报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铅价周初高位窄幅震荡，周四因环保限流消息急速拉升至半年内高点后维持高位震荡；宏观上10月降息确定，特朗普对中美局势释放乐观信号及国内强调“反内卷”影响市场情绪；基本面上受河北环保限流影响，铅短期内趋于偏紧格局，再生铅受原料困扰开工率低，供给端弱势已久，虽上涨恢复一定利润，但供给端恢复预计需一个月左右，短期内低库存支持铅价高位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 本周铅价周初高位窄幅震荡，周四因环保限流消息急速拉升至半年内高点后维持高位震荡 [2] - 宏观上10月降息确定，特朗普对中美局势释放乐观信号及国内强调“反内卷”影响市场情绪 [2] - 基本面上受河北环保限流影响，铅短期内趋于偏紧格局，再生铅受原料困扰开工率低，供给端弱势已久，虽上涨恢复一定利润，但供给端恢复预计需一个月左右，短期内低库存支持铅价高位震荡 [2] 交易型策略建议 - 行情定位：沪铅主力合约行情位于高位震荡，压力位17850元/吨附近，支撑位17000元/吨附近，成交量和持仓量中性 [9] - 短期期货策略：区间内高抛低吸，17200 - 17300元/吨附近轻仓试多，止损17000元/吨；17700 - 17850元/吨试空，止损19000元/吨 [9] - 短期期权策略：可采用卖出宽跨式期权，收取权利金为主来稳定收益 [9] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 基差策略：铅基差波动较小，暂不推荐 [11] - 月差策略：月差稳定，暂无策略 [12] - 对冲套利策略：铅锌价差稳定，内外价差等待出口窗口打开可尝试内外正套 [13] 产业客户操作建议 - 库存管理：产成品库存偏高，担心价格下跌，做空沪铅主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间17400元/吨 [14] - 原料管理：原料库存较低，担心价格上涨，做多沪铅主力期货合约，套保比例50%，建议入场区间16500元/吨 [14] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2% [15] - 河北地区环保部门管控入厂车辆，当地再生铅企业、铅蓄电池企业运输受影响 [15] 下周重要事件关注 中美贸易磋商 [15] 盘面解读 价量及资金解读 - 沪铅主力最新价17595元/吨，日涨0.17%；沪铅连续最新价17635元/吨，日涨0.11%；沪铅连一最新价17595元/吨，日涨0.17%；沪铅连二最新价17550元/吨，日涨0.34%；LME铅收盘价2012美元/吨，日涨0.85% [18] 内盘 - 单边走势和资金动向：本周锌价高位窄幅震荡，底部支撑较足，各机构以多头逻辑为主线 [19] - 基差月差结构：本周国内基差结构平稳，沪铅月差结构受成交量较小影响有偏离，但整体维持C结构 [21] 外盘 - 单边走势和持仓结构：LME铅本周偏弱运行，截至本周五15：00，录得2016.5美元/吨，投资公司和信贷机构占据绝大多数持仓 [24] - 月差结构：LME铅月差结构稳定，呈深C结构 [42] - 内外价差跟踪：内外价差缩窄，进口窗口打开 [44] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 铅精矿加工费继续下修，含银铅精矿加工费下跌趋势明显 [46] 进出口利润跟踪 未提及具体内容 供需及库存推演 供需平衡表推演 未提及具体内容 供应端及推演 全球铅矿今年处于偏紧格局，原生铅冶炼意愿高，但铅原料紧缺或将成为限制 [58] 需求端及推演 本周铅蓄电池开工率受节后返工影响小幅上升 [69]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 目前逐步进入铅酸蓄电池消费旺季，价格走高带动下游采购积极性，“买涨不买跌”特征显著，宏观情绪回升和风险情绪溢出令铅价受益，沪铅2508合约可在16,800元/吨至17,000元/吨进行逢低买入套保，期权策略为卖出看跌@16,500元/吨 [3][4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-07-03，LME铅现货升水为-26.77美元/吨 SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至17000元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至-35.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化100元/吨至17050元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化100元/吨至17025元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化75元/吨至17100元/吨 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10275元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10175元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10525元/吨 [1] 期货方面 - 2025-07-03，沪铅主力合约开于17235元/吨，收于17245元/吨，较前一交易日变化70元/吨，全天交易日成交34446手，较前一交易日变化6922手，全天交易日持仓52878手，较前一交易日变化1624手，日内价格震荡，最高点达到17315元/吨，最低点达到17195元/吨 夜盘方面，沪铅主力合约开于17220元/吨，收于17305元/吨，较昨日午后收盘上涨0.26% [1] 成交情况 - 河南地区冶炼厂报价对SMM1铅平水出厂，贸易商报价对沪期铅2508合约贴水200 - 160元/吨出厂，大贴水货源有部分成交；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水收窄至30 - 0元/吨出厂，贸易商报价沪期铅2508合约贴水220 - 200元/吨报价；云南地区持货商报价对SMM1铅贴水220 - 200元/吨出厂少量成交 铅价偏强震荡，下游企业开工处于淡旺季交替阶段，部分企业刚需备库，原生铅市场现货成交尚可 [2] 库存方面 - 2025-07-03，SMM铅锭库存总量为5.7万吨，较上周同期变化0.06万吨 截止7月3日，LME铅库存为265900吨，较上一交易日变化 - 2250 [2]