锑：锑价弱势调整，关注10月出口需求修复预期。近两周，锑锭价格持平为18.25万元/ 吨，锑精矿价格持平为16.00万元/金属吨。供给端，海外矿大量暂停进入国内市场导致国内 锑原料偏紧，叠加冶炼盈利弱，锑冶炼厂开工率较低。需求端，刚需采购为主，光伏领域需 求强劲，短期出口需求压制明显。市场预计10月起，锑品出口有望迎来实质性修复，带动边 际需求回升。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。 核聚变新材料：可控核聚变产业商业化持续加速，上游材料有望充分受益。国内方面， CPECC（中石油工程建设有限公司）第一建设公司凭借关键焊接工艺的重大突破，成功中 标由中国科学院等离子体物理研究所牵头的国际热核聚变试验堆(ITER)诊断屏蔽模块(DSM) 水冷盖板焊接项目，标志着我国企业在聚变装置焊接领域的技术实力获得国际顶尖平台认 可。海外方面，CFS最新一轮融资8.63亿美元，投资者中包括三菱商事、三井物产等多家日 本企业。CFS称，计划于21世纪30年代末或40年代初在日本部署一座核聚变反应堆。我们认 为，可控核聚变产业正处于技术持续突破，商业化项目持续落地的高景气度阶段，上游材料 端有望充分受益，对应产品具备广阔蓝海 ...

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 钨精矿价格再创历史新高 黑钨精矿价格上涨13.60%至28.40万元/吨 仲钨酸铵价格上涨12.16%至41.50万元/吨[5][11] - 氧化镨钕高位震荡整理 近两周下跌4.18%至57.25万元/吨[5][12] - 核聚变新材料产业商业化加速 上游材料端有望充分受益[5][6] 稀土板块 - 氧化镨钕下跌4.18%至57.25万元/吨 氧化镝上涨0.62%至162.5万元/吨 氧化铽上涨1.41%至717.5万元/吨[5][12] - 海外产业催化显著 五角大楼斥资4亿美元购入MP Materials优先股成为最大股东[5] - 美国国防部为钕和镨设定每公斤110美元采购价 MP Materials与苹果达成5亿美元合作[5] - 供给端低价矿收紧 需求端观望情绪明显 企业以消耗库存为主[5] - 建议关注广晟有色 中国稀土 北方稀土 金力永磁 宁波韵升 正海磁材[5] 钼板块 - 钼精矿价格上涨0.22%至4515元/吨度 钼铁价格下跌0.69%至28.75万元/吨[5][24] - 供给端预期收缩信号显现 需求端钢招放量刺激补库[5] - 铁厂倒挂明显 预计价格短期震荡偏强[5] - 建议关注金钼股份[5] 钨板块 - 黑钨精矿价格上涨13.60%至28.40万元/吨 仲钨酸铵价格上涨12.16%至41.50万元/吨[5][33] - 供给端开采指标缩减 矿端品位下降提供强力支撑[5] - 需求端保持稳定 刚需采购为主[5] - 章源钨业8月长单价格上调形成挺价作用[5] - 建议关注中钨高新 厦门钨业 翔鹭钨业 章源钨业[5] 锡板块 - SHFE锡下跌1.69%至27.40万元/吨 LME锡下跌2.14%至3.48万美元/吨[5][41] - 供应端云南冶炼企业开工率低位 原材料库存不足[5] - 需求端电子及家电行业补库意愿低迷[5] - 头部企业冶炼停产检修 预计价格偏强震荡[5] - 建议关注锡业股份 华锡有色 兴业银锡[5] 锑板块 - 锑锭价格持平为18.25万元/吨 锑精矿价格持平为16.00万元/金属吨[5][52] - 海外矿暂停进入导致原料偏紧 冶炼厂开工率较低[5] - 光伏需求强劲 出口需求压制明显[5] - 预计10月起出口需求实质性修复[5] - 建议关注华锡有色 湖南黄金 华钰矿业[5] 核聚变新材料 - 国内CPECC中标国际热核聚变试验堆焊接项目[5] - 海外CFS融资8.63亿美元 计划在日本部署核聚变反应堆[6] - 产业处于技术突破和商业化落地高景气阶段[6] - 上游材料端具备广阔蓝海空间[6] - 建议关注安泰科技 斯瑞新材 派克新材 东方钽业 西部超导 中洲特材[6] 价格数据汇总 - 轻稀土矿价格4.63万元/吨 年初至今上涨43.57%[11] - 中重稀土矿价格21.95万元/吨 年初至今上涨29.12%[11] - 钕铁硼价格24.10万元/吨 年初至今上涨41.76%[11] - 氧化镨钕盈利7.35万元/吨 年初至今上涨45.05%[11] - 钕铁硼盈利3.03万元/吨 年初至今上涨43.19%[11] - LME锡价格3.4775万美元/吨 年初至今上涨20.33%[11] - 锑精矿价格16万元/金属吨 年初至今上涨32.23%[11]

核心观点 - 中金黄金旗下内蒙古矿业公司铜钼矿停产事件引发钼供应短期收紧 推动钼价显著上涨 尽管矿山复产使市场情绪缓和 但钼价高位震荡格局未根本改变 供需紧平衡与成本上升仍是核心驱动因素 [1][2][6] - 钼市场处于由新能源需求增长和资源约束共同推动的超级周期 供给刚性显著 头部企业集中度高 成本支撑强化 中长期价格预计保持偏强震荡 [4][5][6] 事件影响分析 - 2025年7月23日中金黄金内蒙古矿业公司因安全事故停产 导致月均钼金属供应减少近1000吨 约占全国总产量3.9% [2] - 停产期间（7月24日至9月8日）钼精矿（55%以上）价格从4050元/吨度涨至4650元/吨度 涨幅14.8% 全球钼供需缺口从84.8万吨扩大至约86万吨 [2][3] - 下游特钢企业钼铁采购成本较年初上涨超10% 部分钢厂上调特种钢材产品价格 [2] 供需结构变化 - 2025年新能源领域（光伏、电动汽车、风电）钼需求占比从五年前不足10%升至30% 全球钼消费总量增至29.41万吨 [5] - 光伏每GW装机需消耗约5000吨钼 电动汽车高强度钢与超合金应用推升钼使用强度 [5] - 2025年钼单位开采成本同比上升75% 主因环保合规投入增加和矿石品位系统性下降 [5][6] - 全球钼CR5企业市场份额达52% 洛阳钼业占18% 金钼股份占15% [6] 未来趋势驱动因素 - 供给端：全球钼资源稀缺 绿地项目开发周期长 原有矿山品位下降 中国矿业整合与环保政策制约短期供给释放 [7] - 需求端：新能源（光伏电池背板、风电轴承）、航天军工、电子器件等高端制造领域推动需求分层与价值链提升 [7] - 政策环境：资源输出国加强原材料出口管制 进口国构建关键矿产储备 可能加剧区域市场分化与原料成本上升 [7][8]

打新市场表现 - 2025年8月共8只新股上市，募集金额40.93亿元，其中网下发行新股3只，募集金额25.63亿元，北交所IPO提速，沪深两市新股发行规模收缩 [2] - 主板新股首日平均上涨140.68%，创业板新股首日平均上涨302.58%，网下打新市场询价账户数量上升，报价入围率上升 [2] - 5亿规模账户当月打新收益率A类为0.08%，C类为0.077% [2] 行业景气度分析 - 8月煤炭、畜牧养殖、钢铁、玻璃水泥、燃料型炼化与油服行业指数均跑输万得全A，行业表现分化加剧 [3] - 预测煤炭行业利润同比维持负增长，普钢、燃料型炼化利润同比正增长，玻璃行业盈利同比跌幅持续收窄 [3] - 能繁母猪规模持稳，预计年内猪价低点已现，至2026年初肉价维持稳中反弹格局，制造业PMI数据企稳，预计基建托底预期减弱，将建筑装饰行业调至中性信号 [3] 市场情绪与量化表现 - 截至2025年8月29日，沪深300上涨家数占比指标最近一个月环比上升，上涨家数占比高于90%，市场情绪高涨 [4] - 动量情绪指标快线慢线同步向上，快线处于慢线上方，预计未来维持看多观点，均线情绪指标显示短期内沪深300指数处于情绪景气区间 [4] - 市场情绪指标反映出近期市场风险偏好持续提升 [4] 转债策略表现 - 报告从宏观视角梳理反内卷的起点、变因、企业应对及政策措施，以营收质量、营收能力和资产质量对行业进行三种分类 [5] - 构建3种转债策略（稳定配置、相机抉择配置、谨慎配置），每种策略构建两个组合，2022-2024年稳定配置组合收益最佳 [5] - 2025年开年至今不同组合差别不大，反映此轮转债市场的普涨行情 [5] 氧化镁行业潜力 - 氧化镁在湿法冶金领域应用场景广阔，未来不仅限于镍钴场景，在稀土领域亦有较大应用潜力 [7] - 不同等级的氧化镁影响湿法冶金的单耗、贵金属收集率、生产效率、杂质含量等指标，进而带来成本差异 [7] - 看好活性氧化镁的市场潜力，多元化的应用场景或可带来产品价格弹性，濮耐股份氧化镁产品已用于湿法冶金领域，未来或可适用稀土领域 [7] 银行业绩表现 - 长沙银行2025年上半年实现营业收入132亿元，同比增长1.6%，归母净利润43亿元，同比增长5.1%，年化加权平均净资产收益率12.6%，同比下降0.6个百分点 [8] - 苏州银行2025年上半年实现营业收入65亿元，同比增长1.8%，归母净利润31.3亿元，同比增长6.2%，年化ROAE为12.34%，同比下降1个百分点 [9] 房地产物管业务 - 招商积余2025年上半年营收91亿元，同比增长16.2%，归母净利润4.7亿元，同比增长8.9%，非住宅/住宅物管毛利率为11.9%/10.7%，同比提升0.2/1.7个百分点 [10] - 保利物业2025年上半年营收同比增长6.6%，归母净利润同比增长5.3%，物业管理/非业主增值/社区增值业务实现收入63.2/8.6/12.0亿元，同比增速为+13.1%/-16.1%/-3.7% [10] 化工行业业绩 - 云图控股2025年上半年磷复肥营收稳定增长，持续推动氮、磷原料布局，上调2025-2027年归母净利润预测至10.12/12.32/14.26亿元 [11] - 吉林碳谷由于碳纤维行业逐步回暖，上调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润为1.60/2.27/3.32亿元 [12] - 华特气体2025年上半年由于行业竞争加剧，部分特气产品价格下跌，业绩不及预期，预计2025-2027年归母净利润为2.01/2.47/2.83亿元 [13] 能源与高端制造 - 中海油服2025年上半年营业总收入233亿元，同比增长3.5%，归母净利润19.6亿元，同比增长23.3%，维持2025-2027年归母净利润预测为38.06/41.93/46.23亿元 [14] - 洛阳钼业2025年上半年归母净利润86.71亿元，同比增长60.07%，各板块产量超计划完成，铜、钴、钼铁、仲钨酸铵、磷酸一铵价格均上涨 [15] - 运机集团2025年上半年营收8.8亿元，同比增长48.5%，归母净利润0.7亿元，同比增长20.4%，预测2025-2027年归母净利润为2.6/3.5/4.7亿元 [25] 汽车与机器人业务 - 嵘泰股份墨西哥工厂步入盈利，机器人第二增长曲线加速成型，维持2025-2027年归母净利润预测为2.52/3.43/4.34亿元 [26] - 比亚迪2Q25业绩承压，中高端市场取得突破，出口销量高增，下调2025-2027年归母净利润预测至356.6/484.6/649.2亿元 [27] 新能源与电子业务 - 金盘科技2025年上半年营收31.54亿元，同比增长8.16%，归母净利润2.65亿元，同比增长19.10%，积极研发AIDC产品，数据中心领域销售收入实现高增 [28] - 贝特瑞2025年上半年营业收入78.38亿元，同比增长11%，归母净利润4.79亿元，同比下降3%，扣非归母净利润4.30亿元，同比下降20% [28] - 联创光电维持2025-2026年归母净利润预测为5.62/6.63亿元，新增2027年预测为7.86亿元，看好超导+激光业务的成长性 [29] 互联网与医药行业 - 心动公司新游表现亮眼，老游戏更新迭代后表现良好，TapTap收入增长超预期，上修2025-2027年归母净利润预测至16.9/20.7/23.8亿元 [30] - 京新药业2025年上半年营收20.17亿元，同比下降6.20%，归母净利润3.88亿元，同比下降3.54%，下调2025-2027年归母净利润预测为7.88/9.61/10.51亿元 [31] - 益丰药房2025年上半年营收117.22亿元，同比下降0.34%，归母净利润8.80亿元，同比增长10.32%，给予2025-2027年归母净利润预测为17.53/20.33/23.13亿元 [32] 社服与食饮行业 - 首旅酒店2025年上半年营收36.61亿元，同比下降1.93%，归母净利润3.97亿元，同比增长11.08%，下调2025-2027年归母净利润预测为9.10/10.92/13.19亿元 [34] - 锦江酒店2025年上半年营收65.26亿元，同比下降5.31%，归母净利润3.71亿元，同比下降56.27%，扣非归母净利润4.09亿元，同比增长5.17% [35] - 珍酒李渡2025年上半年收入24.97亿元，同比下滑39.6%，归母净利润5.7亿元，同比下滑23.5%，经调整净利润6.1亿元，同比下滑39.8% [36] - 今世缘2025年上半年营业总收入69.51亿元，同比下滑4.84%，归母净利润22.29亿元，同比下滑9.46%，预测2025-2027年EPS为2.36/2.51/2.70元 [37]

洛阳钼业（603993 SH） - 2025年上半年归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% 业绩超预期主要因各板块产量超计划完成 [5] - 铜、钴、钼铁、仲钨酸铵、磷酸一铵价格均上涨 铜价继续被看好上行 [5] - TFM和KFM两大主力铜钴矿山扩产蓄势新一轮增长 [5] 云图控股（002539 SZ） - 2025年上半年营收114.00亿元 同比增长3.59% 归母净利润5.11亿元 同比增长12.60% [5] - 磷复肥营收稳定增长 公司持续推动氮、磷原料布局 [5] - 2025Q2单季度营收56.89亿元 同比减少5.99% 归母净利润2.57亿元 同比增长6.94% [5] 山东药玻（600529 SH） - 2025年上半年营收23.7亿元 同比减少8.2% 归母净利润3.7亿元 同比减少21.9% [6] - 出口保持增长但需求阶段承压 经营性净现金流3.0亿元 同比减少49.2% [6] - 拟每股派发0.28元（含税） 对应公告日股息率1.2% [6] 特变电工（600089 SH） - 2025年上半年营业总收入484.01亿元 同比增长1.12% 归母净利润31.84亿元 同比增长5.00% [7] - 中标沙特电力公司164亿元合同 加快推进煤制气及氧化铝项目建设 [7] - 2025Q2营业总收入250.18亿元 归母净利润15.84亿元 环比减少1.03% [7] 嵘泰股份（605133 SH） - 2025年上半年总营业收入13.4亿元 同比增长16.6% 归母净利润0.98亿元 同比增长13.3% [8] - 墨西哥工厂步入盈利 机器人第二增长曲线加速成型 [8] - 2025Q2营业收入6.8亿元 同比增长6.2% 环比增长2.4% 归母净利润0.49亿元 同比增长12.8% 环比增长2.6% [8] 首旅酒店（600258 SH） - 2025年上半年营收36.61亿元 同比减少1.93% 归母净利润3.97亿元 同比增长11.08% [9] - 盈利能力同比提升 2025Q2营收18.96亿元 同比增长0.42% 归母净利润2.54亿元 同比增长7.37% [9] 京新药业（002020 SZ） - 2025年上半年营业收入20.17亿元 同比减少6.20% 归母净利润3.88亿元 同比减少3.54% [10] - 核心产品地达西尼商业化取得阶段性成效 研发管线有序推进 [10] - 成品药收入11.75亿元 同比减少9.68% 原料药收入4.53亿元 同比减少9.59% 医疗器械收入3.49亿元 同比增长12.01% [10]

金属 联合紫金共同开发金沙钼矿，金钼有望戴维斯双击 20250831 摘要 中高端制造业发展驱动钼需求，PMI 分项数据显示该领域指标维持高位， 即使整体经济指标不佳，钼需求仍持续提升，叠加供给刚性，钼价底部 抬高，利好钼产业。 全球钼供给呈二元结构，海外铜钼伴生矿面临品味下滑和干扰率提升问 题，供给收缩。国内原生钼矿企业如金堆城、洛阳栾川、中国中铁鹿鸣 产量占比高，但整体稳中有降。 国内大型钼矿项目进展缓慢，如紫金矿业金寨沙坪沟、中铝持红心者、 中信集团哈密项目，预计最快 2028 年投产，大概率在 2030 年左右， 短期内钼供给增量有限。 钢种合金化趋势增加钼需求，通过提高钼比例降低镍用量实现降本，下 游能源、军工、中高端制造用钢需求旺盛，工业升级空间巨大，支撑钼 价。 钼铁钢招量数据高频跟踪显示，近年来维持 10%以上增速，需求端表现 强劲。今年钼价突破核心支撑，淡季不淡，价格上涨对产业健康发展有 利。 Q&A 钼行业的市场趋势和价格变化情况如何？ 钼行业目前受益于制造业升级以及军工行业发展的浪潮，钼价已经突破了震荡 区间，牛市持续。今年以来，钼价从不到 35 万元突破至 40 万元，再到目前的 45 ...

核心财务表现 - 营业收入23.92亿元，同比下降28.63% [2] - 归属于上市公司股东的净利润亏损1.44亿元，同比下降315.62% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-4.36亿元，同比下降328.79% [2] - 基本每股收益-0.28元/股，同比下降315.38% [2] 锂盐业务表现 - 锂盐业务实现营业收入6.17亿元，同比下降19.95% [3] - 已建成年产30,000吨电池级氢氧化锂与15,000吨电池级碳酸锂的生产能力 [3] - 通过柔性产线改造，具备将15,000吨氢氧化锂产能转换为碳酸锂产能的能力 [3] - 锂盐产品价格波动剧烈，碳酸锂价格从7万元/吨下跌至6万元/吨 [3] 钼业务表现 - 钼业务实现收入17.74亿元，同比下降31.23% [7] - 钼铁总产量达10.95万吨，同比增长0.17% [7] - 钼精矿最高价3,855元/吨度，最低价3,245元/吨度 [7] - 钼铁最高价24.5万元/吨，最低价20.15万元/吨 [7] 产能与技术优势 - 锂盐二期项目采用第四代矿法锂盐生产制造装置及沉锂一步法工艺 [8] - 拥有多项锂盐相关核心发明专利，获评国家级高新技术企业和专精特新"小巨人"企业 [7] - 构建德国莱茵TÜV IATF16949、CNAS国家级实验室认证及RMAP负责任矿产认证三大资质矩阵 [9] - 三期锂盐项目中高效萃取装置已进入调试阶段 [8] 行业市场状况 - 2025年上半年中国锂电池出货量达776GWh，同比增长68% [3] - 动力电池出货量477GWh，同比增长49% [3] - 储能电池出货量265GWh，同比增长128% [3] - 新能源汽车销量693.7万辆，同比增长40.3% [3] 资产与负债变动 - 货币资金减少至3.32亿元，同比下降45.93% [12] - 固定资产增加至14.19亿元，同比增长72.50% [12] - 存货增加至5.84亿元，同比增长16.58% [12] - 短期借款增加至3.56亿元，同比增长75.87% [12] 主要子公司表现 - 湖南永杉总资产21.78亿元，净利润亏损1.24亿元 [13] - 新华龙大有总资产10.99亿元，净利润亏损0.27亿元 [13] - 吉林新华龙总资产0.23亿元，净利润亏损0.002亿元 [13] - 上海永杉总资产1.20亿元，净利润亏损0.001亿元 [13] 研发与创新投入 - 研发费用2,795万元，同比增长17.19% [11] - 管理费用4,090万元，同比增长32.97% [11] - 完成一期沉锂一步法工艺技改，显著降低生产成本 [5] - 推进母液萃取提锂产线建设，提升锂元素综合回收率 [6]

根据提供的行业研报内容，以下是详细的关键要点总结： 行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对各细分金属板块给出了景气度判断 [14][34] 核心观点 - 大宗及贵金属：铜景气度稳健向上，铝景气度底部企稳，贵金属高景气维持 [14] - 小金属及稀土：稀土景气度加速向上，锑景气度底部企稳，钼景气度加速向上，锡景气度拐点向上 [34] - 能源金属：钴景气度拐点向上，锂景气度底部企稳 [77][78][79] 大宗及贵金属行情综述 - 铜：LME铜价-0.26%至9734.50美元/吨，沪铜-0.47%至7.87万元/吨 [2][15] - 铝：LME铝价-0.38%至2593.00美元/吨，沪铝-0.67%至2.06万元/吨 [3][16] - 金：COMEX金价+0.05%至3383.50美元/盎司 [4][17] 大宗及贵金属基本面更新 铜 - 供应端：进口铜精矿加工费跌至-41.15美元/吨，全国铜库存下降0.2万吨至13.17万吨 [2][15] - 冶炼端：行业开工率下降7.39%至52.1%，7月进口阳极铜8.42万吨，环比增22.9% [2][15] - 消费端：漆包线开机率微降0.27个百分点至78.13%，黄铜棒开工率49.83% [2][15] 铝 - 供应端：电解铝锭库存59.6万吨，较周一下跌1.1万吨 [3][16] - 成本端：电解铝完全成本16718元/吨，行业利润维持在3960元/吨附近 [3][16] - 需求端：下游加工龙头企业开工率上升0.5个百分点至60.0% [3][16] 贵金属 - 黄金持仓：SPDR黄金持仓减少8.60吨至956.77吨 [4][17] - 国际局势：美欧贸易协定框架达成，俄乌冲突出现新动向 [4][17] 小金属及稀土行情综述 - 稀土：氧化镨钕价格上涨11.61%至62.23万元/吨 [5][35] - 锑：产业出口预期修复，国内冶炼厂大面积停产减产 [5][36] - 钼：钼价上涨，钢招量回升至0.9万吨左右 [6][37] - 锡：锡锭价格26.59万元/吨，库存下降3.86% [37] 小金属及稀土基本面更新 稀土 - 价格：氧化镝上涨1.91%至160.0万元/吨，氧化铽上涨0.86%至701.0万元/吨 [35] - 政策：《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》正式落地 [35] - 出口：7月磁材出口环比+75%，同比+6% [5][35] 锑 - 价格：锑锭下降1.68%至18.39万元/吨，锑精矿下降1.86%至15.80万元/吨 [36] - 库存：锑锭库存3515吨，氧化锑库存5880吨 [36] - 需求：阻燃标准提升或为锑提供需求爆点 [5][36] 钼 - 价格：钼精矿上涨2.79%至4420元/吨，钼铁上涨3.62%至28.60万元/吨 [37] - 库存：钼精矿库存上涨7.89%至4100吨，钼铁库存下降0.72%至4150吨 [37] 钨 - 价格：钨精矿上涨9.90%至22.16万元/吨，仲钨酸铵上涨6.98%至32.11万元/吨 [38] - 库存：钨精矿库存上涨17.50%至470吨 [38] 能源金属行情综述 - 锂：碳酸锂均价+6.8%至8.5万元/吨，氢氧化锂均价+8.0%至8.2万元/吨 [6][77] - 钴：长江金属钴价-0.4%至26.3万元/吨 [6][78] - 镍：LME镍价-1.4%至1.50万美元/吨 [6][79] 能源金属基本面更新 锂 - 产量：碳酸锂产量1.91万吨，环比-0.08万吨 [6][77] - 库存：三大样本库存合计下降0.07万吨至14.15万吨 [77] - 供应：存在停产不确定性，需求端旺季韧性显现 [77] 钴 - 价格：硫酸钴上涨0.6%至5.24万元/吨，四氧化三钴上涨0.2%至21.25万元/吨 [78] - 供应：原料紧缺导致供应持续减少 [78] 镍 - 库存：LME镍库存下降1914吨至20.97万吨 [6][79] - 供应：印尼与菲律宾供应充足，精炼镍产能过剩 [79] - 需求：不锈钢库存积压，新能源板块增长乏力 [79] 投资建议 - 稀土板块：关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁 [5][35] - 锑板块：关注华锡有色、湖南黄金 [5][36] - 钼板块：推荐金钼股份，国城矿业 [6][37] - 锡板块：建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [37]

财务表现 - 上半年营业收入69.59亿元 同比增长5.55% [1] - 归母净利润13.82亿元 同比下降8.27% [1] - 基本每股收益0.428元 [1] 生产运营 - 钼精矿产量完成年计划52% 同比增长0.11% [1] - 钼铁产量完成年计划54.3% 同比增长12% [1] - 钼铁产量创历史同期新高 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种供应过剩格局不改，中间产能品持续释放，矿端价格松动，短期镍价震荡为主并向下方成本靠拢；不锈钢当前处于传统消费淡季，需求乏力，受宏观消息影响，预计近期价格区间震荡偏弱运行 [1][4][6] 镍品种市场分析 期货方面 - 2025年8月21日沪镍主力合约2510开于120010元/吨，收于119830元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.30%，当日成交量为90715手，持仓量为102385手 [1] - 夜盘开盘于120430元/吨，冲高至121080元/吨后回落，最低触及119620元/吨，最终收于120060元/吨，下跌550元/吨，跌幅0.46%，成交量77982手；日盘开盘于120010元/吨，在119780 - 120590元/吨区间波动，收于119830元/吨，较前一交易日结算价下跌360元/吨，跌幅0.30%，成交量放大至90715手，跌破夜盘低点创近期新低；LME镍价8月20日夜盘窄幅波动，日盘进一步下跌加剧国内看空情绪 [2] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格122300元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，下游企业采购积极性略有好转，各品牌精炼镍现货升贴水基本持稳略有微调 [3] - 前一交易日沪镍仓单量为22588（29.0）吨，LME镍库存为209598（252）吨 [3] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2025年8月21日不锈钢主力合约2510开于12830元/吨，收于12795元/吨，当日成交量为99736手，持仓量为138810手 [4] - 夜盘开盘于12870元/吨，冲高至12895元/吨后回落，最低触及12765元/吨，最终收于12820元/吨，下跌105元/吨，跌幅0.81%，成交量149736手；日盘开盘于12830元/吨，在12785 - 12860元/吨区间波动，收于12795元/吨，较前一交易日结算价下跌35元/吨，跌幅0.27%，成交量放大至99736手，跌破夜盘低点创近期新低 [4][5] 现货方面 - 受期货盘面走低冲击，市场信心减弱，贸易商报价回调，下游终端观望情绪浓厚，采买成交谨慎 [5] - 无锡和佛山市场不锈钢价格为13050元/吨，304/2B升贴水为330至530元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.50元/镍点至928.0元/镍点 [5] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [6]