报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢铁行业虽处于底部区间但有企稳回升迹象，需求有结构性机会且成本端改善，行业秩序未来有改善预期 [15] - 华菱钢铁应构建核心产品和技术保持细分领域竞争力，积极应对行业变化 [18] - VAMA在高端汽车用钢市场有优势，未来将引入新钢种和推进三期项目，持续保持竞争力 [21][28] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为华菱钢铁，所属钢铁行业，接待时间为2025年7月16日，接待人员有阳向宏、刘笑非、王音 [9] - 参与调研机构有长江证券、南方基金等，涉及证券公司、基金管理公司等类型 [2][10] 行业趋势与公司看法 - 钢铁周期7 - 10年，现处底部但有企稳迹象，1 - 5月大中型钢企亏损面收窄盈利修复，需求总量缓降有结构性机会，成本端原燃料价格中枢下移 [15] - 行业秩序有改善预期，政府强调“反内卷”和粗钢产量调控，超低排放改造和新版规范条件将优化供给 [15][16] - 同质化竞争形成了行业竞争力，高端化转型有门槛和时间壁垒，华菱钢铁应构建核心竞争力 [17][18] VAMA相关情况 - VAMA专注高端汽车用钢市场，产品丰富有差异化优势，一期、二期满产销量增长，应对行业需求推出解决方案 [19][20] - 安赛乐米塔尔将加大投入，双方签署协议引入24项先进钢种，推进三期项目并研究设研发中心 [21] - 引入先进钢种因中国汽车用钢研发积累不足，三期拟引入JVD技术，有成本和环保优势，汽车用钢占比预计过半 [23][24] - VAMA专利产品半年度定价议价，有调价机制，2025年上半年基价下调下半年稳定，热轧基板按月定价 [25] - VAMA热成形钢受众多专利保护，安赛乐米塔尔在中国有多项授权专利 [26][27] 公司经营与财务情况 - 公司品种钢类别全，下游覆盖广，2024年盈利受配煤配矿、检修、税收等短期因素扰动，现因素已消除 [24][25] - 二季度下游需求稳定订单充足，经营环比改善，半年度盈利未触发业绩预告条件 [25] 公司研发与投资情况 - 公司坚持差异化战略加大研发投入，研发费用口径包含多项支出，有助于提升长期竞争力 [28][29] - 信泰人寿看好公司长期价值有意长期持有，双方大股东有合作基础 [29] - 2025年预计新开工项目54.67亿元，超低排放改造占比40% - 50%，2024年分红比例提高，未来分红比例有望提升 [30]