投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 核心观点 - 公司钨矿自给率有望持续提升，深度受益于钨价上涨，同时AI需求拉动PCB微钻业务快速放量，预计公司盈利能力将持续增强 [3] 2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入127.55亿元，同比增长13.39%，归母净利润8.46亿元，同比增长18.26% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入49.06亿元，同比增长34.98%，环比增长10.08%，归母净利润3.35亿元，同比增长36.53%，环比增长15.91% [1] - 扣非归母净利润增长显著，前三季度同比增幅达407.52%，第三季度单季同比增幅达427.84% [1] 上游资源端表现 - 核心资产柿竹园公司为全球在产最大单体钨矿山，2024年钨精矿产量0.78万吨，2025年上半年产量0.42万吨，预计第三季度产量约0.2万吨 [1] - 2025年第三季度主要金属价格中，钨精矿价格约为22.5万元/吨，环比上涨41%，钼精矿价格约为42.8万元/吨，环比上涨19% [1] 下游PCB微钻业务 - AI发展拉动高多层高速板、封装基板等加工需求，推动PCB微钻需求增长 [2][3] - 子公司金洲公司为全球领先的PCB用精密微型钻头及刀具综合供应商，2025年7月已审议通过微钻产能扩产1.4亿支的项目 [2] - 金洲公司产能快速提升，上半年月均产能维持在6000多万支，7至9月已提升至月均7000多万支，预计10月底将突破月均8000万支 [2] - 核心产品“金洲三宝”销售占比已超过公司总销量的50% [2] 资源自给率提升举措 - 公司计划以8.21亿元人民币现金收购远景钨业99.9733%股权，收购资金来源于自有资金，预计年内完成并表 [2] - 远景钨业拥有大皂工区采矿权，生产规模约75.90万吨/年，保有钨金属量约15.45万吨，平均品位0.383%，对应年产量约2600吨，收购将进一步提升钨精矿自给率 [2] - 除已注入的柿竹园矿山（目前年产钨精矿约0.8万吨，技改后可达1万吨）外，公司托管的五矿集团其他四座矿山（合计1.8-1.9万吨）仍有注入预期，自给率有望从20%提升至约70% [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.26亿元、22.35亿元、27.06亿元（考虑远景钨矿2025年并表） [3][4] - 对应净利润增长率分别为51.8%、56.8%、21.0% [4][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.63元、0.98元、1.19元 [4][8] - 以当前股价26.01元计算，对应市盈率（PE）分别为42倍、27倍、22倍 [3][4][8]

投资评级与目标价 - 报告对金钼股份维持“增持”评级 [1][6] - 基于估值，报告给出目标价为17.24元人民币 [4][6] - 目标价的计算基于2026年16.9倍市盈率，与可比公司平均估值一致 [4][11] 核心观点总结 - 公司作为钼产业链龙头，短期业绩有望受益于钼价上涨，并具备持续高分红和大股东增持的亮点 [1] - 2025年第三季度业绩环比显著改善，主要驱动因素是钼价环比上行 [1][2] - 公司通过增持沙坪沟钼矿项目股权，进一步巩固和增加了钼资源储备 [3] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入39.26亿元，同比增长12.04%，环比增长6.79% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润9.04亿元，同比增长31.42%，环比大幅增长28.37% [1] - 毛利率环比提升6.83个百分点至41.50%，盈利能力显著增强 [2] - 2025年前三季度累计营收108.85亿元，同比增长7.80%；累计归母净利润22.86亿元，同比增长4.17% [1] 业绩驱动因素分析 - 2025年第三季度国内钼精矿均价环比大幅上升19.2%至4269元/吨度，是利润增长的主因 [2] - 公司通过精细化管理、成本控制及开拓新市场等措施，抓住了产品价格上涨的机遇 [2] 战略发展与资源储备 - 公司拟受让紫金矿业持有的金沙钼业24%股权，交易完成后将增加对沙坪沟钼矿的权益 [3] - 沙坪沟钼矿保有钼金属资源量210万吨，平均品位0.187%，钼金属储量110万吨，平均品位0.2% [3] 盈利预测与估值 - 考虑到全球流动性宽松可能刺激大宗商品价格，报告上调了公司2025-2027年盈利预测 [4] - 预计2025年归母净利润为31.79亿元，2026年为32.85亿元，2027年为34.00亿元，较上次预测分别上调7%、6%、5% [4] - 基于2026年预测每股收益1.02元及16.9倍市盈率，得出目标价17.24元 [4][10] 基本数据与市场表现 - 截至2025年10月28日，公司收盘价为14.70元，总市值约为474.31亿元人民币 [7] - 公司52周股价波动范围为9.33元至17.47元 [7]

行业概述 - 钼酸铵是最重要的钼酸盐和钼化合物之一，化学式为(NH4)2MoO4，为白色粉末 [1][2] - 钼酸铵是制取三氧化钼和金属钼粉的核心原料，广泛应用于催化剂、钼制品、钼铁合金、阻燃剂、农用钼肥等多个高端领域 [5] 市场供需 - 2024年全国钼酸铵累计产量6.37万吨，同比增长6.7%，表观需求量6.43万吨 [1][7] - 2025年1-8月全国钼酸铵累计产量4.52万吨，同比增长5.8%，表观需求量4.64万吨 [1][7] - 供给呈现明显区域性，生产集中在四川、陕西、辽宁、江苏四省，2024年合计产量占全国总产量的80% [1][8] 主要生产商 - 主要生产商包括金钼股份、厦门钨业、洛阳钼业、吉翔股份等 [1][9] - 金钼股份为行业龙头企业，是亚洲最大钼产品生产商，2024年其钼酸铵产量7238吨，销量1500吨，同比分别增长11.37%和44.93% [1][9] - 金钼股份2024年产量占全国总产量的11.4%，其产品很大部分用于自用 [1][9] 上游原材料 - 上游原材料主要为钼精矿、氨水、硝酸等，其中钼精矿是基础原材料 [5][7] - 中国钼矿资源丰富，总保有储量居世界第2位，2024年中国钼精矿产量30.7万吨，同比增长超7% [7] - 2024年国内45%钼精矿年平均价格为3579元/吨度，同比下降7.1% [7] 进出口贸易 - 中国钼酸铵市场基本自给自足，进出口规模较小，2024年进口1114.9吨，出口496.2吨 [1][9] - 2025年1-8月进口1357.6吨，出口213.3吨，进口数量仅占表观需求量的2.9% [1][9] - 进口来源高度集中，2025年1-8月71.3%进口量来自美国，28.3%来自荷兰 [10] - 出口目的地分散，2025年1-8月出口至近30个国家，对俄罗斯出口最多，为78.0吨，占总出口量的36.6% [11]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 稀土价格震荡调整，钨价迎来反弹[3] - 可控核聚变产业商业化持续加速，上游材料有望充分受益[5][6] 稀土 - 近两周氧化镨钕价格下跌10.22%至50.05万元/吨，氧化镝下跌5.25%至153.5万元/吨，氧化铽下跌4.06%至674万元/吨[5][12] - 中国商务部发布公告进一步完善对相关受管制的稀土物项及相关技术出口的管制规则与手段[5] - 供给端稀土矿端出货不畅，持货商压力加大；需求端终端需求走弱观望情绪增强，大厂采购以刚需补库为主[5] - 建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等[5] 钼 - 近两周钼精矿价格上涨0.46%至4395元/吨度，钼铁(Mo60)价格下跌0.18%至27.55万元/吨[5][24] - 供给端钼精矿预期收缩信号逐步显现；需求端钼铁钢招持续放量刺激补库需求，但铁厂倒挂明显[5] - 预计价格短期震荡偏强，建议关注：金钼股份[5] 钨 - 近两周黑钨精矿价格上涨3.73%至27.80万元/吨，仲钨酸铵价格上涨3.70%至40.60万元/吨[5][29] - 供给端钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主；需求端国内需求基本保持稳定，刚需采购为主[5] - 各主流企业公布长单价格，其中55%黑钨精矿长单价格多在27.3万元/标吨附近，支撑价格高位震荡[5] - 建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业[5] 锡 - 近两周SHFE锡下跌0.72%至28.43万元/吨，LME锡下跌1.58%至3.59万美元/吨[5][34] - 供应端云南精炼锡冶炼企业开工率受缅甸原料短缺影响保持低位，原材料库存低位部分企业被迫梯度减产，整体呈现现货供应偏紧格局[5] - 需求端高价锡锭导致电子及家电行业补库意愿低迷，下游厂家以刚需采购为主[5] - 印尼总统下令关闭苏门答腊岛邦加-勿里洞省的1000个非法采矿点，并全面封堵走私通道，印尼打击非法采矿引发的供应收紧预期支撑价格高位震荡[5] - 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡[5] 锑 - 近两周锑锭价格下跌4.78%至15.95万元/吨，锑精矿价格下跌5.35%至14.15万元/金属吨[5][45] - 供给端海外矿大量暂停进入国内市场导致国内锑原料偏紧，叠加冶炼盈利弱，锑冶炼厂开工率较低；需求端刚需采购为主，光伏领域需求强劲[5] - 短期出口需求压制明显，后续关注锑品出口修复预期，有望带动边际需求回升[5] - 建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业[5] 核聚变新材料 - 国内方面中国成功举办FEC 2025聚变能大会，西物院建成的液态金属与氦冷实验台架实现能量导出技术关键突破；等离子体所"夸父"（CRAFT）重大科技基础设施中的偏滤器原型部件通过验收，稳态热负荷能力达20兆瓦/平方米[5][6] - 海外方面国际原子能机构在FEC 2025发布《2025世界聚变展望》；美国能源部公布《聚变科技路线图》，目标2030年代中期实现商业供电；聚变企业Helion Energy获全球首座商业聚变电厂关键建设许可，计划2028年并网发电；CFS与Google DeepMind合作推进AI在等离子体控制中的应用；日本激光聚变初创EX-Fusion再获4亿日元融资，A轮累计达30亿日元[6] - 建议关注：安泰科技、斯瑞新材、派克新材、东方钽业、西部超导、中洲特材[6]

投资评级与核心观点 - 报告对紫金矿业的投资评级为“推荐” [3][5] - 核心观点认为公司业绩再创新高，黄金板块迎来重估，主要得益于黄金量价齐升 [1][2][3] - 盈利预测获上修，预计2025-2027年归母净利润分别为519亿元、663亿元、708亿元，对应市盈率（PE）为15倍、12倍和11倍 [3][4] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.33%；实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [1][8] - 2025年第三季度单季实现营业收入864.89亿元，同比增长8.1%，环比下降2.6%；实现归母净利润145.72亿元，同比增长57.1%，环比增长11.0% [1][8] - 业绩增长主要驱动因素是黄金板块的量价齐升，矿产金板块毛利占比达45.7%，成为公司第一大利润贡献板块 [2][23][25] 主要产品产销量与价格分析 - **产量方面**：2025年前三季度矿产金产量65吨，同比增长20%；矿产铜产量83万吨，同比增长5% [2]；第三季度矿产金产量24吨，环比增长7%；矿产铜产量26万吨，环比下降6% [2] - **价格方面**：2025年第三季度矿产金、矿产铜售价分别为768元/克和6.37万元/吨，同比分别增长43.0%和10.2%，环比分别增长4.1%和2.6% [2] - **成本方面**：2025年第三季度矿产金、矿产铜加权平均成本分别为279.7元/克和2.54万元/吨，同比分别增长19.8%和10.9% [2] 盈利能力与毛利拆解 - 2025年第三季度公司毛利润为235.50亿元，同比增长45.5%，环比增长8.2%；毛利率为27.23%，同比提升6.99个百分点，环比提升2.71个百分点 [23] - 毛利环比增长17.81亿元，其中矿产金和矿产铜分别贡献了13.66亿元和2.52亿元的毛利环比增量 [28][29] - 2025年前三季度综合毛利率为24.93%，较2024年提升4.56个百分点 [23] 费用与财务状况 - 2025年第三季度期间费用（含研发费用）合计38.51亿元，环比增加5.24亿元 [35] - 2025年第三季度末公司借款总额为1002.3亿元，环比微增1.24亿元；资产负债率为53%，较2024年底下降2.2个百分点 [41] - 经营性现金流充裕，2025年第三季度经营活动现金净流入232.78亿元，同比增加流入76.15亿元 [58] 重点项目进展与未来增长点 - **紫金黄金国际分拆上市**：于2025年9月30日完成香港联交所主板上市，募资总额约287亿港元；2025年前三季度实现矿产金32吨，归母净利润9.05亿美元（折合人民币64.84亿元） [15][65][66] - **铜矿项目**：西藏巨龙铜矿二期工程预计2025年底投产；刚果（金）卡莫阿铜矿受矿震影响，第三季度产量环比减少，但中期目标仍是恢复至年产55万吨以上 [68][69][70] - **小金属板块**：安徽沙坪沟钼矿与金钼股份达成战略合作，项目建成达产后预计年产钼精矿含钼2.72万吨；碳酸锂板块前三季度产量1.1万吨，阿根廷3Q锂矿一期项目已于第三季度末投产 [72][74][78] 产量与盈利预测展望 - 预测公司铜总产量将从2024年的88万吨增长至2028年的154万吨；金总产量将从2024年的75吨增长至2028年的123吨 [80][82] - 基于铜金产量持续增长及价格假设，上修2025-2027年盈利预测，预计归母净利润复合增长率可观 [3][4]

业绩表现 - 前三季度归母净利润378.64亿元 同比增长55.45% 业绩水平超去年全年 [1][2] - 三季度单季归母净利润145.72亿元 同比增长57.14% 环比增长超10% [1][2] - 前三季度营业收入2542亿元 同比增长10.33% 三季度单季营业收入864.89亿元 [2] - 矿山企业毛利率60.62% 同比增加2.91个百分点 综合毛利率24.93% 同比增加5.40个百分点 [2] 市值与市场地位 - 公司总市值超8000亿元 稳居全球矿业公司第三位 A股全市场市值排名第16位 [1] - 子公司紫金黄金国际香港上市后股价较发行价翻倍 最新市值4000亿港元 列全球黄金矿业企业市值第4位 [1] 核心业务驱动因素 - 矿产金产量增长是核心驱动力 前三季度矿产金产量65吨 同比增加20% 远超行业平均水平 [2] - 金价上涨显著提升盈利 前三季度金精矿销售均价685.21元/克 同比上涨41% 金锭销售均价746.43元/克 同比上涨44% [2] - 三季度矿产金产量24吨 环比增加7% 已超过全年计划指标时序进度 [2] - 矿产铜前三季度产量83万吨 同比增加5% 但三季度产量26万吨 环比减少6% 主要受卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响 [3] 产量增长来源 - 新并购加纳阿基姆金矿交割后5个月贡献产量3.2吨 [2] - 新投产新疆萨瓦亚尔顿金矿以及处理量提升的山西义兴寨金矿、贵州水银洞金矿、塞尔维亚博尔铜金矿共同贡献增量 [2] 新兴业务进展 - 碳酸锂业务前三季度产量1.1万吨 包含藏格矿业产量0.37万吨 [3] - 阿根廷3Q锂矿一期年产2万吨碳酸锂项目已于三季度末投产 [3] - 湖南湘源锂矿500万吨/年采选系统将于四季度试生产 [3] 成本与挑战 - 矿产品单位销售成本上升 原因包括部分矿山品位下降、运距增加、露天矿山剥采比上升 [3] - 黄金价格上涨导致以金价为基准计算的权益金同步大幅提升 [3] - 新并购企业过渡期成本高 导致折旧摊销成本较大 [3] 战略投资与未来展望 - 拟投资72.06亿元建设安徽沙坪沟钼矿采选项目 建设规模1000万吨/年 建设期4.5年 [4] - 沙坪沟钼矿钼金属资源量210万吨 平均品位0.187%至0.2% 建成达产后年均产钼约2.21万吨 [4][5] - 项目开发符合公司战略规划 叠加现有副产钼产量 公司有望跃升为全球最大矿产钼生产商之一 [5] - 钼是全球稀缺战略性金属 广泛应用于中高端领域 发展前景广阔 [5]

业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润378.64亿元 同比增长55.45% 已超去年全年水平 [2][3] - 三季度单季归母净利润145.72亿元 同比增长57.14% 环比增长超10% [2][3] - 2025年前三季度营业收入2542亿元 同比增长10.33% 三季度单季营业收入864.89亿元 [3] - 矿山企业毛利率为60.62% 同比增加2.91个百分点 综合毛利率为24.93% 同比增加5.40个百分点 [3] - 公司总市值超8000亿元 稳居全球矿业公司前三位 A股全市场市值排名第十六 [2] 核心业务驱动因素 - 矿产金产量大幅增长是业绩核心驱动力 前三季度矿产金产量65吨 同比增加20% 三季度产量24吨 环比增加7% [3] - 金价上涨显著提升盈利能力 前三季度金精矿销售均价685.21元/克 同比上涨41% 金锭销售均价746.43元/克 同比上涨44% [3] - 矿产铜产量前三季度为83万吨 同比增加5% 但三季度产量26万吨 环比减少6% 主要受刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响 [4] - 黄金产量增量主要来自新并购的加纳阿基姆金矿（贡献产量3.2吨）新投产的新疆萨瓦亚尔顿金矿以及山西义兴寨金矿等矿山处理量提升 [3] 新业务与成本情况 - 碳酸锂业务有序推进 前三季度产碳酸锂1.1万吨 包含藏格矿业2025年5月以来产量0.37万吨 [4] - 阿根廷3Q锂矿一期年产2万吨碳酸锂项目已于三季度末投产 湖南湘源锂矿500万吨/年采选系统将于四季度试生产 [4] - 矿产品单位销售成本有所上升 原因包括部分矿山品位下降 运距增加 露天矿山剥采比上升 以及因金价上涨导致的权益金提升和新并购企业折旧摊销成本较大 [4] 战略投资与未来发展 - 公司拟投资约72.06亿元建设安徽沙坪沟钼矿采选项目 建设规模为1000万吨/年 主要产品为钼精矿 项目建设期4.5年 [5] - 沙坪沟钼矿钼金属资源量为210万吨（储量110万吨）平均品位0.187%至0.2% 建成达产后年均产钼约2.21万吨 [5] - 该项目开发符合公司战略规划 叠加现有副产钼产量 公司未来有望跃升为全球最大矿产钼生产商之一 [6] - 子公司紫金黄金国际自9月30日登陆港交所以来 股价较发行价翻倍 最新市值达4000亿港元 位列全球黄金矿业企业市值第四 [2]

业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%，已超去年全年水平 [1] - 三季度单季归母净利润145.72亿元，同比增长57.14%，环比增长超10% [1][2] - 2025年前三季度营业收入2542亿元，同比增长10.33% [2] - 矿山企业毛利率为60.62%，同比增加2.91个百分点，综合毛利率为24.93%，同比增加5.40个百分点 [2] 市场地位与估值 - 公司总市值超8000亿元，稳居全球矿业公司前三位，A股全市场市值排名第十六 [1] - 子公司紫金黄金国际在香港上市后股价较发行价翻倍，最新市值达4000亿港元，位列全球黄金矿业企业市值第四 [1] 核心业务驱动因素 - 矿产金产量大幅增长是业绩核心驱动力，前三季度矿产金产量65吨，同比增加20%，三季度产量24吨，环比增加7% [2] - 金价上涨显著提升盈利能力，前三季度金精矿销售均价685.21元/克，同比上涨41%，金锭销售均价746.43元/克，同比上涨44% [2] - 矿产铜产量前三季度为83万吨，同比增加5%，但三季度产量26万吨，环比减少6%，主要受刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响 [3] 产量增长来源 - 第三季度矿产金产量超计划进度，主要增量来自新并购的加纳阿基姆金矿（交割后5个月贡献产量3.2吨）、新投产的新疆萨瓦亚尔顿金矿以及处理量提升的山西义兴寨金矿、贵州水银洞金矿、塞尔维亚博尔铜金矿 [2] 新兴业务进展 - 碳酸锂业务有序推进，前三季度产碳酸锂1.1万吨，其中包含藏格矿业2025年5月以来的产量0.37万吨 [3] - 阿根廷3Q锂矿一期年产2万吨碳酸锂项目已于三季度末投产，湖南湘源锂矿500万吨/年采选系统将于四季度试生产 [3] 成本与挑战 - 矿产品单位销售成本有所上升，原因包括部分矿山品位下降、运距增加、部分露天矿山剥采比上升、因金价上涨导致权益金提升以及新并购企业过渡期折旧摊销成本较大 [3] 战略投资与新项目 - 公司拟投资约72.06亿元建设安徽沙坪沟钼矿采选项目，建设规模为1000万吨/年，主要产品为钼精矿（含钼品位57%） [4] - 沙坪沟钼矿钼金属资源量为210万吨（储量110万吨），平均品位0.187%至0.2%，设计年产能1000万吨，项目建设期4.5年，达产后年均产钼约2.21万吨 [4] - 结合旗下巨龙铜矿、多宝山铜矿的副产钼产量，公司有望跃升为全球最大矿产钼生产商之一 [5]

核心财务业绩 - 前三季度实现营业收入108.85亿元，同比增长7.8% [1] - 前三季度实现归属于上市公司股东的净利润22.83亿元，同比增长4.03% [1] - 公司总体经营质量呈现稳中有增势头 [1] 经营策略与成效 - 面对钼产品价格同比上升的机遇，公司通过狠抓精细管理、强化产销协同、抢抓产品价格高点、有效压控成本、积极开拓新产品新市场等举措实现经营指标提升 [1] - 公司大力提升产业链价值流转效率 [1] 公司定位与产能 - 公司是全球钼行业中颇具影响力的专业供应商，构建了涵盖钼采矿、选矿、冶炼、化工、金属加工、科研、贸易的一体化全产业链 [1] - 公司当前钼精矿产能达到5万吨/年 [1] 未来发展规划 - 公司未来将打造以自有钼矿资源为核心、高附加值钼材智造为主体、钼基新材料研发为突破、全球化贸易网络为延伸的产业生态 [1] - 公司推进质效量倍增计划，实现二次创业目标，坚持材装并进、高端绿色的发展总基调 [2] - 公司聚焦科技、市场、人才三个引领，力争5年内使钼精矿产量达到10万吨，提升产业链供应链韧性与安全水平 [2]

公司战略与产能规划 - 公司是华北地区煤炭龙头 布局山东 陕蒙 澳洲三大煤炭基地 是我国唯一拥有较大体量海外资源的煤炭企业 于2004年通过收购澳大利亚澳斯达煤矿创立兖煤澳大利亚进军海外市场 [1] - 公司计划到2030年煤炭产量规模达到3亿吨/年 坚持推进三大煤炭基地建设 产能增长主要依靠资产注入和新建矿井两种手段 其中资产注入规模最大 [1] - 2023-2025年公司接连收购集团鲁西矿业 新疆能化以及西北矿业 煤炭资产不断增厚 [1] 资产注入与产能现状 - 2023年9月30日公司以支付现金方式收购鲁西矿业51%股权及新疆能化51%股权 2025年7月公司收购西北矿业51%股权 [2] - 截至2025年9月 公司共有煤炭产能3.4亿吨 其中在产2.8亿吨 在建6300万吨 [2] - 集团层面还有新矿集团 枣矿集团 贵州矿业等煤炭资产 剩余煤炭产能约6000万吨 未来部分优质煤企有望注入 [2] 新建项目与多元化资源 - 2024年12月公司万福煤矿180万吨焦煤产能进入联合试运转 2025年7月兖矿其能五彩湾4号煤矿一期1000万吨动力煤产能进入联合试运转 [2] - 在建煤矿还包括1000万吨刘三圪旦煤矿 800万吨嘎鲁图煤矿 700万吨霍林河一号煤矿 未来提升产能的五彩湾二期 以及西北矿业注入的500万吨杨家坪煤矿 500万吨油房壕煤矿 [2] - 非煤矿业方面 公司在加拿大拥有6个钾盐采矿权 已探明优质氯化钾资源量达17亿吨 规划建设内蒙古曹四夭钼矿 资源量达10.4亿吨 根据当前钼精矿价格计算未来有望贡献20亿利润 [2] 行业政策与公司财务 - 国家能源局要求对超产煤矿停产整改 2024年内蒙超产煤矿占整体核查煤矿总数的30% 2025年1-6月单月超产煤矿有15处 估计2025年涉及产能约2630万吨 [3] - 公司属于高分红企业 2023-2025年度公司承诺分红比例不低于60% 2025年公司实行中期分红 每股分红0.18元 分红率约38.8% [3] - 当前公司尤其是港股PE估值较低 对应当前股价股息率较高 兖矿能源港股股息率更具性价比 [3] - 预测2025-27年公司归母净利润为101亿元 119亿元 127亿元 [3]