钢铁股市场表现 - 重庆钢铁股份(01053)股价下跌4.72%，报1.21港元 [1] - 鞍钢股份(00347)股价下跌4.06%，报1.89港元 [1] - 马鞍山钢铁股份(00323)股价下跌3.64%，报2.38港元 [1] 行业供给端分析 - 今年限产政策执行效果不佳 [1] - 期待钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产，以加快行业盈利回归速度 [1] - 即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现 [1] - 若供给政策落地，行业供给的收缩速度将更快，行业上行的进展将更快展开 [1] 行业需求与基本面展望 - 需求有望逐步触底 [1] - 预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [1] 板块估值与盈利前景 - 自去年三季度以来板块估值大幅修复 [1] - 目前绝对估值位置已从绝对低估修复至中等偏低的位置，估值上泡沫不多 [1] - 当前估值没有计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益的空间 [1]

钢铁股市场表现 - 截至发稿，重庆钢铁股份(01053)股价下跌4.72%，报1.21港元 [1] - 截至发稿，鞍钢股份(00347)股价下跌4.06%，报1.89港元 [1] - 截至发稿，马鞍山钢铁股份(00323)股价下跌3.64%，报2.38港元 [1] 行业供给端分析 - 今年限产政策执行效果不佳，期待钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产，以加快行业盈利回归的速度 [1] - 即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现 [1] - 若供给政策落地，行业供给的收缩速度将更快，行业上行的进展将更快展开 [1] 行业需求与基本面展望 - 需求有望逐步触底 [1] - 预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [1] 板块估值与盈利预期 - 去年三季度以来板块估值大幅修复，目前绝对估值位置已经从绝对低估修复至中等偏低的位置 [1] - 当前估值上泡沫不多，没有计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益的空间 [1]

公司股价与业绩 - 重庆钢铁股份股价上涨4.41%至1.42港元，成交额2091.65万港元 [1] - 公司2025年前三季度营业收入约190.91亿元，同比减少7.32% [1] - 公司2025年前三季度归属于上市公司股东的净亏损约2.18亿元，同比大幅收窄83.82% [1] 行业基本面与政策 - 钢铁行业盈利自2021年开始下降，目前已持续亏损三年 [1] - 行业尾部钢企已出现亏现金流情况，供给脆弱性凸显 [1] - 政策强化反内卷预期，《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》提出继续实施产量压减政策，促进供需动态平衡 [1] 行业供给与前景 - 供给端存在进一步减产甚至停产的可能，2026年供给继续存在收缩预期 [1] - 行业基本面有望逐步修复 [1]

行业供需分析 - 钢铁行业需求环比下降但总库存维持下降趋势 上周五大品种钢材表观消费量868.13万吨环比降1.98万吨 其中建材表观消费量300.78万吨环比升7.9万吨 板材表观消费量567.35万吨环比降9.88万吨 [1] - 供给端收缩明显 上周五大品种钢材产量866.97万吨环比降1.22万吨 总库存1336.5万吨环比降1.16万吨 维持近年同期最低位水平 [1] - 高炉开工率83.46%环比持平 电炉开工率62.18%环比升3.21个百分点 电炉产能利用率53.48%环比上升1.31个百分点 [1] 盈利能力 - 行业盈利率环比显著改善 螺纹模拟平均吨毛利330.1元/吨环比升131.5元/吨 热卷模拟平均吨毛利244.1元/吨环比升113.5元/吨 [2] - 247家钢企盈利率63.64%环比升3.47% 铁矿库存13790.38万吨环比升5.17万吨 [2] - 铁矿或逐步进入宽松周期 钢铁成本掣肘因素有望改善 行业盈利中枢有望逐步修复 [2] 行业前景 - 需求端有望企稳 地产用钢需求占比下降导致负向拖拽减弱 基建制造业需求平稳增长 1-6月钢材出口量同比增长9.2% [3] - 供给端市场化出清已开始 行业自2022Q3开始亏损 目前约40%钢企仍亏损 行业正在逐步走出底部 [3] - 政策面或将加速供给收缩 工信部表示将推动重点行业淘汰落后产能 若供给政策落地行业上行进展将更快 [3] 长期趋势 - 产业集中度提升是必然趋势 具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [3] - 环保加严与碳中和背景下 龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [3]