报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，价格区间为16600 - 17000元/吨 [3] 报告的核心观点 - 国内铅供应存压力，铅酸蓄电池消费未见改善，预计价格震荡。供应端原生铅产量承压、再生铅持续亏损，消费端当前平淡但市场对9月之后有所期待。从供需看，国内铅库存小幅增加但沪铅09合约持仓库存比偏高，长周期供应紧张逻辑下价格底部支撑强，三季度是价格上行周期，建议逢低买入，沪铅期现正套有机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 交易面 - 沪铅主力上周收盘价16850元，周涨幅0.03%，昨日夜盘收盘价16780元，夜盘涨幅 -0.42%；LmeS - 铅3上周收盘价1969.5美元，周涨幅 -1.70% [9] - 上周五LME铅升贴水 -43.24美元/吨，较上上周五 -31.29美元/吨下降15美元/吨；上海1铅现货升贴水 -30元/吨，较上上周五 -35元/吨上升5元/吨 [9] - 沪铅主力上周五成交32601手，较前周增加1593手，持仓51207手，较前周减少7916手；LmeS - 铅3上周五成交3833手，较前周减少1522手，持仓142000手，较前周增加6194手 [9] - 沪铅仓单库存从8月7日的61784吨上升至8月15日的64844吨，社会库存从8月7日的7.11万吨上升至8月15日的7.17万吨，LME铅库存从8月7日的261100吨下降至8月15日的261100 - 7275 = 253825吨 [8][9] 铅供应 铅精矿 - 周内品位60%铅精矿现货进口TC为 -80美元/吨，较上周 -65美元/吨下降15美元/吨 [8] - 进口铅矿冶炼利润较上周 -1691元/吨增加39元/吨至 -1652元/吨，国产铅矿冶炼利润 -2500元/吨，与上周持平 [9] 原生铅 - 原生铅冶炼企业开工率下降，虽河南冶炼企业检修后恢复正常生产，但辽宁、湖南、江西等地冶炼检修影响部分产量 [8] 再生铅 - 再生铅亏损约423元/吨，较上周亏损扩大，贵州、江苏、宁夏等地区再生铅企业检修影响部分产量 [8] 铅需求 铅酸蓄电池 - 当前铅酸蓄电池消费平淡，企业开工平稳，大型电池厂已开始降价向经销商压库存，但市场认为9月消费有回升可能，企业开工率有回升可能，将逢低增加原料库存 [8] 终端 - 涉及汽车、摩托车产量等终端需求数据展示，但未提及相关分析内容 [52]

铅价上涨驱动因素 - 供应端受限是近期铅价走强主因 再生铅前期减产未恢复 原生铅6月进入常规检修季 检修企业增多提振价格 [1][3][4] - 消费边际好转预期提振 临近三季度传统旺季 铅酸电池涨价消息及天气炎热带来的替换需求释放形成支撑 [1][5][6] - 成本端强支撑明显 铅精矿TC小幅下滑 废电瓶价格居高不下 再生铅因原料约束持续亏损 低开工常态化 [2][3][4] 再生铅复产动态 - 再生铅复产缓慢主因废电瓶供应紧张及生产亏损 当前独立再生铅厂开工率不足40% 安徽山东河南等地表现突出 [3][4] - 预计7月中旬有望全面复产 梅雨季后高温天气增加换购需求 环保检查结束或改善废电瓶供应 铅价反弹将带动利润修复 [3][4][6] - 精废价差近期走扩 若铅价中枢持续抬升 再生铅产能或快速释放 需警惕供应压力回升 [4][9] 原生铅检修影响 - 6月原生铅检修集中 赤峰山金湖南雄风等企业开启常规检修 山东恒邦已复产 整体开工率仍保持高位 [2][3] - 检修对价格提振作用有限 因副产品收益较高抵消部分影响 多数企业计划6月底前恢复生产 [1][3][8] - 原生铅成品库存下降 但冶炼产能充足 后续上行空间取决于是否有超预期检修 [2][4] 铅酸蓄电池行业现状 - 当前处于淡旺季切换期 终端消费仍低迷 企业开工平稳 部分经销商接货情绪好转 [5][6] - 年中关账盘库导致成交清淡 但高温天气及电动车补贴政策将刺激换购需求 电池企业或启动去库存 [6][8] - 山东江苏地区消费疲软 库存难销 部分企业计划提价备货旺季 实际传导效果待观察 [6][9] 库存与价格展望 - 国内铅锭社会库存处于均值偏低水平 5月再生铅减产致库存回落 6月原生铅检修抑制累库 [7][8] - 短期震荡偏强 但旺季需求未启动前反弹空间有限 关注17000-17800元/吨区间压力 [7][8] - 中期走势取决于再生铅复产节奏与下游备库行为 若消费验证顺利 三季度价格重心或上移 [8][9]