁移 | | | | | 的特征，也可以与同期银行间资金面持续宽松的现象互为印证。 | | | 邵睿思(研究助理) | | | | | 010-83939827 | | 投资要点： | | | shaoruisi@gtht.com | | 4 | [Table_Summary] ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2026 年 5 月 15 日 4 月金融数据点评 直接融资成亮点 4 月新增社融和新增信贷均低于万得一致预期，但货币供应量同比增速相对 平稳；新增信贷偏弱，居民存款仍在搬家；海外冲击对金融数据的影响尚不 明显；关注直接融资较强的情况。 相关研究报告 《美伊冲突前景与资产配置》20260513 《2026 年一季度货币政策执行报告学习体会》 20260512 《4 月通胀点评》20260511 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 4 月新增社融 6207 亿元，较去年同期少增 5392 亿元，较 3 月少增 4.61 万亿元， 明显低于万得一致预期 1.43 万亿元。4 月社融存量同比增长 7.8%，较 3 月下降了 0.16 个百分点，略低于万得一致预期的 ...