钼行业电话会议纪要分析 行业与公司 - 纪要涉及钼行业及主要公司包括国内未上市大型钼矿企业、南美Codelco钼矿、金钼、国城矿业等[1][3][15][16] 供应端核心观点 - **国内供应扰动**：中部地区大矿因选厂停产+尾矿库满容问题，预计影响超5,000吨金属量/年，持续超3个月[1][6] 内蒙古铜钼矿事故停产影响5,000吨/年[3] - **海外供应扰动**：Codelco秘鲁钼矿因地震停产（年产量5,500-6,000吨），复产需1-2个月[3][7] - **全球影响**：瞬时减少15,000吨供应（占全球5%-6%），国内影响达11%-13%[1][3][7] - **产量数据**：2025H1国内钼金矿产量+4%，进口量翻倍[11] 需求端核心观点 - **旺季需求**：8-10月传统旺季，2025年钢招量同比+13%，直接消费增速超8%[1][11] - **结构性变化**：地产需求占比下降，制造业/能源用钢需求稳定增长（风电、造船、工程机械）[5][12] - **军工需求**：占比5%-10%，冲突或战略备货可能提升弹性[2][14] - **库存情况**：当前库存4,000吨（较2022年+20%），但需求基数高30%-40%，库存天数更低[10][11] 价格与市场预期 - **价格判断**：坚定看多，预计2025年钼价达5,000-5,500元/吨[14][17] - **抵制涨价分析**：下游钢厂联合抵制但效果有限，因盈利尚可+库存低位+旺季临近[9][12] - **战略金属板块**：钼/稀土/钨轮动行情，金钼估值或达600亿（当前50%空间）[15] 重点公司动态 - **国城矿业**：钼+锂双轮驱动，采矿证拟扩至800万吨，估值看300亿（现150亿）[16] - **金钼**：业绩预期50亿+，估值12倍以上，市值空间600亿[15] 其他关键数据 - **历史对比**：2023年钼价从2,000元涨至5,500元，当前库存为20年低位[11][17] - **超产行为**：中部大矿可能因检查主动降低出货量[6] - **单位换算**：1万吨=10,000吨，15,000吨=1.5万吨[1][3]

上市进展 - 盛龙股份深交所主板上市审核状态变更为"已问询"，国投证券为保荐机构，拟募资15.3亿元 [1] 行业地位与产能 - 公司是国内领先的大型钼业公司，2024年钼金属产量1.06万吨，占全国总产量9.64% [1] - 根据USGS数据，2024年中国钼金属产量预计为11万吨 [1] - 公司保有钼金属量71.05万吨，约占全国储量的9.10% [2] 矿产资源优势 - 拥有5宗大中型钼矿矿权（4宗采矿权+1宗探矿权） [2] - 在产南泥湖钼矿为特大型矿床，证载生产规模1650万吨/年，是国内最大单体在产钼矿山 [2] - 在建嵩县安沟钼多金属矿伴生铅金属可回收价值高 [2] - 未来将具备55000吨/日的钼矿采选能力 [2] 产品与客户 - 主要产品为钼精矿和钼铁，具有杂质少、深加工潜力大的特点 [3] - 客户包括中国宝武、山东钢铁、华菱钢铁、中信特钢等大型钢企 [3] - 规划建设年产20000吨高性能钼材料项目 [3] 募投项目 - 主要募投项目为嵩县安沟钼多金属矿选工程项目，投资总额14.75亿元，拟使用募集资金12.8亿元 [4][5] - 其他项目包括矿业技术研发中心（投资1亿元）和补充流动资金（1.5亿元） [5] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为19.11亿元、19.57亿元、28.64亿元 [5] - 同期净利润分别为4.52亿元、7.25亿元、7.54亿元 [5] - 2024年末资产总额68.9亿元，资产负债率降至9.34% [6] - 2024年经营活动现金流净额10.7亿元，同比大幅增长 [6]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：钼行业、钢铁行业、风电行业、造船业、军工行业 - 公司：安多法加斯塔公司、自由港公司、金钼股份、国城矿业、华菱、南钢 纪要提到的核心观点和论据 - **钼价走势** - **年初下跌**：年初钼价加速下跌，主因库存累积及海外企业产量上调，安多法加斯塔和自由港公司产量指引上调，全球钼矿产量增速预期从1%-2%上调至4%-5%，市场对供应宽松预期过度反应[1][3][4] - **近期回涨**：近期钼价回涨是前期过度下跌后的修正，全球钼供需仍紧张，库存处于历史低位，同比下降超30%，接近2022年同期最低水平，表明市场不存在大规模累积现象，为未来价格上涨提供基础[1][5] - **未来预测**：预计2025年钼价有望上涨至4,500元以上，甚至5,000元。2025年全球钼供给量预计增加到29万吨，增速约4%，需求量增加到33万吨，增速4%-5%，供需仍存在约4万吨缺口，库存极低，预计价格有超预期上涨可能性[3][13] - **钼需求情况** - **钢铁行业**：2025年前五个月钢厂钢招量同比增长约6%，钼在钢铁行业需求占比极高（85%-90%），需求稳健增长。特钢和军工类企业表现良好，同比增速超20%-30%，而不锈钢企业同比下降约30%[1][8][9] - **特种用途领域**：风电和造船业对钼的需求稳定增长，合计贡献约2个百分点。钢结构领域因使用量大，贡献约1-2个百分点。316和双相不锈钢产量增速预期为5%，预计拉动整体需求增长约2个百分点[1][10][11] - **军工领域**：军工领域对钼的需求影响显著，重大战争时期钼价上涨。钼可替代钨，因其耐高温、耐腐蚀和提高强度等特性，在许多场景中可替代镍。2025年海外军工备库水平提升将拉动钼需求[1][12] - **相关公司股价表现** - **金钼股份**：若2025年末库存足够低且供需缺口仍然很大，同时海外军工备库比例增加，结合钢厂盈利水平显著提升及顺价空间拉大，预计金钼股份股价至少还有50%以上上涨空间。若钼价能涨到4,200元/吨，再涨15%左右达到4,500元/吨，其利润可接近40亿元，对应估值12 - 13倍，目标市值可达500亿元[18] - **国城矿业**：国城矿业通过并表实现权益利润至少7亿元，并且产量三年维度增加50%，市值空间在50%到100%之间。目前是布局这些标的股票的良好时机[18][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 钼价从2025年4月上旬的3,200元人民币每吨度（折合金属量约32万元人民币每吨），上涨至3,800元人民币每吨度以上（折合金属量约38万元人民币每吨），涨幅接近20%[2] - 国内供应大概在12万吨金属左右，占全球供应比例约40%，而海外供应占比更高，主要来源于铜矿伴生企业[3] - 2024年钼价最高达到3,865元人民币每吨度，之后震荡下跌，12月份加速下跌至3,700元人民币每吨度[2] - 目前钼铁库存为4,350实物吨，钼精矿库存为3,500实物吨，总计折合金属量约4,185实物吨，同比下降超过30%[5] - 2025年钢厂盈利水平同比去年显著提升，增强市场对钼涨价预期，可能促使企业加大采购[3][14] - 钢材品种升级，特钢合金化要求提高，拉动钼需求超出预期[3][17] - 国城矿业采用“锂与锂双轮驱动”模式，2025年上半年实现并表后，将注入资产并带来至少7亿元权益利润，且公司逐步减亏其旗下产品如二氧化硅白粉[20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：钼行业、钢铁行业、化工行业 - **公司**：金钼、洛钼、紫金矿业、陕西金堆城、黑龙江伊春鹿鸣、河南栾川、吉林天池、西藏巨龙、盛龙、伊舒路明矿业、中石化 纪要提到的核心观点和论据 价格走势与展望 - **价格走势**：钼精矿价格自2020年起持续上行，2023年达峰值，2024年受终端钢材市场走弱影响回落，2025年市场弱势延续但因供应增速放缓仍处相对高位，年初约3300元/吨涨至目前约3900元/吨，涨幅约600元[3] - **未来展望**：近期价格峰值可能在4000元上下，市场价格回调底部可能在3300元/吨左右，2027年国内钼供给预计达35万吨以上或出现阶段性过剩[2][3][23] 影响价格的因素 - **供给端**：2020 - 2023年国内钼精矿产量增速维持在10%以上，2024年降至7%左右，2025年前几个月增速约4.5%，内蒙古大型矿山因天气减产使实际增速更低，今年国内钼精矿增量主要来自东北大型矿山，预计三季度末或四季度明显放量[3][5] - **需求端**：钢铁行业是钼消费核心领域，月均招标量可达1.3万吨左右，同比增长显著，受益于军工产业对高端钢材的需求，下游化工深加工领域新增产能带动钼催化剂需求增长，环保政策使脱硫、脱氮领域应用拓展支撑市场规模[5] - **库存情况**：去年钼价大幅上涨期间国内大矿山历史库存基本消耗殆尽，贸易商心态谨慎维持低仓位操作，现货流通量偏紧加剧供需矛盾[5] - **进出口影响**：2025年上半年进口量稳定在每月5000吨以上，对比去年同期增长明显，反映国内需求强于国际市场，下游企业增加进口原料缓解压力[5] 定价模式与机制 - **定价模式**：全产业链自给自足模式、长单定价模式和招标定价模式，招标定价对市场价格影响显著，还需考虑钢厂招标情况对整体市场的影响[6] - **定价机制**：主要受市场供需关系影响，市场行情较弱时钼矿价格通常占主导，钼矿招标价格与紫金矿业出货价格相互制衡，钢铁价格波动会影响钼精矿价格[7] 资源储量与分布 - **全球储量与分布**：全球钼资源储量约1500万吨，中国占比39%，美国占比23%，秘鲁占比16.7%，智利占比9%[9] - **国内储量与分布**：国内钼资源主要集中在河南、吉林、内蒙古、黑龙江和陕西，五地区合计占国内总储量85%以上，山东和辽宁也有较大分布[9] 产量情况 - **全球产量**：2024年全球钼产量约29.3万金属吨，相当于65.2万吨标准品位（45%）的钼精矿，比2023年增长约4.6%，预计2025年国际市场供应增减互现，中国以外地区总产能仍将小幅增长[11] - **国内产量**：2024年全国钼精矿总产量约30.6万金属吨，预计2025年国内供应紧张，2027年新增投产项目上线可能导致供应过剩[11] 需求情况 - **主要应用领域**：钼主要应用于钢铁行业，占比约80%，特钢需求增长驱动钼消费，国内经济动能转向高端制造业也推动钼消费增长[1][14] - **全球需求预测**：预计2025年和2026年全球钼金属需求分别为34.3万吨和36.1万吨，对应缺口分别为3.6万吨和4.4万吨，中长期供需偏紧格局可能持续[18] - **国内需求预测**：未来几年国内市场对钼需求预计每年增速为4% - 6%[32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **开采成本**：大型露天矿综合开发成本约为每吨1500 - 1600元，小型露天矿开采成本约为每吨1800 - 2000元，产量小、原矿石品位低、开采难度大的矿山开采成本可能更高，且钼矿山开采成本呈逐渐增加趋势[8] - **检修规律**：检修通常具有季节性规律，每个季度进行一次，为期一周左右，每季度会有一定时间段供应减少[22] - **投产矿山情况**：国内已投产矿山包括安徽金寨、新疆哈密、内蒙古曹41以及黑龙江大兴安岭岔路口，安徽金寨预计2027年开始放量生产，其他三个矿山投产时间暂不明确，预计在2027年之后[24] - **增产计划**：2025年吉林大黑山矿业预计四季度产量翻倍，西藏巨龙计划增建三期工程，预计2027年产生新量，近两年内其他现有矿山暂时无显著增量[25] - **库存情况**：产业链各环节库存较高峰时期大幅减少，矿山除个别因公司政策有少量库存外均已出货，贸易商存量为高峰时期的一半或40%，下游企业采用少量多次采购方式控制价格[29] - **化工行业需求**：化工行业对钼需求主要用于含钼催化剂，过去两年增速显著提高，整体在钼销售中占比仅13%，中石化等大型项目启动设备采购对钼需求有提振作用[30] - **钢厂采购模式**：钢厂采用少量多次采购形式，钼价上涨超出接受程度时会出现流标现象，价格剧烈跳涨时会参考大型钢厂标杆价格采购，招标淡旺季为夏季6月较弱，四季度10 - 12月强劲增长[33]