纪要涉及的行业或公司 * 行业：钼金属行业（涉及上游开采、中游冶炼及下游应用，特别是高端不锈钢、品种钢、军用特钢领域）[1] * 公司：金钼股份、国城矿业、圣龙股份（即将上市）[3][7] 核心观点与论据 * **核心观点：钼价具备强劲上涨确定性，2022年行情有望复现，未来两到三年目标价5,500-6,000元/吨** [1][3][7] * **论据1（供需缺口扩大）**：2026-2027年全球钼供应增速预计仅2-3%，而需求增速更强，为4-5%，供需缺口持续扩大[1][5] * **论据2（库存低位）**：当前钼库存天数处于历史低位，约19天，验证去库逻辑[1][4] * **论据3（需求旺盛）**：2026年前11个月国内钼表观消费增长6%，钢招量增加约13,000-14,000吨，需求结构中以高端不锈钢（占比50%）、品种钢和军用特钢为主[1][5] * **论据4（新增驱动：军备扩张）**：美国总统特朗普宣布2027年国防开支将达到1.5万亿美元，海外军费预期大幅提升，将直接拉动对钼（用于军事特种合金）的需求[2][6] * **论据5（替代效应）**：与钼存在替代或孪生关系的钨价已创新高，部分需求可能转向成本相对较低的钼[1][6] * **核心观点：当前是布局钼板块的良机，相关标的估值有望提升** [2][3][7] * **论据1（价格位置）**：钼价已从前期低点回升至4,200元/吨，回到应有位置，且是少数基本面良好但尚未创新高的品种[1][2][3] * **论据2（市场容量）**：钼市场流通盘规模达千亿级别，具备产生板块效应的基础[3][7] * **论据3（标的供给）**：除现有公司外，还有即将上市的新标的（圣龙股份），将增加板块关注度[2][7] 其他重要内容 * **近期价格波动原因分析**：2025年四季度钼价从4,500元/吨下跌至3,500元/吨，主因南美进口矿超预期增加（10月进口金属量达4,500吨，同比上涨50%）以及钢厂盈利走弱[3][4]；随后因11月出口恢复理性（同比下滑十几个百分点）及低库存支撑，价格回升至4,200元/吨[1][4] * **国内供需数据**：2026年前11个月，国内钼产量同比小幅增长1%，进口量大幅增加93%，表观消费增长6%[1][5] * **下游需求结构韧性**：尽管油气领域资本开支减少影响了部分高端不锈钢的含钼消费，但前11个月国内钢产量整体仍增长7-8%，且品种钢和军用特钢订单景气旺盛，与乌克兰冲突后海外补库逻辑一致[1][5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：钼行业、钢铁行业、化工行业 - **公司**：金钼、洛钼、紫金矿业、陕西金堆城、黑龙江伊春鹿鸣、河南栾川、吉林天池、西藏巨龙、盛龙、伊舒路明矿业、中石化 纪要提到的核心观点和论据 价格走势与展望 - **价格走势**：钼精矿价格自2020年起持续上行，2023年达峰值，2024年受终端钢材市场走弱影响回落，2025年市场弱势延续但因供应增速放缓仍处相对高位，年初约3300元/吨涨至目前约3900元/吨，涨幅约600元[3] - **未来展望**：近期价格峰值可能在4000元上下，市场价格回调底部可能在3300元/吨左右，2027年国内钼供给预计达35万吨以上或出现阶段性过剩[2][3][23] 影响价格的因素 - **供给端**：2020 - 2023年国内钼精矿产量增速维持在10%以上，2024年降至7%左右，2025年前几个月增速约4.5%，内蒙古大型矿山因天气减产使实际增速更低，今年国内钼精矿增量主要来自东北大型矿山，预计三季度末或四季度明显放量[3][5] - **需求端**：钢铁行业是钼消费核心领域，月均招标量可达1.3万吨左右，同比增长显著，受益于军工产业对高端钢材的需求，下游化工深加工领域新增产能带动钼催化剂需求增长，环保政策使脱硫、脱氮领域应用拓展支撑市场规模[5] - **库存情况**：去年钼价大幅上涨期间国内大矿山历史库存基本消耗殆尽，贸易商心态谨慎维持低仓位操作，现货流通量偏紧加剧供需矛盾[5] - **进出口影响**：2025年上半年进口量稳定在每月5000吨以上，对比去年同期增长明显，反映国内需求强于国际市场，下游企业增加进口原料缓解压力[5] 定价模式与机制 - **定价模式**：全产业链自给自足模式、长单定价模式和招标定价模式，招标定价对市场价格影响显著，还需考虑钢厂招标情况对整体市场的影响[6] - **定价机制**：主要受市场供需关系影响，市场行情较弱时钼矿价格通常占主导，钼矿招标价格与紫金矿业出货价格相互制衡，钢铁价格波动会影响钼精矿价格[7] 资源储量与分布 - **全球储量与分布**：全球钼资源储量约1500万吨，中国占比39%，美国占比23%，秘鲁占比16.7%，智利占比9%[9] - **国内储量与分布**：国内钼资源主要集中在河南、吉林、内蒙古、黑龙江和陕西，五地区合计占国内总储量85%以上，山东和辽宁也有较大分布[9] 产量情况 - **全球产量**：2024年全球钼产量约29.3万金属吨，相当于65.2万吨标准品位（45%）的钼精矿，比2023年增长约4.6%，预计2025年国际市场供应增减互现，中国以外地区总产能仍将小幅增长[11] - **国内产量**：2024年全国钼精矿总产量约30.6万金属吨，预计2025年国内供应紧张，2027年新增投产项目上线可能导致供应过剩[11] 需求情况 - **主要应用领域**：钼主要应用于钢铁行业，占比约80%，特钢需求增长驱动钼消费，国内经济动能转向高端制造业也推动钼消费增长[1][14] - **全球需求预测**：预计2025年和2026年全球钼金属需求分别为34.3万吨和36.1万吨，对应缺口分别为3.6万吨和4.4万吨，中长期供需偏紧格局可能持续[18] - **国内需求预测**：未来几年国内市场对钼需求预计每年增速为4% - 6%[32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **开采成本**：大型露天矿综合开发成本约为每吨1500 - 1600元，小型露天矿开采成本约为每吨1800 - 2000元，产量小、原矿石品位低、开采难度大的矿山开采成本可能更高，且钼矿山开采成本呈逐渐增加趋势[8] - **检修规律**：检修通常具有季节性规律，每个季度进行一次，为期一周左右，每季度会有一定时间段供应减少[22] - **投产矿山情况**：国内已投产矿山包括安徽金寨、新疆哈密、内蒙古曹41以及黑龙江大兴安岭岔路口，安徽金寨预计2027年开始放量生产，其他三个矿山投产时间暂不明确，预计在2027年之后[24] - **增产计划**：2025年吉林大黑山矿业预计四季度产量翻倍，西藏巨龙计划增建三期工程，预计2027年产生新量，近两年内其他现有矿山暂时无显著增量[25] - **库存情况**：产业链各环节库存较高峰时期大幅减少，矿山除个别因公司政策有少量库存外均已出货，贸易商存量为高峰时期的一半或40%，下游企业采用少量多次采购方式控制价格[29] - **化工行业需求**：化工行业对钼需求主要用于含钼催化剂，过去两年增速显著提高，整体在钼销售中占比仅13%，中石化等大型项目启动设备采购对钼需求有提振作用[30] - **钢厂采购模式**：钢厂采用少量多次采购形式，钼价上涨超出接受程度时会出现流标现象，价格剧烈跳涨时会参考大型钢厂标杆价格采购，招标淡旺季为夏季6月较弱，四季度10 - 12月强劲增长[33]