沪期铅及现货铅市场表现 - 沪铅主力合约2604开盘报16855元，高点16980元，低点16620元，结算价16725元，收盘16670元/吨，较前日下跌30元，跌幅0.18% [1] - 伦铅最新价报1964美元，较前日上涨12美元 [1] - 现货市场方面，ccmn长江综合1铅均价报16660元/吨，下跌30元；广东现货市场1铅均价报16635元/吨，较前一个交易日价格持平 [1] - 现货铅报价在16525-16710元/吨之间，对比沪期铅2602合约贴水270-贴水85元/吨，对比沪期铅2604合约贴水220-贴水35元/吨 [1] 铅价走势的宏观影响因素 - 春节后首个交易日，沪铅价格呈现窄幅震荡格局，全天波动幅度有限，市场多空力量处于高度均衡状态 [2] - 海外方面，隔夜美股三大指数全线重挫，避险情绪升温导致资金从工业金属等风险资产流出，美元指数横盘整理未能提供明确方向指引 [2] - 国内方面，当日公布的LPR报价维持不变，货币政策保持稳健中性，使得市场对短期宽松政策的预期降温 [2] - 海外风险偏好回落与国内“稳字当头”的政策定调相互交织，宏观层面呈现多空因素弱平衡的态势 [2] 铅市场供需基本面分析 - 春节后铅市场呈现“供应恢复快于需求复苏”的格局 [2] - 供应端，原生与再生铅冶炼企业复产顺畅，原料供应平稳，市场流通货源充足 [2] - 需求端恢复迟缓，下游铅酸蓄电池企业复工节奏偏慢，订单释放有限，目前仍以消化节前库存为主，仅维持刚需采购 [2] - 整体市场处于供需双弱、小幅累库的状态，难以支撑价格形成趋势性突破 [2] - 上游复产顺畅与下游谨慎观望形成鲜明对比，价格传导不畅，市场整体缺乏主动推涨的动力，各方情绪以观望为主 [2] 后市展望与配置观点 - 短期内铅价预计将维持窄幅震荡偏强的走势，波动区间收敛，其突破有待三月下游集中复工后需求信号的明确 [3] - 在节后周期板块布局窗口下，铅因其供需改善预期明确且估值相对偏低，可视为一种稳健型配置选择 [3]

雄韬股份电话会议纪要关键要点 一、 公司业务概况与战略重点 * 公司业务集中于电池方向，包括铅酸蓄电池、锂电池和燃料电池三大板块[3] * 未来3-5年的战略重点是成为商业中心与数据中心UPS（不间断电源）领域的核心供应商，尤其是锂电和UPS领域[3] * 2026年上半年，算力中心与数据中心UPS电源业务贡献了公司收入的一半，贡献了75%的利润，公司研发投入的80%也用于这一领域[2][3] 二、 核心业务板块发展详情 1. 锂离子电池业务（核心增长引擎） * **市场地位**：主要聚焦于数据中心用锂离子UPS电源，自2017年起布局并取得先发优势[6]；在东南亚市场占有**50%-60%** 的份额[2][6]；与占据全球UPS市场**90%** 订单的三大公司合作顺利，客户信任度高[18] * **财务表现**：2025年该业务收入约为**4亿元**，预计2026年增长**超过40%**[2][6]；2026年目标收入为**6亿元**，长期目标为**16亿元**，每年增长目标均为**40%**[24]；2025年前三季度，锂电子UPS收入约为**4亿元**[24] * **增长动力**：全球范围内增速接近**40%**[2][6]；海外市场尤其是东南亚增长迅速，美国市场也有**40%** 的增长率[14]；未来一两年业绩增量主要来自北美市场[4]；数据中心锂电订单金额逐渐增大，从几十万元到几千万元甚至上亿元，预计未来单笔订单金额将进一步增加至**3-5亿元**[4][28] * **产能情况**：产能利用率非常高，供不应求[14]；2025年底锂电总产能达**7.5GWh**[2][16][23]，其中数据中心部分约为**1GWh**[2][26]；公司采取提前扩充产能的策略以应对需求[4][37] 2. 铅酸蓄电池业务（传统稳定业务） * **业务定位**：传统业务，专注于免维护、高功率铅酸蓄电池，为算力中心和数据中心提供稳定可靠的后备电源[2][5] * **财务表现**：预计该业务营收增长约为**10%**，毛利率在**15%** 左右，净利率在**4-6%** 之间[2][5]；2026年上半年，铅酸蓄电池用于UPS、通信和储能分别实现营收**6亿元**、**8,000万元**和**6,400万元**[8] * **市场趋势**：海外市场因注重总拥有成本（TCO）和环保，呈现铅酸被锂电替代的趋势；国内数据中心目前仍以铅酸电池为主[10][22] 3. 燃料电池业务（缓慢发展） * **发展现状**：曾是重点布局方向，但由于国家对氢能支持政策收缩，目前发展较缓慢[2][7]；公司在制氢、电极、电堆等方面进行了布局[2][7] * **财务表现**：整体利润贡献较少，每年仍有一定亏损[2][7]；2025年仍有小幅亏损，但亏损幅度已显著减少[38] * **未来展望**：随着政策支持力度增加，未来可能有更好发展前景[7]；公司已注意到海外一些企业开始使用氢能作为数据中心备份能源，并积极研究相关技术[2][24] 三、 市场与客户分析 1. 区域市场 * **东南亚市场**：是公司的优势市场，占据**60%** 的市场份额[14]；业务模式包括租赁和销售[31] * **北美市场**：是未来核心增量市场，美国数据中心建设占全球**40%**，锂电UPS市场份额可能占**50%**[4][19]；若北美市场渗透率达到东南亚水平，公司可能实现**3-4倍**增长，且北美订单毛利率更高[4][20]；公司已向北美客户供货，进展顺利[20] * **国内市场**：目前仍以铅酸电池为主，主要出于安全性考虑[10][12]；阿里、字节等大厂正在推动将铅酸更换为锂电，这一进程取决于大厂的发力情况[10]；公司已参与国内数据中心订单，与阿里等有合作接触[10][11][13] 2. 客户与订单 * **下游客户**：全面接触所有下游大客户[6]；国内三大互联网巨头（阿里巴巴、字节跳动、腾讯）对数据中心的招标量在2026年有明显提高[10] * **订单特征**：订单金额逐渐增大，从几十万元到几千万元甚至上亿元[4][28]；面临销售人员不足导致无法充分接单的问题，而非产能问题[4][28] * **产品功率**：正在研发更高功率的产品，**600千瓦**及以上功率产品订单有增加迹象[21] 四、 产能与生产布局 * **总产能**：2025年底锂电总产能达到**7.5GWh**[2][16][23] * **产能分布**： * 湖北京山：一期**1.5GWh**，二期**4GWh**，总计**5.5GWh**[15][16] * 印尼工厂：**0.5GWh**[15][16] * 深圳：**1.5GWh**[15][16] * **产能性质**：湖北、印尼和深圳的产线主要是电芯产能，没有PACK产能[17] * **产能规划**：如果未来优质订单继续增加，将在印尼等地进一步扩充产能[15]；数据中心锂电产能扩张无太大限制，东南亚地区已有准备[27] 五、 其他业务领域与财务表现 * **储能领域**：有所布局，但与宁德时代等头部企业相比存在规模差距，公司重点仍放在UPS细分方向[33]；电芯总产能中，大储部分估计在**1GWh**左右[34] * **固态电池**：处于研发阶段，进展较为缓慢，商业化量产时间表不明确[25] * **收入结构（2026年上半年）**： * 铅酸蓄电池总计**9.6亿元**（含UPS、通信、储能及材料配件）[8] * 锂离子蓄电池营收约为**6亿**，其中**3亿**（50%）来自于UPS应用[8][9] * **业绩波动**：2025年第三季度收入和利润下降主要由于项目未及时确认及美元贬值损失，但问题已在第四季度解决[36] * **整体增长预期**：公司整体收入预计将在**10-20%** 之间增长，其中锂电池业务保持较快增速，铅酸蓄电池维持平稳增长[39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月份沪锡盘面在资金助推下快速拉升，需求端远期结构性向好以及宏观流行性宽松是主要推动力，价格突破历史高点后维持高位宽幅震荡；2026年矿端供应紧张问题逐步缓解，冶炼厂开工率假日后将好转，但再生锡冶炼有问题；需求端锡焊料板块有望延续增长，出口外需扩大抵消部分内需下降影响；展望2026年，宏观上全球降息周期延续，有色板块向好，基本面供需大概率维持紧平衡，预计锡价维持强势，沪锡运行区间350000 - 450000之间，伦锡运行区间45000 - 60000之间 [59] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 行情回顾及宏观影响 - 1月沪锡盘面加速上冲，整体重心大幅上移，主要推动力是需求端远期结构性向好以及宏观流行性宽松，现阶段基本面影响较弱 [8] - 欧盟多国考虑对美商品加征关税反制美国，美联储1月议息会议按兵不动，新任主席人选存疑，1月以来美指先扬后抑，有色板块承压 [11] 第二部分 锡供给端分析 - 中国曾是最大锡矿生产国，近年产量逐年下降，2025年我国锡精矿进口量整体增量小，随着缅甸佤邦锡矿出口增加，预计2026年进口量将逐步增加 [17] - 2025年锡精矿价格震荡走强，加工费受矿石紧张影响持续偏弱，2026年矿端供应环比微幅好转，加工费上调；2025年12月国内样本企业精锡总产量环比和同比双增，预计2026年精锡供应增长率略高于2025年，1月产量或环比减少 [20] - 2024年精炼锡进口窗口间歇性开启，2025年基本关闭，2026年开年精锡进口盈亏显著上升，未来或开启进口窗口；2025年12月精锡进出口双向增长 [23] 第三部分 锡需求端分析 - 2024年我国镀锡板产量稳中有升，2025年因镀铬板替代和内需下滑产量显著下滑；出口情况较好，2025年全年出口总量累计同比增长17.18%，但美国贸易战为出口形势蒙上阴影 [29] - 近年来铅蓄电池产量增长，2023 - 2025年产量增速有变化；出口方面，2023 - 2024年同比增长，2025年除3月抢出口外整体同比下滑 [30] - 2023年电子产品下行周期出现拐点，2024年正增长，2025年呈前高后低特征，产量增速由正转负，预计2026年计算机及手机产销量或下滑 [35] - 2024 - 2025年我国集成电路产量增幅明显，随着全球半导体行业复苏，预计中长期产销将维持高速增长 [36] - 2023 - 2025年国内PVC产量累计同比增长，2024 - 2025年全国平板玻璃产量累计同比有增有减 [41] - 2024 - 2025年光伏行业发展受政策影响，2025年1 - 11月新增装机容量同比上涨，但行业产能过剩；预计2026年全球光伏新增装机将达665GW，中国2026 - 2034年光伏装机增速放缓 [44] - 2025年新能源汽车产销同比增长，预计2026年产销增速在15 - 20%之间 [48] 其他 - 2024 - 2025年两大交易所锡库存波动分化，整体处于中部偏高位置；升贴水方面，2025年贴水幅度收窄，进口窗口间歇性开启 [51] - 全球锡市多数月份供应短缺，2023年后供需缺口收窄，2025 - 2026年预计维持紧平衡 [55] - 锡价6月表现最弱，3、10月下跌概率大，1、4、7、12月上涨概率大且涨幅可观，8月下跌概率略大，11月上涨概率大 [57] - 列出部分相关产业证券的最新收盘价、月涨跌幅和年涨跌幅 [58]

此外，经审查，四川红宇新材料科技有限公司已于2024年1月主动停止违法行为并积极完成了整改，无 直接证据证明该公司交由邓某武非法处置的180个废铅蓄电池对环境造成了明显损害，对该公司拟处罚 款与该公司违法行为的情节以及社会危害程度不符。该公司请求减轻行政处罚的意见，攀枝花市生态环 境局予以采纳。 依据《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》(2020修订版)第一百一十二条规定的处罚幅度,结合司 法实践，综合考量该公司上述违法行为的事实、性质、情节及社会危害程度，攀枝花市生态环境局决定 对四川红宇新材料科技有限公司作出如下行政处罚: 四川攀枝花市一公司将属于危废的废旧铅蓄电池交给不具备危险废物处置资质的废品收购人员进行处 置，涉事公司因违反固体废物污染环境防治法被罚款人民币20万元并没收违法所得9700元。 攀枝花市政府网站2026年1月28日公布的行政处罚决定书显示，攀枝花市生态环境局2025年8月18日对四 川红宇新材料科技有限公司进行了调查。调查发现，2018年3月至2024年8月，四川红宇新材料科技有限 公司合计采购209个铅蓄电池供厂区内平板电车使用。该公司在2019年3月至2023年12月期间累计将 ...

市场行情数据 - 沪铅主力合约2602收盘16915元/吨，下跌85元，跌幅0.5%，日内波动区间16865-17015元/吨，结算价16930元/吨 [1] - 伦铅最新价报2025.5美元/吨，下跌2.5美元 [1] - 现货市场方面，ccmn长江综合1铅均价16910元/吨，下跌50元，广东现货1铅均价16860元/吨，下跌25元 [1] - 现货铅报价区间16775-16960元/吨，对比沪铅期货主力合约贴水115元至升水70元/吨 [1] - 沪铅2602合约成交量3326手，持仓量8109手，减少709手 [1] 价格走势与宏观驱动因素 - 沪铅价格延续疲态，午间收跌0.23%至16995元/吨，走势与锡等品种显著分化 [2] - 价格走弱的核心推手是全球宏观市场分化加剧与政策不确定性 [2] - 尽管美元指数午间下跌1%跌破96关口创四年新低，理论上利好大宗商品，但全球资金轮动稀释了汇率红利 [2] - 美股科技股领涨导致传统工业金属板块被边缘化，资金从工业金属向科技成长股及避险资产转移 [2] - 美联储1月利率决议前降息预期延后、特朗普干预美联储政策、日央行加息引爆汇市等因素，进一步压制铅市情绪 [2] 国内基本面与供需分析 - 国内经济释放企稳信号且央行释放流动性，工业企业利润扭转下滑态势，但利好集中在装备制造领域，暂未传导至铅产业链 [2] - 节前实体经济复苏节奏放缓，人民币升值小幅压制铅锭出口 [2] - 价格逆市走弱的核心在于“供强需弱”与“节前效应”共振 [3] - 供应端，原生铅与再生铅开工率双双高企，叠加进口窗口开启，市场供应压力持续加大 [3] - 需求端，占消费大头的铅酸蓄电池行业备货已结束，部分企业计划提前放假，导致下游采购几近冰封 [3] - 产业链利润被严重挤压，库存压力沿产业链向上传导，行业洗牌加速 [3] 市场交投与后市展望 - 市场交投清淡，价格承压探底，现货市场完全被节前资金回笼逻辑主导 [3] - 下游企业仅按需刚性采购，对高价资源接受度低，成交集中在低价区间 [3] - 随着春节临近，北方物流逐步停滞，南方以消化库存为主，市场整体流动性收紧，活跃度降至冰点 [3] - 短期内，在无新增利好的情况下，铅价预计将维持弱势震荡格局，16900元/吨成为关键支撑位 [3] - 铅价中长期能否回暖，核心取决于节后下游复工节奏与终端订单的实际恢复情况，以及再生铅产能释放与进口货源的冲击力度 [3] 行业内部表现 - 龙头企业如豫光金铅凭借全产业链布局与资源综合回收优势，在行业寒冬中实现逆势增长，凸显了规模与技术的抗风险能力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元承压运行利好铅价走势修复，国内多地环保管控以及再生铅炼厂利润转负，炼厂减停产及放假增多，供应存收缩预期，同时下游电池企业陆续春节备货，需求改善，供减需增的背景下，强化铅价下方支撑，短期预计铅价维持弱稳震荡修复 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅1月16日价格为17475元/吨，1月23日为17095元/吨，跌380元/吨；LME铅1月16日价格为2037.5美元/吨，1月23日为2035美元/吨，跌2.5美元/吨；沪伦比值从8.58降至8.40，降0.18；上期所库存从37044吨降至29351吨，降7693吨；LME库存从206350吨增至215175吨，增8825吨；社会库存从3.25万吨增至3.45万吨，增0.2万吨；现货升水从 - 145元/吨升至 - 140元/吨，升5元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力2603期价周初延续跌势，后横盘窄幅震荡修整，最终收至17095元/吨，周度跌幅2.17%，周五夜间窄幅震荡；伦铅止跌企稳，收至2035美元/吨，跌幅为0.15% [5] - 现货市场，截止1月23日，上海地区红鹭铅报17140 - 17210元/吨，对沪铅2603合约升水50元/吨；持货商积极报价出货，主流产地报价对SMM1铅均价贴水50 - 0元/吨出厂，再生铅炼厂出货分歧尚存，部分以不含税货维持低价出售，部分含税货贴水收窄，再生精铅报价对SMM1铅均价贴水120 - 50元/吨出厂；下游企业避险情绪相对缓和，部分企业以刚需采购，成交依然分散 [5] 行业要闻 - 2026年2月国内外铅精矿加工费分别为250元/金属吨和 - 150美元/干吨，均值分别减少50元/金属吨和 - 5美元/干吨 [8] - 山东省多市1月21日11时发布重污染天气橙色预警，1月22日0时起启动II级应急响应，省内个别铅冶炼企业停炉保温；河北省廊坊、邯郸等6市1月22日12时起启动重污染天气Ⅱ级应急响应，河北某大型再生铅冶炼企业减产20% [8] - 泛美白银2025年锌产量5.59万吨，铅产量2.70万吨，预计2026年锌产量为5.85 - 6.25万吨，铅为3.05 - 3.25万吨 [8] - 全球铅市场的供应过剩从10月的29200吨缩减至11月的8900吨 [8] - 2025年12月铅精矿进口量14.92万吨，环比增加35.8%，同比增加24.63%；银精矿进口量23.93万吨，环比增加32.3%，同比增加89.3% [9] - 2025年12月，中国精铅出口量为2767吨，环比增加141.08%，同比上升270.61%；1 - 12月份精铅及铅材合计出口量为59440吨，累计同比上升42.5% [9] - 2025年12月份中国精铅进口量为8395吨，铅合金进口量为24011吨，1 - 12月份精铅及铅材合计进口量为198641吨，累计同比下滑10.19% [9] - 2025年12月中国铅酸蓄电池出口量为1724.06万只，环比上升9.28个百分点，同比下滑33.86个百分点；2025年全年铅酸蓄电池累计出口量为2.19亿只，同比下滑12.79个百分点 [9]

公司产品与技术 - 公司生产的AGM隔板是以玻璃微纤维通过成网工艺制成的薄片状柔性材料 [1] - AGM隔板是阀控密封铅酸蓄电池的核心材料之一 [1] - 该材料用于包裹电池铅板，隔绝电池内铅板接触，吸附电解质，并允许电子在硫酸中通过 [1] 产品应用领域 - 公司产品铅酸蓄电池目前广泛应用于轻型车动力电池领域 [1] - 公司产品铅酸蓄电池目前广泛应用于汽车启停电池领域 [1] - 公司产品铅酸蓄电池目前广泛应用于UPS储能等领域 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为-4500万元左右，亏损额较上年同期的亏损约3941万元有所扩大 [1] - 公司预计2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润及每股收益数据未在本次预告中披露，但提及了上年同期（24年）相关数据：扣非净利润亏损约3877万元，每股收益亏损0.26元 [1] 业绩变动原因分析 - 业绩变动主要原因是报告期内受市场竞争较为激烈的影响，公司主营业务收入规模较去年同期有所下降 [1] - 尽管收入下降，但公司管理层积极采取各项措施控制营业成本，使得其铅酸蓄电池业务亏损幅度较去年有所缩小 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润约为-4500万元人民币 [1] - 预计2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为-4450万元人民币 [1] 业绩变动原因分析 - 主营业务铅酸蓄电池收入规模较去年同期有所下降，主要受市场竞争较为激烈影响 [1] - 公司积极控制营业成本，使得铅酸蓄电池业务亏损幅度较去年有所缩小 [1] - 以电池为核心的新能源业务研发投入同比增长较多，旨在增强长期竞争力并推动业务转型升级 [1] - 新能源研发投入短期内增加了经营成本，导致报告期内整体亏损较去年有所扩大 [1]

公司业绩预告与亏损分析 - 公司初步测算2025年归属于上市公司股东的净利润约为**-4500万元**，较2024年的**-3940.70万元**亏损额有所扩大[1] - 公司2025年扣除非经常性损益的净利润预计约为**-4450万元**，2024年扣非净利润为**-3877.15万元**，亏损同样呈现扩大趋势[1] 公司业务与经营状况 - 公司主营业务收入受市场竞争影响而下降[1] - 公司传统铅酸蓄电池业务的亏损有所缩小[1] - 公司整体亏损扩大的主要原因是新能源业务研发投入增加[1] 财务数据说明 - 公告中提及的2025年业绩数据为初步测算结果，未经审计[1] - 准确的财务数据应以公司后续正式披露的2025年年度报告为准[1]