报告行业投资评级 - 维持“增持”评级 [4][124] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [1][4][7] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行的进展将更快展开 [1][7] - 随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，其对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [4] - 目前行业仍有约60%的钢企亏损，供给维持收缩预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 钢铁：钢材价格环比下降，总库存环比上升 - **价格方面**：上周上海螺纹钢现货价格环比下降30元/吨至3170元/吨，降幅0.94%；热轧卷板现货价格环比涨20元/吨至3270元/吨 [7] - **库存方面**：上周主要钢材社会库存1402万吨，环比上升108万吨；钢厂库存550万吨，环比上升20万吨 [4][9] - 社会库存：螺纹钢社会库存638万吨，环比上升70万吨；线材社会库存98万吨，环比上升10万吨；热卷社会库存382万吨，环比上升15万吨 [4][9] - 钢厂库存：螺纹钢钢厂库存238万吨，环比上升5万吨；线材钢厂库存90万吨，环比上升5万吨；热卷钢厂库存90万吨，环比下降5万吨 [4][9] - **需求与生产**：上周五大品种表观消费量为691万吨，环比增127万吨；其中螺纹钢表观消费量为98万吨，环比增65万吨 [13] 上周钢材周度总产量797万吨，环比持平；其中螺纹钢产量173万吨，环比增8万吨；热卷产量301万吨，环比减少8万吨 [24] - **盈利与开工**：上周247家钢企盈利率为38.10%，较上一周下降1.73个百分点 [4][19] 全国247家钢厂高炉开工率77.71%，较上一周下降2.51个百分点；高炉产能利用率为85.32%，较上一周下降2.13个百分点 [19] - **生产利润**：热卷模拟平均吨毛利44元/吨，较上一周下降10元/吨；螺纹钢的平均吨毛利为148元/吨，较上一周下降44元/吨 [4][25] - **国际钢价**：上周美国螺纹钢价格1045美元/吨，周环比不变；欧盟螺纹钢价格750美元/吨，周环比下降23美元/吨；日本螺纹钢价格670美元/吨，周环比不变 [34] 2. 原料价格走势 - **铁矿石**：上周日照港PB粉（铁含量61.5%）760元/吨，环比涨12元/吨；铁矿石主力期货价格回升21.5元/吨至772元/吨 [37] 上周铁矿石港口库存17123万吨，环升26万吨 [42] - **焦炭与焦煤**：焦炭现货价格环降50元/吨至1560元/吨；焦炭期货价格涨60元/吨至1695.5元/吨 [37] 焦煤现货价格环比持平为1310元/吨；焦煤期货价格涨29.5元/吨至1093.5元/吨 [37] - **库存情况**： - 焦炭：样本钢厂焦炭库存671万吨，较上一周环比下降4万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数12.53天，较上一周下降0.12天 [51] 230家焦化企业焦炭总库存63万吨，较上一周增加1万吨；中国港口焦炭库存总计208万吨，较前一周增加16万吨 [53] - 焦煤：钢厂焦煤库存776万吨，较上一周下降17万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数12.41天，较前一周下降0.24天 [55] 230家国内独立焦化厂炼焦煤库存为796万吨，环比上一周下降33万吨；进口炼焦煤港口库存为268万吨，环比上一周下降4万吨 [57] 3. 炉料 - **废钢与电极**：上周唐山废钢价格2120元/吨，较上一周涨30元/吨 [62] 2025年12月生铁粗钢比为89.06%，环比下降0.17个百分点，即粗钢产量中10.9%使用废钢冶炼 [60] 普通功率石墨电极价格16000元/吨，较上一周持平；高功率石墨电极价格周环比涨300元/吨至16600元/吨；超高功率石墨电极价格周环比涨300元/吨至17200元/吨 [62] - **铁合金**：上周内蒙硅铁价格较上一周上升50元/吨至5950元/吨 [67] 上周内蒙硅锰价格较上一周上升150元/吨至5850元/吨，广西硅锰价格较上一周上升100元/吨至5900元/吨 [67] - **硅钢**：上周武汉地区取向硅钢汇总价格为9650元/吨，较上一周持平；部分高磁感取向硅钢价格较前一周涨100元/吨 [69] 无取向硅钢片价格较上一周持平 [69] - **钒产品**：上周钒铁价格96000元/吨，较上一周上升4000元/吨；钒氮合金价格127000元/吨，较上一周上升3000元/吨 [74] - **钛产品**：上周钛精矿价格为1600元/吨，较上一周持平；钛白粉价格为13400元/吨，较上一周涨100元/吨；海绵钛价格为47000元/吨，较上一周持平 [75] 4. 特钢及新材料 - **不锈钢与钼**：上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13560元/吨，较上一周回升200元/吨 [78] 钼铁价格281000元/吨，较上一周上升51000元/吨 [78] - **锂与稀土**：上周电池级碳酸锂价格17.13万元/吨，环比涨2.58万元/吨；工业级碳酸锂价格为16.87万元/吨，环比涨2.68万元/吨 [84] 上周氧化镨钕价格850000元/吨，较上一周下降42500元/吨 [85] 5. 宏观数据 - **粗钢与生铁产量**：2025年1-12月全国粗钢产量为9.6亿吨，同比降4.4% [87] 12月粗钢单月产量6817万吨，同比降10.3%；日均产量为227万吨/天，环比下降5.6万吨/天 [87] 2025年1-12月生铁累计产量同比增速-3%；12月生铁单月产量6，072万吨，同比降9.9% [90] - **钢材进出口**：2025年1-12月我国钢材累计出口11902万吨，累计同比增速7.5% [92] 累计进口606万吨，累计同比增速为-11.1% [92] - **铁矿石进口**：2025年1-12月我国铁矿石累计进口125871万吨，累计同比增速1.8% [93] - **下游需求**： - 投资：2025年1-12月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-3.8% [94] 基建投资（不含电力）累计同比降8.6%；房地产开发投资完成额累计同比下降6.6% [98] - 房地产：12月房屋新开工面积累计同比增速为-20.4%，房屋竣工面积累计同比增速为-18.1% [99] - 工业：12月份我国工业增加值累计同比增速为5.9% [108] - 主要产品：12月水泥产量累计同比增速为-6.90%；汽车产量累计同比增速为9.8% [113] 空调产量累计同比增速为0.7%；电冰箱产量累计同比增速为1.6% [115] 6. 投资建议 - **重点推荐公司**： 1. 技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [4][124] 2. 低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [4][124] 3. 需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [4][124]

报告行业投资评级 - 增持 [6] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [3] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行的进展将更快展开 [3] - 随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，其对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [6] - 目前行业仍有约60%的钢企亏损，维持供给端收缩的预期 [6] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [6][131] 根据相关目录分别进行总结 1. 钢铁：钢材价格环比下降，总库存环比上升 - **价格与库存**：上周（2026年2月23日至2月27日）钢材价格环比下降，上海螺纹钢现货价格下降90元/吨至3200元/吨，降幅2.74%；热轧卷板现货价格下降50元/吨至3250元/吨 [9]。主要钢材社会库存1296万吨，环比上升114万吨；钢厂库存550万吨，环比上升20万吨 [6][13]。 - **消费与成交**：五大品种钢材表观消费量为565万吨，环比下降69万吨；其中螺纹钢表观消费量为34万吨，环比下降55万吨 [18]。上周建材成交均值为3.49万吨，环比下降48% [23]。 - **开工与产量**：全国247家钢厂高炉开工率80.22%，环比上升0.09个百分点；电炉开工率26.28%，环比下降5.77个百分点 [24]。上周钢材周度总产量797万吨，环比减少8万吨；其中螺纹钢产量165万吨，环比减少5万吨 [34]。 - **生产利润**：测算螺纹钢平均吨毛利为192元/吨，较上一周回升6元/吨；热卷模拟平均吨毛利54元/吨，较上一周上升18元/吨 [6][36]。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月的平均生产利润回升17元/吨至143元/吨，热卷模拟成本滞后一个月的平均生产利润回升29元/吨至5元/吨 [6][36]。 - **海外钢价**：上周美国螺纹钢价格1045美元/吨，周环比不变；欧盟螺纹钢价格773美元/吨，周环比下降1美元/吨；日本螺纹钢价格670美元/吨，周环比不变 [43]。 2. 原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格上升 - **铁矿石**：上周日照港PB粉（61.5%）价格748元/吨，环比下降3元/吨；铁矿石主力期货价格回升4.5元/吨至750.5元/吨 [46]。45港进口铁矿库存17092万吨，环比上升146万吨 [6][50]。 - **焦炭与焦煤**：焦炭现货价格环比涨50元/吨至1610元/吨，涨幅3.21%；焦炭期货价格下降109.5元/吨至1635.5元/吨 [46]。焦煤现货价格环比下降100元/吨至1310元/吨；焦煤期货价格下降97.5元/吨至1093.5元/吨 [46]。 - **发货与库存**：上周巴西铁矿石总发货量597万吨，环比上升3万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1084万吨，环比上升691万吨 [51]。样本钢厂焦炭库存675万吨，环比下降13.5万吨；钢厂焦煤库存792万吨，较上一周下降28万吨 [61][65]。 3. 炉料 - **废钢与电极**：2025年12月生铁粗钢比为89.06%，环比下降0.17个百分点 [69]。上周唐山废钢价格2050元/吨，较上一周涨30元/吨；普通、高功率、超高功率石墨电极价格分别为16000、16300、16900元/吨，均较上一周持平 [71]。 - **铁合金**：上周内蒙硅铁价格上升20元/吨至5900元/吨；内蒙、广西硅锰价格均上升50元/吨，分别至5700、5800元/吨 [75]。 - **硅钢**：上周取向硅钢与无取向硅钢价格均较上一周持平 [76]。 - **钒、钛产品**：上周钒铁价格上升3000元/吨至92000元/吨；钒氮合金价格上升4000元/吨至124000元/吨 [83]。钛精矿、钛白粉、海绵钛价格均较上一周持平 [85]。 4. 特钢及新材料 - **不锈钢与钼**：上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13360元/吨，较上一周回升180元/吨；钼铁价格上升52000元/吨至282000元/吨 [88]。 - **锂与稀土**：上周工业级碳酸锂价格环比涨1.5万元/吨至16.15万元/吨；电池级碳酸锂价格环比涨1.42万元/吨至16.46万元/吨 [93]。上周氧化镨钕价格上升32500元/吨至892500元/吨 [94]。 5. 宏观数据 - **粗钢产量**：2025年1-12月全国粗钢产量为9.6亿吨，同比下降4.4%；12月粗钢单月产量6817万吨，同比下降10.3% [96]。 - **钢材进出口**：2025年1-12月我国钢材累计出口11902万吨，累计同比增长7.5%；累计进口606万吨，累计同比下降11.1% [101]。 - **下游需求**：2025年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降3.8%；基建投资（不含电力）累计同比下降8.6%；房地产开发投资累计同比下降6.6% [108][109]。 - **工业产出**：2025年12月工业增加值累计同比增长5.9%；水泥产量累计同比下降6.90%；汽车产量累计同比增长9.8% [117][121]。 6. 投资建议 - 重点推荐三类公司：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份；2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢；3）需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [6][131]。

报告行业投资评级 - 增持 [6] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底 供给端市场化出清已开始出现 预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [3] - 若供给政策落地 行业供给的收缩速度将更快 行业上行的进展将更快展开 [3] - 随着地产下行 地产端钢铁需求占比持续下降 地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱 基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [6] - 目前行业仍有约60%的钢企亏损 供给市场化出清已开始出现 维持供给端收缩的预期 [6] - 长期来看 产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势 具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [6][131] 根据相关目录分别进行总结 1. 钢铁：钢材价格环比下降，总库存环比上升 - 上周（2026年2月23日至2月27日）上海螺纹钢现货价格环比节前下降90元/吨至3200元/吨 降幅2.74% 期货价格下降91元/吨至3067元/吨 降幅2.88% [9] - 上周热轧卷板现货价格环比节前下降50元/吨至3250元/吨 期货价格下降88元/吨至3215元/吨 降幅2.66% [9] - 上周主要钢材社会库存1296万吨 环比上升114万吨 钢厂库存550万吨 环比上升20万吨 [13] - 上周五大品种钢材表观消费量为565万吨 环比下降69万吨 其中螺纹钢表观消费量为34万吨 环比下降55万吨 [18] - 上周建材成交均值为3.49万吨 环比下降48% 主要是春节后仍未开工 [23] - 上周全国247家钢厂高炉开工率80.22% 较上一周上升0.09个百分点 盈利率为39.83% 较上一周回升1.3个百分点 [24] - 上周钢材周度总产量797万吨 环比减少8万吨 其中螺纹钢产量165万吨 环比减少5万吨 热卷产量310万吨 环比持平 [34] - 上周测算螺纹钢平均吨毛利为192元/吨 较上一周回升6元/吨 热卷模拟平均吨毛利54元/吨 较上一周上升18元/吨 [36] - 上周美国螺纹钢价格1045美元/吨 周环比不变 欧盟螺纹钢价格773美元/吨 周环比下降1美元/吨 日本螺纹钢价格670美元/吨 周环比不变 上海螺纹459.5美元/吨 周环比回升1.84美元/吨 [43] 2. 原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格上升 - 上周日照港PB粉（铁含量61.5%）748元/吨 环比下降3元/吨 铁矿石主力期货价格回升4.5元/吨至750.5元/吨 [46] - 上周焦炭现货价格环比涨50元/吨至1610元/吨 涨幅3.21% 焦炭期货价格下降109.5元/吨至1635.5元/吨 降幅6.28% [46] - 上周铁矿石港口库存17092万吨 环比上升146万吨 [50] - 上周巴西铁矿石总发货量597万吨 环比上升3万吨 澳大利亚铁矿石总发货量1084万吨 环比上升691万吨 45港铁矿到港量2152万吨 环比下降266万吨 [51] - 上上周（2月20日）力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷铁矿石总发货量2253万吨 较前周（2月13日）上升587万吨 [56] - 上周样本钢厂焦炭库存675万吨 较上一周环比下降13.5万吨 钢厂焦炭库存平均可用天数12.65天 较上一周下降0.41天 [61] - 上周230家焦化企业焦炭总库存62万吨 较上一周增加7万吨 中国港口焦炭库存总计192万吨 较前一周下降2万吨 [63] - 上周钢厂焦煤库存792万吨 较上一周下降28万吨 钢厂焦煤库存平均可用天数12.65天 较前一周下降0.41天 [65] 3. 炉料 - 2025年12月生铁粗钢比为89.06% 环比下降0.17个百分点 即粗钢产量中10.9%是使用废钢冶炼的 [69] - 上周唐山废钢价格2050元/吨 较上一周涨30元/吨 普通功率、高功率、超高功率石墨电极价格分别为16000、16300、16900元/吨 均较上一周持平 [71] - 上周内蒙硅铁价格较上一周上升20元/吨至5900元/吨 内蒙、广西硅锰价格均较上一周上升50元/吨至5700元/吨和5800元/吨 [75] - 上周取向硅钢与无取向硅钢价格均较上一周持平 [76] - 上周钒铁价格92000元/吨 较上一周上升3000元/吨 钒氮合金价格124000元/吨 较上一周上升4000元/吨 五氧化二钒价格77000元/吨 较前一周持平 [83] - 上周钛精矿、钛白粉、海绵钛价格分别为1600元/吨、13300元/吨、47000元/吨 均较上一周持平 [85] 4. 特钢及新材料 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13360元/吨 较上一周回升180元/吨 电解镍价格147680元/吨 较上一周回升3210元/吨 [88] - 上周钼铁价格282000元/吨 较上一周上升52000元/吨 [88] - 上周工业级碳酸锂价格为16.15万元/吨 环比涨1.5万元/吨 电池级碳酸锂价格16.46万元/吨 环比涨1.42万元/吨 [93] - 上周氧化镨钕价格892500元/吨 较上一周上升32500元/吨 [94] 5. 宏观：2025年1-12月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业维持走弱，地产降幅环比有所扩大 - 2025年1-12月全国粗钢产量为9.6亿吨 同比降4.4% 12月粗钢单月产量6817万吨 同比降10.3% 12月日均产量为227万吨/天 环比下降5.6万吨/天 同比下降26万吨/天 [96] - 2025年1-12月我国生铁累计产量同比增速-3% 12月生铁单月产量6，072万吨 同比降9.9% 12月生铁日均产量当月值为196万吨/天 环比下降5万吨/天 同比下降19.3万吨/吨 [99] - 2025年12月我国钢材累计出口11902万吨 累计同比增速7.5% [101] - 2025年12月我国铁矿石累计进口125871万吨 累计同比增速1.8% [105] - 2025年12月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-3.8% [108] - 2025年12月我国基建投资完成额（不含电力）累计为28.7万亿元 较24年同期降8.6% 房地产开发投资完成额累计8.28万亿元 较24年同期同比下降6.6% [109] - 2025年12月房屋新开工面积累计同比增速为-20.4% 较2025年11月上升0.1个百分点 房屋竣工面积累计同比增速为-18.1% 较2025年11月下降0.1个百分点 [110] - 2025年12月我国工业增加值累计同比增速为5.9% [117] - 2025年12月水泥产量累计同比增速为-6.90% 汽车产量累计同比增速为9.8% [121] 6. 投资建议 - 重点推荐：技术与产品结构领先的宝钢股份 产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份 低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [131] - 重点推荐：低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份 高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材 高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [131] - 重点推荐：需求复苏趋势下 具有长期格局优势的上游资源品 推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [131]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业整体评级为“增持” [2] - 细分行业评级：普碳钢、不锈钢、特殊钢、钢铁制品、钢铁贸易、钢管、钒电池、铁矿石均为“增持” [5] 核心观点 - 需求有望逐步触底，继续下降动力不强，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [4][8] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行进展将更快展开 [4][8] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [5] - 在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [5] 钢铁板块周度数据总结 - **价格与库存**：上周（2026年2月2日至2月6日）上海螺纹钢现货价格环比下降30元/吨至3210元/吨，降幅0.93%；热轧卷板现货价格环比下降20元/吨至3270元/吨 [8]。钢材总库存1337.75万吨，环比上升4.63% [5]。主要钢材社会库存940.41万吨，环比上升49.68万吨；钢厂库存397.34万吨，环比上升9.56万吨 [10] - **消费与产量**：五大品种表观消费量为760.7万吨，环比降5.12%，同比升32.12% [5]。其中建材表观消费量209.39万吨，环比下降41.6万吨 [5]。五大品种钢材产量819.9万吨，环比降0.40% [5]。上周钢材周度总产量819.9万吨，环比降3.27万吨 [31] - **开工与盈利**：全国247家钢厂高炉开工率79.53%，较上一周上升0.53个百分点；高炉产能利用率为85.69%，较上一周上升0.22个百分点 [5][24]。全国电炉开工率52.56%，较上一周下降8.98个百分点 [24]。247家钢企盈利率为39.39%，较上一周持平 [5][24] - **生产利润**：测算螺纹钢的平均吨毛利为159.5元/吨，较上一周下降37.4元/吨；热卷模拟平均吨毛利19.5元/吨，较上一周下降27.4元/吨 [5][33] 原料板块周度数据总结 - **铁矿石**：上周日照港PB粉（61.5%）价格766元/吨，环比下降26元/吨；铁矿石主力期货价格下降31元/吨至760.5元/吨，降幅3.92% [42]。45港进口铁矿库存17141万吨，环比增118.5万吨，创历史新高 [5][45]。国内64家钢企进口铁矿石可用天数31天，环比上升14.81% [45] - **焦炭与焦煤**：焦炭现货价格环比不变，为1610元/吨；焦炭期货价格下降23元/吨至1698.5元/吨 [42]。焦煤现货价格环比下降70元/吨至1400元/吨；焦煤期货价格下降17元/吨至1138.5元/吨 [42] - **库存情况**：样本钢厂焦炭库存692.38万吨，环比上升14.19万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数12.76天，较上一周上升0.22天 [54]。钢厂焦煤库存824.2万吨，较上一周上升9.84万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数13.12天，较前一周上升0.09天 [58] 炉料与特钢新材料周度数据总结 - **炉料价格**：上周唐山废钢价格2000元/吨，较上一周上升30元/吨 [65]。内蒙硅铁价格较上一周上升80元/吨至5880元/吨 [71]。内蒙硅锰价格较上一周下降50元/吨至5650元/吨 [71]。取向硅钢、无取向硅钢、钒铁、五氧化二钒、钛精矿、钛白粉、海绵钛价格均较上一周持平 [72][77][80] - **特钢及新材料**：不锈钢（304，6mm卷板）价格13670元/吨，较上一周下降410元/吨；电解镍价格141360元/吨，较上一周下降8140元/吨 [85]。钼铁价格264000元/吨，较上一周上升34000元/吨 [85]。工业级碳酸锂价格为15.28万元/吨，环比下降0.88万元/吨；电池级碳酸锂价格15.77万元/吨，环比下降0.69万元/吨 [93][95]。氧化镨钕价格765000元/吨，较上一周上升10000元/吨 [96] 宏观与行业运行数据 - **粗钢产量**：2025年1-12月全国粗钢产量为9.6亿吨，同比降4.4% [98]。12月粗钢单月产量6817万吨，同比降10.3%；12月日均产量为227万吨/天，环比下降5.6万吨/天，同比下降26万吨/天 [98] - **生铁产量**：2025年1-12月我国生铁累计产量同比增速-3% [100]。12月生铁单月产量6,072万吨，同比降9.9%；12月生铁日均产量196万吨/天，环比下降5万吨/天，同比下降19.3万吨/天 [100] - **钢材进出口**：2025年1-12月我国钢材累计出口11902万吨，累计同比增速7.5% [101]。累计进口606万吨，累计同比增速为-11.1% [101] - **下游需求**：2025年1-12月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-3.8% [109]。基建投资完成额（不含电力）累计为28.7万亿元，同比下降8.6% [113]。房地产开发投资完成额累计8.28万亿元，同比下降6.6% [113]。房屋新开工面积累计同比增速为-20.4%，房屋竣工面积累计同比增速为-18.1% [115] - **制造业数据**：12月工业增加值累计同比增速为5.9% [120]。水泥产量累计同比增速为-6.90%；汽车产量累计同比增速为9.8% [126]。空调产量累计同比增速为0.7%；电冰箱产量累计同比增速为1.6% [128] 投资建议与重点公司 - 报告维持钢铁行业“增持”评级 [5] - 重点推荐公司分为三类：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [5]。2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [5]。3）需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [5]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底，继续下降动力不强，随着地产下行，其对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱，基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [3][5] - 供给端市场化出清已开始出现，目前行业仍有约60%的钢企亏损，若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [3][5][8] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 钢铁：钢材价格环比下降，总库存环比上升 - **价格与库存**：上周（2026年1月26日至1月30日）上海螺纹钢现货价格环比下降20元/吨至3240元/吨，降幅0.61%；热轧卷板现货价格环比下降40元/吨至3290元/吨；五大品种钢材总库存1278.51万吨，环比上升1.70%，维持低位水平 [5][8] - **消费与产量**：上周五大品种表观消费量为801.74万吨，环比降0.96%，同比升28.96%；其中建材表观消费量250.99万吨，环比下降8.82万吨；五大品种钢材产量823.17万吨，环比升0.44% [5] - **开工与盈利**：上周全国247家钢厂高炉开工率79%，较上一周上升0.32个百分点；高炉产能利用率为85.47%，较上一周下降0.04个百分点；247家钢企盈利率为39.39%，较上一周下降1.3个百分点 [5][28] - **生产利润**：上周螺纹钢的平均吨毛利为196.9元/吨，较上一周下降11.7元/吨；热卷模拟平均吨毛利46.9元/吨，较上一周上升2.3元/吨 [5][39] - **国际钢价**：上周美国螺纹钢价格1045美元/吨，周环比不变；欧盟螺纹钢价格690美元/吨，周环比上升5美元/吨；日本螺纹钢价格639美元/吨，周环比下降36美元/吨 [42] 2. 原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格上升 - **价格变动**：上周日照港PB粉（铁含量61.5%）价格792元/吨，环比下降9元/吨；焦炭现货价格环比上升50元/吨至1610元/吨；焦煤现货价格环比下降30元/吨至1470元/吨 [46] - **铁矿石库存与发货**：上周45港进口铁矿库存17022万吨，环比增255.7万吨，创历史新高；国内64家钢企进口铁矿石可用天数27天，环比上升17.39%；上周巴西铁矿石总发货量485.2万吨，环比上升1.06%，澳大利亚铁矿石总发货量1653.7万吨，环比上升14.83% [5][50][51] - **焦炭与焦煤库存**：上周样本钢厂焦炭库存678.19万吨，较上一周环比上升16.55万吨；230家焦化企业焦炭总库存43.99万吨，较上一周上升1.74万吨；钢厂焦煤库存814.36万吨，较上一周上升11.12万吨 [61][63][65] 3. 炉料：废钢价格持平，硅铁价格上升，取向硅钢价格不变，钒铁价格上升，钛精矿价格持平 - **废钢与石墨电极**：上周唐山废钢价格1970元/吨，较上一周持平；普通功率、高功率、超高功率石墨电极价格分别为16000元/吨、16300元/吨、16900元/吨，均较上一周持平 [72][75] - **铁合金**：上周内蒙硅铁价格较上一周上升50元/吨至5800元/吨；内蒙硅锰价格较上一周上升20元/吨至5700元/吨 [77] - **特钢材料**：上周武汉地区取向硅钢汇总价格为9650元/吨，较上一周持平；钒铁价格89000元/吨，较上一周上升3000元/吨；钛精矿价格为1600元/吨，较上一周持平 [79][84][87] 4. 特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级碳酸锂价格回升，电池级碳酸锂价格回升 - **不锈钢与镍**：上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13670元/吨，较上一周下降100元/吨；电解镍价格149500元/吨，较上一周下降4030元/吨；钼铁价格256000元/吨，较上一周上升26000元/吨 [92] - **碳酸锂与稀土**：上周工业级碳酸锂价格为16.15万元/吨，环比涨1.5万元/吨；电池级碳酸锂价格16.46万元/吨，环比涨1.42万元/吨；氧化镨钕价格755000元/吨，较上一周上升72500元/吨 [102][104] 5. 宏观：2025年1-12月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业维持走弱，地产降幅环比有所扩大 - **粗钢与生铁产量**：2025年1-12月全国粗钢产量为9.6亿吨，同比降4.4%；12月粗钢单月产量6817万吨，同比降10.3%，日均产量227万吨/天，环比下降5.6万吨/天；2025年1-12月生铁累计产量同比增速-3% [106][109] - **钢材与铁矿进出口**：2025年12月我国钢材累计出口11902万吨，累计同比增速7.5%；累计进口606万吨，累计同比增速-11.1%；铁矿石累计进口125871万吨，累计同比增速1.8% [111][113] - **下游需求**：2025年12月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-3.8%；基建投资完成额（不含电力）累计同比降8.6%；房地产开发投资完成额累计同比下降6.6%；房屋新开工面积累计同比增速-20.4% [116][121][123] - **工业与产品产量**：12月份我国工业增加值累计同比增速为5.9%；水泥产量累计同比增速为-6.90%；汽车产量累计同比增速为9.8%；空调产量累计同比增速为0.7% [127][135][137] 6. 投资建议 - **重点推荐公司**：报告重点推荐三类公司：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份；2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢；3）需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [5]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告的核心观点 - 需求有望逐步触底 供给端市场化出清已开始出现 预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [3] - 若供给政策落地 行业供给收缩速度将更快 行业上行进展将更快展开 [3] - 需求有望企稳 供给维持收缩预期 地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱 基建、制造业用钢需求有望平稳增长 [5] - 目前行业仍有约60%的钢企亏损 供给市场化出清已开始出现 [5] - 长期来看 产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势 具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 钢铁：钢材价格环比下降，总库存环比上升 - 上周上海螺纹钢现货价格环比下降20元/吨至3240元/吨 降幅0.61% 期货价格环比下降14元/吨至3128元/吨 降幅0.45% [8] - 上周热轧卷板现货价格环比下降40元/吨至3290元/吨 期货价格环比下降17元/吨至3288元/吨 降幅0.51% [8] - 上周五大品种钢材总库存1278.51万吨 环比上升1.70% 维持低位水平 [5] - 上周主要钢材社会库存890.73万吨 环比上升22.27万吨 钢厂库存387.78万吨 环比下降0.84万吨 [12] - 上周五大品种表观消费量为801.74万吨 环比降0.96% 同比升28.96% [5] - 上周建材成交均值为7.023万吨 环比降9.73% [27] - 上周全国247家钢厂高炉开工率79% 较上一周上升0.32个百分点 高炉产能利用率为85.47% 较上一周下降0.04个百分点 [5] - 上周247家钢企盈利率为39.39% 较上一周下降1.3个百分点 [5] - 上周钢材周度总产量823.17万吨 环比升3.58万吨 [37] - 上周测算螺纹钢的平均吨毛利为196.9元/吨 较上一周下降11.7元/吨 热卷模拟平均吨毛利46.9元/吨 较上一周上升2.3元/吨 [5] - 上周美国螺纹钢价格1045美元/吨周环比不变 欧盟螺纹钢价格690美元/吨周环比上升5美元/吨 日本螺纹钢价格639美元/吨周环比下降36美元/吨 [42] 2. 原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格上升 - 上周日照港PB粉（铁含量61.5%）792元/吨 环比下降9元/吨 铁矿石主力期货价格下降3.5元/吨至791.5元/吨 降幅0.44% [46] - 上周焦炭现货价格环比上升50元/吨至1610元/吨 焦炭期货价格下降0.5元/吨至1721.5元/吨 降幅0.03% [46] - 上周焦煤现货价格环比下降30元/吨至1470元/吨 焦煤期货价格下降1.5元/吨至1155.5元/吨 降幅0.13% [46] - 上周45港进口铁矿库存17022万吨 环比增255.7万吨 创历史新高 [5] - 上周国内64家钢企进口铁矿石可用天数27天 环比上升17.39% [50] - 上周巴西铁矿石总发货量485.2万吨 环比上升1.06% 澳大利亚铁矿石总发货量1653.7万吨 环比上升14.83% [51] - 上周45港口铁矿石日均疏港量332.31万吨 环比上升21.58万吨 [56] - 上周力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷铁矿石总发货量1959.4万吨 较上一周上升205.1万吨 [59] - 上周样本钢厂焦炭库存678.19万吨 较上一周环比上升16.55万吨 钢厂焦炭库存平均可用天数12.54天 较上一周上升0.19天 [61] - 上周230家焦化企业焦炭总库存43.99万吨 较上一周上升1.74万吨 中国港口焦炭库存总计198.1万吨 较前一周上升2万吨 [63] - 上周焦煤钢厂库存814.36万吨 较上一周上升11.12万吨 钢厂焦煤库存平均可用天数13.03天 较前一周上升0.15天 [65] - 上周230家国内独立焦化厂炼焦煤库存为995.2万吨 环比上一周上升40.4万吨 进口炼焦煤港口库存为286.38万吨 环比上一周下降3万吨 [67] 3. 炉料：废钢价格持平，硅铁价格上升，取向硅钢价格不变，钒铁价格上升，钛精矿价格持平 - 上周唐山废钢价格1970元/吨 较上一周持平 [72] - 上周普通功率石墨电极价格16000元/吨 高功率石墨电极价格16300元/吨 超高功率石墨电极价格16900元/吨 均较上一周持平 [72] - 上周内蒙硅铁价格较上一周上升50元/吨至5800元/吨 青海硅铁价格较上一周上升50元/吨至5900元/吨 甘肃硅铁价格较上一周上升50元/吨至5900元/吨 [77] - 上周内蒙硅锰价格较上一周上升20元/吨至5700元/吨 广西硅锰价格较上一周上升50元/吨至5800元/吨 [77] - 上周武汉地区取向硅钢汇总价格为9650元/吨 较上一周持平 [79] - 上周B50A800无取向硅钢片价格为4350元/吨 B50A250无取向硅钢片价格为8750元/吨 均较上一周持平 [79] - 上周钒铁价格89000元/吨 较上一周上升3000元/吨 钒氮合金价格120000元/吨 较上一周上升2000元/吨 [84] - 上周五氧化二钒价格77000元/吨 较前一周持平 [84] - 上周钛精矿价格为1600元/吨 钛白粉价格为13300元/吨 海绵钛价格为47000元/吨 均较上一周持平 [87] 4. 特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级碳酸锂价格回升，电池级碳酸锂价格回升 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13670元/吨 较上一周下降100元/吨 [92] - 上周电解镍价格149500元/吨 较上一周下降4030元/吨 [92] - 上周钼铁价格256000元/吨 较上一周上升26000元/吨 [92] - 测算上周高冰镍生产模式下不锈钢单吨毛利-839元/吨 较上一周下降385元/吨 纯镍生产模式下不锈钢单吨毛利-5693.04元/吨 环比上升211.8元/吨 [99] - 上周工业级碳酸锂价格为16.15万元/吨 环比涨1.5万元/吨 电池级碳酸锂价格16.46万元/吨 环比涨1.42万元/吨 [102] - 上周氧化镨钕价格755000元/吨 较上一周上升72500元/吨 [104] 5. 宏观：2025年1-12月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业维持走弱，地产降幅环比有所扩大 - 2025年1-12月全国粗钢产量为9.6亿吨 同比降4.4% [106] - 12月粗钢单月产量6817万吨 同比降10.3% 12月日均产量为227万吨/天 日均产量较11月环比下降5.6万吨/天 [106] - 2025年1-12月我国生铁累计产量同比增速-3% [109] - 2025年12月我国钢材累计出口11902万吨 累计同比增速7.5% [111] - 2025年12月我国铁矿石累计进口125871万吨 累计同比增速1.8% [113] - 2025年12月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-3.8% [116] - 12月我国基建投资完成额（不含电力）累计为28.7万亿元 较24年同期降8.6% [121] - 12月我国房地产开发投资完成额累计8.28万亿元 较24年同期同比下降6.6% [121] - 12月房屋新开工面积累计同比增速为-20.4% 房屋竣工面积累计同比增速为-18.1% [123] - 12月份我国工业增加值累计同比增速为5.9% [127] - 12月水泥产量累计同比增速为-6.90% 汽车产量累计同比增速为9.8% [135] - 12月我国空调产量累计同比增速为0.7% 电冰箱产量累计同比增速为1.6% 洗衣机产量累计同比增速为4.8% 彩电产量累计同比增速为-2.6% [137] 6. 投资建议 - 重点推荐技术与产品结构领先的宝钢股份 产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份 低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [5] - 重点推荐低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份 高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材 高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [5] - 需求复苏趋势下 看好具有长期格局优势的上游资源品 推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [5] 7. 其他关键数据 - 截止1月31日 21家钢铁上市公司预披露业绩合计亏127亿元 其中2025Q4亏损119亿元 [5] - 2025年12月生铁粗钢比为89.06% 即粗钢产量中10.9%是使用废钢冶炼的 [71]

钢铁板块市场表现 - 截至发稿，钢铁股集体走高，中国东方集团(00581)涨5.97%报1.42港元，中国罕王(03788)涨5.61%报5.27港元，铁货(01029)涨1.92%报0.53港元，重庆钢铁股份(01053)涨1.64%报1.24港元 [1] 事件驱动因素 - 1月18日，包钢板材厂发生安全事故 [1] - 信达证券认为，包钢安全事故或引发钢厂安全检查，并进一步导致临时减产，专项检查或小幅收缩局部产能形成成本与供给支撑 [1] 行业基本面与盈利前景 - 当前普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复 [1] - 国泰海通证券认为，钢铁需求有望逐步触底 [1] - 供给端即便不考虑供给政策，目前行业微利时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [1] 政策影响与行业展望 - 若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开 [1] - 钢铁板块有望迎来配置良机 [1]

钢铁股市场表现 - 截至发稿，多只钢铁股股价上涨，其中中国东方集团(00581)涨5.97%至1.42港元，中国罕王(03788)涨5.61%至5.27港元，铁货(01029)涨1.92%至0.53港元，重庆钢铁股份(01053)涨1.64%至1.24港元 [1] 事件驱动与供给端影响 - 包钢板材厂于1月18日发生安全事故，该事件可能引发钢厂安全检查并导致临时减产 [1] - 信达证券认为，专项检查可能小幅收缩局部产能，从而形成成本与供给支撑 [1] - 国泰海通证券指出，供给端方面，行业微利状态已持续较长时间，市场化的供给出清已经开始出现 [1] 行业基本面与盈利展望 - 信达证券指出，当前普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复 [1] - 国泰海通证券认为，钢铁需求有望逐步触底，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [1] - 若供给政策落地，行业供给的收缩速度将更快，行业上行的进展也将更快展开 [1] 投资观点 - 信达证券认为，钢铁板块有望迎来配置良机 [1]

报告行业投资评级 - 增持 [5] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底 供给端市场化出清已开始出现 预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [3] - 若供给政策落地 行业供给收缩速度更快 行业上行进展将更快展开 [3] - 需求有望企稳 供给维持收缩预期 地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱 基建、制造业用钢需求有望平稳增长 [5] - 目前行业仍有约65%的钢企亏损 供给市场化出清已开始出现 [5] - 工信部发布的《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》提出继续实施产量压减政策 促进供需动态平衡 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 钢铁：钢材价格环比下降，总库存环比下降 - 上周（2025年12月8日至12月12日）五大品种表观消费量为839.7万吨 环比降2.83% 同比降4.76% [5] - 五大品种钢材产量806.2万吨 环比降22.7万吨 总库存1332万吨 环比降33.5万吨 [5] - 上周上海螺纹钢现货价格环比降20元/吨至3250元/吨 热轧卷板现货价格环比降60元/吨至3250元/吨 [8] - 上周主要钢材社会库存941.73万吨 环比下降36.8万吨 钢厂库存390.4万吨 环比上升3.3万吨 [12] - 上周螺纹钢表观消费量为203.1万吨 环比降6.4% 同比降14.55% [17] - 上周建材成交均值为9.82万吨 环比降0.79% 同比降14.29% [18] - 上周钢材周度总产量806万吨 环比降22.7万吨 其中螺纹钢产量178.8万吨 环比降10.5万吨 热卷产量308.7万吨 环比降5.6万吨 [29] 2. 原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格下降 - 上周日照港PB粉（铁含量61.5%）下降10元/吨至779元/吨 铁矿石主力期货价格下降25元/吨至760.5元/吨 [40] - 上周焦炭现货价格环比下降50元/吨至1660元/吨 焦炭期货价格下降110元/吨至1475元/吨 [40] - 上周铁矿石港口库存15431万吨 环比上升0.85% 国内64家钢企进口铁矿石可用天数20天 环比上升5.3% [43] - 上周巴西铁矿石总发货量594万吨 环比下降27.8% 澳大利亚铁矿石总发货量1785.6万吨 环比上升8% [44] - 上周45港口铁矿石日均疏港量319.19万吨 环比上升0.74万吨 [48] - 上周力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷铁矿石总发货量2194.4万吨 较上一周下降45.6万吨 [51] - 上周样本钢厂焦炭库存635.3万吨 较上一周上升10吨 钢厂焦炭库存平均可用天数11.66天 较上一周上升0.4天 [54] - 上周230家焦化企业焦炭总库存50.1万吨 较上一周上升5.4万吨 中国港口焦炭库存总计181.2万吨 较前一周下降0.1万吨 [56] - 上周焦煤钢厂库存794.6万吨 较上一周下降3万吨 钢厂焦煤库存平均可用天数12.8天 较前一周持平 [58] - 上周230家国内独立焦化厂炼焦煤库存为883.3万吨 环比上升25.9万吨 进口炼焦煤港口库存为207.5万吨 环比上升11万吨 [60] 3. 炉料：废钢价格下降，硅铁价格下降，取向硅钢价格持平，钒铁价格持平，钛精矿价格持平 - 2025年10月生铁粗钢比为91.04% 环比上升1.17个百分点 [64] - 上周唐山废钢价格1990元/吨 较上一周下降60元/吨 [66] - 上周内蒙硅铁价格较上一周下降50元/吨至5650元/吨 [69] - 上周内蒙硅锰价格较上一周下降10元/吨至5520元/吨 广西硅锰价格较上一周上升50元/吨至5600元/吨 [69] - 上周武汉地区取向硅钢汇总价格为9750元/吨 较上一周持平 [70] - 上周钒铁价格86000元/吨 较上一周持平 钒氮合金价格120500元/吨 较上一周涨2000元/吨 [74] - 上周钛精矿价格为1620元/吨 钛白粉价格为13000元/吨 海绵钛价格为47000元/吨 均较上一周持平 [78] 4. 特钢及新材料：不锈钢价格持平，工业级碳酸锂价格回升，电池级碳酸锂价格回升 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格12680元/吨 较上一周持平 电解镍价格121100元/吨 较上一周下降1470元/吨 [83] - 上周钼铁价格235000元/吨 较上一周上升5000元/吨 [83] - 上周工业级碳酸锂价格为8.95万元/吨 环比涨0.50万元/吨 电池级碳酸锂价格9.25万元/吨 环比涨0.07万元/吨 [91] - 上周氧化镨钕价格580000元/吨 较上一周下降2500元/吨 [93] 5. 宏观：2025年1-10月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业维持走弱，地产降幅环比有所扩大 - 2025年1-10月全国粗钢产量为8.18亿吨 同比降3.9% 10月粗钢单月产量7180万吨 同比降12.10% [95] - 2025年10月粗钢日均产量为232.26万吨/天 较9月环比下降12.71万吨/天 较2024年同期同比下降31.87万吨/天 [95] - 2025年10月我国生铁累计产量同比增速-1.80% 10月生铁单月产量6，555万吨 同比降7.9% [97] - 2025年10月我国钢材累计出口9774万吨 累计同比增速6.6% [98] - 2025年10月我国铁矿石累计进口11131万吨 累计同比增速0.7% [102] - 2025年10月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-1.7% [105] - 2025年10月我国基建投资完成额（不含电力）累计为14.91万亿元 较24年同期同降0.1% [108] - 2025年10月我国房地产开发投资完成额累计7.36万亿元 较24年同期同比下降14.7% [108] - 2025年10月房屋新开工面积累计同比增速为-19.80% 房屋竣工面积累计同比增速为-16.90% [109] - 2025年10月我国工业增加值累计同比增速为6.1% [119] - 2025年10月水泥产量累计同比增速为-6.70% 汽车产量累计同比增速为11.0% [124] - 2025年10月我国空调产量累计同比增速为3.0% 电冰箱产量累计同比增速为0.9% 洗衣机产量累计同比增速为6.4% 彩电产量累计同比增速为-2.3% [126] - 2025年10月我国发电量累计同比增速为2.3% [131] 6. 投资建议 - 长期来看 产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势 具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [133] - 在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下 龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [133] - 重点推荐三类公司：1）技术与产品结构领先的宝钢股份 产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份 低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份 高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材 高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 3）需求复苏趋势下 看好具有长期格局优势的上游资源品 推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [133]

钢铁股市场表现 - 截至发稿，重庆钢铁股份(01053)股价下跌4.72%，报1.21港元 [1] - 截至发稿，鞍钢股份(00347)股价下跌4.06%，报1.89港元 [1] - 截至发稿，马鞍山钢铁股份(00323)股价下跌3.64%，报2.38港元 [1] 行业供给端分析 - 今年限产政策执行效果不佳，期待钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产，以加快行业盈利回归的速度 [1] - 即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现 [1] - 若供给政策落地，行业供给的收缩速度将更快，行业上行的进展将更快展开 [1] 行业需求与基本面展望 - 需求有望逐步触底 [1] - 预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [1] 板块估值与盈利预期 - 去年三季度以来板块估值大幅修复，目前绝对估值位置已经从绝对低估修复至中等偏低的位置 [1] - 当前估值上泡沫不多，没有计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益的空间 [1]